賽靈藥業收入支撐產品單一，產能擴張必要性存疑
來源：氫財經
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2021-12-30 14:45:32
公司的產品收入過于集中，風險防御性能力低，雖然期間公司也在開發其他產品，但恒古骨傷愈合劑收入占比也僅由99%下降至77%，單一產品依賴的風險仍不小。
賽靈藥業科技集團股份有限公司IPO材料被正式受理，擬登陸深交所主板市場。據招股書顯示，賽靈藥業的營收及利潤在報告期內都呈現增長態勢，但其主要收入的七成以上卻全部由恒古骨傷愈合劑提供，單一產品依賴性過強。
隨著公司規模不斷增加，其銷售費用的占比也不可忽視，已經達到同期營業收入的一半，而研發費用占比卻僅有不到百分之四，還不及管理費用的占比。
此次募集資金用于產能擴張的必要性也讓人懷疑，主要產品產能利用率未飽和，新增的產品消化效果未知，規模較小，產能擴張后能否順利效果仍未可知。
【單一產品依賴性強】
據悉，賽靈藥業本次擬向社會公眾發行不超過2,660.00萬股，不低于本次發行后股份總數的25%。擬于深交所主板上市，保薦機構為民生證券。
招股書披露，2018年至2020年，實現營業收入分別為1.62億元、1.95億元、3.12億元和，同比上升20.37%、60%；同期凈利潤分別為1969.64萬元、3175.45萬元、6187.54萬元，同比上升61.22%、48.68%。2021年上半年營業收入為2.2億元，凈利潤3920.22萬元。公司營收及利潤都呈上升趨勢，并且大幅攀升。
從業務收入占比來看，其第一大業務醫藥工業就占了七成以上。據招股書顯示2018年至2020年，醫藥工業實現收入由1.62億元增長至2.39億元，作為醫藥工業業務中占比最大的單品恒古骨傷愈合劑，報告期內銷售收入分別為1.62億元、1.94億元、2.39億元和1.64億元，占主營業務收入比例分別為99.98%、99.9%、76.83%和74.7%。
公司的產品收入過于集中，風險防御性能力低，雖然期間公司也在開發其他產品，但恒古骨傷愈合劑收入占比也僅由99%下降至77%，單一產品依賴的風險仍不小。
賽靈藥業表示，如果未來恒古骨傷愈合劑產品的客觀經營環境發生重大變化、銷售產生波動等，將對公司的整體經營業績產生重大不利影響。
另外，受疫情影響，恒古骨傷愈合劑所屬的市場銷售額出現波動，市場規模不斷萎縮，大單品恒古骨傷愈合劑也會相對受到影響。并且恒古骨傷愈合劑曾擁有的發明專利“治療骨折骨病的藥物”已于2019年11月到期。專利到期后，市場上可能出現由其他企業生產的類似產品，導致市場競爭加劇，將對公司的財務狀況、經營業績造成不利影響。
【重營銷輕研發】
銷售費用平均每年占同期營業收入的一半，并且和管理費用的支出都高于研發費用。
招股書顯示，報告期內公司銷售費用金額分別為9893.48萬元、1.1億元、1.38億元和1.06億元，占同期營業收入比例分別為60.9%、55.99%、44.07%和48.11%；管理費用金額分別為1070.1萬元、1405.31萬元、1705萬元、1024.23萬元，占同期營業收入比例分別為6.59%、7.21%、5.47%、4.66%；研發費用金額分別為620.68萬元、761.32萬元、1067.51萬元和369.74萬元，研發費用占同期營業收入比例僅為3.82%、3.9%、3.43%和1.68%。
圖片
圖/招股書
管路費用單獨來看雖然占比并不高，但卻也高于同期的研發費用，不過和可比同行業其他公司相差不大，可見行業整體研發支出普遍較低。
對此，賽靈藥業表示，研發費用主要由委托開發費和職工薪酬構成，其中，委托開發費的具體內容為恒古骨傷愈合劑的新適應癥開發、中藥品種保護相關臨床試驗、其他新產品開發等。
另外銷售費用的支出也波動較大，報告期內行業平均值為46.07%48.32%50.53%51.15%，數據可以看出2018年及2019年銷售費用占比遠高于行業平均值，隨著2018年市場推廣工作的效果逐步顯現以恒古骨傷愈合劑開始進入國家醫保目錄，產品知名度和認可度得到較大提升，從1-1-359而使得銷售費用率有所下降。2020年，公司銷售費用率進一步下降主要是由于同一控制下合并了湖南賽靈科技，新增醫藥商業業務收入，而醫藥商業業務所產生的銷售費用較少。
而公司銷售費用主要由市場推廣費、職工薪酬和品牌宣傳費構成，其中司市場推廣費占銷售費用的比例分別為88.48%、79.91%%、84.17%和85.82%。賽靈藥業表示，隨著公司營業規模不斷擴大，銷售人員數量持續增加，公司市場推廣費及職工薪酬都呈現持續增長趨勢。
【產能擴張，能否消化】
賽靈藥業本次計劃募集資金約4.4億元，其中1.26億元用于藥品生產基地建設項目、1.38億元用來研發中心建設項目、7722萬元用于品牌提升與營銷網絡建設項目、9900萬元用于骨健康系列藥品研發項目。
其中，藥品生產基地建設項目主要為藍芩顆粒和田七鎮痛膏的生產，建成后公司將每年新增田七鎮痛膏1.9億片、藍芩顆粒1.3億袋。由于公司此前并未銷售過田七鎮痛膏，所以此藥品銷售效果未知，貿然增加產能風險較大。
另外藍芩顆粒的銷售收入規模也不足500萬元。根據招股書披露的數據，公司2021年前6個月銷售藍芩顆粒437.32萬元，以每袋1.6元計算，目標產能的1.3億袋就需要2.08億的銷售規模，增加的藍芩顆粒生產線是否有必要稱懷疑態度。
等項目建成，如若無法按照預期實現收益，新增的固定資產折舊及無形資產攤銷費用將會大量擠壓利潤空間。
另外據招股書顯示，報告期內賽靈藥業第一大單品恒古骨傷愈合劑的產能利用率為80.36%、87.36%、79.12%、80.25%，遠沒有達到飽和，再加上相關市場規模萎縮和相關專利到期，后期會出現競爭產品的風險，也就是說之后的產能利用率是否能達到現在的水平很難說。
而隨著新廠房逐漸投產，恒古骨傷愈合劑設計年產能將達到4500萬瓶，遠遠高于現有產能及產量輸出，徒增消化壓力。雖然賽靈藥業擬加大品牌提升與營銷網絡建設，擴大營銷規模，但具體營銷效果仍未可知，如若效果不及預期，存貨將進一步增加。
賽靈藥業科技集團股份有限公司IPO材料被正式受理，擬登陸深交所主板市場。據招股書顯示，賽靈藥業的營收及利潤在報告期內都呈現增長態勢，但其主要收入的七成以上卻全部由恒古骨傷愈合劑提供，單一產品依賴性過強。
隨著公司規模不斷增加，其銷售費用的占比也不可忽視，已經達到同期營業收入的一半，而研發費用占比卻僅有不到百分之四，還不及管理費用的占比。
此次募集資金用于產能擴張的必要性也讓人懷疑，主要產品產能利用率未飽和，新增的產品消化效果未知，規模較小，產能擴張后能否順利效果仍未可知。
【單一產品依賴性強】
據悉，賽靈藥業本次擬向社會公眾發行不超過2,660.00萬股，不低于本次發行后股份總數的25%。擬于深交所主板上市，保薦機構為民生證券。
招股書披露，2018年至2020年，實現營業收入分別為1.62億元、1.95億元、3.12億元和，同比上升20.37%、60%；同期凈利潤分別為1969.64萬元、3175.45萬元、6187.54萬元，同比上升61.22%、48.68%。2021年上半年營業收入為2.2億元，凈利潤3920.22萬元。公司營收及利潤都呈上升趨勢，并且大幅攀升。
從業務收入占比來看，其第一大業務醫藥工業就占了七成以上。據招股書顯示2018年至2020年，醫藥工業實現收入由1.62億元增長至2.39億元，作為醫藥工業業務中占比最大的單品恒古骨傷愈合劑，報告期內銷售收入分別為1.62億元、1.94億元、2.39億元和1.64億元，占主營業務收入比例分別為99.98%、99.9%、76.83%和74.7%。
公司的產品收入過于集中，風險防御性能力低，雖然期間公司也在開發其他產品，但恒古骨傷愈合劑收入占比也僅由99%下降至77%，單一產品依賴的風險仍不小。
賽靈藥業表示，如果未來恒古骨傷愈合劑產品的客觀經營環境發生重大變化、銷售產生波動等，將對公司的整體經營業績產生重大不利影響。
另外，受疫情影響，恒古骨傷愈合劑所屬的市場銷售額出現波動，市場規模不斷萎縮，大單品恒古骨傷愈合劑也會相對受到影響。并且恒古骨傷愈合劑曾擁有的發明專利“治療骨折骨病的藥物”已于2019年11月到期。專利到期后，市場上可能出現由其他企業生產的類似產品，導致市場競爭加劇，將對公司的財務狀況、經營業績造成不利影響。
【重營銷輕研發】
銷售費用平均每年占同期營業收入的一半，并且和管理費用的支出都高于研發費用。
招股書顯示，報告期內公司銷售費用金額分別為9893.48萬元、1.1億元、1.38億元和1.06億元，占同期營業收入比例分別為60.9%、55.99%、44.07%和48.11%；管理費用金額分別為1070.1萬元、1405.31萬元、1705萬元、1024.23萬元，占同期營業收入比例分別為6.59%、7.21%、5.47%、4.66%；研發費用金額分別為620.68萬元、761.32萬元、1067.51萬元和369.74萬元，研發費用占同期營業收入比例僅為3.82%、3.9%、3.43%和1.68%。
圖片
圖/招股書
管路費用單獨來看雖然占比并不高，但卻也高于同期的研發費用，不過和可比同行業其他公司相差不大，可見行業整體研發支出普遍較低。
對此，賽靈藥業表示，研發費用主要由委托開發費和職工薪酬構成，其中，委托開發費的具體內容為恒古骨傷愈合劑的新適應癥開發、中藥品種保護相關臨床試驗、其他新產品開發等。
另外銷售費用的支出也波動較大，報告期內行業平均值為46.07%48.32%50.53%51.15%，數據可以看出2018年及2019年銷售費用占比遠高于行業平均值，隨著2018年市場推廣工作的效果逐步顯現以恒古骨傷愈合劑開始進入國家醫保目錄，產品知名度和認可度得到較大提升，從1-1-359而使得銷售費用率有所下降。2020年，公司銷售費用率進一步下降主要是由于同一控制下合并了湖南賽靈科技，新增醫藥商業業務收入，而醫藥商業業務所產生的銷售費用較少。
而公司銷售費用主要由市場推廣費、職工薪酬和品牌宣傳費構成，其中司市場推廣費占銷售費用的比例分別為88.48%、79.91%%、84.17%和85.82%。賽靈藥業表示，隨著公司營業規模不斷擴大，銷售人員數量持續增加，公司市場推廣費及職工薪酬都呈現持續增長趨勢。
【產能擴張，能否消化】
賽靈藥業本次計劃募集資金約4.4億元，其中1.26億元用于藥品生產基地建設項目、1.38億元用來研發中心建設項目、7722萬元用于品牌提升與營銷網絡建設項目、9900萬元用于骨健康系列藥品研發項目。
其中，藥品生產基地建設項目主要為藍芩顆粒和田七鎮痛膏的生產，建成后公司將每年新增田七鎮痛膏1.9億片、藍芩顆粒1.3億袋。由于公司此前并未銷售過田七鎮痛膏，所以此藥品銷售效果未知，貿然增加產能風險較大。
另外藍芩顆粒的銷售收入規模也不足500萬元。根據招股書披露的數據，公司2021年前6個月銷售藍芩顆粒437.32萬元，以每袋1.6元計算，目標產能的1.3億袋就需要2.08億的銷售規模，增加的藍芩顆粒生產線是否有必要稱懷疑態度。
等項目建成，如若無法按照預期實現收益，新增的固定資產折舊及無形資產攤銷費用將會大量擠壓利潤空間。
另外據招股書顯示，報告期內賽靈藥業第一大單品恒古骨傷愈合劑的產能利用率為80.36%、87.36%、79.12%、80.25%，遠沒有達到飽和，再加上相關市場規模萎縮和相關專利到期，后期會出現競爭產品的風險，也就是說之后的產能利用率是否能達到現在的水平很難說。
而隨著新廠房逐漸投產，恒古骨傷愈合劑設計年產能將達到4500萬瓶，遠遠高于現有產能及產量輸出，徒增消化壓力。雖然賽靈藥業擬加大品牌提升與營銷網絡建設，擴大營銷規模，但具體營銷效果仍未可知，如若效果不及預期，存貨將進一步增加。
