興業汽配前五大客戶貢獻近九成營收 下游市場冷淡業績存隱憂
來源：投資者網
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2022-01-19 13:33:28
日照興業汽車配件股份有限公司(以下簡稱“興業汽配”)于2022年1月6日遞交了招股書，計劃在上交所上市。
這家生產卡車零部件的公司是中國重汽、北汽福田、一汽解放、上汽紅巖、陜汽集團、東風柳汽等國內六大主要卡車整車制造商的配套供應商。而且，興業汽配在2019年成為戴姆勒奔馳H6重卡項目中國區域縱梁類產品唯一供應商。
隨著近些年不斷擴建，公司的業績取得了不小的進步，2021年上半年的營收已經超過了2018年全年的營收。
但擴建帶來的副作用則是公司不僅要面對上游預付貨款的壓力，還需要償還大量借款，這對公司現金流造成了不小的壓力。因此，興業汽配計劃將近三成的募集資金用于補充流動資金。
此外，招股書中較為滯后的數據披露并沒有體現出下半年國內重卡持續低迷的情形，公司2021年的業績存在較大的不確定性。
01
募集資金大半用于“補血”
據招股書介紹，2021年上半年，興業汽配的營業收入為14億元，其中中國重汽為這家公司貢獻了55%的營業收入、北汽福田貢獻了15%、臨工重機貢獻了6%、一汽解放貢獻了5%、山東五征貢獻了4%；這五家公司在當期合計為興業汽配貢獻了86%的營業收入；這五家公司合計貢獻了12億元的營業收入。
目前，興業汽配的主要產品分為車架類產品和車身類產品兩類。車架類產品包括車架總成、縱梁、車架零部件；車身類產品主要為駕駛室沖壓零部件。
車架類產品是公司的主力產品，其中2021年上半年這類產品的銷售金額為11.2億元，占主營業務收入比88%；同期車身類產品的銷售收入為1.5億元，占比12%。
以2021年上半年為例，公司的車架類產品占比88%，車身類產品占比12%。
對于此次上市，興業汽配計劃發行5000萬股，預計募集資金13.3億元。
據招股書，其中公司計劃將3.1億元用于新建戴姆勒卡車縱梁智能自動化生產線項目、3.5億元用于建設重慶富興汽車零部件生產項目、2.2億元用于建設EPS金屬表面處理及剪切中心項目、4.5億元用于補充流動資金。
02
借款擴張導致“失血”
至于為何需要補充如此多的流動資金，公司在招股書中表示這是由于近些年營運資金持續緊張所導致的。一方面，興業汽配上游的鋼鐵企業需要公司以預付的形式采購，且下游的整車制造商普遍有一定的賬期，導致公司對流動資金需求量較大。
此外，由于只能依賴銀行借款及票據貼現籌資方式，導致了籌資金額有限，且資金成本較高的情況發生，這在興業汽配的現金流量表上有所體現。
據招股書披露，這家公司的現金流近年來一直處于“失血”狀態。2018年、2019年及2021年上半年，公司現金及現金等價物分別凈流出近1500萬元、108萬元、4000萬元；而2020年雖然現金凈流入6900萬元，但經營性現金流凈流出2.2億元。
對于經營性現金流大幅凈流出的原因，興業汽配在招股書中表示是由于公司收入大幅增長致使經營性應收項目的增加大于經營性應付項目的增加，同時存貨采購增加，導致經營性活動現金流凈額減少。
對于投資性現金流持續流出，興業汽配在招股書中表示，主要是近些年公司正處于發展階段，在重慶、濟南、長沙等地建立生產基地，購置土地、購建廠房、購買生產設備、并對原有生產線進行技術改造等投入較多所致。
而公司籌資活動產生的現金流入主要為借入銀行借款及票據貼現融資款，資金流出主要為歸還銀行借款、歸還資金拆借及償付利息。
其中，2018年-2021年上半年，興業汽配共取得借款分別為1.9億元、4.7億元、8.8億元、1.96億元；同期償還債務所支付的現金分別為1.4億元、5.7億元、5.2億元、2億元。
不僅如此，這家公司的貨幣資金存量并不足以償還債務。據招股書顯示，截至2021年上半年，興業汽配的貨幣資金僅為5100萬元，交易性金融資產僅為0.29萬元。
03
下半年業績存“隱患”
從過往業績表現來看，興業汽配近些年一直保持了不錯的增長態勢。2018年-2021年上半年，這家公司的營業收入分別為13.51億元、14.39億元、23.35億元、14.01億元，2019年及2020年分別同比增長6.57%、62.19%。
同期凈利潤分別為1.5億元、1.46億元、2.15億元、1.23億元，2019年同比下滑2.97%、2020年同比增長47.06%，具體如下表所示。
此外，公司在招股書中仍較為樂觀的估計了所在行業的發展前景。興業汽配認為，2010年至2020年，我國卡車銷量呈現周期性發展、整體上升趨勢。而且，受我國貨物運輸總需求穩健增長、全國整治超載力度進一步加大、環保政策逐步嚴格等因素影響，2016年以來，我國重卡需求量進入新的增長周期。
但實際情況并不如興業汽配預計的那么樂觀。
2021年下半年，我國重卡市場受國六排放標準切換、行業庫存高企等因素影響，銷量同比大幅下降。
據華金證券統計，自2021年7月以來國內重卡月度銷量為近5年來最低，具體如下圖所示。
而且，第一商用車數據顯示，2021年12月，國內重卡銷量為5.3萬輛，同比下滑52%。今年全年，重卡行業累計銷量為139.1萬輛，同比下降14.1%。
同時，這家公司的第一大客戶中國重汽重卡在2021年12月銷售1.2萬輛，同比下降60%；2021年全年銷量28.5萬輛，同比下降3%。
但由于興業汽配的報告期僅截至2021年上半年，因此上述較為不利的數據并沒有體現在招股書中。
有市場觀點認為，對于這家公司業績情況以及未來的發展，投資者要理性看待，更要及時關注公司下游卡車市場的景氣度。
這家生產卡車零部件的公司是中國重汽、北汽福田、一汽解放、上汽紅巖、陜汽集團、東風柳汽等國內六大主要卡車整車制造商的配套供應商。而且，興業汽配在2019年成為戴姆勒奔馳H6重卡項目中國區域縱梁類產品唯一供應商。
隨著近些年不斷擴建，公司的業績取得了不小的進步，2021年上半年的營收已經超過了2018年全年的營收。
但擴建帶來的副作用則是公司不僅要面對上游預付貨款的壓力，還需要償還大量借款，這對公司現金流造成了不小的壓力。因此，興業汽配計劃將近三成的募集資金用于補充流動資金。
此外，招股書中較為滯后的數據披露并沒有體現出下半年國內重卡持續低迷的情形，公司2021年的業績存在較大的不確定性。
01
募集資金大半用于“補血”
據招股書介紹，2021年上半年，興業汽配的營業收入為14億元，其中中國重汽為這家公司貢獻了55%的營業收入、北汽福田貢獻了15%、臨工重機貢獻了6%、一汽解放貢獻了5%、山東五征貢獻了4%；這五家公司在當期合計為興業汽配貢獻了86%的營業收入；這五家公司合計貢獻了12億元的營業收入。
目前，興業汽配的主要產品分為車架類產品和車身類產品兩類。車架類產品包括車架總成、縱梁、車架零部件；車身類產品主要為駕駛室沖壓零部件。
車架類產品是公司的主力產品，其中2021年上半年這類產品的銷售金額為11.2億元，占主營業務收入比88%；同期車身類產品的銷售收入為1.5億元，占比12%。
以2021年上半年為例，公司的車架類產品占比88%，車身類產品占比12%。
對于此次上市，興業汽配計劃發行5000萬股，預計募集資金13.3億元。
據招股書，其中公司計劃將3.1億元用于新建戴姆勒卡車縱梁智能自動化生產線項目、3.5億元用于建設重慶富興汽車零部件生產項目、2.2億元用于建設EPS金屬表面處理及剪切中心項目、4.5億元用于補充流動資金。
02
借款擴張導致“失血”
至于為何需要補充如此多的流動資金，公司在招股書中表示這是由于近些年營運資金持續緊張所導致的。一方面，興業汽配上游的鋼鐵企業需要公司以預付的形式采購，且下游的整車制造商普遍有一定的賬期，導致公司對流動資金需求量較大。
此外，由于只能依賴銀行借款及票據貼現籌資方式，導致了籌資金額有限，且資金成本較高的情況發生，這在興業汽配的現金流量表上有所體現。
據招股書披露，這家公司的現金流近年來一直處于“失血”狀態。2018年、2019年及2021年上半年，公司現金及現金等價物分別凈流出近1500萬元、108萬元、4000萬元；而2020年雖然現金凈流入6900萬元，但經營性現金流凈流出2.2億元。
對于經營性現金流大幅凈流出的原因，興業汽配在招股書中表示是由于公司收入大幅增長致使經營性應收項目的增加大于經營性應付項目的增加，同時存貨采購增加，導致經營性活動現金流凈額減少。
對于投資性現金流持續流出，興業汽配在招股書中表示，主要是近些年公司正處于發展階段，在重慶、濟南、長沙等地建立生產基地，購置土地、購建廠房、購買生產設備、并對原有生產線進行技術改造等投入較多所致。
而公司籌資活動產生的現金流入主要為借入銀行借款及票據貼現融資款，資金流出主要為歸還銀行借款、歸還資金拆借及償付利息。
其中，2018年-2021年上半年，興業汽配共取得借款分別為1.9億元、4.7億元、8.8億元、1.96億元；同期償還債務所支付的現金分別為1.4億元、5.7億元、5.2億元、2億元。
不僅如此，這家公司的貨幣資金存量并不足以償還債務。據招股書顯示，截至2021年上半年，興業汽配的貨幣資金僅為5100萬元，交易性金融資產僅為0.29萬元。
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下半年業績存“隱患”
從過往業績表現來看，興業汽配近些年一直保持了不錯的增長態勢。2018年-2021年上半年，這家公司的營業收入分別為13.51億元、14.39億元、23.35億元、14.01億元，2019年及2020年分別同比增長6.57%、62.19%。
同期凈利潤分別為1.5億元、1.46億元、2.15億元、1.23億元，2019年同比下滑2.97%、2020年同比增長47.06%，具體如下表所示。
此外，公司在招股書中仍較為樂觀的估計了所在行業的發展前景。興業汽配認為，2010年至2020年，我國卡車銷量呈現周期性發展、整體上升趨勢。而且，受我國貨物運輸總需求穩健增長、全國整治超載力度進一步加大、環保政策逐步嚴格等因素影響，2016年以來，我國重卡需求量進入新的增長周期。
但實際情況并不如興業汽配預計的那么樂觀。
2021年下半年，我國重卡市場受國六排放標準切換、行業庫存高企等因素影響，銷量同比大幅下降。
據華金證券統計，自2021年7月以來國內重卡月度銷量為近5年來最低，具體如下圖所示。
而且，第一商用車數據顯示，2021年12月，國內重卡銷量為5.3萬輛，同比下滑52%。今年全年，重卡行業累計銷量為139.1萬輛，同比下降14.1%。
同時，這家公司的第一大客戶中國重汽重卡在2021年12月銷售1.2萬輛，同比下降60%；2021年全年銷量28.5萬輛，同比下降3%。
但由于興業汽配的報告期僅截至2021年上半年，因此上述較為不利的數據并沒有體現在招股書中。
有市場觀點認為，對于這家公司業績情況以及未來的發展，投資者要理性看待，更要及時關注公司下游卡車市場的景氣度。
