美元債遭遇暴跌,景瑞控股的危機或將來臨

文|梁華梁

  短債壓力巨大,還存在“明股實債”,景瑞控股或將面臨危機的到來。

  最近,多家房企圍繞著即將到期的美元債,展開了各式各樣的操作。

  畢竟,美元債已經成為預警房企風險的一項重要指標。

  而沒有美元債到期的房企,市場更加關注的是其美元債的漲跌。

  就在近日,上海房企景瑞控股的多筆美元債出現了暴跌,收益率創下新高。

  景瑞控股正在遭遇資本的“逃離”,這是否預示著一場危機的來臨?

  【6筆高息美元債,價格連續暴跌】

  公開資料顯示,目前景瑞控股存續有6筆美元債,存續規模為12.95億美元,合人民幣80多億元。

  對于景瑞控股這么一家中小型房企來說,頭頂上壓著這么大規模的美元債,著實壓力不小。

  值得注意的是,景瑞控股這6筆美元債,無一例外都是高息債,利率最低的是12%,最高的14.5%。

  如此高的利率,基本上屬于房企中的最高值了。

  也就是說,即便是能夠發行美元債,但市場對于景瑞控股的償債能力和信用資質還是存在一定的顧慮的。

  而就在近期,景瑞控股的多筆美元債出現了暴跌,收益率創下新高。

  以2022年7月25日到期的美元債為例,1月19日,債券報價38.575,暴跌30.350%,收益率334.834%。而在20日,該債券繼續下跌20.779%,報價30.500,收益率進一步提升至490.139%。

  而景瑞控股2022年3月11日到期的美元債更狠,截至1月22日,其收益率高達678.024%。

  據了解,景瑞控股存續的6筆美元債,均出現大幅下跌。

  事實上,早在2021年11月22日,標普就將景瑞控股的發行人評級展望從“穩定”調整為“負面”,并確認其長期發行人信用評級為“B”,其未償美元優先票據的長期發行評級為“B-”。

  受此次評級下調的影響,彼時景瑞控股的美元債也遭遇大幅下跌。

  不曾想,在兩個月后的今天,景瑞控股美元債的跌勢仍然無法扭轉。

  或許,在敏銳的資本看來,景瑞控股的危機就在眼前。

  【輕資產模式失利,銷售目標全落空】

  對于去年11月景瑞控股的評級下調,標普給出的理由是,“受制于可銷售資源匱乏和地產市場需求下降,景瑞控股的銷售前景可能會受到削弱,而對其發行債券的評級比主體信用評級低1個級別反映了其存在后償風險”。

  簡單來說,就是銷售不佳影響后期償債。

  而在月初,景瑞控股發布了2021年的經營簡報。

  公告顯示,截至2021年12月31日,景瑞控股全年累計合約簽約銷售額約270.11億元,同比增長約5.9%;合同銷售面積約143.3萬平方米,同比增長約23.8%。

  銷售額5.9%的增長,相較于23.8%的銷售面積增長,很容易得出景瑞控股在2021年“以價換量”的努力。

  銷售均價也證實這一點。數據顯示,景瑞控股2021年合同銷售均價約18849元/平方米,相較于2020年22032元/平方米的銷售均價,同比下滑了16.9%。

  可即便是景瑞控股如此努力了,其銷售額仍不足300億元。

  事實上,作為一家上海本土的房企,景瑞控股早在2013年10月份就已經完成港交所上市。到了2016年,其銷售額已經達167億元,表現相當不錯。

  而在沖擊千億規模的關鍵時期,2017年景瑞控股卻突然要搞輕資產。除了房地產業務之外,景瑞控股還開始了辦公樓、長租公寓的持有和運營,以及資本運作主要是創投。

  按照景瑞控股的計劃,“希望未來三年景瑞可以達成千億的資管規模”。

  然而,三年之約早已過去,景瑞控股在2021年初的的業績會上,低調地提出了銷售規模突破三百億的目標。

  可結果,2021年全年,景瑞控股的銷售額僅有270億元,別說是千億目標,連三百億的“小目標”都沒有達成。

  【現金無法覆蓋短債,還有“明股實債”】

  既然景瑞控股在房企上一波規模擴張中完全“失勢”,照道理講,其債務情況應該能夠保證一定的財務安全具有一定的安全性。

  然而事實上,景瑞控股的債務情況危機重重。

  上文提到,景瑞控股光是美元債就有6筆,其中5.9億美元的債券將于一年內到期。距離最近的,是2022年3月11日到期的1.8億美元債券。

  也就是說,僅美元債而言,景瑞控股一年內就得還近40億元。

  而除了高息美元債之外,景瑞控股還非常熱衷于境內債和信托融資。

  資料顯示,目前景瑞控股存續兩筆境內債,規模分別為5億元和13.5億元,2022年也要面臨回售的壓力。

  信托融資更是景瑞控股的“香餑餑”,僅在2021年,景瑞控股就發行信托融資12筆,規模為幾億元、十幾億元不等。

  而在2022年,尤其是下半年,景瑞控股將面臨大量信托融資的到期。

  根據2021年半年報,景瑞控股的現金及現金等價物只有110.7億元,但是其短期借款規模就有84.95億元。

  再加上幾十億的應付票據,還有一年內到期的美元債、境內債、信托等,景瑞控股手中的現金根本無法覆蓋短債。

  然而,這些還只是明債。根據其2021年半年報顯示,景瑞控股“明股實債”現象也愈發嚴重。

  報告期內,景瑞控股的少數股東權益為49.88億元,占所有者權益比例接近45%。

  但是,同一時期景瑞控股的少數股東損益只有7046億元,占凈利潤的比例不足20%。

  短債壓力巨大,還存在“明股實債”,景瑞控股或將面臨危機的到來。