已被重點監控！連拉15個漲停板的三羊馬：基本面很平庸，現金流很差，流動性很脆弱，但是漲停真的很香
來源：市值風云
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2021-12-20 22:51:01
漲停一時爽，一直漲停一直爽：連拉15個漲停板，股價漲幅超過4倍
近日又有一個妖股橫空出世，還特別火，名叫三羊馬(001317.SZ)，公司全名為三羊馬(重慶)物流股份有限公司。
自2021年11月30日在深圳交易所掛牌上市，到12月20日開盤之日，也就是風云君完稿的時候，三羊馬自始至終一直都是漲停板。
真是一個漲停一時爽，一直漲停一直爽??！
市值風云APP顯示，12月20日公司開盤價為87.48元，而公司的發行價格只有16元。15個交易日的累計漲幅高達447%，公司市值已經超過70億元。
三羊馬yyds！
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自上市以來，公司股票一直是漲停板，而且期間也未曾有來自監管層的問詢，基本上都是公司自己發布的有關股票交易風險的提示性公告。
2021年12月20日，三羊馬發布股票交易異常波動公告。公司說自己之前披露的信息不存在需要更正、補充的地方，也不存在違反公平信息披露的情況。
公司還說自己并沒有發現一些傳媒所報道的，會對公司的股價產生重大影響的未公開信息。
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(三羊馬2021年12月20日《股票交易異常波動公告》)
那么問題來了，資金到底在炒什么？是三羊馬的基本面真的牛X到不行？
接下來，風云君就趁熱打鐵，聊一聊這家公司。
公司屬物流板塊，搬運汽車是核心業務
三羊馬的前身是重慶中集汽車物流有限責任公司，成立于2005年，彼時的創始人(出資人)有三位：劉小東、李剛全以及邱紅陽。
其中邱紅陽的出資是最少的，只有15萬元，只占當時出資比例的3%。
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(三羊馬招股說明書)
在一系列的重組、改制之后，公司的控股股東和實際控制人目前變成了邱紅陽。上市之后，邱紅陽持有三羊馬62.66%的股權。公開資料顯示，邱老板曾經在軍隊服役過兩年，退伍之后是進入到了成都鐵路局，在物流與運輸方面，有長達十幾年的工作背景。
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(三羊馬招股說明書)
三羊馬是一家是做物流的企業，專門負責運輸汽車整車，尤其是待銷售的新車，其運輸模式為公路和鐵路。2018-2021年上半年，汽車整車綜合物流服務收入占營業收入的比重始終保持在80%以上。
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按照客戶的要求，把汽車整車從客戶指定的起始地(整車下線的生產場地)運送至客戶指定的目的地(汽車經銷商處)的一站式物流服務，即為汽車整車綜合物流服務。
該服務先由客戶提出運輸需求，然后公司設計相應的物流方案和運輸組合。
三羊馬顯然屬于物流板塊，而根據市值風云吾股系統的實時監測，A股整個物流板塊在最近一個月的漲幅達到15.52%，而同期滬深300的漲幅只有2.42%，兩者的差距明顯被拉開。
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(市值風云APP)
中國目前的商品車(僅指新車，不包括二手車等正在使用的車輛)運輸方式包括三種：公路、鐵路以及水路。其中，公路運輸是絕對主力，占商品車干線運輸市場份額的70%以上，其次就是鐵路。
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鐵路適合的是長距離的大批量運輸，優點是速度快，運輸費用低，但是靈活性就差了很多。而公路運輸靈活、機動，就是運輸費用貴，而且運量較小。
由于三羊馬采用的是公路和鐵路混合運輸的模式，因此整個運輸流程大致可以分為三個環節：門到站、站到站以及站到門。
門到站，是指將整車從客戶指定位置配送至火車站點；
站到門，正好反過來，是將整車從火車站點配送至目的地；
站到站，就是指火車站點之間的運送。
如果公司提供的服務是涵蓋所有的運輸環節，包括門到站、站到站以及站到門，那就屬于全程物流服務，也即門到門。如果只提供門到站、站到門的服務，不提供站到站的服務，那就屬于兩端作業服務。
2018-2021年上半年，三羊馬全程物流服務收入占汽車綜合物流服務收入的比重從40%一路提升至52%，而兩端作業服務收入占比則從60%下降到48%。
三羊馬的全程物流服務和兩端作業服務，大概是一半對一半。但是從趨勢上看，全程物流服務應該會是公司未來發展的重點方向。
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這里需要說明的是，全程物流服務，有可能是公路和鐵路混合在一起，但也有可能是全程的公路運輸，這要具體看客戶的訂單以及三羊馬的安排。
至于兩端作業服務，很明顯，只包括公路運輸環節。
公司商業模式的本質是物流外包
根據前一章節的分析，三羊馬的商業模式其實并不復雜，簡單講就是物流外包。
既然是物流外包，那么公司必然要提供運力，也就是專門用于運輸的交通工具(固定資產)。
運力可以分為內部運力和外部運力，前者是公司自己買車，然后自己負責運輸；后者就是將運輸服務，二次外包給那些擁有自己車輛的第三方物流企業。
從2017年下半年至2018年上半年開始，三羊馬為了提升內部運力，開始陸續購買運輸車輛。這些車輛分為三類：半掛車、牽引車以及運輸車。
2018年-2021年上半年，三羊馬自有的運輸車輛數量從227輛一路下滑至195輛。
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具體情況是，運輸車的數量一直保持在54輛沒有變。但是半掛車和牽引車的數量則一直在下滑，前者從86輛減少至76輛，后者則從87輛減少至65輛。
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公司官網掛著公路運輸環節的展示圖，從中可以看出，運輸車一般要有兩層，上下兩層都可以裝載商品車。
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說到公司官網，風云君不得不提一個奇怪的點，就是公司官網的更新速度異常地慢。比方說，都上市這么多天了，公司仍然在官網上介紹自己是一家新三板的掛牌企業。
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再有，公司的官網動態已經快三年沒有更新了。官網刊登的最近的一則公司新聞，要追溯到2019年的1月份。
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三羊馬的收費公式可概括為：收入=運輸單價×商品車數量(臺數或噸、箱)。相應的，如果公司對外采購運力，那么支付給運力供應商的費用，也差不多可以套用上面的公式來計算。
如果是相同的業務，相同的路線，即使是不同的客戶，其運輸單價也不存在非常明顯的差異。
以公司的客戶華晨鑫源和東風小康為例，同是重慶到蘭州，三羊馬對兩者的報價差不多都是1500元/臺左右，如果是重慶到烏魯木齊，則報價要提高到3400元/臺左右。
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(三羊馬招股說明書)
運輸線路方面，三羊馬的總部在重慶，所以公司主要的運輸起始點在重慶，而終點大多位于西安、蘭州以及烏魯木齊等城市。
這說明，公司主要的運輸網是西北部地區。
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(三羊馬招股說明書)
客戶集中度非常高，且客戶與供應商存在重疊情況
三羊馬的客戶結構極其穩定，且集中度非常高。和公司合作的大客戶就固定那么幾家，公司大部分的營業收入也主要來自那幾家大客戶。
前五大客戶占營業收入的比例從2018年的80.08%下滑至2021年上半年的70.59%。雖然該比重有所下降，但客戶集中度依然非常高。
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從2018年開始，公司的前五大客戶就幾乎不怎么變了。
公司第一大客戶中鐵特貨，屬于第三方物流；
第二大客戶是重慶長安民生物流，其大股東是重慶長安汽車集團，以承運長安汽車集團的內部運輸業務為主，可以歸屬為汽車廠商的關聯物流企業。
汽車物流這個行業，目前不存在什么市場準入限制，行業競爭比較充分，也可以說是比較激烈。現有的物流企業可以分為兩種：一種是獨立于汽車廠商的第三方物流企業，三羊馬就屬于這種；還有一種就是汽車廠商的關聯物流企業。
也就是說，排名前2，占公司營業收入將近一半的大客戶，不僅是客戶，還是公司的同業競爭者。他們就是把物流業務，再次外包給了三羊馬而已，三羊馬實際上并沒有真正接觸到終端的汽車廠商。
這是典型的外包中的外包。
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(三羊馬招股說明書)
另外，三羊馬還存在客戶與供應商重疊的現象。中鐵特貨不僅是三羊馬的第一大客戶，還是三羊馬的第一大供應商。
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(三羊馬招股說明書)
中鐵特貨盡管也是第三方物流企業，但情況有點特殊。
中鐵特貨是中國國家鐵路集團的子公司，也是中國所有商品車鐵路運輸唯一的承運公司。簡單講，就是特許的壟斷經營，只要商品車走的是鐵路運輸，那就必須找中鐵特貨。
因此，三羊馬的鐵路運力，必然要找中鐵特貨進行采購。與此同時，中鐵特貨所有涉及兩端作業的服務，也就是門到站、站到門的環節，目前全部是對外采購。而三羊馬正好是中鐵特貨的供應商。
根據三羊馬披露的數據，2018-2020年，中鐵特貨兩端作業服務的采購金額，有三分之一是流向了三羊馬。三羊馬是中鐵特貨最大的兩端作業供應商。
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(三羊馬招股說明書)
巨多的應收賬款和脆弱的流動性
三羊馬就靠這么幾個固定的大客戶吃飯，而且還都是中鐵特貨、長安汽車之類的大集團、大企業。
不用說，三羊馬在他們面前就是個弟弟，毫無議價權可言。
所以，應收賬款成為公司目前最大的單一資產，就一點都不奇怪了。而事實上，應收賬款的來源也確實就是這幾個大客戶。2018-2021年三季度，應收賬款占流動資產的比例一直保持在50%以上。
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應收賬款占同期營業收入的比例，則維持在30%左右。
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從趨勢上看，應收賬款周轉率是在下降的，從2018年的2.72次減少至2020年的2.41次。應收賬款回收的風險是越來越高了。
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巨多的應收賬款嚴重影響了公司的資金周轉率和現金流。單看凈利潤的話，可能沒啥感覺，但是和現金流、尤其是自由現金流對比，差距就出來了：2021年前三季度，公司自由現金流和經營性現金流更是分別凈流出0.82和0.42億元。
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2021年三季度末，公司貨幣資金有1.42億元，規模低于同期1.55億元的短期借款。2018年也曾經出現了類似的情況，當時的貨幣資金為0.87億元，而短期借款則達到1.14億元。
這說明公司的流動性還是比較脆弱的。
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毛利率、凈利率雙雙出現下滑趨勢
屋漏偏逢連夜雨，除了現金流問題，三羊馬的毛利率和凈利率也出了問題。
公司毛利率從2018年的18.05%一路下滑至2021年三季度的12.28%。凈利率雖然從2018年的5.45%提升到了2020年的7.34%，但是在2021年前三季度出現了下滑趨勢，下跌到了6.78%。
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出了公司本身的財務風險之外，整個汽車物流行業也面臨著較大的風險。三羊馬是做新車銷售方面的物流，因此，公司業績必然和新車銷售行情掛鉤。
根據中國汽車工業協會的數據，國內汽車的產量和銷量自2017年開始就一直在下滑，市場需求是在逐步萎縮的。買新車的需求少了，搬運新車的需求自然會減少。
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有人會說雖然汽車總體銷售情況不佳，但是新能源汽車銷售很火啊。可是，三羊馬又沒有說自己是專門負責搬運新能源汽車的。因此，行業風險不得不考慮在內。
年終大A要上映《捉妖記》了？
總體來看，三羊馬的業務和商業模式根本沒啥亮點，公司業績全仰仗幾個大客戶，財務基本面也不咋地。
但偏偏就是這么一家極為平庸的公司，卻意外成了市場的香餑餑，妖股本妖。
看來風云君的腦洞還是不夠大啊，已經跟不上市場的節奏了，實在看不懂三羊馬連續漲停的背后，到底有啥邏輯。
12月17日晚，深圳交易所微信公眾號發布消息，稱在12月13日至12月17日，對近期漲幅異常的三羊馬、陜西金葉、宣亞國際進行了重點監控。
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看來，阿深早就盯上包括三羊馬在內的大妖股了。這都快到年底了，我大A年終是否要上映《捉妖記》了呢？
風云君已經搬好小板凳，就等著看戲了。
近日又有一個妖股橫空出世，還特別火，名叫三羊馬(001317.SZ)，公司全名為三羊馬(重慶)物流股份有限公司。
自2021年11月30日在深圳交易所掛牌上市，到12月20日開盤之日，也就是風云君完稿的時候，三羊馬自始至終一直都是漲停板。
真是一個漲停一時爽，一直漲停一直爽??！
市值風云APP顯示，12月20日公司開盤價為87.48元，而公司的發行價格只有16元。15個交易日的累計漲幅高達447%，公司市值已經超過70億元。
三羊馬yyds！
自上市以來，公司股票一直是漲停板，而且期間也未曾有來自監管層的問詢，基本上都是公司自己發布的有關股票交易風險的提示性公告。
2021年12月20日，三羊馬發布股票交易異常波動公告。公司說自己之前披露的信息不存在需要更正、補充的地方，也不存在違反公平信息披露的情況。
公司還說自己并沒有發現一些傳媒所報道的，會對公司的股價產生重大影響的未公開信息。
(三羊馬2021年12月20日《股票交易異常波動公告》)
那么問題來了，資金到底在炒什么？是三羊馬的基本面真的牛X到不行？
接下來，風云君就趁熱打鐵，聊一聊這家公司。
公司屬物流板塊，搬運汽車是核心業務
三羊馬的前身是重慶中集汽車物流有限責任公司，成立于2005年，彼時的創始人(出資人)有三位：劉小東、李剛全以及邱紅陽。
其中邱紅陽的出資是最少的，只有15萬元，只占當時出資比例的3%。
在一系列的重組、改制之后，公司的控股股東和實際控制人目前變成了邱紅陽。上市之后，邱紅陽持有三羊馬62.66%的股權。公開資料顯示，邱老板曾經在軍隊服役過兩年，退伍之后是進入到了成都鐵路局，在物流與運輸方面，有長達十幾年的工作背景。
三羊馬是一家是做物流的企業，專門負責運輸汽車整車，尤其是待銷售的新車，其運輸模式為公路和鐵路。2018-2021年上半年，汽車整車綜合物流服務收入占營業收入的比重始終保持在80%以上。
按照客戶的要求，把汽車整車從客戶指定的起始地(整車下線的生產場地)運送至客戶指定的目的地(汽車經銷商處)的一站式物流服務，即為汽車整車綜合物流服務。
該服務先由客戶提出運輸需求，然后公司設計相應的物流方案和運輸組合。
三羊馬顯然屬于物流板塊，而根據市值風云吾股系統的實時監測，A股整個物流板塊在最近一個月的漲幅達到15.52%，而同期滬深300的漲幅只有2.42%，兩者的差距明顯被拉開。
(市值風云APP)
中國目前的商品車(僅指新車，不包括二手車等正在使用的車輛)運輸方式包括三種：公路、鐵路以及水路。其中，公路運輸是絕對主力，占商品車干線運輸市場份額的70%以上，其次就是鐵路。
鐵路適合的是長距離的大批量運輸，優點是速度快，運輸費用低，但是靈活性就差了很多。而公路運輸靈活、機動，就是運輸費用貴，而且運量較小。
由于三羊馬采用的是公路和鐵路混合運輸的模式，因此整個運輸流程大致可以分為三個環節：門到站、站到站以及站到門。
門到站，是指將整車從客戶指定位置配送至火車站點；
站到門，正好反過來，是將整車從火車站點配送至目的地；
站到站，就是指火車站點之間的運送。
如果公司提供的服務是涵蓋所有的運輸環節，包括門到站、站到站以及站到門，那就屬于全程物流服務，也即門到門。如果只提供門到站、站到門的服務，不提供站到站的服務，那就屬于兩端作業服務。
2018-2021年上半年，三羊馬全程物流服務收入占汽車綜合物流服務收入的比重從40%一路提升至52%，而兩端作業服務收入占比則從60%下降到48%。
三羊馬的全程物流服務和兩端作業服務，大概是一半對一半。但是從趨勢上看，全程物流服務應該會是公司未來發展的重點方向。
這里需要說明的是，全程物流服務，有可能是公路和鐵路混合在一起，但也有可能是全程的公路運輸，這要具體看客戶的訂單以及三羊馬的安排。
至于兩端作業服務，很明顯，只包括公路運輸環節。
公司商業模式的本質是物流外包
根據前一章節的分析，三羊馬的商業模式其實并不復雜，簡單講就是物流外包。
既然是物流外包，那么公司必然要提供運力，也就是專門用于運輸的交通工具(固定資產)。
運力可以分為內部運力和外部運力，前者是公司自己買車，然后自己負責運輸；后者就是將運輸服務，二次外包給那些擁有自己車輛的第三方物流企業。
從2017年下半年至2018年上半年開始，三羊馬為了提升內部運力，開始陸續購買運輸車輛。這些車輛分為三類：半掛車、牽引車以及運輸車。
2018年-2021年上半年，三羊馬自有的運輸車輛數量從227輛一路下滑至195輛。
具體情況是，運輸車的數量一直保持在54輛沒有變。但是半掛車和牽引車的數量則一直在下滑，前者從86輛減少至76輛，后者則從87輛減少至65輛。
公司官網掛著公路運輸環節的展示圖，從中可以看出，運輸車一般要有兩層，上下兩層都可以裝載商品車。
說到公司官網，風云君不得不提一個奇怪的點，就是公司官網的更新速度異常地慢。比方說，都上市這么多天了，公司仍然在官網上介紹自己是一家新三板的掛牌企業。
再有，公司的官網動態已經快三年沒有更新了。官網刊登的最近的一則公司新聞，要追溯到2019年的1月份。
三羊馬的收費公式可概括為：收入=運輸單價×商品車數量(臺數或噸、箱)。相應的，如果公司對外采購運力，那么支付給運力供應商的費用，也差不多可以套用上面的公式來計算。
如果是相同的業務，相同的路線，即使是不同的客戶，其運輸單價也不存在非常明顯的差異。
以公司的客戶華晨鑫源和東風小康為例，同是重慶到蘭州，三羊馬對兩者的報價差不多都是1500元/臺左右，如果是重慶到烏魯木齊，則報價要提高到3400元/臺左右。
(三羊馬招股說明書)
運輸線路方面，三羊馬的總部在重慶，所以公司主要的運輸起始點在重慶，而終點大多位于西安、蘭州以及烏魯木齊等城市。
這說明，公司主要的運輸網是西北部地區。
(三羊馬招股說明書)
客戶集中度非常高，且客戶與供應商存在重疊情況
三羊馬的客戶結構極其穩定，且集中度非常高。和公司合作的大客戶就固定那么幾家，公司大部分的營業收入也主要來自那幾家大客戶。
前五大客戶占營業收入的比例從2018年的80.08%下滑至2021年上半年的70.59%。雖然該比重有所下降，但客戶集中度依然非常高。
從2018年開始，公司的前五大客戶就幾乎不怎么變了。
公司第一大客戶中鐵特貨，屬于第三方物流；
第二大客戶是重慶長安民生物流，其大股東是重慶長安汽車集團，以承運長安汽車集團的內部運輸業務為主，可以歸屬為汽車廠商的關聯物流企業。
汽車物流這個行業，目前不存在什么市場準入限制，行業競爭比較充分，也可以說是比較激烈。現有的物流企業可以分為兩種：一種是獨立于汽車廠商的第三方物流企業，三羊馬就屬于這種；還有一種就是汽車廠商的關聯物流企業。
也就是說，排名前2，占公司營業收入將近一半的大客戶，不僅是客戶，還是公司的同業競爭者。他們就是把物流業務，再次外包給了三羊馬而已，三羊馬實際上并沒有真正接觸到終端的汽車廠商。
這是典型的外包中的外包。
(三羊馬招股說明書)
另外，三羊馬還存在客戶與供應商重疊的現象。中鐵特貨不僅是三羊馬的第一大客戶，還是三羊馬的第一大供應商。
(三羊馬招股說明書)
中鐵特貨盡管也是第三方物流企業，但情況有點特殊。
中鐵特貨是中國國家鐵路集團的子公司，也是中國所有商品車鐵路運輸唯一的承運公司。簡單講，就是特許的壟斷經營，只要商品車走的是鐵路運輸，那就必須找中鐵特貨。
因此，三羊馬的鐵路運力，必然要找中鐵特貨進行采購。與此同時，中鐵特貨所有涉及兩端作業的服務，也就是門到站、站到門的環節，目前全部是對外采購。而三羊馬正好是中鐵特貨的供應商。
根據三羊馬披露的數據，2018-2020年，中鐵特貨兩端作業服務的采購金額，有三分之一是流向了三羊馬。三羊馬是中鐵特貨最大的兩端作業供應商。
(三羊馬招股說明書)
巨多的應收賬款和脆弱的流動性
三羊馬就靠這么幾個固定的大客戶吃飯，而且還都是中鐵特貨、長安汽車之類的大集團、大企業。
不用說，三羊馬在他們面前就是個弟弟，毫無議價權可言。
所以，應收賬款成為公司目前最大的單一資產，就一點都不奇怪了。而事實上，應收賬款的來源也確實就是這幾個大客戶。2018-2021年三季度，應收賬款占流動資產的比例一直保持在50%以上。
應收賬款占同期營業收入的比例，則維持在30%左右。
從趨勢上看，應收賬款周轉率是在下降的，從2018年的2.72次減少至2020年的2.41次。應收賬款回收的風險是越來越高了。
巨多的應收賬款嚴重影響了公司的資金周轉率和現金流。單看凈利潤的話，可能沒啥感覺，但是和現金流、尤其是自由現金流對比，差距就出來了：2021年前三季度，公司自由現金流和經營性現金流更是分別凈流出0.82和0.42億元。
2021年三季度末，公司貨幣資金有1.42億元，規模低于同期1.55億元的短期借款。2018年也曾經出現了類似的情況，當時的貨幣資金為0.87億元，而短期借款則達到1.14億元。
這說明公司的流動性還是比較脆弱的。
毛利率、凈利率雙雙出現下滑趨勢
屋漏偏逢連夜雨，除了現金流問題，三羊馬的毛利率和凈利率也出了問題。
公司毛利率從2018年的18.05%一路下滑至2021年三季度的12.28%。凈利率雖然從2018年的5.45%提升到了2020年的7.34%，但是在2021年前三季度出現了下滑趨勢，下跌到了6.78%。
出了公司本身的財務風險之外，整個汽車物流行業也面臨著較大的風險。三羊馬是做新車銷售方面的物流，因此，公司業績必然和新車銷售行情掛鉤。
根據中國汽車工業協會的數據，國內汽車的產量和銷量自2017年開始就一直在下滑，市場需求是在逐步萎縮的。買新車的需求少了，搬運新車的需求自然會減少。
有人會說雖然汽車總體銷售情況不佳，但是新能源汽車銷售很火啊。可是，三羊馬又沒有說自己是專門負責搬運新能源汽車的。因此，行業風險不得不考慮在內。
年終大A要上映《捉妖記》了？
總體來看，三羊馬的業務和商業模式根本沒啥亮點，公司業績全仰仗幾個大客戶，財務基本面也不咋地。
但偏偏就是這么一家極為平庸的公司，卻意外成了市場的香餑餑，妖股本妖。
看來風云君的腦洞還是不夠大啊，已經跟不上市場的節奏了，實在看不懂三羊馬連續漲停的背后，到底有啥邏輯。
12月17日晚，深圳交易所微信公眾號發布消息，稱在12月13日至12月17日，對近期漲幅異常的三羊馬、陜西金葉、宣亞國際進行了重點監控。
看來，阿深早就盯上包括三羊馬在內的大妖股了。這都快到年底了，我大A年終是否要上映《捉妖記》了呢？
風云君已經搬好小板凳，就等著看戲了。
