湖南裕能：2020年兩大客戶入股成關聯方 客戶集中度較高
來源：面包財經
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2021-12-09 09:11:50
近期，湖南裕能新能源電池材料股份有限公司(以下簡稱“湖南裕能”或“公司”)在創業板首發上市申請的審核狀態變為“已問詢”。
2020年12月，湖南裕能在增資擴股時引入了主要客戶寧德時代、比亞迪作為戰略投資者，且兩者的持股比例超過5%，構成公司關聯方。此外，公司的客戶集中度較高，前述兩大客戶合計持續貢獻超九成的總營收。
在兩大客戶入股當年，公司增收不增利，主營磷酸鐵鋰材料的銷售均價顯著下降拉低毛利率。此外，當年公司應收賬款周轉率也明顯下滑。值得關注的是，近三年公司經營活動現金凈流量持續為負，期間與關聯方存在多次轉貸和資金拆借情形。
2020年兩大客戶入股客戶集中度較高
2020年底，包括寧德時代(300750.SZ)、比亞迪(002594.SZ)在內的14名股東約定以貨幣方式向湖南裕能增資入股，自此公司兩名最主要的大客戶分別持有5984.61萬股和2992.31萬股公司股份，持股比例分別為10.54%和5.27%，均超過5%，因此構成公司關聯方。
此外，2020年12月增資時，股東的入股價值為3.3419元/股。根據招股材料，本次首發公司擬發行不超過18931.32萬股，擬募集資金18億元，折算得公司預期的發行價格約為9.51元/股，遠高于近一年內增資時的入股價值。
湖南裕能的產品為以磷酸鐵鋰為主的鋰離子電池正極材料，主要應用于動力電池、儲能電池等鋰離子電池的制造，最終應用于新能源汽車、儲能等領域。
2018年至2021年一季度，寧德時代和比亞迪持續為湖南裕能前兩大客戶，且合計產生的收入占公司總收入逾九成。但結合兩大客戶與其大供應商的交易量和采購額占比，公司不足以成為其主要客戶的重要供應商，一定程度上雙方關系并不對等。
2018年至2021Q1湖南裕能與兩大主要客戶的交易往來
2020年銷售均價下降拉低毛利率今年以來市價回漲
2020年，湖南裕能產生營收9.55億元，同比增加64.19%，但產生歸母凈利潤為0.46億元，同比下降19.41%，當期公司增收不增利，主要系當期公司綜合毛利率為15.29%，較去年同期下降8.35個百分點。
2018年至2021Q1湖南裕能營收、歸母凈利潤
2018年至2021年一季度，湖南裕能超九成的營收源自磷酸鐵鋰，因此該產品的毛利率對公司綜合毛利率的影響極大。2020年，公司磷酸鐵鋰的單位成本為2.48萬元/噸，同比下降約25%，而同期銷售均價的降幅更大，使得當期產品毛利率明顯下滑。
2020年，在兩大客戶入股成為公司關聯方之際，湖南裕能主營的磷酸鐵鋰的銷售均價明顯低于行業均值且降幅較大，或值得關注。觀察數據可得，2019年，公司磷酸鐵鋰的銷售均價為4.44萬元/噸，與行業均價相近(2019年的年度市價均值為自2019年4月及以后的日均數據取平均數所得)，但2020年下降至2.96萬元/噸，同比降幅約為33%，遠大于行業均價的降幅。鑒于公司超九成的收入來自寧德時代和比亞迪兩大客戶，對上述兩名關聯方的交易價格近似于公司整體銷售均價。
2018年至2021Q1湖南裕能磷酸鐵鋰銷售均價與行業均價對比
數據顯示，2021年以來，國產磷酸鐵鋰的市價整體呈上漲趨勢，公司未來的毛利率或受益于此市場行情。2021年一季度，公司綜合毛利率為20.85%，較2020年整年上漲5.56個百分點。但今年一季度，公司的銷售均價相較于市價折價22.87%，較2020年19.57%的折價率有所擴大。
近三年經營活動現金凈流量持續為負多次與關聯方發生轉貸和資金拆借
2018年至2020年，湖南裕能經營活動現金凈流量持續為負且與凈利潤較背離，研究發現，期間公司銷售商品、提供勞務收到的現金持續遠低于營業收入，說明賒銷是公司銷售的主要形式。
2018年至2021Q1湖南裕能經營活動產生的現金流量
值得關注的是，2020年寧德時代和比亞迪兩大客戶入股公司，當年，公司應收賬款前五大客戶結構、應收賬款周轉率、壞賬損失均發生較大變化。2018年至2021年一季度，湖南裕能對兩大客戶的合計銷售占比持續超過90%，但自2020年上述兩大公司的應收賬款金額及占比增加較明顯。此外，2020年，公司的應收賬款周轉率為5.82次，較去年同期的15.59次明顯下降。當年，公司計提壞賬損失1218.73萬元，同比擴大超三成。
2021年一季度，湖南裕能經營性應收項目仍然發生較大規模增加，為4.52億元，而當期期間，公司經營性應付項目也增加4.67億元，使得當期經營活動凈現金流量有所好轉。
2018年至2021Q1湖南裕能應收賬款前五大客戶
研究發現，介于公司經營活動創造現金流的能力較低，湖南裕能首發募資擬使用5億元補充流動資金。
近年來，湖南裕能還與關聯方存在多起資金拆借和轉貸的不規范情形。
湖南裕能與關聯方的資金拆借和轉貸情況
業內公司紛紛募資擴產未來競爭或加劇
招股資料顯示，2018年至2021年一季度，湖南裕能持續向擴產項目投入資金，期間公司主要產品磷酸鐵鋰的產能逐年增加。本次首發募資，公司擬向四川裕能三期年產6萬噸磷酸鐵鋰項目和四川裕能四期年產6萬噸磷酸鐵鋰項目分別投入募集資金6億元和7億元，如順利建成達產，屆時公司磷酸鐵鋰的產能將增加12萬噸/年，較2020年公司的產能增加超4倍。
2018年至2021Q1湖南裕能產能利用率、產銷率
自2020年以來，公司磷酸鐵鋰達到滿產滿銷，擴產存在一定合理性。但當前鋰電行業站上熱門賽道，尤其針對主要用于新能源汽車領域的磷酸鐵鋰材料，多家上市公司不斷擴產，未來公司面臨的行業競爭或將加劇。
行業內上市公司磷酸鐵鋰相關擴產計劃
數據顯示，當前公司在建工程中，四川裕能磷酸鐵鋰三期項目和四期項目的賬面金額分別為1.35億元和9.9萬元，兩大項目的計劃投資總額分別為8.48億元和8.76億元，當前項目的投資進度分別約為15.96%和0.01%。項目投資仍處于早期階段，建設期為2年，待建成后，行業需求能否消化大量公司擴充后的產能，或難預測。
2020年12月，湖南裕能在增資擴股時引入了主要客戶寧德時代、比亞迪作為戰略投資者，且兩者的持股比例超過5%，構成公司關聯方。此外，公司的客戶集中度較高，前述兩大客戶合計持續貢獻超九成的總營收。
在兩大客戶入股當年，公司增收不增利，主營磷酸鐵鋰材料的銷售均價顯著下降拉低毛利率。此外，當年公司應收賬款周轉率也明顯下滑。值得關注的是，近三年公司經營活動現金凈流量持續為負，期間與關聯方存在多次轉貸和資金拆借情形。
2020年兩大客戶入股客戶集中度較高
2020年底，包括寧德時代(300750.SZ)、比亞迪(002594.SZ)在內的14名股東約定以貨幣方式向湖南裕能增資入股，自此公司兩名最主要的大客戶分別持有5984.61萬股和2992.31萬股公司股份，持股比例分別為10.54%和5.27%，均超過5%，因此構成公司關聯方。
此外，2020年12月增資時，股東的入股價值為3.3419元/股。根據招股材料，本次首發公司擬發行不超過18931.32萬股，擬募集資金18億元，折算得公司預期的發行價格約為9.51元/股，遠高于近一年內增資時的入股價值。
湖南裕能的產品為以磷酸鐵鋰為主的鋰離子電池正極材料，主要應用于動力電池、儲能電池等鋰離子電池的制造，最終應用于新能源汽車、儲能等領域。
2018年至2021年一季度，寧德時代和比亞迪持續為湖南裕能前兩大客戶，且合計產生的收入占公司總收入逾九成。但結合兩大客戶與其大供應商的交易量和采購額占比，公司不足以成為其主要客戶的重要供應商，一定程度上雙方關系并不對等。
2018年至2021Q1湖南裕能與兩大主要客戶的交易往來
2020年銷售均價下降拉低毛利率今年以來市價回漲
2020年，湖南裕能產生營收9.55億元，同比增加64.19%，但產生歸母凈利潤為0.46億元，同比下降19.41%，當期公司增收不增利，主要系當期公司綜合毛利率為15.29%，較去年同期下降8.35個百分點。
2018年至2021Q1湖南裕能營收、歸母凈利潤
2018年至2021年一季度，湖南裕能超九成的營收源自磷酸鐵鋰，因此該產品的毛利率對公司綜合毛利率的影響極大。2020年，公司磷酸鐵鋰的單位成本為2.48萬元/噸，同比下降約25%，而同期銷售均價的降幅更大，使得當期產品毛利率明顯下滑。
2020年，在兩大客戶入股成為公司關聯方之際，湖南裕能主營的磷酸鐵鋰的銷售均價明顯低于行業均值且降幅較大，或值得關注。觀察數據可得，2019年，公司磷酸鐵鋰的銷售均價為4.44萬元/噸，與行業均價相近(2019年的年度市價均值為自2019年4月及以后的日均數據取平均數所得)，但2020年下降至2.96萬元/噸，同比降幅約為33%，遠大于行業均價的降幅。鑒于公司超九成的收入來自寧德時代和比亞迪兩大客戶，對上述兩名關聯方的交易價格近似于公司整體銷售均價。
2018年至2021Q1湖南裕能磷酸鐵鋰銷售均價與行業均價對比
數據顯示，2021年以來，國產磷酸鐵鋰的市價整體呈上漲趨勢，公司未來的毛利率或受益于此市場行情。2021年一季度，公司綜合毛利率為20.85%，較2020年整年上漲5.56個百分點。但今年一季度，公司的銷售均價相較于市價折價22.87%，較2020年19.57%的折價率有所擴大。
近三年經營活動現金凈流量持續為負多次與關聯方發生轉貸和資金拆借
2018年至2020年，湖南裕能經營活動現金凈流量持續為負且與凈利潤較背離，研究發現，期間公司銷售商品、提供勞務收到的現金持續遠低于營業收入，說明賒銷是公司銷售的主要形式。
2018年至2021Q1湖南裕能經營活動產生的現金流量
值得關注的是，2020年寧德時代和比亞迪兩大客戶入股公司，當年，公司應收賬款前五大客戶結構、應收賬款周轉率、壞賬損失均發生較大變化。2018年至2021年一季度，湖南裕能對兩大客戶的合計銷售占比持續超過90%，但自2020年上述兩大公司的應收賬款金額及占比增加較明顯。此外，2020年，公司的應收賬款周轉率為5.82次，較去年同期的15.59次明顯下降。當年，公司計提壞賬損失1218.73萬元，同比擴大超三成。
2021年一季度，湖南裕能經營性應收項目仍然發生較大規模增加，為4.52億元，而當期期間，公司經營性應付項目也增加4.67億元，使得當期經營活動凈現金流量有所好轉。
2018年至2021Q1湖南裕能應收賬款前五大客戶
研究發現，介于公司經營活動創造現金流的能力較低，湖南裕能首發募資擬使用5億元補充流動資金。
近年來，湖南裕能還與關聯方存在多起資金拆借和轉貸的不規范情形。
湖南裕能與關聯方的資金拆借和轉貸情況
業內公司紛紛募資擴產未來競爭或加劇
招股資料顯示，2018年至2021年一季度，湖南裕能持續向擴產項目投入資金，期間公司主要產品磷酸鐵鋰的產能逐年增加。本次首發募資，公司擬向四川裕能三期年產6萬噸磷酸鐵鋰項目和四川裕能四期年產6萬噸磷酸鐵鋰項目分別投入募集資金6億元和7億元，如順利建成達產，屆時公司磷酸鐵鋰的產能將增加12萬噸/年，較2020年公司的產能增加超4倍。
2018年至2021Q1湖南裕能產能利用率、產銷率
自2020年以來，公司磷酸鐵鋰達到滿產滿銷，擴產存在一定合理性。但當前鋰電行業站上熱門賽道，尤其針對主要用于新能源汽車領域的磷酸鐵鋰材料，多家上市公司不斷擴產，未來公司面臨的行業競爭或將加劇。
行業內上市公司磷酸鐵鋰相關擴產計劃
數據顯示，當前公司在建工程中，四川裕能磷酸鐵鋰三期項目和四期項目的賬面金額分別為1.35億元和9.9萬元，兩大項目的計劃投資總額分別為8.48億元和8.76億元，當前項目的投資進度分別約為15.96%和0.01%。項目投資仍處于早期階段，建設期為2年，待建成后，行業需求能否消化大量公司擴充后的產能，或難預測。
