商米科技：背靠巨頭卻連續虧損，毛利率居于低位，海外業務拉高營銷支出
來源：氫財經
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2021-12-14 15:21:17
背靠兩大互聯網巨頭，商米科技卻連續三年虧損。除此之外，其毛利率較低以及境外銷售占比過半等問題，也引發關注。
目前，上海商米科技集團股份有限公司(以下簡稱商米科技)正在沖擊科創板上市。
資料顯示，商米科技成立于2013年，其前身是小米投資的“我有外賣”。
既然是背靠互聯網巨頭小米，商米科技的外賣生意一度也是做得有聲有色，甚至在2016年做到了除美團、餓了么之外的第二陣營的第一名。
然而，商米科技的實控人林喆，卻最終選擇退出外賣業務，轉型做智能商用設備及配件。
而在轉型之后，商米科技同樣受到資本的熱捧。包括美團、阿里系的螞蟻科技，分別于2018年和2019年，先后投資商米科技。
招股書顯示，螞蟻科技全資子公司云鑫創投系商米科技第一大股東，持有其29.99%的股權；而美團持有其8.20%的股權，為第三大股東。
不過，即便是背靠兩大互聯網巨頭，商米科技卻連續三年虧損。除此之外，其毛利率較低以及境外銷售占比過半等問題，也引發關注。
【背靠美團、阿里，連續三年虧損】
美團和阿里作為商米科技的投資方，也是其業務層面上的大客戶。
招股書顯示，美團及其附屬公司位列商米科技2018年、2019年第一大客戶、第四大客戶，銷售收入占當期營收的比例分別為13.28%、3.57%；而阿里巴巴及其附屬公司分別系2019年、2020年商米科技第一大客戶和第四大客戶，銷售收入分別占當期營收的11.48%、2.24%。
而在兩大互聯網巨頭的加持下，商米科技的營收增長迅速，在2018年-2020年期間，分別是9.66億元、16.43億元、21.83億元，三年營收復合增長率達到50.35%。
不過，商米科技的營收規模，與行業頭部企業還是存在很大差距。以新大陸為例，其2020年實現營收70.63億元，遠超商米科技21.83億元的營收規模。
而在盈利方面，2018年-2020年期間，商米科技的扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-6924.80萬元、-2.05億元、-2439.14萬元。也就是說，三年間商米科技累計虧損共計1.51億元。
商米科技對此解釋為持續的研發投入及規模效應尚未顯現。
招股書顯示，2018年-2020年商米研發費用分別為1.28億元、2.59億元和2.62億元，占營業收入的比例分別為13.25%、15.81%和12.01%。這一數據，與新大陸、優博訊、小米集團和極米科技等可比公司不足7%的研發費用率相比，超出近一倍。
值得注意的是，作為商米科技的兩大客戶，美團和阿里對其營收貢獻正在迅速減弱。
而在與阿里支付寶開展的刷臉支付業務上，2019年年末到2021年上半年，更是給商米科技帶來了4179.59萬元的負債。
好消息是，2021年上半年，商米科技的扣非歸屬于母公司股東的凈利潤為1691.84萬元，實現扭虧為盈。
商米科技這種業績表現是否能夠延續，氫財經將持續關注。
【代工模式下，毛利率低于同行】
此外，商米科技毛利率較低的問題，也受到高度關注。
招股書顯示，報告期內，商米科技的綜合毛利率分別為21.61%、21.58%和26.29%，整體毛利率在行業中處于中下水平，明顯低于石基信息、中科英泰等同業公司，與第一梯隊優博訊平均毛利率33.61%更是相差超10個百分點。
商米科技對此解釋稱，其產品結構與上述公司存在較大差異，因此導致綜合毛利率水平存在一定差異。
不過，即便是在類似業務下，商米科技毛利率同樣較低。
例如，其在2017年開始推廣智能金融設備，報告期前兩年主要銷售為第一代產品，毛利率略低于新大陸同類產品。
除此之外，商米科技主要采用代工生產模式進行生產，該模式生產成本較高，因此毛利率相對低于主要采用自產模式的石基信息與中科英泰。
招股書露，最近三年商米科技由代工廠進行生產的設備數量分別為占總產量均在93%以上。
例如在智能移動設備方面，其毛利率略低于優博訊智能移動終端，原因正是因為其主要采用代工模式進行生產，而優博訊主要采用自主生產模式。
據悉，在生產上，商米科技以委外加工為主，主要向供應商采購整機。除智能金融設備只采用貼牌形式之外，商米科技智能商用設備產品大部分使用代工和貼牌的生產方式。
而在代工模式下，一方面影響到商米科技的毛利率水平，此外，其科技屬性是否充足，也同樣值得思考。
【海外收入占比高，銷售費用或居高不下】
另外，在業務方面，商米科技更多地依賴于海外市場。
招股書顯示，2018年-2020年，商米科技的境外收入分別為4.36億元、6.87億元和14.66億元，占當期主營業務收入的比重分別為45.12%、41.79%和69.02%。
需要注意的是，外銷暗藏較大的匯兌風險。例如2020年，商米科技發生匯兌損失2254.38萬元，是當期歸母凈利潤484.31萬元的四倍多。
另外，境外業務占比過半，使得其銷售成本大幅增加。
招股書顯示，商米科技的銷售人員共計298人，占員工總數的33.67%，銷售團隊覆蓋亞太、歐洲、北美、南美、中東非五個銷售大區，主要通過線下直銷的方式，銷售團隊直接與互聯網公司、銀行、支付公司、大型連鎖店及終端用戶聯系。
而受境外營銷的影響，使得商米科技的平均銷售費用率為9.38%，明顯高于同行業7.36%的均值。
招股書顯示，新大陸報告期內平均銷售費用率僅4.08%，各期均未超5%；優博訊報告期內銷售費用率為5.38%，2020年優博訊銷售費用率為7.80%，也低于商米科技的平均銷售費用率。
而商米科技的銷售費用主要用于銷售人員職工薪酬和市場推廣費用兩方面。
上文中提到，商米科技正在降低與美團、阿里兩大客戶的業務占比，而其海外收入占比正在迅速擴張。而為了繼續開拓海外市場，商米科技就必須維持規模龐大的銷售團隊，并且要加大包括展會、廣告費等相關的市場推廣費用，以此來搭建全球銷售渠道，拓展業務規模。
也就是說，短時間內，商米科技的銷售費用或將繼續維持高支出。
這勢必將會影響到商米科技的盈利水平。
目前，上海商米科技集團股份有限公司(以下簡稱商米科技)正在沖擊科創板上市。
資料顯示，商米科技成立于2013年，其前身是小米投資的“我有外賣”。
既然是背靠互聯網巨頭小米，商米科技的外賣生意一度也是做得有聲有色，甚至在2016年做到了除美團、餓了么之外的第二陣營的第一名。
然而，商米科技的實控人林喆，卻最終選擇退出外賣業務，轉型做智能商用設備及配件。
而在轉型之后，商米科技同樣受到資本的熱捧。包括美團、阿里系的螞蟻科技，分別于2018年和2019年，先后投資商米科技。
招股書顯示，螞蟻科技全資子公司云鑫創投系商米科技第一大股東，持有其29.99%的股權；而美團持有其8.20%的股權，為第三大股東。
不過，即便是背靠兩大互聯網巨頭，商米科技卻連續三年虧損。除此之外，其毛利率較低以及境外銷售占比過半等問題，也引發關注。
【背靠美團、阿里，連續三年虧損】
美團和阿里作為商米科技的投資方，也是其業務層面上的大客戶。
招股書顯示，美團及其附屬公司位列商米科技2018年、2019年第一大客戶、第四大客戶，銷售收入占當期營收的比例分別為13.28%、3.57%；而阿里巴巴及其附屬公司分別系2019年、2020年商米科技第一大客戶和第四大客戶，銷售收入分別占當期營收的11.48%、2.24%。
而在兩大互聯網巨頭的加持下，商米科技的營收增長迅速，在2018年-2020年期間，分別是9.66億元、16.43億元、21.83億元，三年營收復合增長率達到50.35%。
不過，商米科技的營收規模，與行業頭部企業還是存在很大差距。以新大陸為例，其2020年實現營收70.63億元，遠超商米科技21.83億元的營收規模。
而在盈利方面，2018年-2020年期間，商米科技的扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-6924.80萬元、-2.05億元、-2439.14萬元。也就是說，三年間商米科技累計虧損共計1.51億元。
商米科技對此解釋為持續的研發投入及規模效應尚未顯現。
招股書顯示，2018年-2020年商米研發費用分別為1.28億元、2.59億元和2.62億元，占營業收入的比例分別為13.25%、15.81%和12.01%。這一數據，與新大陸、優博訊、小米集團和極米科技等可比公司不足7%的研發費用率相比，超出近一倍。
值得注意的是，作為商米科技的兩大客戶，美團和阿里對其營收貢獻正在迅速減弱。
而在與阿里支付寶開展的刷臉支付業務上，2019年年末到2021年上半年，更是給商米科技帶來了4179.59萬元的負債。
好消息是，2021年上半年，商米科技的扣非歸屬于母公司股東的凈利潤為1691.84萬元，實現扭虧為盈。
商米科技這種業績表現是否能夠延續，氫財經將持續關注。
【代工模式下，毛利率低于同行】
此外，商米科技毛利率較低的問題，也受到高度關注。
招股書顯示，報告期內，商米科技的綜合毛利率分別為21.61%、21.58%和26.29%，整體毛利率在行業中處于中下水平，明顯低于石基信息、中科英泰等同業公司，與第一梯隊優博訊平均毛利率33.61%更是相差超10個百分點。
商米科技對此解釋稱，其產品結構與上述公司存在較大差異，因此導致綜合毛利率水平存在一定差異。
不過，即便是在類似業務下，商米科技毛利率同樣較低。
例如，其在2017年開始推廣智能金融設備，報告期前兩年主要銷售為第一代產品，毛利率略低于新大陸同類產品。
除此之外，商米科技主要采用代工生產模式進行生產，該模式生產成本較高，因此毛利率相對低于主要采用自產模式的石基信息與中科英泰。
招股書露，最近三年商米科技由代工廠進行生產的設備數量分別為占總產量均在93%以上。
例如在智能移動設備方面，其毛利率略低于優博訊智能移動終端，原因正是因為其主要采用代工模式進行生產，而優博訊主要采用自主生產模式。
據悉，在生產上，商米科技以委外加工為主，主要向供應商采購整機。除智能金融設備只采用貼牌形式之外，商米科技智能商用設備產品大部分使用代工和貼牌的生產方式。
而在代工模式下，一方面影響到商米科技的毛利率水平，此外，其科技屬性是否充足，也同樣值得思考。
【海外收入占比高，銷售費用或居高不下】
另外，在業務方面，商米科技更多地依賴于海外市場。
招股書顯示，2018年-2020年，商米科技的境外收入分別為4.36億元、6.87億元和14.66億元，占當期主營業務收入的比重分別為45.12%、41.79%和69.02%。
需要注意的是，外銷暗藏較大的匯兌風險。例如2020年，商米科技發生匯兌損失2254.38萬元，是當期歸母凈利潤484.31萬元的四倍多。
另外，境外業務占比過半，使得其銷售成本大幅增加。
招股書顯示，商米科技的銷售人員共計298人，占員工總數的33.67%，銷售團隊覆蓋亞太、歐洲、北美、南美、中東非五個銷售大區，主要通過線下直銷的方式，銷售團隊直接與互聯網公司、銀行、支付公司、大型連鎖店及終端用戶聯系。
而受境外營銷的影響，使得商米科技的平均銷售費用率為9.38%，明顯高于同行業7.36%的均值。
招股書顯示，新大陸報告期內平均銷售費用率僅4.08%，各期均未超5%；優博訊報告期內銷售費用率為5.38%，2020年優博訊銷售費用率為7.80%，也低于商米科技的平均銷售費用率。
而商米科技的銷售費用主要用于銷售人員職工薪酬和市場推廣費用兩方面。
上文中提到，商米科技正在降低與美團、阿里兩大客戶的業務占比，而其海外收入占比正在迅速擴張。而為了繼續開拓海外市場，商米科技就必須維持規模龐大的銷售團隊，并且要加大包括展會、廣告費等相關的市場推廣費用，以此來搭建全球銷售渠道，拓展業務規模。
也就是說，短時間內，商米科技的銷售費用或將繼續維持高支出。
這勢必將會影響到商米科技的盈利水平。
