人福醫(yī)藥“歸核化”成效不佳？
來源：董秘會
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2021-12-06 22:39:17
近日，中國麻醉藥“三巨頭”之一的人福醫(yī)藥(600079.SH)“歸核聚焦”戰(zhàn)略再有新動作。
11月20日，人福醫(yī)藥發(fā)布公告稱，擬向ChubbINAHoldingsInc.(“安達(dá)北美洲”)轉(zhuǎn)讓持有的華泰保險集團股份有限公司2.5247%股份，轉(zhuǎn)讓價格為人民幣10.26億元。本次交易完成后，人福醫(yī)藥不再持有華泰保險股份，預(yù)計將增加公司凈資產(chǎn)約1.4億元。
據(jù)悉，自2017年落實“歸核聚焦”工作以來，人福醫(yī)藥一直在推進業(yè)務(wù)聚焦與資產(chǎn)優(yōu)化，逐步退出了競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱的細(xì)分領(lǐng)域，已先后出售醫(yī)療服務(wù)、兩性健康等業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。所得款項用于公司生產(chǎn)經(jīng)營活動，包括但不限于償還公司有息債務(wù)以及補充公司及控股子公司的營運資金等，有利于公司進一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、集中資源發(fā)展具有競爭優(yōu)勢的細(xì)分領(lǐng)域。
投資者也著急
實際上，在投資者互動平臺上，可以看到不少股友都在“催促”人福醫(yī)藥盡快出售非核心業(yè)務(wù)，有投資者的發(fā)言直指公司痛點：
“貴公司遲遲不減持天風(fēng)是出于什么考慮？新管理層上臺以來黃岡人福宜昌小分子基地亟需大量投資，減持天風(fēng)完全能夠覆蓋項目投資，完全沒必要再增加銀行貸款，把負(fù)債降到50%以下連續(xù)三年凈利潤為正也符合發(fā)行可轉(zhuǎn)債要求，用來替換現(xiàn)有的負(fù)債和建設(shè)投資項目也非常劃算，市場接受程度也相對較好，而不是一味的低價增發(fā)給當(dāng)代，趕緊處理上海天闔和天風(fēng)吧！”
對此，人福醫(yī)藥董秘的回復(fù)較為“格式化”，除了“您好，感謝您對公司的關(guān)注和建議！”以外并沒有回復(fù)投資者提出的疑問。
并購擴張“后遺癥”嚴(yán)重
與恒瑞醫(yī)藥和恩比藥業(yè)這兩位麻醉藥“巨頭”相比了，人福醫(yī)藥向前的步伐似乎有些吃力，原因或許和其早些年的發(fā)展思路有關(guān)，在一定程度上拖累了現(xiàn)在的發(fā)展速度。
據(jù)悉，與恒瑞醫(yī)藥堅持內(nèi)生性發(fā)展、恩華藥業(yè)十年專一發(fā)展麻醉藥品不同，人福醫(yī)藥自1997年上市以來選擇的是走多元化并購發(fā)展之路。通過兼并收購，由最初的麻醉藥擴展至金融、新疆維藥、保健品、醫(yī)療器械、制劑出口、醫(yī)療服務(wù)等多領(lǐng)域業(yè)務(wù)。
2016年，人福醫(yī)藥以5.5億美元的對價收購美國EpicPharma及其附屬企業(yè)EpicREHOLDCO100%股權(quán)。Epic主營化學(xué)仿制藥，主要產(chǎn)品為針對膽結(jié)石、疼痛、暈動癥、高血壓等適應(yīng)癥的處方藥。值得注意的是，此次收購確認(rèn)了27.76億元的商譽。
沒想到，這次收購沒能給人福醫(yī)藥帶來利好，反而造成其資產(chǎn)負(fù)債率高企和商譽激增。
2018年，正是因為收購的美國仿制藥企業(yè)EpicPharma的業(yè)績下降，使得人福醫(yī)藥商譽減值約30億元、凈虧損達(dá)到23.58億元。
關(guān)于原因，人福醫(yī)藥時任董事長王學(xué)海表示，除了國際市場變化、行業(yè)政策趨嚴(yán)等客觀因素，也包括公司在國際化發(fā)展和企業(yè)轉(zhuǎn)型中所暴露出的項目論證不充分、國際化經(jīng)驗不足等問題。
“歸核化”效果不佳？
巨額虧損讓人福醫(yī)藥“瞬間清醒”，開始調(diào)整發(fā)展思路，于2017年啟動了“歸核化”戰(zhàn)略。
據(jù)相關(guān)媒體統(tǒng)計，人福醫(yī)藥自2017年先后出售所持有的人福軍威醫(yī)藥、宜昌三峽普諾丁中原瑞德、武漢珂美立德生物醫(yī)藥有限公司等多項非核心資產(chǎn)，近三年已通過出售資產(chǎn)回籠資金近70億元。
然而，令投資者擔(dān)憂的是，人福醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率近幾年來仍在持續(xù)上升，其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)似乎并未有明顯的優(yōu)化。
2017-2020年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為53.10%、59.71%、60.02%、59.1%。2021年上半年，人福醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)55.15%，而恒瑞醫(yī)藥、恩華藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均低于14%，相比之下差距顯而易見。
截至2021年三季度，人福醫(yī)藥流動資產(chǎn)為177.2億元。其中，貨幣資金為44.4億元；總負(fù)債186.09億元，短期借款68.8億元。貨幣資金無法覆蓋短期借款，負(fù)債壓力可想而知。
11月20日，人福醫(yī)藥發(fā)布公告稱，擬向ChubbINAHoldingsInc.(“安達(dá)北美洲”)轉(zhuǎn)讓持有的華泰保險集團股份有限公司2.5247%股份，轉(zhuǎn)讓價格為人民幣10.26億元。本次交易完成后，人福醫(yī)藥不再持有華泰保險股份，預(yù)計將增加公司凈資產(chǎn)約1.4億元。
據(jù)悉，自2017年落實“歸核聚焦”工作以來，人福醫(yī)藥一直在推進業(yè)務(wù)聚焦與資產(chǎn)優(yōu)化，逐步退出了競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱的細(xì)分領(lǐng)域，已先后出售醫(yī)療服務(wù)、兩性健康等業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。所得款項用于公司生產(chǎn)經(jīng)營活動，包括但不限于償還公司有息債務(wù)以及補充公司及控股子公司的營運資金等，有利于公司進一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、集中資源發(fā)展具有競爭優(yōu)勢的細(xì)分領(lǐng)域。
投資者也著急
實際上，在投資者互動平臺上，可以看到不少股友都在“催促”人福醫(yī)藥盡快出售非核心業(yè)務(wù)，有投資者的發(fā)言直指公司痛點：
“貴公司遲遲不減持天風(fēng)是出于什么考慮？新管理層上臺以來黃岡人福宜昌小分子基地亟需大量投資，減持天風(fēng)完全能夠覆蓋項目投資，完全沒必要再增加銀行貸款，把負(fù)債降到50%以下連續(xù)三年凈利潤為正也符合發(fā)行可轉(zhuǎn)債要求，用來替換現(xiàn)有的負(fù)債和建設(shè)投資項目也非常劃算，市場接受程度也相對較好，而不是一味的低價增發(fā)給當(dāng)代，趕緊處理上海天闔和天風(fēng)吧！”
對此，人福醫(yī)藥董秘的回復(fù)較為“格式化”，除了“您好，感謝您對公司的關(guān)注和建議！”以外并沒有回復(fù)投資者提出的疑問。
并購擴張“后遺癥”嚴(yán)重
與恒瑞醫(yī)藥和恩比藥業(yè)這兩位麻醉藥“巨頭”相比了，人福醫(yī)藥向前的步伐似乎有些吃力，原因或許和其早些年的發(fā)展思路有關(guān)，在一定程度上拖累了現(xiàn)在的發(fā)展速度。
據(jù)悉，與恒瑞醫(yī)藥堅持內(nèi)生性發(fā)展、恩華藥業(yè)十年專一發(fā)展麻醉藥品不同，人福醫(yī)藥自1997年上市以來選擇的是走多元化并購發(fā)展之路。通過兼并收購，由最初的麻醉藥擴展至金融、新疆維藥、保健品、醫(yī)療器械、制劑出口、醫(yī)療服務(wù)等多領(lǐng)域業(yè)務(wù)。
2016年，人福醫(yī)藥以5.5億美元的對價收購美國EpicPharma及其附屬企業(yè)EpicREHOLDCO100%股權(quán)。Epic主營化學(xué)仿制藥，主要產(chǎn)品為針對膽結(jié)石、疼痛、暈動癥、高血壓等適應(yīng)癥的處方藥。值得注意的是，此次收購確認(rèn)了27.76億元的商譽。
沒想到，這次收購沒能給人福醫(yī)藥帶來利好，反而造成其資產(chǎn)負(fù)債率高企和商譽激增。
2018年，正是因為收購的美國仿制藥企業(yè)EpicPharma的業(yè)績下降，使得人福醫(yī)藥商譽減值約30億元、凈虧損達(dá)到23.58億元。
關(guān)于原因，人福醫(yī)藥時任董事長王學(xué)海表示，除了國際市場變化、行業(yè)政策趨嚴(yán)等客觀因素，也包括公司在國際化發(fā)展和企業(yè)轉(zhuǎn)型中所暴露出的項目論證不充分、國際化經(jīng)驗不足等問題。
“歸核化”效果不佳？
巨額虧損讓人福醫(yī)藥“瞬間清醒”，開始調(diào)整發(fā)展思路，于2017年啟動了“歸核化”戰(zhàn)略。
據(jù)相關(guān)媒體統(tǒng)計，人福醫(yī)藥自2017年先后出售所持有的人福軍威醫(yī)藥、宜昌三峽普諾丁中原瑞德、武漢珂美立德生物醫(yī)藥有限公司等多項非核心資產(chǎn)，近三年已通過出售資產(chǎn)回籠資金近70億元。
然而，令投資者擔(dān)憂的是，人福醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率近幾年來仍在持續(xù)上升，其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)似乎并未有明顯的優(yōu)化。
2017-2020年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為53.10%、59.71%、60.02%、59.1%。2021年上半年，人福醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)55.15%，而恒瑞醫(yī)藥、恩華藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均低于14%，相比之下差距顯而易見。
截至2021年三季度，人福醫(yī)藥流動資產(chǎn)為177.2億元。其中，貨幣資金為44.4億元；總負(fù)債186.09億元，短期借款68.8億元。貨幣資金無法覆蓋短期借款，負(fù)債壓力可想而知。
