業績增速放緩的東方雨虹，將如何紓解？
來源：每日財報
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2021-12-20 14:10:22
東方雨虹恐怕難走出防水行業紅海。
今年受諸多因素影響，許多行業、企業的生存發展都面臨種種考驗。如何能在后疫情時代，把握新需求、新技術、新機遇，以變應變、化危為機，亦是當前防水行業思考最多的問題。
今年防水行業迎來了史無前例的發展沖擊。面對不利因素，有的新興防水企業表現出了較強的抗沖擊能力，但有的老牌頭部企業像“東方雨虹”卻沒能不受干擾。
就已公布的業績講，東方雨虹營收凈利增速下滑、應收預付款激增。與此同時，其近半年來股價大致處于下跌趨勢。隨著時間的推移，外界也開始對其產生了更多地思考。
01
業績放緩與現金流壓力
根據最新的三季報，東方雨虹營收約為226.82億元，同比增長51.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為26.78億元，同比增長25.7%。
營收、凈利雙增長的另一面是東方雨虹業績增速的放緩。就營收來看，東方雨虹2021年三季度的營業收入為84.53億元，同比增長36.46%，較二季度的40.11%和一季度的118.13%增速下滑。
凈利潤來看，2021年一至三季度，東方雨虹實現凈利潤分別為2.96億元、12.41億元和11.41億元，環比增長-76.46%、318.81%、-8.07%；扣非凈利潤分別為2.73億元、11.74億元和10.21億元，環比增長-74.16%、329.46%、-13%。三季度凈利潤環比下滑的同時，扣非凈利潤也增長緩慢，為2016年以來單季增速第二低。
另外，今年房地產調控逐漸趨嚴，建材行業又作為房地產行業的供應商，所以應收賬款風險也尤為值得關注。
《每日財報》了解發現，今年三季度東方雨虹的應收票據、應收賬款、預付賬款在大幅增長，甚至其他應收款期末余額增加了超10倍。不得不說，這對于任何一家企業的現金流都是非常大的考驗。
從金額規模來看，東方雨虹的應收賬款高達109億，接近公司前三季度一半的營收，而預付款也有12.58億。這也從側面反映出目前防水行業在上下游強勢大客戶裹挾下，東方雨虹的話語權并不是太強。
縱觀2017-2021年，東方雨虹三季度經營現金流分別為-6.71億元、-5.31億元、-20.48億元、-9.08億元和-62.84億元，可見2021年三季度經營現金流流出金額超過前四年之和，為歷年頂峰。
02
別人難理解的行業“痼疾”
目前，我國建筑防水行業集中度較低、市場較為分散，呈現“大行業、小企業”的發展格局。此外由于氣候等因素，防水材料行業具有明顯的周期性、季節性等特點，而再由于防水建筑材料的經濟運輸半徑約為500公里，行業又具有區域性的特征。
因此，東方雨虹在不斷擴大市場份額占有的同時，也將產能向全國各個省市進行布局。今年前九個月，東方雨虹已經進行了14筆投資。三季報中，公司還披露了對外投資建設生產研發及總部基地項目進展情況，共有高達23個項目。
《每日財報》發現，從去年7月開始，東方雨虹幾乎每個月都會簽訂2-3筆大額投資協議，當然絕大部分都為了擴大產能或是新的市場區域總部建設。今年4月，東方雨虹還公布了80億元定增結果，最終確定發行對象為13家。擬利用募集資金在華東、華北、東北、華南、西南地區建設生產基地和進一步擴產。
不可否認的是，上述操作確實有利于其擴大市場份額。但據《每日財報》所了解，防水材料自身屬性也將會在一定程度上制約東方雨虹的發展或設定行業瓶頸。
據了解，防水材料的質量檢驗是比較后置的，甚至是長期后置的——即便是質量較差的防水材料，也可能在鋪設的第二年開始才出現問題，這就給了施工方以使用假冒偽劣、小作坊便宜貨的動機。
這對于頭部企業來說是機遇也是問題。機遇在于，小散亂的產業格局不會一直持續下去，隨著行業的標準化、正規化，頭部企業會持續受益，總有企業對施工方提出更高的質量要求，因此行業資源會日趨集中。而問題則在于，由于這種質量驗收的滯后性，永遠會有一部分，甚至是一大部分市場處于被割據的狀態，東方雨虹看似其不到兩三成的產業集中度，實際上進一步提升的難度會越來越大，這便是東方雨虹所面對的行業關鍵痼疾。
其實類似的情況在建筑材料行業中非常普遍，特別是對于一些耐用、并且被施工方所使用的產品，包括瓷磚、各類管線、衛浴潔具等等，由于便宜的低劣產品不會立刻“露餡”，而被施工方廣泛接納，不利于行業的規范與集中度的提升。
此外，隨著國家“兩碳”目標的提出，公司也在布局加碼光伏、近零能耗產品。不過從半年報的收入構成顯示，防水卷材銷售收入為70.24億元，占總營業收入的49.37%；防水涂料收入為46.43億元，占比32.63%；防水施工14.3億元，占比10.05%。總體來看防水業務營業收入占比仍超90%。
眼下，一邊是現金流吃緊，且相關數據受房地產行業影響較大。另一邊是日趨靠近的行業發展瓶頸。未來的發展著實引人擔憂，至于隨后東方雨虹將如何紓解困境，《每日財報》將持續關注。
今年受諸多因素影響，許多行業、企業的生存發展都面臨種種考驗。如何能在后疫情時代，把握新需求、新技術、新機遇，以變應變、化危為機，亦是當前防水行業思考最多的問題。
今年防水行業迎來了史無前例的發展沖擊。面對不利因素，有的新興防水企業表現出了較強的抗沖擊能力，但有的老牌頭部企業像“東方雨虹”卻沒能不受干擾。
就已公布的業績講，東方雨虹營收凈利增速下滑、應收預付款激增。與此同時，其近半年來股價大致處于下跌趨勢。隨著時間的推移，外界也開始對其產生了更多地思考。
01
業績放緩與現金流壓力
根據最新的三季報，東方雨虹營收約為226.82億元，同比增長51.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為26.78億元，同比增長25.7%。
營收、凈利雙增長的另一面是東方雨虹業績增速的放緩。就營收來看，東方雨虹2021年三季度的營業收入為84.53億元，同比增長36.46%，較二季度的40.11%和一季度的118.13%增速下滑。
凈利潤來看，2021年一至三季度，東方雨虹實現凈利潤分別為2.96億元、12.41億元和11.41億元，環比增長-76.46%、318.81%、-8.07%；扣非凈利潤分別為2.73億元、11.74億元和10.21億元，環比增長-74.16%、329.46%、-13%。三季度凈利潤環比下滑的同時，扣非凈利潤也增長緩慢，為2016年以來單季增速第二低。
另外，今年房地產調控逐漸趨嚴，建材行業又作為房地產行業的供應商，所以應收賬款風險也尤為值得關注。
《每日財報》了解發現，今年三季度東方雨虹的應收票據、應收賬款、預付賬款在大幅增長，甚至其他應收款期末余額增加了超10倍。不得不說，這對于任何一家企業的現金流都是非常大的考驗。
從金額規模來看，東方雨虹的應收賬款高達109億，接近公司前三季度一半的營收，而預付款也有12.58億。這也從側面反映出目前防水行業在上下游強勢大客戶裹挾下，東方雨虹的話語權并不是太強。
縱觀2017-2021年，東方雨虹三季度經營現金流分別為-6.71億元、-5.31億元、-20.48億元、-9.08億元和-62.84億元，可見2021年三季度經營現金流流出金額超過前四年之和，為歷年頂峰。
02
別人難理解的行業“痼疾”
目前，我國建筑防水行業集中度較低、市場較為分散，呈現“大行業、小企業”的發展格局。此外由于氣候等因素，防水材料行業具有明顯的周期性、季節性等特點，而再由于防水建筑材料的經濟運輸半徑約為500公里，行業又具有區域性的特征。
因此，東方雨虹在不斷擴大市場份額占有的同時，也將產能向全國各個省市進行布局。今年前九個月，東方雨虹已經進行了14筆投資。三季報中，公司還披露了對外投資建設生產研發及總部基地項目進展情況，共有高達23個項目。
《每日財報》發現，從去年7月開始，東方雨虹幾乎每個月都會簽訂2-3筆大額投資協議，當然絕大部分都為了擴大產能或是新的市場區域總部建設。今年4月，東方雨虹還公布了80億元定增結果，最終確定發行對象為13家。擬利用募集資金在華東、華北、東北、華南、西南地區建設生產基地和進一步擴產。
不可否認的是，上述操作確實有利于其擴大市場份額。但據《每日財報》所了解，防水材料自身屬性也將會在一定程度上制約東方雨虹的發展或設定行業瓶頸。
據了解，防水材料的質量檢驗是比較后置的，甚至是長期后置的——即便是質量較差的防水材料，也可能在鋪設的第二年開始才出現問題，這就給了施工方以使用假冒偽劣、小作坊便宜貨的動機。
這對于頭部企業來說是機遇也是問題。機遇在于，小散亂的產業格局不會一直持續下去，隨著行業的標準化、正規化，頭部企業會持續受益，總有企業對施工方提出更高的質量要求，因此行業資源會日趨集中。而問題則在于，由于這種質量驗收的滯后性，永遠會有一部分，甚至是一大部分市場處于被割據的狀態，東方雨虹看似其不到兩三成的產業集中度，實際上進一步提升的難度會越來越大，這便是東方雨虹所面對的行業關鍵痼疾。
其實類似的情況在建筑材料行業中非常普遍，特別是對于一些耐用、并且被施工方所使用的產品，包括瓷磚、各類管線、衛浴潔具等等，由于便宜的低劣產品不會立刻“露餡”，而被施工方廣泛接納，不利于行業的規范與集中度的提升。
此外，隨著國家“兩碳”目標的提出，公司也在布局加碼光伏、近零能耗產品。不過從半年報的收入構成顯示，防水卷材銷售收入為70.24億元，占總營業收入的49.37%；防水涂料收入為46.43億元，占比32.63%；防水施工14.3億元，占比10.05%。總體來看防水業務營業收入占比仍超90%。
眼下，一邊是現金流吃緊，且相關數據受房地產行業影響較大。另一邊是日趨靠近的行業發展瓶頸。未來的發展著實引人擔憂，至于隨后東方雨虹將如何紓解困境，《每日財報》將持續關注。
