最近，一向順風順水的行業明星愛爾眼科遭遇水逆，各種媒體自媒體炒作鋪天蓋地。重重迷霧之下，拿望遠鏡和顯微鏡觀察，愛爾眼科的前途黯然失色了嗎？

　　自2009年借創業板成立的東風率先登陸資本市場以來，愛爾眼科抓住了13年的資本先機，2020年更是直接封神，一舉拿下了“眼茅”的稱號。

　　但是近期愛爾眼科受負面消息影響，又恰逢醫藥板塊二級市場股價調整，頓時輿論紛紛。截至1月21日，新年以來公司股價跌幅達到19%。很多投資者擔心，愛爾眼科就此沉寂下去？

　　當然未必。

　　作為龍頭企業，愛爾眼科近些年給行業帶來了很多改變，放大了整個眼科市場的邊界，推動了眼科技術的發展，也帶動了學術界研究水平的提高。在大的層面上，愛爾眼科對廣大患者負責，為國家醫療事業付出了不可小覷的功勞。

　　對于一家具有韌性的企業而言，輿情就像是一面鏡子，也是鞭策其成長的推動力。而真正偉大的企業，都需要螺旋式上升的必要過程，不會不堪一擊。

　　01

　　修煉內功進行時

　　愛爾眼科上市13年以來，市值由2010年初不足一百億增長至最高時的兩三千億元，實現數十倍的增長。之所以如此牛氣沖天，可以說根本是在于極其確定的業績增長。

　　在上市公司不斷新建醫院的同時，愛爾眼科在體外孵化海量的專科醫院，每年通過并購優良標的醫院，便能讓公司業績保持不錯的增長。低風險、高確定性，這便是投資者覺得它貴，卻依然能一路上漲的關鍵邏輯。

　　過去的十年，愛爾眼科口碑日益載道。

　　診療量持續提高，各年營收、凈利潤增速均超過20%，不得不承認在A股市場可是鳳毛麟角的存在。據最新財報顯示，2021年前三季度，愛爾眼科實現營業收入115.96億元，同比增長35.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為20.03億元，同比增長29.59%。可見，愛爾眼科還在保持快速生長。

　　每一家企業井噴式發展的同時，必然會受到輿論的加倍關注。但從去年愛爾眼科一系列大動作看，實事求是的推出問題防范舉措，表明愛爾眼科在完善自身方面的態度。

　　首先，嚴密把控醫療質量。多年來，愛爾眼科堅持合規經營，不斷完善管理制度，加強內部控制體系，通過先進的醫療技術和優良服務獲得了各地民眾的廣泛認可。2020年，愛爾眼科白內障術后眼內炎發生率0.02%(三甲醫院的發生率是0.03%)；玻璃體切除術后眼內炎發生率愛爾眼科是0.01%(行業發生率約0.05%)；平均醫院處方合格率、醫囑合格率、住院醫囑抗菌藥物使用率、I類切口手術預防用抗菌藥物百分率等指標均達到國家三級眼科醫院的評價標準。隨著門診量手術量持續增大，任何醫院都不可避免產生醫療糾紛，要客觀看待理性分析，民營醫院的成長需要關注亦須善待。

　　其次，愛爾眼科在2021年6月份，完成了股權激勵計劃，這次計劃為上市以來最大規模的股權激勵，總計6000萬股，采用78個月的解鎖時間跨度，首次擬授予的激勵對象高達4909人，覆蓋近四分之一的在職員工人數。

　　據《每日財報》統計，愛爾眼科自上市以來，分別于2011年、2013年、2016年、2021年累計四次實施股權激勵，已累計覆蓋公司高管及核心管理、技術人員7000人，超過公司總員工人數的三成。在股權激勵下，愛爾眼科將核心員工與公司成長碩果結合到一起，為公司業績長期增長提供了保證。

　　第三，加快人才培養的創新體系。2021年前三季度，愛爾眼科繼續推行醫教研一體化發展模式，建立了各個亞學科的培訓中心，將醫生集中起來進行專科培訓，鼓勵技術骨干去支持新建醫院，其中融入股權機制也能調動工作的積極性。

　　可以清晰看到：股權激勵機制、優良醫療質量、人才培養創新體系，愛爾眼科在不斷自我完善，保持積極昂揚的發展姿態，用實際行動落實防范不良事件的發生。

　　02

　　護城河向外生長

　　如果說漂亮的業績數據是愛爾眼科內部發力的枝芽，那外部不斷深寬的護城河——內涵增長才是外延擴張的底氣。

　　對比歷年來一些大醫院的增長數據，可見單體愛爾眼科醫院持續成長的端倪。在這種前提下，外延擴張才能抓住更多機遇。回望2021年，愛爾眼科的并購動作進一步擴大。上半年，收購了武漢愛爾黃陂醫院60%的股權、漢中愛爾86%的股權、丹東愛爾55%的股權、臨沂愛爾51%的股權和重慶萬州愛爾80%的股權。下半年，其先后宣布收購日照愛爾、威海愛爾、河源愛爾等超10家醫院，總交易總金額超6億元。

　　在所謂“眼科產業鏈，服務為首、器械唯新、藥物為基”的行業發展背景下，愛爾眼科在人才培養、激勵機制、醫療機構擴張等方面都形成了較為完善的護城河。

　　如何提高市場占有率，使自己擁有強大的盈利能力，是任何公司無法繞開的話題，愛爾眼科在這兩點已給出了不錯的答案。

　　首先，從市場占有率來說，據第三方統計，截至2020年，愛爾眼科占據30%以上的民營眼科市場份額，以及8%以上的整體眼科市場份額，若算上整個愛爾體系，市占率則更高。此外，就單個醫院的收入體量來看，愛爾眼科幾家頭部旗艦醫院年收入超過4億元，與國內公立頭部眼科醫院的差距逐漸縮小。

　　其次，從盈利能力的持續性看，要回歸到整體市場表現方面。據第三方統計，2019年我國眼科產業鏈市場規模達1874億元，過去5年復合增速16.84%。其中愛爾眼科所在的眼科服務市場已達1275億元，占比68.04%，過去5年復合增速高于整個眼科市場情況，達到16.97%。

　　不僅如此，隨著眼科市場的不斷持續向好，根據興業證券推算，2020-2030年國內包括視光、屈光、白內障、干眼等領域的市場空間估值均有數倍的上升空間，而愛爾眼科在這些收入端的年復合增速將達到22.33%。

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　　政策的東風

　　近幾年來，為了加大醫保控費、減輕患者就醫壓力等，醫保相關政策頻繁出臺。雖然DRG、DIP的普及對很多醫療服務企業產生了極大沖擊，但是愛爾眼科的屈光、視光業務不屬于醫保范圍，因此具有較強的免疫力。同時，通過完善成本控制和流程管理，其還有很強的適應能力和應變能力。

　　根據WHO發布的2020年《世界視力報告》來看，全球有26億近視眼患者，占全球人口超過三分之一，并且有18億人患有老花眼。而因為人口基數大、用眼衛生狀況不佳等原因，我國目前是全球眼病患者最多的國家，近視人數約占一半，且隨著人口老齡化的加劇，白內障、老花眼、青光眼等的患病率將會再提升，相關診療需求會不斷增加。

　　此前，國家衛健委等十部委聯合發布《關于促進社會辦醫持續健康規范發展的意見》，明確了民營醫療機構的重要地位，并積極引導社會力量建設眼科醫療機構，提升質量水平。而愛爾眼科就是眼科醫療服務的民營先鋒，且持續以多種方式走進城鄉縣域，從地市到縣級都可以讓居民便捷地享受到專業的醫療診斷和治療。

　　今年1月11日，國家衛健委印發《“十四五”全國眼健康規劃(2021—2025)》，其中明確提到，到2025年力爭實現以下目標：①0-6歲兒童每年眼保健和視力檢查覆蓋率達到90%以上，兒童青少年眼健康整體水平不斷提升。②有效屈光不正矯正覆蓋率不斷提高，高度近視導致的視覺損傷人數逐步減少。③全國CSR達到3500以上，有效白內障手術覆蓋率不斷提高。

　　據中金公司測算，2030年近視防控市場規模有望達約2100億元，十年復合增速約13.7％；預計2030年屈光、白內障手術市場規模均有望達1000億元，十年復合增速分別達到21.4％、15.6％。

　　對于一直緊跟國家政策導向的愛爾眼科來說，唯有凝神聚力，憑借在行業內構筑的優勢護城河，進一步鞏固優勢。

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　　高管真金白銀大手筆增持

　　愛爾眼科成長壯大至今，外部得益于時代的大背景，內部歸功于實力的積累。其董事長不斷強調，眼科企業不能脫離醫療屬性和公益屬性的現實。這是對行業發展的深刻洞見，亦是內心向好的品質體現。

　　《每日財報》注意到，1月6日到21日，愛爾眼科先后發布了多份高管增持公告，包括副董事長、總經理李力，副總經理兼財務總監劉多元，董事、副總經理兼董秘吳士君，副總經理唐仕波，副總經理王麗華，副總經理馮珺。累計增持152.06萬股，以期間37.65元的加權均價計算，增持金額合計超5700萬，同時在6個月內擬繼續增持550萬股，合計金額預計2億元。

　　不言而喻的是，如此大手筆真金白銀的護盤，就是這家企業高管對公司未來發展前景擁有信心持續看好的寫照，真正的與投資者們風險共擔。

　　前進的道路沒有一帆風順的。

　　在可以預見的未來，愛爾眼科將會再度搭乘國家宏觀政策的快車，用實力和業績說話，更好地回饋社會和國家。

　　翻閱財報，2020年愛爾眼科因疫情創下最低營收增速也有19.24%，毛利穩定在50%上下。基本面上，眼科市場空間龐大，消費升級背景下，公司快速擴張成長，分級連鎖可復制的商業模式在A股市場非常稀缺，而且公司在國外擴張繼續打開發展空間。即便站在當下，愛爾眼科這樣的增速大概率會繼續。

　　期間的劇情有懸念，結局不會變。