宏源藥業(yè)IPO之路頗為曲折。2016年底，宏源藥業(yè)曾頂著“扶貧第一股”的光環(huán)準(zhǔn)備主板上市，不過半年就打起了“退堂鼓”，主動(dòng)撤回了IPO申請(qǐng)。彼時(shí)，宏源藥業(yè)曾發(fā)生多起環(huán)境污染、安全生產(chǎn)事故，還因?yàn)樘撻_巨額無真實(shí)交易背景的票據(jù)等問題被采取監(jiān)管措施。

　　但是，宏源藥業(yè)并沒有放棄IPO，時(shí)隔5年，宏源藥業(yè)卷土重來向創(chuàng)業(yè)板沖刺，2021年6月29日，其IPO申請(qǐng)被深交所受理，7月23日被問詢，不過歷時(shí)近半年才回復(fù)了交易所問詢。

　　據(jù)招股書，宏源藥業(yè)本次IPO，計(jì)劃募資6.51億元，用于研發(fā)中心及多功能試驗(yàn)車間、抗病毒原料藥及中間體、年產(chǎn)25億片(粒)高端制劑車間項(xiàng)目。民生證券為其保薦機(jī)構(gòu)。

　　信披真實(shí)性仍是攔路虎

　　前一次IPO雖然是宏源藥業(yè)主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)而告終，但顯然是“帶病”闖關(guān)。

　　2016年9月13日，宏源藥業(yè)因前一年度開具7900萬元無真實(shí)交易背景的票據(jù)，違反了在《公開轉(zhuǎn)讓說明書》中的承諾。同時(shí)，因?yàn)槲丛?015半年報(bào)中如實(shí)披露相應(yīng)事項(xiàng)，違反了《信息披露細(xì)則》第四條規(guī)定，被采取自律監(jiān)管措施。

　　2017年，宏源藥業(yè)因在前次申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并上市過程中，成本核算不規(guī)范，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱，留存危險(xiǎn)廢棄物處置不符合相關(guān)法律要求且未披露由此產(chǎn)生的處置費(fèi)用對(duì)經(jīng)營成果的影響，被中國證監(jiān)會(huì)采取出具警示函的行政監(jiān)督管理措施。

　　此前在2015年4月份，宏源藥業(yè)倉庫因電器線路短路引起火災(zāi)、2016年9月一起安全生產(chǎn)事故造成一人死亡、三人受傷，另外還有多起環(huán)保行政處罰等。

　　而本次IPO，宏源藥業(yè)依然存在環(huán)保方面信披問題。生態(tài)環(huán)境部于2018年4月公開披露的一份《生態(tài)環(huán)境部通報(bào)黃岡市羅田縣經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)環(huán)境污染問題查處問責(zé)情況》顯示，羅田縣及其經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)宏源藥業(yè)、廣惠化工、新普生藥業(yè)、順惠化工等重點(diǎn)企業(yè)長期違法排污。然而，宏源藥業(yè)招股書中宏源藥業(yè)對(duì)上述事件只字未提。

　　關(guān)聯(lián)公司是第一大客戶

　　招股書顯示，2021年1-6月，宏源藥業(yè)前五大客戶分別為湖北中藍(lán)宏源新能源材料有限公司、普洛藥業(yè)股份有限公司、河南新天地藥業(yè)股份有限公司、泰興市遠(yuǎn)東化工有限公司和遠(yuǎn)大醫(yī)藥(中國)有限公司。其中，第一大客戶中藍(lán)宏源上半年貢獻(xiàn)營收1.04億元，占比14.90%。

　　資料顯示，中藍(lán)宏源成立于2019年3月14日，至2020年10月23日才獲核準(zhǔn)，成立不過兩年就成了宏源藥業(yè)的第一客戶。

　　股權(quán)穿透顯示，中藍(lán)宏源原為宏源藥業(yè)關(guān)聯(lián)子公司，2019年2月引入中化藍(lán)天后宏源藥業(yè)持股比例降為41%，中化藍(lán)天持有59%。

　　宏源藥業(yè)在招股書中表示，2018年、2020年公司前五名客戶不存在與供應(yīng)商重疊的情況，不過，2019年-2020年，宏源藥業(yè)向中藍(lán)宏源分別采購了價(jià)值1220.15萬元和677.17萬元六氟磷酸鋰。

　　也就意味著，中藍(lán)宏源作為宏源藥業(yè)的關(guān)聯(lián)公司，既是公司第一大客戶也是公司的供應(yīng)商。

　　另外，宏源藥業(yè)和中藍(lán)宏源存在人員辦公交叉的情況。宏源藥業(yè)董事、副總經(jīng)理鄧支華擔(dān)任了中藍(lán)宏源副董事長、董事會(huì)秘書尹聃擔(dān)任中藍(lán)宏源董事、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人曾科峰擔(dān)任中藍(lán)宏源監(jiān)事。

　　在關(guān)聯(lián)租賃中，中藍(lán)宏源作為承租方在報(bào)告期內(nèi)租賃了宏源藥業(yè)的辦公樓、廠房、職工宿舍和倉庫。顯然，宏源藥業(yè)和中藍(lán)宏源業(yè)務(wù)獨(dú)立性存疑。

　　運(yùn)營指標(biāo)大幅下滑

　　招股書顯示，2018年-2021年1-6月，宏源藥業(yè)營業(yè)收入13.29億元、15.74億元、13.03億元和6.99億元，2019年?duì)I收同比增幅為18.43%，而2020年?duì)I收則同比下降了17.22%，；2021年1-6月，同比增長3.32%。

　　在營收增速放緩的情況下，宏源藥業(yè)運(yùn)營指標(biāo)出現(xiàn)惡化。報(bào)告期內(nèi)，宏源藥業(yè)的存貨金額分別為1.41億元、2.88億元、3.43億元和4.2億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為21.09%、29.31%、36.5%和44.12%。

　　同期存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)分別為，7.17次/年、4.45次/年、2.41次/年和1.16次/年。與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也出現(xiàn)較大福下滑，報(bào)告期內(nèi)分別為11.65次/年、15.19次/年、12.43次/年、5.88次/年。

　　存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅下滑背后，宏源藥業(yè)或存在產(chǎn)銷不佳而導(dǎo)致存貨積壓的情況，未來有大額存貨跌價(jià)減值計(jì)提和業(yè)績變臉的風(fēng)險(xiǎn)。