作為全球維生素B6、B1生產(chǎn)龍頭企業(yè)，天新藥業(yè)2019和2020年的VB6產(chǎn)量占全球產(chǎn)量比例分別為67%和69%，VB1產(chǎn)量同樣位居第一，占全球總量的25%。然而，自7月提交A股主板招股書以來(lái)，天新藥業(yè)不斷遭遇媒體質(zhì)疑，不論是“28.5億現(xiàn)金分紅掏空三年盈利”，還是“實(shí)控人涉行賄丑聞”，都讓其IPO前景蒙上薄霧。

　　從浙江省天臺(tái)縣十強(qiáng)企業(yè)到景德鎮(zhèn)納稅大戶

　　公開資料顯示，1996年浙江天新藥業(yè)成立于浙江省臺(tái)州市天臺(tái)縣，產(chǎn)品主要涉及維生素及衍生物、醫(yī)藥原料藥以及食品/飼料添加劑等領(lǐng)域。據(jù)百度百科信息顯示，浙江天新成立以來(lái)獲多項(xiàng)榮譽(yù)，曾是“2007年臺(tái)州市50強(qiáng)民營(yíng)工業(yè)企業(yè)”、“2011年天臺(tái)十強(qiáng)企業(yè)”。

　　2004年，為拓展維生素B6中間體業(yè)務(wù)，浙江天新和許江南等3名自然人股東在江西景德鎮(zhèn)市下轄的樂(lè)平市成立了天新藥業(yè)的前身江西天新醫(yī)藥化工有限公司。上市申報(bào)稿顯示，為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，浙江天新藥業(yè)有限公司于2017年年末停產(chǎn)，不再進(jìn)行與發(fā)行人相同或類似業(yè)務(wù)。同時(shí)，浙江天新藥業(yè)有限公司開始處置、報(bào)廢相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備，并將商標(biāo)、專利、域名等無(wú)形資產(chǎn)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給天新藥業(yè)。據(jù)公眾號(hào)“景德鎮(zhèn)發(fā)布”公布的數(shù)據(jù)，天新藥業(yè)以年銷售收入23.04億元，出口創(chuàng)匯1.92億美元，繳稅6.32億元的優(yōu)異表現(xiàn)位列2020年度景德鎮(zhèn)工業(yè)企業(yè)納稅20強(qiáng)企業(yè)榜首。

　　值得玩味的是，在“浙江天新”時(shí)代，其法人許江南曾卷入一起地方官員的貪腐案。裁判文書網(wǎng)信息顯示，2004年至2009年，浙江天新在項(xiàng)目立項(xiàng)、獲取資金補(bǔ)助上得到了時(shí)任天臺(tái)縣發(fā)展和改革局黨組書記、局長(zhǎng)、天臺(tái)縣財(cái)政局黨組書記、局長(zhǎng)余昌杰的關(guān)照，許江南以投資收益的方式給予余昌杰好處，美其名曰“投資回報(bào)”，最后余昌杰被法院認(rèn)定的受賄金額是95萬(wàn)元。另外，許氏家族控制的浙江榮遠(yuǎn)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、天臺(tái)榮遠(yuǎn)璟廷房地產(chǎn)開發(fā)有限公司同樣也卷入了余昌杰及曾任天臺(tái)縣住建局局長(zhǎng)齊益明的腐敗案。2021年5月7日，臺(tái)州市監(jiān)察委出具情況說(shuō)明，稱監(jiān)察委在辦理余昌杰案件中，許江南積極配合案件調(diào)查，辦案過(guò)程中沒(méi)有對(duì)浙江天新和許江南立案調(diào)查，不會(huì)就該案再追究浙江天新藥業(yè)有限公司及其法定代表人許江南相關(guān)責(zé)任。

　　分紅超過(guò)凈利潤(rùn)

　　招股書顯示，天新藥業(yè)2018-2020年的現(xiàn)金分紅金額分別為10.15億元、7.88億元和10.64億元，三年累計(jì)高達(dá)28.67億元，超過(guò)了公司三年凈利潤(rùn)之和(27.33億元)。即使2019年公司凈利潤(rùn)降幅超3成，公司依然沒(méi)有停止分紅的腳步。分紅不僅超過(guò)凈利潤(rùn)，甚至超過(guò)了上市募集金額。據(jù)天新藥業(yè)招股書顯示，公司擬于上交所主板公開發(fā)行不超過(guò)4378萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募集資金23.98億元。“新浪財(cái)經(jīng)”曾發(fā)文質(zhì)疑，從股民手上募集資金，是為了填補(bǔ)給大股東大手筆現(xiàn)金分紅后的資金缺口。

　　吊詭的是，28億的巨額現(xiàn)金分紅大多數(shù)都流進(jìn)了內(nèi)部。招股書顯示，天新藥業(yè)實(shí)際控制人為許江南和許晶父女，二人合計(jì)控制公司73.79%的股份。據(jù)此推算，公司三年28.5億元的分紅有21億元流進(jìn)了實(shí)控人父女的腰包。不僅如此，天新藥業(yè)所有股東都是“自己人”。截至招股書簽署日，除實(shí)控人父女外，另外三個(gè)自然人股東王光天、邱勤勇、陳為民分別持有公司14.42%、9.01%和2.79%的股份，這三位股東皆曾在公司長(zhǎng)期任職，目前都擔(dān)任公司董事會(huì)董事職務(wù)。厚鼎投資、厚盛投資、厚泰投資為員工持股平臺(tái)，分別持有公司6.09%、0.51%和0.51%的股份。

　　研發(fā)成本行業(yè)墊底

　　研發(fā)是藥企的靈魂，但是相比起大手筆分紅，天新醫(yī)藥對(duì)研發(fā)顯得“摳門”許多。招股書顯示，天新藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率顯著低于同行。2018-2020年，天新藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用分別為0.44億元、0.48億元和0.49億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入的1.69%、2.38%、2.14%。而其列出的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)新和成、圣達(dá)生物、花園生物、兄弟科技、廣濟(jì)藥業(yè)，這五家公司的研發(fā)費(fèi)用率基本保持在4%以上，2018-2020年的均值分別為5.48%、5.99%、4.7%。對(duì)此，天新藥物解釋稱，除新和成外，其他各家可比公司收入規(guī)模均顯著低于天新藥業(yè)，且天新藥業(yè)收入比重90%以上主要來(lái)源于成熟產(chǎn)品維生素B1和維生素B6，研發(fā)支出主要系對(duì)上述產(chǎn)品生產(chǎn)工藝的優(yōu)化調(diào)整，從而導(dǎo)致發(fā)行人研發(fā)費(fèi)用率低于可比公司平均水平。

　　許江南名下小貸公司陷多起法律糾紛

　　天眼查信息顯示，許江南擔(dān)任了包括江西天新藥業(yè)股份有限公司在內(nèi)的11家企業(yè)的法人代表，其涉及領(lǐng)域不止醫(yī)藥，還有房地產(chǎn)、百貨、金融、人力。值得關(guān)注的是，截至2021年12月13日，許江南擔(dān)任法人的天臺(tái)縣潤(rùn)豐小額貸款有限公司涉及186條法律訴訟，案件總金額3153.492434萬(wàn)元，案由以民間借貸糾紛和借貸合同糾紛為主。目前，許江南持有天臺(tái)縣潤(rùn)豐小額貸款有限公司24.975%的股份，為其實(shí)控人。