雍禾醫療陷入“高毛利、低凈利”的怪圈
來源：中訪網
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2021-12-20 14:10:34
“禿”如其來的生意竟撐起了一個IPO。
12月13日，“植發第一股”雍禾醫療集團有限公司(簡稱：“雍禾醫療”)登上港交所。當日盤中最高漲幅達到16.33%，全天成交量超過10億港元，收盤價較發行價漲5.3%，總市值86.31億港元。
隨后幾個交易日，雍禾醫療漲跌互現，上市后第三個交易日沖高回落，收盤大跌4.82%，12月17日再次大跌，截至早盤收盤下跌5.7%。顯然，對于號稱“植發第一股”的雍禾醫療，投資者的意見分歧開始加大。
市場空間大，技術門檻低
植發的生意有多大？國家衛健委的答案是：2.5億人。
根據我國衛健委2020年發布數據，中國有超過2.5億人存在脫發的“煩惱”，也就是說平均每6個人中就有1人脫發。其中，男性約1.63億，女性約0.88億，30歲前脫發的比例高達84%，比上一代人的脫發年齡提前了20年，真可謂“禿”如其來。
年輕人“禿”如其來卻成就了上百億植發市場。弗若斯特沙利文提供的數據顯示，2016-2020年，我國植發服務市場從58億元快速增長至134億元，符合年增長率為23.4%。預計到2025年，中國植發醫療服務的市場規模將達到378億元，復合年增長率將為23%。而到2030年，這一數字將進一步增長至756億元。
然而，這看似誘人的市場遠沒有想象中美好。實際上，中國中國接受植發的患者人數在實際脫發人數中的占比非常低，2020年在中國進行的植發手術僅約為51.6萬例，滲透率為0.21%。
植發市場雖廣，但其技術及商業模式簡單且容易復制，難形成競爭優勢。由于行業準入門檻較低，新玩家不斷入局，公立醫院、美容機構、民營醫療機構，甚至是美發機構紛紛入局。
據興業證券統計，我國植發機構以民營為主，占據85%的市場份額，其中民營連鎖植發機構占據23.9%，醫美植發部門占據15.7%。而公立醫院植發科占比則為14.8%。
在全國性連鎖植發機構中，除雍禾醫療外，還有碧蓮盛、大麥微針植發(原科發源)、新生植發、瑞麗詩、中德植發等已經形成規模，并著手上市計劃。面對一眾競爭對手，一場激烈的廝殺在所難免。
由于行業技術門檻低，營銷成為植發機構取勝的主要手段。另外植發還屬于典型的“一錘子買賣”，植發能夠幫助脫發患者一次性解決問題，因而幾乎不存在復購的情況，所以需要高度依賴廣告營銷來獲客拉新。
這也是為什么公交地鐵、電梯樓宇間，還有各大互聯網平臺上都充斥植發廣告的原因。招股書顯示，雍禾醫療近三年的營銷支出分別高達4.64億、6.5億和7.8億元，在收入中的占比達到了49.6%、53.1%、47.6%。
近一半收入都用來打廣告，平局獲客成本上萬元，雍禾醫療陷入“高毛利、低凈利”的怪圈，數據顯示2018年-2020年雍禾醫療毛利率分別為76.7%、74%和75.1%，同期凈利率分別為5.72%、2.91%和9.97%。
暴利之下亂象頻發
2.5億人在為脫發而“煩惱”，但是植發滲透率卻僅為0.21%，背后高昂的植發價格讓消費者望而卻步，另外“坑蒙拐騙”的行業亂象也是重要因素。
目前，國內植發機構常用的治療方法，是從后腦的枕部取出毛囊，再移植到毛發稀疏的地方。而目前國內植發機構提取一個毛囊費用在10至20元之間，每次治療通常需要移植1000個左右的毛囊，因此植發的手術花費大概在2萬元左右。
雍禾醫療在2018-2020年服務的植發患者分別為35177人、43087人和50694人，對應不同時期，單個植發患者的平均花費分別為26097元、27799元和27868元。行業暴利程度可見一斑。
在行業暴利的吸引下，植發亂象頻發。雍禾醫療每年給四五萬人做植發，但是注冊植發醫生卻僅為幾百人。截至2020年底，雍禾醫療擁有注冊植發醫生189名，到2021年上半年底，注冊醫生人數也只有246人。
按照我國《醫療美容服務管理辦法》相關規定，負責實施植發的美容主診醫師應為“美容外科”或“美容皮膚科”主診醫師，實施備案管理，由衛生健康行政部門在《醫師執業證書》“備注”頁核定專業，并加蓋衛生健康行政部門公章。
然而，由于執證醫生嚴重短缺，非法行醫頻繁發生。雍禾醫療就因非法行醫問題，多家門店被處罰甚至勒令停業。
上海雍禾愛慕門診部在2017年和2018年兩次因使用非衛生技術人員從事醫療衛生技術工作被罰。
2018年7月，青島雍禾醫療因非法行醫被罰款3000元，并責令停止執業活動。2020年10月因為同樣再被罰10000元，沒收違法所得102064元，并被責令停止執業活動。
2019年8月，無錫雍禾醫療因被非法行醫。
2021年3月，昆山雍禾醫療由于使用不具備醫療美容主診醫師條件的執業醫師康永衛和彭凱，獨立為患者開展毛囊自體移植術，未讓患者現場核對病歷原件并且未在提供的復制病歷中加蓋證明印記，被罰1.9萬元。
這些被罰的案例或只是冰山一角。而非法行醫造成的結果則是由于醫生業務不熟造成醫患糾紛不斷。在黑貓投訴平臺上，關于雍禾植發虛假宣傳、強制消費、醫療事故、誘導貸款等投訴持續不斷。
12月13日，“植發第一股”雍禾醫療集團有限公司(簡稱：“雍禾醫療”)登上港交所。當日盤中最高漲幅達到16.33%，全天成交量超過10億港元，收盤價較發行價漲5.3%，總市值86.31億港元。
隨后幾個交易日，雍禾醫療漲跌互現，上市后第三個交易日沖高回落，收盤大跌4.82%，12月17日再次大跌，截至早盤收盤下跌5.7%。顯然，對于號稱“植發第一股”的雍禾醫療，投資者的意見分歧開始加大。
市場空間大，技術門檻低
植發的生意有多大？國家衛健委的答案是：2.5億人。
根據我國衛健委2020年發布數據，中國有超過2.5億人存在脫發的“煩惱”，也就是說平均每6個人中就有1人脫發。其中，男性約1.63億，女性約0.88億，30歲前脫發的比例高達84%，比上一代人的脫發年齡提前了20年，真可謂“禿”如其來。
年輕人“禿”如其來卻成就了上百億植發市場。弗若斯特沙利文提供的數據顯示，2016-2020年，我國植發服務市場從58億元快速增長至134億元，符合年增長率為23.4%。預計到2025年，中國植發醫療服務的市場規模將達到378億元，復合年增長率將為23%。而到2030年，這一數字將進一步增長至756億元。
然而，這看似誘人的市場遠沒有想象中美好。實際上，中國中國接受植發的患者人數在實際脫發人數中的占比非常低，2020年在中國進行的植發手術僅約為51.6萬例，滲透率為0.21%。
植發市場雖廣，但其技術及商業模式簡單且容易復制，難形成競爭優勢。由于行業準入門檻較低，新玩家不斷入局，公立醫院、美容機構、民營醫療機構，甚至是美發機構紛紛入局。
據興業證券統計，我國植發機構以民營為主，占據85%的市場份額，其中民營連鎖植發機構占據23.9%，醫美植發部門占據15.7%。而公立醫院植發科占比則為14.8%。
在全國性連鎖植發機構中，除雍禾醫療外，還有碧蓮盛、大麥微針植發(原科發源)、新生植發、瑞麗詩、中德植發等已經形成規模，并著手上市計劃。面對一眾競爭對手，一場激烈的廝殺在所難免。
由于行業技術門檻低，營銷成為植發機構取勝的主要手段。另外植發還屬于典型的“一錘子買賣”，植發能夠幫助脫發患者一次性解決問題，因而幾乎不存在復購的情況，所以需要高度依賴廣告營銷來獲客拉新。
這也是為什么公交地鐵、電梯樓宇間，還有各大互聯網平臺上都充斥植發廣告的原因。招股書顯示，雍禾醫療近三年的營銷支出分別高達4.64億、6.5億和7.8億元，在收入中的占比達到了49.6%、53.1%、47.6%。
近一半收入都用來打廣告，平局獲客成本上萬元，雍禾醫療陷入“高毛利、低凈利”的怪圈，數據顯示2018年-2020年雍禾醫療毛利率分別為76.7%、74%和75.1%，同期凈利率分別為5.72%、2.91%和9.97%。
暴利之下亂象頻發
2.5億人在為脫發而“煩惱”，但是植發滲透率卻僅為0.21%，背后高昂的植發價格讓消費者望而卻步，另外“坑蒙拐騙”的行業亂象也是重要因素。
目前，國內植發機構常用的治療方法，是從后腦的枕部取出毛囊，再移植到毛發稀疏的地方。而目前國內植發機構提取一個毛囊費用在10至20元之間，每次治療通常需要移植1000個左右的毛囊，因此植發的手術花費大概在2萬元左右。
雍禾醫療在2018-2020年服務的植發患者分別為35177人、43087人和50694人，對應不同時期，單個植發患者的平均花費分別為26097元、27799元和27868元。行業暴利程度可見一斑。
在行業暴利的吸引下，植發亂象頻發。雍禾醫療每年給四五萬人做植發，但是注冊植發醫生卻僅為幾百人。截至2020年底，雍禾醫療擁有注冊植發醫生189名，到2021年上半年底，注冊醫生人數也只有246人。
按照我國《醫療美容服務管理辦法》相關規定，負責實施植發的美容主診醫師應為“美容外科”或“美容皮膚科”主診醫師，實施備案管理，由衛生健康行政部門在《醫師執業證書》“備注”頁核定專業，并加蓋衛生健康行政部門公章。
然而，由于執證醫生嚴重短缺，非法行醫頻繁發生。雍禾醫療就因非法行醫問題，多家門店被處罰甚至勒令停業。
上海雍禾愛慕門診部在2017年和2018年兩次因使用非衛生技術人員從事醫療衛生技術工作被罰。
2018年7月，青島雍禾醫療因非法行醫被罰款3000元，并責令停止執業活動。2020年10月因為同樣再被罰10000元，沒收違法所得102064元，并被責令停止執業活動。
2019年8月，無錫雍禾醫療因被非法行醫。
2021年3月，昆山雍禾醫療由于使用不具備醫療美容主診醫師條件的執業醫師康永衛和彭凱，獨立為患者開展毛囊自體移植術，未讓患者現場核對病歷原件并且未在提供的復制病歷中加蓋證明印記，被罰1.9萬元。
這些被罰的案例或只是冰山一角。而非法行醫造成的結果則是由于醫生業務不熟造成醫患糾紛不斷。在黑貓投訴平臺上，關于雍禾植發虛假宣傳、強制消費、醫療事故、誘導貸款等投訴持續不斷。
