興業汽配IPO：逾五成營收來自中國重汽 原材料漲價毛利率承壓
來源：面包財經
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2022-01-20 15:03:08
日照興業汽車配件股份有限公司(以下簡稱“興業汽配”或“公司”)IPO申請近日獲上交所受理。公司擬公開發行不超過5000萬股股票，擬募集資金13.32億元主要用于補充流動資金。擬用于補充流動資金的金額為4.47億元，在擬募集資金總額中占比達33.6%。
此次擬公開發行前公司并未引入外部股東，股權結構較為單一。公司實際控制人丁杰通過控制興業集團、新星合伙，合計間接控制公司95%的股權，控制權集中。
2018年至2020年，公司營業收入由13.51億元增長至23.35億元，年均復合增長率31.47%。但公司五成以上的營收來自中國重汽，客戶集中風險需關注。
股權結構較單一實控人間接控制95%股權
興業汽配前身為華辰包裝，2003年9月華辰置業與日本鴻鵠簽訂協議，共同投資成立中外合作企業華辰包裝，并于次年更名為興業有限。
2004年至2007年間，經三次股權轉讓后，華辰置業所持興業有限75%股權轉讓給了興業集團，日本鴻鵠所持興業有限25%股權轉讓給了韓國韓德。興業集團和韓國韓德在2007年完成對興業有限的兩次增資，合計增資282.65萬美元，興業有限注冊資本由此增加至00萬美元。
2015年外資股東韓國韓德將其持有的興業有限25%股權以100萬美元的價格轉讓給興業集團。
2017年興業有限最后一次股權轉讓，興業集團將10%股份以6.50元/注冊資本的價格分別轉讓給總經理吳中富、新星合伙(持股平臺)，雙方各5%。2018年8月，興業有限整體變更設立為股份公司。
值得注意的是，此次擬公開發行前公司并未引入外部股東，股權結構較為單一。公司實際控制人丁杰通過控制興業集團、新星合伙，合計間接控制公司95%的股權，控制權集中。
逾5成營收來自中國重汽2020年業績增幅較大但經營凈現金流表現不佳
興業汽配主營業務為卡車車架和車身零部件的研發、生產和銷售，其中車架類產品包括車架總成、縱梁和車架零部件，車身類產品主要為駕駛室沖壓零部件。
2019年和2020年，公司實現營業收入分別為14.39億元、23.35億元，同比分別增加6.57%、62.19%；實現歸母凈利潤分別為1.46億元、2.15億元，同比分別減少2.97%、增加47.06%，2020年度公司業績增幅較大。2021年上半年，公司實現營業收入14.04億元，實現歸母凈利潤1.23億元。
公司五成以上營收依賴單一客戶。2019年至2021年上半年，公司向中國重汽的銷售金額占當期營業收入的比例分別為53.27%、52.71%和55.29%。
除了依賴單一客戶之外，公司賒購、回款能力也較弱，在產業鏈地位中較為弱勢。公司對上游鋼鐵制造企業主要以預付形式采購，對下游整車制造商要有1-3個月的賬期。2020年公司經營性應收項目增加近5.52億元，2021年上半年公司經營性應付項目減少近9661萬元，是制約公司經營性現金流凈流入的主要因素。
2020年、2021年上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別凈流出2.23億元、凈流入0.37億元，與當期歸母凈利潤金額相差較大。
毛利率下滑全球通脹加劇環境下是否有能力向下游傳導價格？
興業汽配主要產品原材料均為鋼材制品，鋼材采購占公司主營業務成本的比例在80%左右。鋼材作為大宗商品，價格波動相對較大。以熱卷為例，2020年三季度以來，熱卷中國市場價格總體呈現上升趨勢，至2021年第四季度有所回調。
在新收入準則實施后運輸費列示營業成本，及鋼材漲價的綜合影響下，2019年至2021年上半年，公司主營業務毛利率分別為23.44%、20.97%和17.78%，整體呈現下降趨勢。在全球通脹加劇，大宗商品價格大幅上漲的市場趨勢下，若公司對下游議價能力弱、價格傳導不順暢，公司毛利率未來仍有可能受到影響。
值得一提的是，2019年至2021年上半年，公司招股書中提到的常青股份、金鴻順、亞通精工等5家可比上市公司主營業務毛利率平均值分別為16.45%、16.11%、14.72%，興業汽配毛利率高于可比上市公司均值。
在5家可比公司中，亞通精工的主要產品為商用車車身類產品，與公司主營業務的可比性較強。2020年和2021年上半年，亞通精工主營業務毛利率分別為23.79%和18.07%，略高于興業汽配。
逾三成募集資金用于補流
興業汽配此次擬公開發行不超過5000萬股股票，占發行后公司總股本的比例不低于25%，擬募集資金總額為13.32億元。其中擬用于補充流動資金的金額為4.47億元，在擬募集資金總額中占比達33.6%。
公司擬使用募資資金3.54億元用于重慶富興汽車零部件生產項目，是此次募資的主要投資項目。該項目的實施主體為重慶富興，總投資額為4.93億元。
重慶富興汽車零部件生產項目建設期為兩年，建成后第一年預計產品達產率為90%，第二年預計實現達產。達產后，將新增車架類產品產能71.97萬件。
此次擬公開發行前公司并未引入外部股東，股權結構較為單一。公司實際控制人丁杰通過控制興業集團、新星合伙，合計間接控制公司95%的股權，控制權集中。
2018年至2020年，公司營業收入由13.51億元增長至23.35億元，年均復合增長率31.47%。但公司五成以上的營收來自中國重汽，客戶集中風險需關注。
股權結構較單一實控人間接控制95%股權
興業汽配前身為華辰包裝，2003年9月華辰置業與日本鴻鵠簽訂協議，共同投資成立中外合作企業華辰包裝，并于次年更名為興業有限。
2004年至2007年間，經三次股權轉讓后，華辰置業所持興業有限75%股權轉讓給了興業集團，日本鴻鵠所持興業有限25%股權轉讓給了韓國韓德。興業集團和韓國韓德在2007年完成對興業有限的兩次增資，合計增資282.65萬美元，興業有限注冊資本由此增加至00萬美元。
2015年外資股東韓國韓德將其持有的興業有限25%股權以100萬美元的價格轉讓給興業集團。
2017年興業有限最后一次股權轉讓，興業集團將10%股份以6.50元/注冊資本的價格分別轉讓給總經理吳中富、新星合伙(持股平臺)，雙方各5%。2018年8月，興業有限整體變更設立為股份公司。
值得注意的是，此次擬公開發行前公司并未引入外部股東，股權結構較為單一。公司實際控制人丁杰通過控制興業集團、新星合伙，合計間接控制公司95%的股權，控制權集中。
逾5成營收來自中國重汽2020年業績增幅較大但經營凈現金流表現不佳
興業汽配主營業務為卡車車架和車身零部件的研發、生產和銷售，其中車架類產品包括車架總成、縱梁和車架零部件，車身類產品主要為駕駛室沖壓零部件。
2019年和2020年，公司實現營業收入分別為14.39億元、23.35億元，同比分別增加6.57%、62.19%；實現歸母凈利潤分別為1.46億元、2.15億元，同比分別減少2.97%、增加47.06%，2020年度公司業績增幅較大。2021年上半年，公司實現營業收入14.04億元，實現歸母凈利潤1.23億元。
公司五成以上營收依賴單一客戶。2019年至2021年上半年，公司向中國重汽的銷售金額占當期營業收入的比例分別為53.27%、52.71%和55.29%。
除了依賴單一客戶之外，公司賒購、回款能力也較弱，在產業鏈地位中較為弱勢。公司對上游鋼鐵制造企業主要以預付形式采購，對下游整車制造商要有1-3個月的賬期。2020年公司經營性應收項目增加近5.52億元，2021年上半年公司經營性應付項目減少近9661萬元，是制約公司經營性現金流凈流入的主要因素。
2020年、2021年上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別凈流出2.23億元、凈流入0.37億元，與當期歸母凈利潤金額相差較大。
毛利率下滑全球通脹加劇環境下是否有能力向下游傳導價格？
興業汽配主要產品原材料均為鋼材制品，鋼材采購占公司主營業務成本的比例在80%左右。鋼材作為大宗商品，價格波動相對較大。以熱卷為例，2020年三季度以來，熱卷中國市場價格總體呈現上升趨勢，至2021年第四季度有所回調。
在新收入準則實施后運輸費列示營業成本，及鋼材漲價的綜合影響下，2019年至2021年上半年，公司主營業務毛利率分別為23.44%、20.97%和17.78%，整體呈現下降趨勢。在全球通脹加劇，大宗商品價格大幅上漲的市場趨勢下，若公司對下游議價能力弱、價格傳導不順暢，公司毛利率未來仍有可能受到影響。
值得一提的是，2019年至2021年上半年，公司招股書中提到的常青股份、金鴻順、亞通精工等5家可比上市公司主營業務毛利率平均值分別為16.45%、16.11%、14.72%，興業汽配毛利率高于可比上市公司均值。
在5家可比公司中，亞通精工的主要產品為商用車車身類產品，與公司主營業務的可比性較強。2020年和2021年上半年，亞通精工主營業務毛利率分別為23.79%和18.07%，略高于興業汽配。
逾三成募集資金用于補流
興業汽配此次擬公開發行不超過5000萬股股票，占發行后公司總股本的比例不低于25%，擬募集資金總額為13.32億元。其中擬用于補充流動資金的金額為4.47億元，在擬募集資金總額中占比達33.6%。
公司擬使用募資資金3.54億元用于重慶富興汽車零部件生產項目，是此次募資的主要投資項目。該項目的實施主體為重慶富興，總投資額為4.93億元。
重慶富興汽車零部件生產項目建設期為兩年，建成后第一年預計產品達產率為90%，第二年預計實現達產。達產后，將新增車架類產品產能71.97萬件。
