源飛寵物超九成為外銷收入，產品核心競爭力不足
來源：氫財經
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2021-12-22 15:26:12
除了營收大部分依靠海外市場，在產品收入上，源飛寵物也出現單一品類產品收入占比過大，單品類產品支撐業績，會導致核心競爭力不足。
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圖/源飛寵物官網
溫州源飛寵物玩具制品股份有限公司(以下簡稱“源飛寵物”)在近日更新了招股說明書，擬在深交所主板上市。
據招股書顯示，源飛寵物超九成的營收都來自海外收入，其中美國市場收入占了一半以上，這也導致源飛寵物對其防御性進一步降低，一旦有什么不利的風吹草動，就很容易受到波及。
源飛寵物的產品在核心競爭力上也存在不足，寵物牽引用具的收入占總營收五成以上，毛利率占了公司總毛利率七成以上，可以說為主要收入支撐。
另外，此次募集資金的一部分主要用于增加產能，但看著產能利用率連年下降的情況，讓人不由的懷疑，是不是多此一舉了？
【九成收入來自海外】
隨著近來年“它經濟”的崛起，寵物市場的規模也在不斷擴大，寵物市場的快速發展，也促使著相關企業快速崛起。
受用于市場景氣度上升，源飛寵物于12月16日更新了招股說明，計劃募集資金4.09億元，募集資金將用于年產咬膠3000噸及寵物牽引用具2500萬條產能提升項目、源飛寵物生產技術及智能倉儲技改項目、研發中心建設項目、營銷運營中心建設項目和補充流動資金。
據招股書顯示，2018-2020年及2021年上半年，源飛寵物實現營業收入分別為4.35億元、5.15億元、6.08億元和4.79億元，分別實現凈利潤為6282.14萬元、5382.50萬元、8418.12萬元和6468.46萬元。雖然業績業績穩定上漲，但其中九成收入卻來自境外銷售。
由于美國、歐盟、日本等國家或地區的寵物產業發展時間較長，寵物飼養和消費的成熟度較高，成為了全球最主要的寵物市場，相應的，公司的產品以出口為主。報告期各期，外銷收入占公司主營業務收入的比例分別為97.36%、94.91%、95.50%和95.74%。公司出口至美國的產品銷售金額占營業收入比例分別為58.36%、56.36%、67.02%和71.46%。
也就是說，在連年上漲的營收業績中，幾乎主要業績支撐全部來自外銷，而其中起碼有一半要依靠美國市場，甚至這個占比還在不斷擴大，同時源飛寵物的防御性會進一步降低，一旦在美國市場發生不利于公司銷售的波動影響，公司將受到巨大打擊。
源飛寵物在招股書風險提示中也指出，如果未來中美貿易摩擦持續或加劇，可能導致客戶降低對公司產品的采購量或采購價，從而對公司銷售規模和經營業績造成不利影響。
相比其他海外市場，國內的寵物市場規模也在不斷擴張。根據《2020年中國寵物行業白皮書》的數據顯示，我國貓和狗的消費市場規模從2010年的140億元增長至2020年的2,065億元，2010年至2020年復合年均增長率為30.88%。隨著國內寵物市場的快速發展，源飛寵物也逐步加強了國內市場的開拓，由于市場開拓需要投入大量的資金、人力進行市場推廣，如果未來國內市場出現重大變化或公司國內市場開拓未達預期，將會對公司經營業績的持續穩定產生一定的影響。
【核心競爭力不足】
除了營收大部分依靠海外市場，在產品收入上，源飛寵物也出現單一品類產品收入占比過大，單品類產品支撐業績，會導致核心競爭力不足。
據招股書顯示，報告期內，寵物牽引用具產品收入占主營業務收入的比例分別為54.81%、64.27%和58.01%，增長速度較快。寵物零食收入占比分別為40.22%、30.9%、36.76%。
與公司主營收入構成基本一致，公司主營業務毛利主要來自于寵物牽引用具和寵物零食，其中寵物牽引用具毛利占主營業務毛利的比例分別為73.27%、79.78%、71.85%和75.01%；寵物零食的產品毛利占主營業務毛利的比例分別為22.73%、16.73%、23.46%和21.52%。從這一數據很明顯可以看出寵物牽引用具品類的產品可以說是公司業務毛利的主要支撐。
對于應收排名第二的寵物零食，報告期內，其毛利率分別為14.02%、14.95%、17.97%和15.74%，同期，佩蒂股份同期寵物食品毛利率分別為34.73%、25.35%、27.32%和26.10%；中寵股份同期寵物零食的毛利率分別為20.81%、20.88%、24.24%和19.70%。以上可以明確看出，源飛寵物毛利率遠低于同行業其他可比公司。
與此同時，排名第一的寵物牽引用具的銷售數量在逐年放緩，進入了發展瓶頸期。2018-2020年寵物牽引用具的銷售數量分別為2,337.84萬件、2,575.26萬件、2,618.62萬件，增長率分別為10.16%和1.68%。
排名第二的寵物零食銷售數量波動巨大，2018-2020年，源飛寵物寵物牽引用具銷售數量分別為2337.84萬件、2575.26萬件和2618.62萬件，同比增加10.16％、1.68％；而寵物零食銷售數量分別為4986.84噸、4372.73噸和5475.39噸，同比為-12.31%和25.22%。
從以上各項數據可以看出，相比銷售占比第一且穩定增長的寵物牽引用具，排名第二的寵物零食不僅毛利率低于行業其他可比公司，在銷售數量上和毛利率占比上都波動較大且遠低于寵物牽引用具的數據。產品收入結構簡單，營收和毛利率占比都相對依賴單一產品，商品核心競爭力不足。
【擴產或徒增消化壓力】
此次募集資金有提到將用于年產咬膠3000噸及寵物牽引用具2500萬條產能提升項目，但是以如今的數據來看，公司的產能利用率是不斷走低的，比起2018年的飽和狀態，現在反而不升反降，那為什么還要增加產能呢？
據招股書顯示，源飛寵物主要采用自產和外協生產模式，在2018-2020年，源飛寵物自主生產量分別為1252.91萬件、1272.14萬件、1259.70萬件，占比分別為51.38％、48.40％、47.38％。很明顯可以看出數據成下滑態勢；外協生產產量占比分別為48.62％、51.60％、52.62％，產量為1185.68萬件、1356.24萬件、1398.75萬件。
但是從產能利用率來看，2018-2020年寵物零食類的產能利用率直接從2018年的103.42％，近僅一年時間就直線下降為2019年的81.38％，在2020年略有下滑為80.54％；寵物牽引用具產能利用率波動較大，但總體來看也是呈現下滑狀態，分別為89.49％、90.87％、81.27％。
若募投項目完成，就會在此基礎上還會增加3000噸咬膠及2500萬條寵物牽引用具，即便以后取消外協生產，產能利用率恐怕也很難達到一個很好的效果，反而會徒增消化壓力。
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圖/源飛寵物官網
溫州源飛寵物玩具制品股份有限公司(以下簡稱“源飛寵物”)在近日更新了招股說明書，擬在深交所主板上市。
據招股書顯示，源飛寵物超九成的營收都來自海外收入，其中美國市場收入占了一半以上，這也導致源飛寵物對其防御性進一步降低，一旦有什么不利的風吹草動，就很容易受到波及。
源飛寵物的產品在核心競爭力上也存在不足，寵物牽引用具的收入占總營收五成以上，毛利率占了公司總毛利率七成以上，可以說為主要收入支撐。
另外，此次募集資金的一部分主要用于增加產能，但看著產能利用率連年下降的情況，讓人不由的懷疑，是不是多此一舉了？
【九成收入來自海外】
隨著近來年“它經濟”的崛起，寵物市場的規模也在不斷擴大，寵物市場的快速發展，也促使著相關企業快速崛起。
受用于市場景氣度上升，源飛寵物于12月16日更新了招股說明，計劃募集資金4.09億元，募集資金將用于年產咬膠3000噸及寵物牽引用具2500萬條產能提升項目、源飛寵物生產技術及智能倉儲技改項目、研發中心建設項目、營銷運營中心建設項目和補充流動資金。
據招股書顯示，2018-2020年及2021年上半年，源飛寵物實現營業收入分別為4.35億元、5.15億元、6.08億元和4.79億元，分別實現凈利潤為6282.14萬元、5382.50萬元、8418.12萬元和6468.46萬元。雖然業績業績穩定上漲，但其中九成收入卻來自境外銷售。
由于美國、歐盟、日本等國家或地區的寵物產業發展時間較長，寵物飼養和消費的成熟度較高，成為了全球最主要的寵物市場，相應的，公司的產品以出口為主。報告期各期，外銷收入占公司主營業務收入的比例分別為97.36%、94.91%、95.50%和95.74%。公司出口至美國的產品銷售金額占營業收入比例分別為58.36%、56.36%、67.02%和71.46%。
也就是說，在連年上漲的營收業績中，幾乎主要業績支撐全部來自外銷，而其中起碼有一半要依靠美國市場，甚至這個占比還在不斷擴大，同時源飛寵物的防御性會進一步降低，一旦在美國市場發生不利于公司銷售的波動影響，公司將受到巨大打擊。
源飛寵物在招股書風險提示中也指出，如果未來中美貿易摩擦持續或加劇，可能導致客戶降低對公司產品的采購量或采購價，從而對公司銷售規模和經營業績造成不利影響。
相比其他海外市場，國內的寵物市場規模也在不斷擴張。根據《2020年中國寵物行業白皮書》的數據顯示，我國貓和狗的消費市場規模從2010年的140億元增長至2020年的2,065億元，2010年至2020年復合年均增長率為30.88%。隨著國內寵物市場的快速發展，源飛寵物也逐步加強了國內市場的開拓，由于市場開拓需要投入大量的資金、人力進行市場推廣，如果未來國內市場出現重大變化或公司國內市場開拓未達預期，將會對公司經營業績的持續穩定產生一定的影響。
【核心競爭力不足】
除了營收大部分依靠海外市場，在產品收入上，源飛寵物也出現單一品類產品收入占比過大，單品類產品支撐業績，會導致核心競爭力不足。
據招股書顯示，報告期內，寵物牽引用具產品收入占主營業務收入的比例分別為54.81%、64.27%和58.01%，增長速度較快。寵物零食收入占比分別為40.22%、30.9%、36.76%。
與公司主營收入構成基本一致，公司主營業務毛利主要來自于寵物牽引用具和寵物零食，其中寵物牽引用具毛利占主營業務毛利的比例分別為73.27%、79.78%、71.85%和75.01%；寵物零食的產品毛利占主營業務毛利的比例分別為22.73%、16.73%、23.46%和21.52%。從這一數據很明顯可以看出寵物牽引用具品類的產品可以說是公司業務毛利的主要支撐。
對于應收排名第二的寵物零食，報告期內，其毛利率分別為14.02%、14.95%、17.97%和15.74%，同期，佩蒂股份同期寵物食品毛利率分別為34.73%、25.35%、27.32%和26.10%；中寵股份同期寵物零食的毛利率分別為20.81%、20.88%、24.24%和19.70%。以上可以明確看出，源飛寵物毛利率遠低于同行業其他可比公司。
與此同時，排名第一的寵物牽引用具的銷售數量在逐年放緩，進入了發展瓶頸期。2018-2020年寵物牽引用具的銷售數量分別為2,337.84萬件、2,575.26萬件、2,618.62萬件，增長率分別為10.16%和1.68%。
排名第二的寵物零食銷售數量波動巨大，2018-2020年，源飛寵物寵物牽引用具銷售數量分別為2337.84萬件、2575.26萬件和2618.62萬件，同比增加10.16％、1.68％；而寵物零食銷售數量分別為4986.84噸、4372.73噸和5475.39噸，同比為-12.31%和25.22%。
從以上各項數據可以看出，相比銷售占比第一且穩定增長的寵物牽引用具，排名第二的寵物零食不僅毛利率低于行業其他可比公司，在銷售數量上和毛利率占比上都波動較大且遠低于寵物牽引用具的數據。產品收入結構簡單，營收和毛利率占比都相對依賴單一產品，商品核心競爭力不足。
【擴產或徒增消化壓力】
此次募集資金有提到將用于年產咬膠3000噸及寵物牽引用具2500萬條產能提升項目，但是以如今的數據來看，公司的產能利用率是不斷走低的，比起2018年的飽和狀態，現在反而不升反降，那為什么還要增加產能呢？
據招股書顯示，源飛寵物主要采用自產和外協生產模式，在2018-2020年，源飛寵物自主生產量分別為1252.91萬件、1272.14萬件、1259.70萬件，占比分別為51.38％、48.40％、47.38％。很明顯可以看出數據成下滑態勢；外協生產產量占比分別為48.62％、51.60％、52.62％，產量為1185.68萬件、1356.24萬件、1398.75萬件。
但是從產能利用率來看，2018-2020年寵物零食類的產能利用率直接從2018年的103.42％，近僅一年時間就直線下降為2019年的81.38％，在2020年略有下滑為80.54％；寵物牽引用具產能利用率波動較大，但總體來看也是呈現下滑狀態，分別為89.49％、90.87％、81.27％。
若募投項目完成，就會在此基礎上還會增加3000噸咬膠及2500萬條寵物牽引用具，即便以后取消外協生產，產能利用率恐怕也很難達到一個很好的效果，反而會徒增消化壓力。
