定增終止兜底式增持存疑，“紙茅”中順潔柔遭質疑“割韭菜”
來源：每日財報
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2021-12-07 13:41:59
在股票價格高位時，中順潔柔實控人提出兜底式增持倡議，不久又推出股權激勵計劃，至今股價已“腰斬”，上述舉動是否在“割韭菜”呢？
“紙茅”中順潔柔終止股權激勵計劃后，迅速收到深交所問詢函。12月4日，深交所向中順潔柔下發問詢函，要求說明連續推出員工持股計劃、兜底式增持倡議的真實用意，以及董監高人員變動頻繁是否對公司產生不利影響，是否存在因披露未披露的負面信息。
早在今年5月10日，中順潔柔實控人鄧穎忠提出兜底式增持倡議，鼓勵員工買入公司股票。5月21日，中順潔柔擬為公司董事、高級管理人員和核心骨干人員推出員工持股計劃，但始終未購入任何股票，12月1日該計劃就宣布終止。增持倡議與持股計劃提出后，其股價漲至6月初高點，后續持續下跌，至今已“腰斬”。
《每日財報》還注意到，2021年前三季度，中順潔柔歸屬凈利潤下滑幅度超過25%，毛利率降幅尤為顯著。此間，原材料價格上漲是毛利率下降的重要原因。中順潔柔并無自主生產紙漿，原材料依賴國外進口。
為應對成本上升問題，中順潔柔宣布調整產品價格，并投資金融衍生品交易。近期紙漿期貨價格再次上漲，中順潔柔能否改善毛利率呢？
定增終止兜底存疑，中順潔柔是否“割韭菜”？
5月10日，中順潔柔發布公告稱，其實控人鄧穎忠提出兜底式增持倡議，凡是在5月10日至5月31日凈買入公司股票(不低于1000股)，且連續持有至明年5月30日并在職的員工，若產生虧損由鄧穎忠補償，若產生收益歸則員工所有。
5月21日，中順潔柔披露第三期員工持股計劃(草案)顯示，其擬為公司董事、高級管理人員和核心骨干人員等不超過200人，推出上限為2億元的股權激勵計劃。但實際上，公告發布后，中順潔柔并未買入任何股票。
11日30日晚間，中順潔柔宣布終止股票激勵計劃，給出的解釋為目前相關融資政策發生變化及市場原因，導致繼續推進員工持股計劃的難度較大。
自增持倡議和股權激勵計劃發布后，中順潔柔股價最高漲至6月2日的35.22元/股，后續就處于波動下跌狀態，最低跌至10月28日的15.05元/股。12月6日，深交所問詢函下發后，中順潔柔股價繼續下挫，收盤跌幅3.63%，報價16.21元/股。該價格較高點跌幅達到53.98%。
深交所在問詢函中要求中順潔柔說明，公司股權激勵計劃發布后，董事會對執行股東大會決議所采取的措施，以及員工持股計劃長期未開始購買公司股票的原因。
《每日財報》注意到，兜底式增持倡議發布時，中順潔柔二級市場收盤價格為32.35/股，至今股票跌幅非常明顯。如果員工按照鄧穎忠的倡議購買股票，目前虧損尤為顯著。深交所要求中順潔柔說明相關主體“兜底”承諾的履行進展，如無實際進展，說明公司連續推出員工持股計劃、“兜底”增持倡議的真實用意，是否存在誤導投資者的情形。
人事變動頻繁，一年新聘7位副總裁
除上述問題外，深交所注意到中順潔柔說明人事變動頻繁情況，要求說明多名董事、監事、高級管理人員變動對你公司生產經營、內部管理是否產生不利影響。
2021年以來，中順潔柔共發布10項高級管理人員變動公告，涉及董事長、副總裁、董事會秘書以及證券事務代表等職務，其中副總裁變動情況尤為頻繁。據Wind數據，中順潔柔副總裁共有8位，其中有6位是在2021年聘任的。其中，劉金峰、邱勇等人于2018年1月、2019年7月份開始擔任副總裁。圖片
除換屆選舉外，2021年以來中順潔柔總裁鄧冠彪、副總裁葉龍方、董事岳勇、戴振吉、董事會秘書周啟超等多名董監高主動離職。其中周啟超擔任副總裁、董事會秘書時長為半年左右。
除此之外，中順潔柔董事長鄧穎忠辭去董事長一職，仍擔任第五屆董事會擔任董事、戰略委員會主席職務。對此，中順潔柔表示，鄧穎忠先生是基于對公司未來戰略發展規劃考量，進一步推進職業經理人制度體系，持續完善公司治理結構，以夯實公司做大做強為基礎，因此辭去董事長職務。
原材料價格上漲，擠壓利潤空間
從業績表現來看，2021年前三季度，中順潔柔實現營收為62.75億元，同比增長12.95%；實現歸屬凈利潤為4.844億元，同比下降-27.88%；扣非凈利潤為4.762億元，同比下降-28.03%。
中順潔柔營收保持增長，而凈利潤回落至2019年同期水平，“增收不增利”跡象明顯。造成此結果，毛利率下滑是重要因素。2021年三季末，中順潔柔毛利率為37.95%，較2020年同期下降8.68個百分點。
今年以來，紙漿等原材料價格波動較大，對造紙企業利潤影響顯著。分階段來看，紙漿主力期貨從2020年12月的4800余點漲至2021年3月份的7500余點，后續波動回落，跌至10月28日的4692點。近期，紙漿主力期貨又有上漲趨勢，目前漲至5870點。
中順潔柔生產耗用的紙漿成本占公司生產成本的比重為40%-60%。2021年中期，其生活用紙業務營業成本同比增長28.26%，至毛利率下降5.93%。
與此同時，中順潔柔原材料主要依賴進口。在互動平臺上，中順潔柔回復投資者提問稱，公司暫時沒有自主生產紙漿。生產用原材料木漿全部來自智利、巴西、加拿大、烏拉圭、芬蘭、瑞典、俄羅斯、印尼等國家和地區。目前，海運價格仍然處于相對高位。
為應對成本上漲而毛利率下降，中順潔柔宣布調整產品價格，并投資金融衍生品交易。10月28日，中順潔柔發布調價通知函，擬將旗下產品自2022年1月1日進行價格調整。11月30日，中順潔柔發布公告，公司及下屬公司在2022年擬開展金融衍生品交易業務來規避匯率和利率風險。
中順潔柔是造紙行業的頭部企業，在A股市場有“紙茅”美譽。2021年下半年以來，在股價下跌背景下，其終止股權激勵計劃，兜底式減持存疑，這也引發深交所關注。另外，中順潔柔毛利率承壓，采取產品調價及投資金融衍生品等措施，未來能否規避原材料風險呢？
“紙茅”中順潔柔終止股權激勵計劃后，迅速收到深交所問詢函。12月4日，深交所向中順潔柔下發問詢函，要求說明連續推出員工持股計劃、兜底式增持倡議的真實用意，以及董監高人員變動頻繁是否對公司產生不利影響，是否存在因披露未披露的負面信息。
早在今年5月10日，中順潔柔實控人鄧穎忠提出兜底式增持倡議，鼓勵員工買入公司股票。5月21日，中順潔柔擬為公司董事、高級管理人員和核心骨干人員推出員工持股計劃，但始終未購入任何股票，12月1日該計劃就宣布終止。增持倡議與持股計劃提出后，其股價漲至6月初高點，后續持續下跌，至今已“腰斬”。
《每日財報》還注意到，2021年前三季度，中順潔柔歸屬凈利潤下滑幅度超過25%，毛利率降幅尤為顯著。此間，原材料價格上漲是毛利率下降的重要原因。中順潔柔并無自主生產紙漿，原材料依賴國外進口。
為應對成本上升問題，中順潔柔宣布調整產品價格，并投資金融衍生品交易。近期紙漿期貨價格再次上漲，中順潔柔能否改善毛利率呢？
定增終止兜底存疑，中順潔柔是否“割韭菜”？
5月10日，中順潔柔發布公告稱，其實控人鄧穎忠提出兜底式增持倡議，凡是在5月10日至5月31日凈買入公司股票(不低于1000股)，且連續持有至明年5月30日并在職的員工，若產生虧損由鄧穎忠補償，若產生收益歸則員工所有。
5月21日，中順潔柔披露第三期員工持股計劃(草案)顯示，其擬為公司董事、高級管理人員和核心骨干人員等不超過200人，推出上限為2億元的股權激勵計劃。但實際上，公告發布后，中順潔柔并未買入任何股票。
11日30日晚間，中順潔柔宣布終止股票激勵計劃，給出的解釋為目前相關融資政策發生變化及市場原因，導致繼續推進員工持股計劃的難度較大。
自增持倡議和股權激勵計劃發布后，中順潔柔股價最高漲至6月2日的35.22元/股，后續就處于波動下跌狀態，最低跌至10月28日的15.05元/股。12月6日，深交所問詢函下發后，中順潔柔股價繼續下挫，收盤跌幅3.63%，報價16.21元/股。該價格較高點跌幅達到53.98%。
深交所在問詢函中要求中順潔柔說明，公司股權激勵計劃發布后，董事會對執行股東大會決議所采取的措施，以及員工持股計劃長期未開始購買公司股票的原因。
《每日財報》注意到，兜底式增持倡議發布時，中順潔柔二級市場收盤價格為32.35/股，至今股票跌幅非常明顯。如果員工按照鄧穎忠的倡議購買股票，目前虧損尤為顯著。深交所要求中順潔柔說明相關主體“兜底”承諾的履行進展，如無實際進展，說明公司連續推出員工持股計劃、“兜底”增持倡議的真實用意，是否存在誤導投資者的情形。
人事變動頻繁，一年新聘7位副總裁
除上述問題外，深交所注意到中順潔柔說明人事變動頻繁情況，要求說明多名董事、監事、高級管理人員變動對你公司生產經營、內部管理是否產生不利影響。
2021年以來，中順潔柔共發布10項高級管理人員變動公告，涉及董事長、副總裁、董事會秘書以及證券事務代表等職務，其中副總裁變動情況尤為頻繁。據Wind數據，中順潔柔副總裁共有8位，其中有6位是在2021年聘任的。其中，劉金峰、邱勇等人于2018年1月、2019年7月份開始擔任副總裁。圖片
除換屆選舉外，2021年以來中順潔柔總裁鄧冠彪、副總裁葉龍方、董事岳勇、戴振吉、董事會秘書周啟超等多名董監高主動離職。其中周啟超擔任副總裁、董事會秘書時長為半年左右。
除此之外，中順潔柔董事長鄧穎忠辭去董事長一職，仍擔任第五屆董事會擔任董事、戰略委員會主席職務。對此，中順潔柔表示，鄧穎忠先生是基于對公司未來戰略發展規劃考量，進一步推進職業經理人制度體系，持續完善公司治理結構，以夯實公司做大做強為基礎，因此辭去董事長職務。
原材料價格上漲，擠壓利潤空間
從業績表現來看，2021年前三季度，中順潔柔實現營收為62.75億元，同比增長12.95%；實現歸屬凈利潤為4.844億元，同比下降-27.88%；扣非凈利潤為4.762億元，同比下降-28.03%。
中順潔柔營收保持增長，而凈利潤回落至2019年同期水平，“增收不增利”跡象明顯。造成此結果，毛利率下滑是重要因素。2021年三季末，中順潔柔毛利率為37.95%，較2020年同期下降8.68個百分點。
今年以來，紙漿等原材料價格波動較大，對造紙企業利潤影響顯著。分階段來看，紙漿主力期貨從2020年12月的4800余點漲至2021年3月份的7500余點，后續波動回落，跌至10月28日的4692點。近期，紙漿主力期貨又有上漲趨勢，目前漲至5870點。
中順潔柔生產耗用的紙漿成本占公司生產成本的比重為40%-60%。2021年中期，其生活用紙業務營業成本同比增長28.26%，至毛利率下降5.93%。
與此同時，中順潔柔原材料主要依賴進口。在互動平臺上，中順潔柔回復投資者提問稱，公司暫時沒有自主生產紙漿。生產用原材料木漿全部來自智利、巴西、加拿大、烏拉圭、芬蘭、瑞典、俄羅斯、印尼等國家和地區。目前，海運價格仍然處于相對高位。
為應對成本上漲而毛利率下降，中順潔柔宣布調整產品價格，并投資金融衍生品交易。10月28日，中順潔柔發布調價通知函，擬將旗下產品自2022年1月1日進行價格調整。11月30日，中順潔柔發布公告，公司及下屬公司在2022年擬開展金融衍生品交易業務來規避匯率和利率風險。
中順潔柔是造紙行業的頭部企業，在A股市場有“紙茅”美譽。2021年下半年以來，在股價下跌背景下，其終止股權激勵計劃，兜底式減持存疑，這也引發深交所關注。另外，中順潔柔毛利率承壓，采取產品調價及投資金融衍生品等措施，未來能否規避原材料風險呢？
