一通密封“雙降”壓頂賒銷高企 信披現羅生門審計機構或難勤勉盡責
來源：金證研
?
2021-12-02 13:37:23
放眼當下，機械密封行業發展日新月異，新技術和新產品快速更新換代。隨著密封技術的日益成熟和產業規模的不斷壯大，產品應用范圍的擴張并未停止。機遇與挑戰往往并存，在行業競爭中，新興市場的開發壓力與日俱增。作為該行業的一員，成都一通密封股份有限公司(以下簡稱“一通密封”)沖擊上市背后，或存諸多問題待解。
其中，其并未上交一份亮眼的“成績單”，一通密封2020年營業收入及凈利潤“開倒車”、ROE下降，且近三年收現比不足1、銷售費用率持續高于同行。同時，一通密封發明專利及專利總數均不及同行，或拷問其創新能力。值得注意的是，一通密封近三年的資產負債率持續低于同行、無有息負債，截至2021年6月末賬上“趴”著逾2千萬元，且其報告期內累計分紅逾8千萬元，募資上億元補血是否合理？另一方面，一通密封賒銷高企，應收賬款逾期客戶“問題”頻出存隱憂。雪上加霜的是，一通密封2018年的銷售額與客戶年報披露數據“打架”，審計機構因執業問題頻“吃”警示函，或難勤勉盡責。
1
營收凈利“開倒車”ROE下滑，銷售費用率持續高于同行
業績表現可以直觀地反映出企業的經營情況，然而一通密封2020年營收凈利潤負增長。
據一通密封簽署日為2020年6月29日的招股說明書申報稿以及簽署日為2021年9月28日的招股說明書注冊稿(以下簡稱“招股書”)，2017-2020年及2021年1-6月，一通密封的營業收入分別為1.48億元、1.96億元、2.55億元、2.04億元、1.01億元，凈利潤分別為2,991.99萬元、3,701.28萬元、5,327.8萬元、4,356.2萬元、1,737.96萬元。
則2018-2020年，一通密封的營業收入增速分別為31.76%、30.29%、-20.11%，凈利潤增速分別為23.71%、43.94%、-18.24%。
凈利潤及營業收入“開倒車”的另一面，一通密封2020年ROE下降，收現比持續不足1。
據招股書，2018-2020年，一通密封加權平均凈資產收益率(扣除非經常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤)分別為16.05%、20.32%、15.63%。
據招股書，2018-2020年，一通密封的經營活動現金流入小計分別為1.44億元、1.58億元、1.84億元。
根據《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年，一通密封的收現比分別為0.74、0.62、0.9。
除此之外，一通密封的銷售費用率多年高于可比公司。
據招股書，一通密封的可比上市公司為中密控股股份有限公司(以下簡稱“中密控股”)。2018-2020年，一通密封的銷售費用率分別為18.62%、16.27%、16.53%。同期，中密控股的銷售費用率分別為11.95%、10.61%、9.08%。
即2018-2020年，一通密封的銷售費用率，分別高于可比同行中密控股6.67個百分點、5.66個百分點、7.45個百分點。
與此同時，一通密封兩項主要產品銷售收入增速均不及同行，另一項主要產品銷售收入增速陷負增長且變動趨勢異于同行。
據招股書，一通密封主要產品為干氣密封、機械密封、碳環密封和密封產品修復。
2018-2020年，一通密封干氣密封產品銷售收入占主營業務收入的比例分別為55.5%、57.31%、47.45%，機械密封產品銷售收入占主營業務收入的比例分別為26.66%、23.19%、29.53%，碳環密封產品銷售收入占主營業務收入的比例分別為2.08%、1.66%、1.95%，密封產品修復的銷售收入占主營業務收入的比例分別為11.83%、14.9%、18.36%，零配件及其他產品銷售收入占主營業務收入的比例分別為3.93%、2.94%、2.7%。
據招股書，2019-2020年，一通密封干氣密封產品的銷售收入增速分別為34.3%、-33.99%，機械密封產品的銷售收入增速分別為13.13%、1.52%，密封產品修復產品的銷售收入增速分別為63.88%、-1.74%。
同期，可比公司中密控股干氣密封產品的銷售收入增速分別為45.49%、-8.99%，機械密封產品的銷售收入增速分別為24.51%、11.07%，密封產品修復的銷售收入增速分別為22.79%、24.3%。
不難看出，2019-2020年，一通密封干氣密封產品銷售收入增速，比中密控股干氣密封產品銷售收入增速分別低11.19個百分點、25個百分點；一通密封機械密封產品銷售收入增速，比中密控股機械密封產品銷售收入增速分別低11.38個百分點、9.55個百分點；一通密封密封產品修復銷售收入增速，比中密控股密封產品修復銷售收入增速分別高41.09個百分點、低26.04個百分點。
也就是說，2020年，一通密封的營業收入及凈利潤“開倒車”。2018-2020年，一通密封收現比持續不足1，銷售費用率持續高于可比同行逾五個百分點。分產品來看，2019-2020年，一通密封的干氣密封產品和機械密封產品銷售收入的增速均不及可比同行中密控股相關產品收入增速。同期，一通密封的密封產品修復銷售收入的變動趨勢異于可比同行中密控股。
除了業績表現或并不“給力”，一通密封的創新能力同樣值得關注。
2
專利數不敵可比同行，兩項2016年申請的發明專利遭駁回
創新是企業可持續發展的動力。而欲沖擊創業板的一通密封，其發明專利及專利總數均不及可比同行。
據招股書，在密封行業，專利申請是技術研發的一個組成部分和評價指標，具有一定的對比性。截至招股書簽署日2021年9月28日，一通密封共有專利58項，其中發明專利5項。截至2021年6月末，中密控股共有專利230項，其中發明專利30項。
不僅如此，一通密封2016年申請的兩項發明專利，均遭駁回。
據國家知識產權局，一通密封一項名為“一種罐式三合一設備干氣密封裝置”的發明專利，專利號為2016102634388，申請日為2016年4月26日，案件狀態為駁回失效，駁回原因為不具備創造性且說明書中未記載可以授予專利權的實質性內容等，駁回公告發布時間為2018年3月20日。
據國家知識產權局，一通密封一項名為“低速設備防偏擺跟隨密封”的發明專利申請日為2016年4月26日，專利號為2016102616286，案件狀態為駁回失效，駁回原因為不具備創造性且說明書中沒有記載可以授予專利權的實質性內容等，駁回公告發布時間為2018年3月27日。
專利數量落后于同行的背后，一通密封的大學專科及以下學歷的員工占比近八成。
據招股書，截至2021年6月30日，一通密封學歷為大學專科的員工共118人，占一通密封員工總數的比例為31.55%，學歷為高中及以下學歷的員工共179人，占一通密封員工總數的比例為47.86%。
即截至2021年6月30日，一通密封大學專科及以下學歷的員工，占其員工總數的比例為79.41%。
另外，2018-2020年，一通密封研發人員平均薪酬變動趨勢異于同行，且2020年，一通密封研發人員的平均薪酬低于中密控股，差值為1.49萬元。
據招股書，2018-2020年，一通密封研發人員的平均人數分別為50.5人、52.5人、56人，平均薪酬分別為14.89萬元、16.27萬元、14.61萬元。同期，可比公司中密控股研發人員的平均人數分別為131.5人、148.5人、147.5人，平均薪酬分別為15.75萬元、15.6萬元、16.1萬元。
顯然，一通密封發明專利及專利總數均遠不及同行中密控股，且其兩項2016年申請的發明專利因不具備創造性被駁回。同時，截至2021年6月30日，一通密封大學專科及以下學歷的員工數量占比近八成，且其2020年研發人員的平均薪酬低于同行中密控股。對此，一通密封的創新能力幾何？
3
近三年無有息負債資產負債率低于同行，累計分紅八千萬元反募資補血
值得注意的是，一通密封此番上市擬募集資金5.08億元，其中1.5億元用于補充流動資金。
據招股書，此番上市，一通密封擬募集5.08億元，分別投入“機械密封產品提檔技改擴能建設項目”、“研發中心提檔升級建設項目”、“營銷服務中心提檔升級建設項目”、“補充流動資金”。其中，一通密封擬募集1.5億元，用于補充流動資金。
根據《金證研》北方資本中心測算，一通密封用于補充流動資金的金額，占此次募集資金總金額的29.53%。
事實上，2018-2020年，一通密封的資產負債率均低于可比上市公司中密控股，且均無有息負債。
據招股書，2018-2020年，一通密封的資產負債率分別為21.46%、22.69%、24.52%。同期，可比上市公司中密控股的資產負債率分別為25.81%、23.35%、33.26%。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，一通密封的財務費用分別為-58.39萬元、-53.56萬元、-88.72萬元、-35.81萬元。報告期內，即2018-2020年及2021年1-6月，一通密封未發生金融機構借款，未發生利息支出費用。
據招股書，2018-2020年各期末，一通密封均無短期借款、長期借款及一年內到期的非流動負債。2021年6月末，一通密封無短期借款、長期借款，一年內到期的非流動負債為51.8萬元。
即是說，2018-2020年，一通密封均無有息負債。到2021年6月末，一通密封有息負債為51.8萬元。
不止如此，一通密封賬上還“趴著”超千萬元貨幣資金，報告期內累計現金分紅超八千萬元。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月各期末，一通密封貨幣資金分別為4,773.65萬元、3,868.7萬元、6,276.54萬元、2,878.83萬元。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，一通密封經營活動產生的現金流量凈額分別為1,330.44萬元、2,021.41萬元、4,777.55萬元、1,990.27萬元。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，一通密封期末現金及現金等價物余額分別為4,763.65萬元、3,813.94萬元、5,852.27萬元、2,746.99萬元。
同期，一通密封現金分紅分別為1,685.88萬元、2,856.63萬元、3,512.25萬元、0元。
由上述情形可見，報告期內，一通密封的資產負債率持續三年低于可比上市公司中密控股。且截至2021年6月末，一通密封有息負債僅51.8萬元，賬上“趴”著逾2千萬元。此外，一通密封報告期內累計進行8千萬元的現金分紅。在此背景下，一通密封擬募資1.5億元“補血”，合理性或遭“拷問”。
4
供應商曾同逾百家企業撞號撞地址，交易真實性存疑
合格的供應商準入機制，是企業需要重視的一道關卡。而一家成立次年即成為一通密封前五大供應商的公司，曾與上百家企業“撞號”、“撞地址”。
據招股書，2019-2020年及2021年1-6月，成都洛晨科技有限公司(以下簡稱“洛晨科技”)分別為一通密封的第一、第四大、第三大供應商，一通密封向其采購儀器儀表，采購金額分別為390.33萬元、278.44萬元、202.63萬元，分別占一通密封當期采購總額的比例為4.41%、4.05%、3.35%。
則2019-2020年及2021年1-6月，一通密封累計向洛晨科技采購871.4萬元。
據市場監督管理局數據，洛晨科技成立于2018年2月1日。2018-2020年，洛晨科技通信地址均為四川省成都市天府新區華陽街道長江東二街56號1棟1層1室。2019-2020年，洛晨科技的聯系電話均為19915651341。
據公開信息，截至查詢日2021年7月12日，電話號碼為19915651341且關聯到存續狀態的企業數量為119家，其中包括成都芝心食品有限公司、成都金檸檬教育科技有限公司等。
據公開信息，截至查詢日2021年7月12日，通信地址為四川省成都市天府新區華陽街道長江東二街56號1棟1層1室且關聯到存續狀態的企業數量為628家，其中包括四川恒邦天府置業有限公司、瑞智干和企業管理有限公司等。
供應商的異象，并未就此結束。2018年，一通密封與一家“零人”公司簽訂逾百萬元采購合同。
據招股書，2018年5月31日，一通密封與成都西部誠信機電設備有限責任公司(以下簡稱“西部機電”)簽訂重大采購合同，一通密封向西部機電采購小型加工中心、數控車床，合同金額為114.8萬元，合同已履行完畢。
據市場監督管理局數據，2018-2020年，西部機電的社保繳納人數分別為0人、0人、1人。
據公開信息，西部機電的實際控制人為王華珍，王華珍控制的企業只有西部機電一家。
顯然，西部機電或不存在通過實控人控制的其他企業為其代繳社保的情形。
即是說，2019-2020年及2021年1-6月，一通密封累計交易逾8百萬元的供應商洛晨科技，不僅成立次年即躋身一通密封前五大供應商隊列，且曾與逾百家企業的電話與地址存重疊。另外，與一通密封交易逾百萬元的供應商西部機電，多年社保繳納人數“寥寥無幾”，其中在合同簽訂當年現“零人”異象。
5
賒銷高企，應收賬款逾期客戶“問題”頻出存隱憂
優質客戶有利于企業長期穩定的發展，然而報告期內，一通密封賒銷高企。
據招股書，2020年1月1日起，一通密封執行新收入準則，之前年度的“應收賬款”科目下的應收客戶質保金轉入“合同資產”科目下核算。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，一通密封應收票據分別為6,314.95萬元、1,795萬元、487.14萬元、894.56萬元，應收賬款分別為9,037.23萬元、12,725.59萬元、13,107.32萬元、13,575.75萬元。2020年及2021年1-6月，一通密封合同資產分別為536.9萬元、686.34萬元。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，一通密封營業收入分別為1.96億元、2.55億元、2.04億元、1.01億元。
根據《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年及2021年1-6月，一通密封應收賬款、合同資產及應收票據合計(以下簡稱“應收款”)分別為1.54億元、1.45億元、1.41億元、1.52億元，占一通密封當期營業收入的比例分別為78.48%、56.97%、69.4%、150.22%。
可見，報告期內，一通密封應收款占營收比重均超五成，該占比到2021年上半年升至150.22%。
而對比其可比上市公司，一通密封或面臨賒銷高企的窘境。
據東方財富Choice據，2018-2020年，中密控股的應收賬款分別為3.29億元、3.85億元、4.5億元，應收票據分別為1.54億元、0.36億元、0.34億元，營業收入分別為7.05億元、8.88億元、9.24億元。2020年，中密控股的合同資產為0.22億元。
根據《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年，中密控股應收項(應收賬款、合同資產及應收票據合計)分別為4.83億元、4.21億元、5.06億元，占中密控股當期營業收入的比例分別為68.53%、47.34%、54.72%。
可以看出，2018-2020年，一通密封應收款占營收比重均高于中密控股，其或賒銷高企。
“雪上加霜”的是，一通密封應收賬款逾期客戶，“問題”頻出。
據招股書，2018-2020年各期末，一通密封信用期約定不明確及逾期應收賬款(含合同資產)余額分別為6,134.71萬元、8,544.59萬元、9,334.33萬元。
其一，一通密封2020年末信用期約定不明確及逾期應收賬款(含合同資產)余額的第五大客戶，2020年多處不動產因提供擔保被查封。
據招股書，2018-2019年，四川省自貢工業泵有限責任公司(以下簡稱“自貢工業泵”)均為一通密封機械密封的第一大客戶，為一通密封的設備制造商客戶。2018-2019年，一通密封向自貢工業泵的銷售金額分別為889.95萬元、821.65萬元，分別占一通密封當期全體客戶機械密封收入的比例為17.12%、13.97%。
據招股書，2018-2019年各期末，自貢工業泵均為一通密封應收賬款(含合同資產)余額的第二大客戶，應收賬款及合同資產余額分別為515.37萬元、499.62萬元，占一通密封當期賬面余額的比例分別為5.02%、3.54%。
據招股書，2020年期末，自貢工業泵為一通密封信用期約定不明確及逾期應收賬款(含合同資產)余額的第五大客戶，賬面余額與信用期約定不明確/逾期小計均為257.01萬元，占當期信用期約定不明確及逾期應收賬款(含合同資產)余額總計的比例為2.75%。
2020年起，因自貢工業泵內部業務調整，其采購一通密封的密封產品通過自貢華力智能科技有限公司進行。
據(2020)川0311民初1375號文件，2020年10月27日，四川省自貢市沿灘區法院裁定，其對自貢工業泵用于擔保的不動產，在擔保金額705萬元范圍內予以查封、凍結，期限為三年。
據(2020)川0311財保22號文件，2020年12月1日，自貢工業泵因自愿提供所有不動產為濟南和興汽車服務有限公司提供擔保，四川省自貢市沿灘區法院對其用于擔保的、不動產證書證號為川(2019)自貢市不動產權第0013891號的不動產予以查封。
據(2020)川0311財保16號文件，自貢工業泵為范超提供擔保，2020年11月10日，四川省自貢市沿灘區法院對其用于擔保的、產權證號為川(2019)自貢市不動產權第0013905號的不動產予以查封。
此外，一通密封的另一應收賬款逾期客戶，2021年合計被執行超六億元。
據招股書，2018年，錦州新錦化機械制造有限公司(以下簡稱“錦州新錦”)為一通密封應收賬款(含合同資產)余額的第五大客戶。
據招股書，2018-2020年各期末，一通密封對錦州新錦的應收賬款賬面余額分別為215.15萬元、146.85萬元、274.35萬元。同期，錦州新錦的信用期約定不明確/逾期小計分別為165.65萬元、146.85萬元、189.35萬元，占一通密封當期信用期約定不明確及逾期應收賬款(含合同資產)余額總計的比例分別為2.7%、1.72%、2.03%。
據(2021)京01執212號文件，2021年1月22日，錦州新錦被列為被執行人，執行標的為4.96億元。
據(2021)京01執274號文件，2021年2月8日，錦州新錦被列為被執行人，執行標的為1.66億元。
問題并未止步于此，2018-2020年,一通密封一家應收賬款逾期客戶，名下賬戶內部分金額處于凍結狀態。
據招股書，2018-2020年及2021年上半年各期末，一通密封對昆明嘉和科技股份有限公司(以下簡稱“昆明嘉和”)的應收賬款賬面余額分別為207.93萬元、264.25萬元、229.25萬元、220.59萬元，同期信用期約定不明確/逾期小計也分別為207.93萬元、264.25萬元、229.25萬元、220.59萬元。
截至2021年6月末，一通密封對昆明嘉和1年以上應收賬款(含合同資產)余額為188.86萬元，經營情況良好，未回款原因為“未全部回款項目‘馳宏鋅鍺’等均在執行中，已實施函證程序，回函確認一致”。
但據(2020)云0114財保220號之二文件，2020年11月25日，昆明嘉和被昆明市呈貢區法院凍結名下賬戶內72.6萬元，凍結期限為一年。
據(2021)云0114財保49號文件，2021年2月3日，昆明嘉和被昆明市呈貢區法院凍結名下賬戶內51.68萬元，凍結期限為一年。
根據《金證研》北方資本中心研究，一通密封報告期內賒銷高企的另一面，其2020年應收賬款逾期的客戶自貢工業泵，三次因為為他人提供擔保不動產被查封。另外，一通密封2018-2020年應收賬款逾期的客戶錦州新錦，在2021年被執行超六億元。同時，一通密封另一名三年應收賬款全部逾期的客戶昆明嘉和，其自身名下賬戶被凍結，令人唏噓。
問題尚未結束，一通密封的信披現“疑云”。
6
銷售額與客戶信披存出入，審計機構“黑歷史”纏身或難勤勉盡責
在穩步推進注冊制改革的背景下，促進合規信息披露仍是監管工作核心之一。令人唏噓的是，2018年，一通密封的銷售數據與客戶年報披露數據“對壘”。
據招股書，2018-2020年，江蘇樂科節能科技股份有限公司(以下簡稱“樂科節能”)分別為一通密封華東地區的第二、第五、第二大客戶，一通密封與樂科節能的交易金額分別為402.62萬元、354.11萬元、472.83萬元，占一通密封當期主營業務收入的比例分別為2.06%、1.4%、2.34%。
蹊蹺的是，樂科節能2018年年報采購額200萬元以上的主要供應商中，未出現一通密封的“蹤影”。
據樂科節能2018年年度報告，2018年，樂科節能主要供應商分別為中核動力設備南京有限公司、蘇州天沃科技股份有限公司、江蘇東成自控系統有限公司、安徽天康股份有限公司、江蘇圣珀新材料科技有限公司，樂科節能向上述主要供應商采購的金額分別為493.1萬元、444.14萬元、230.38萬元、200.94萬元、192.28萬元。
據招股書，一通密封自2020年1月1日起執行新收入準則，新收入準則對一通密封的收入確認不存在影響，不會導致產生差異。
據樂科節能2018年年度報告，樂科節能自2018年1月1日采用財政部《關于修訂印發2018年度一般企業財務報表格式的通知》(財會〔2018〕15號)相關規定，涉及的會計政策變更或未對上述造成影響。
也就是說，一通密封、樂科節能會計政策的變更，或并未對上述數據打架的情形產生影響。一通密封招股書披露其2018年對樂科節能的402.62萬元銷售額，比樂科節能披露同期其對第三大供應商的230.38萬元采購額還多，為何一通密封并未進入樂科節能的前五供應商名單？令人費解。
值得一提的是，此番上市，一通密封的審計機構或“黑歷史”纏身。
據招股書，一通密封此次上市的審計機構，為大信會計師事務所(特殊普通合伙)(以下簡稱“大信所”)。
據遼寧證監局【2021】6號文件，2021年3月11日，大信所因審計證據充分性不足、審計程序執行不到位及其他執業問題，被遼寧證監局采取出具警示函的行政監管措施。其中，大信所的其他執業問題中，包括重大錯報匯總表記載前后矛盾，一半風險評估重大錯報匯總表與識別的重大錯報風險匯總表確定的關鍵審計事項前后矛盾。
據北京證監局【2021】10號文件，2021年1月25日，大信所及朱勁松、李華因風險評估和控制測試方面、收入實質性測試方面、成本實質性測試方面、函證程序方面及商譽減值測試方面執行不到位，被北京證監局采取出具警示函的監督管理措施。
據吉證監決【2020】1號文件，2020年1月15日，大信所及其注冊會計師王樹奇、鄭麗秋因商譽及其各項資產減值審計工作不到位、未充分關注公司年報信息披露不充分及測算資產組的未來現金流量現值不到位，被吉林證監局采取出具警示函的行政監管措施。
據黑龍江證監局監管措施【2019】033號文件，2019年11月12日，大信所及閆秀敏、曹斌因審計程序執行不到位、審計工作底稿不完整，被黑龍江證監局采取出具警示函的行政監管措施。
據黑龍江證監局監管措施【2018】19號文件，2018年9月11日，大信所因函證程序執行不到位、應收賬款審計程序執行不到位、收入審計程序執行不到位、商譽減值審計程序執行不到位，被黑龍江證監局要求立即停止上述違法違規行為，并予以改正。
另外，2019年，因出具虛假記載的報告，大信所還曾被證監會罰款，其注冊會計師則被采取市場禁入的措施。
據證監會【2019】6號文件，2019年1月22日，因大信所及其注冊會計師鐘永和、孫建偉在審計師未獲取充分、適當的審計證據，出具的審計報告存在虛假記載，證監會對大信所沒收業務收入60萬元，處以180萬元罰款，對鐘永和及孫建偉給予警告，并分別處以10萬元罰款。
根據《金證研》北方資本中心研究，2018年至今，大信所因執業問題頻“吃”警示函，或被責令改正。2019年，大信所因為出具虛假記載的報告，而被沒收收入并罰款。
一方面，一通密封2018年的銷售數據與客戶年報披露數據“對壘”。另一方面，一通密封此次上市的審計機構大信所“黑歷史”纏身，或難勤勉盡責。此番上市，一通密封能否“破局”？
其中，其并未上交一份亮眼的“成績單”，一通密封2020年營業收入及凈利潤“開倒車”、ROE下降，且近三年收現比不足1、銷售費用率持續高于同行。同時，一通密封發明專利及專利總數均不及同行，或拷問其創新能力。值得注意的是，一通密封近三年的資產負債率持續低于同行、無有息負債，截至2021年6月末賬上“趴”著逾2千萬元，且其報告期內累計分紅逾8千萬元，募資上億元補血是否合理？另一方面，一通密封賒銷高企，應收賬款逾期客戶“問題”頻出存隱憂。雪上加霜的是，一通密封2018年的銷售額與客戶年報披露數據“打架”，審計機構因執業問題頻“吃”警示函，或難勤勉盡責。
1
營收凈利“開倒車”ROE下滑，銷售費用率持續高于同行
業績表現可以直觀地反映出企業的經營情況，然而一通密封2020年營收凈利潤負增長。
據一通密封簽署日為2020年6月29日的招股說明書申報稿以及簽署日為2021年9月28日的招股說明書注冊稿(以下簡稱“招股書”)，2017-2020年及2021年1-6月，一通密封的營業收入分別為1.48億元、1.96億元、2.55億元、2.04億元、1.01億元，凈利潤分別為2,991.99萬元、3,701.28萬元、5,327.8萬元、4,356.2萬元、1,737.96萬元。
則2018-2020年，一通密封的營業收入增速分別為31.76%、30.29%、-20.11%，凈利潤增速分別為23.71%、43.94%、-18.24%。
凈利潤及營業收入“開倒車”的另一面，一通密封2020年ROE下降，收現比持續不足1。
據招股書，2018-2020年，一通密封加權平均凈資產收益率(扣除非經常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤)分別為16.05%、20.32%、15.63%。
據招股書，2018-2020年，一通密封的經營活動現金流入小計分別為1.44億元、1.58億元、1.84億元。
根據《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年，一通密封的收現比分別為0.74、0.62、0.9。
除此之外，一通密封的銷售費用率多年高于可比公司。
據招股書，一通密封的可比上市公司為中密控股股份有限公司(以下簡稱“中密控股”)。2018-2020年，一通密封的銷售費用率分別為18.62%、16.27%、16.53%。同期，中密控股的銷售費用率分別為11.95%、10.61%、9.08%。
即2018-2020年，一通密封的銷售費用率，分別高于可比同行中密控股6.67個百分點、5.66個百分點、7.45個百分點。
與此同時，一通密封兩項主要產品銷售收入增速均不及同行，另一項主要產品銷售收入增速陷負增長且變動趨勢異于同行。
據招股書，一通密封主要產品為干氣密封、機械密封、碳環密封和密封產品修復。
2018-2020年，一通密封干氣密封產品銷售收入占主營業務收入的比例分別為55.5%、57.31%、47.45%，機械密封產品銷售收入占主營業務收入的比例分別為26.66%、23.19%、29.53%，碳環密封產品銷售收入占主營業務收入的比例分別為2.08%、1.66%、1.95%，密封產品修復的銷售收入占主營業務收入的比例分別為11.83%、14.9%、18.36%，零配件及其他產品銷售收入占主營業務收入的比例分別為3.93%、2.94%、2.7%。
據招股書，2019-2020年，一通密封干氣密封產品的銷售收入增速分別為34.3%、-33.99%，機械密封產品的銷售收入增速分別為13.13%、1.52%，密封產品修復產品的銷售收入增速分別為63.88%、-1.74%。
同期，可比公司中密控股干氣密封產品的銷售收入增速分別為45.49%、-8.99%，機械密封產品的銷售收入增速分別為24.51%、11.07%，密封產品修復的銷售收入增速分別為22.79%、24.3%。
不難看出，2019-2020年，一通密封干氣密封產品銷售收入增速，比中密控股干氣密封產品銷售收入增速分別低11.19個百分點、25個百分點；一通密封機械密封產品銷售收入增速，比中密控股機械密封產品銷售收入增速分別低11.38個百分點、9.55個百分點；一通密封密封產品修復銷售收入增速，比中密控股密封產品修復銷售收入增速分別高41.09個百分點、低26.04個百分點。
也就是說，2020年，一通密封的營業收入及凈利潤“開倒車”。2018-2020年，一通密封收現比持續不足1，銷售費用率持續高于可比同行逾五個百分點。分產品來看，2019-2020年，一通密封的干氣密封產品和機械密封產品銷售收入的增速均不及可比同行中密控股相關產品收入增速。同期，一通密封的密封產品修復銷售收入的變動趨勢異于可比同行中密控股。
除了業績表現或并不“給力”，一通密封的創新能力同樣值得關注。
2
專利數不敵可比同行，兩項2016年申請的發明專利遭駁回
創新是企業可持續發展的動力。而欲沖擊創業板的一通密封，其發明專利及專利總數均不及可比同行。
據招股書，在密封行業，專利申請是技術研發的一個組成部分和評價指標，具有一定的對比性。截至招股書簽署日2021年9月28日，一通密封共有專利58項，其中發明專利5項。截至2021年6月末，中密控股共有專利230項，其中發明專利30項。
不僅如此，一通密封2016年申請的兩項發明專利，均遭駁回。
據國家知識產權局，一通密封一項名為“一種罐式三合一設備干氣密封裝置”的發明專利，專利號為2016102634388，申請日為2016年4月26日，案件狀態為駁回失效，駁回原因為不具備創造性且說明書中未記載可以授予專利權的實質性內容等，駁回公告發布時間為2018年3月20日。
據國家知識產權局，一通密封一項名為“低速設備防偏擺跟隨密封”的發明專利申請日為2016年4月26日，專利號為2016102616286，案件狀態為駁回失效，駁回原因為不具備創造性且說明書中沒有記載可以授予專利權的實質性內容等，駁回公告發布時間為2018年3月27日。
專利數量落后于同行的背后，一通密封的大學專科及以下學歷的員工占比近八成。
據招股書，截至2021年6月30日，一通密封學歷為大學專科的員工共118人，占一通密封員工總數的比例為31.55%，學歷為高中及以下學歷的員工共179人，占一通密封員工總數的比例為47.86%。
即截至2021年6月30日，一通密封大學專科及以下學歷的員工，占其員工總數的比例為79.41%。
另外，2018-2020年，一通密封研發人員平均薪酬變動趨勢異于同行，且2020年，一通密封研發人員的平均薪酬低于中密控股，差值為1.49萬元。
據招股書，2018-2020年，一通密封研發人員的平均人數分別為50.5人、52.5人、56人，平均薪酬分別為14.89萬元、16.27萬元、14.61萬元。同期，可比公司中密控股研發人員的平均人數分別為131.5人、148.5人、147.5人，平均薪酬分別為15.75萬元、15.6萬元、16.1萬元。
顯然，一通密封發明專利及專利總數均遠不及同行中密控股，且其兩項2016年申請的發明專利因不具備創造性被駁回。同時，截至2021年6月30日，一通密封大學專科及以下學歷的員工數量占比近八成，且其2020年研發人員的平均薪酬低于同行中密控股。對此，一通密封的創新能力幾何？
3
近三年無有息負債資產負債率低于同行，累計分紅八千萬元反募資補血
值得注意的是，一通密封此番上市擬募集資金5.08億元，其中1.5億元用于補充流動資金。
據招股書，此番上市，一通密封擬募集5.08億元，分別投入“機械密封產品提檔技改擴能建設項目”、“研發中心提檔升級建設項目”、“營銷服務中心提檔升級建設項目”、“補充流動資金”。其中，一通密封擬募集1.5億元，用于補充流動資金。
根據《金證研》北方資本中心測算，一通密封用于補充流動資金的金額，占此次募集資金總金額的29.53%。
事實上，2018-2020年，一通密封的資產負債率均低于可比上市公司中密控股，且均無有息負債。
據招股書，2018-2020年，一通密封的資產負債率分別為21.46%、22.69%、24.52%。同期，可比上市公司中密控股的資產負債率分別為25.81%、23.35%、33.26%。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，一通密封的財務費用分別為-58.39萬元、-53.56萬元、-88.72萬元、-35.81萬元。報告期內，即2018-2020年及2021年1-6月，一通密封未發生金融機構借款，未發生利息支出費用。
據招股書，2018-2020年各期末，一通密封均無短期借款、長期借款及一年內到期的非流動負債。2021年6月末，一通密封無短期借款、長期借款，一年內到期的非流動負債為51.8萬元。
即是說，2018-2020年，一通密封均無有息負債。到2021年6月末，一通密封有息負債為51.8萬元。
不止如此，一通密封賬上還“趴著”超千萬元貨幣資金，報告期內累計現金分紅超八千萬元。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月各期末，一通密封貨幣資金分別為4,773.65萬元、3,868.7萬元、6,276.54萬元、2,878.83萬元。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，一通密封經營活動產生的現金流量凈額分別為1,330.44萬元、2,021.41萬元、4,777.55萬元、1,990.27萬元。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，一通密封期末現金及現金等價物余額分別為4,763.65萬元、3,813.94萬元、5,852.27萬元、2,746.99萬元。
同期，一通密封現金分紅分別為1,685.88萬元、2,856.63萬元、3,512.25萬元、0元。
由上述情形可見，報告期內，一通密封的資產負債率持續三年低于可比上市公司中密控股。且截至2021年6月末，一通密封有息負債僅51.8萬元，賬上“趴”著逾2千萬元。此外，一通密封報告期內累計進行8千萬元的現金分紅。在此背景下，一通密封擬募資1.5億元“補血”，合理性或遭“拷問”。
4
供應商曾同逾百家企業撞號撞地址，交易真實性存疑
合格的供應商準入機制，是企業需要重視的一道關卡。而一家成立次年即成為一通密封前五大供應商的公司，曾與上百家企業“撞號”、“撞地址”。
據招股書，2019-2020年及2021年1-6月，成都洛晨科技有限公司(以下簡稱“洛晨科技”)分別為一通密封的第一、第四大、第三大供應商，一通密封向其采購儀器儀表，采購金額分別為390.33萬元、278.44萬元、202.63萬元，分別占一通密封當期采購總額的比例為4.41%、4.05%、3.35%。
則2019-2020年及2021年1-6月，一通密封累計向洛晨科技采購871.4萬元。
據市場監督管理局數據，洛晨科技成立于2018年2月1日。2018-2020年，洛晨科技通信地址均為四川省成都市天府新區華陽街道長江東二街56號1棟1層1室。2019-2020年，洛晨科技的聯系電話均為19915651341。
據公開信息，截至查詢日2021年7月12日，電話號碼為19915651341且關聯到存續狀態的企業數量為119家，其中包括成都芝心食品有限公司、成都金檸檬教育科技有限公司等。
據公開信息，截至查詢日2021年7月12日，通信地址為四川省成都市天府新區華陽街道長江東二街56號1棟1層1室且關聯到存續狀態的企業數量為628家，其中包括四川恒邦天府置業有限公司、瑞智干和企業管理有限公司等。
供應商的異象，并未就此結束。2018年，一通密封與一家“零人”公司簽訂逾百萬元采購合同。
據招股書，2018年5月31日，一通密封與成都西部誠信機電設備有限責任公司(以下簡稱“西部機電”)簽訂重大采購合同，一通密封向西部機電采購小型加工中心、數控車床，合同金額為114.8萬元，合同已履行完畢。
據市場監督管理局數據，2018-2020年，西部機電的社保繳納人數分別為0人、0人、1人。
據公開信息，西部機電的實際控制人為王華珍，王華珍控制的企業只有西部機電一家。
顯然，西部機電或不存在通過實控人控制的其他企業為其代繳社保的情形。
即是說，2019-2020年及2021年1-6月，一通密封累計交易逾8百萬元的供應商洛晨科技，不僅成立次年即躋身一通密封前五大供應商隊列，且曾與逾百家企業的電話與地址存重疊。另外，與一通密封交易逾百萬元的供應商西部機電，多年社保繳納人數“寥寥無幾”，其中在合同簽訂當年現“零人”異象。
5
賒銷高企，應收賬款逾期客戶“問題”頻出存隱憂
優質客戶有利于企業長期穩定的發展，然而報告期內，一通密封賒銷高企。
據招股書，2020年1月1日起，一通密封執行新收入準則，之前年度的“應收賬款”科目下的應收客戶質保金轉入“合同資產”科目下核算。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，一通密封應收票據分別為6,314.95萬元、1,795萬元、487.14萬元、894.56萬元，應收賬款分別為9,037.23萬元、12,725.59萬元、13,107.32萬元、13,575.75萬元。2020年及2021年1-6月，一通密封合同資產分別為536.9萬元、686.34萬元。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，一通密封營業收入分別為1.96億元、2.55億元、2.04億元、1.01億元。
根據《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年及2021年1-6月，一通密封應收賬款、合同資產及應收票據合計(以下簡稱“應收款”)分別為1.54億元、1.45億元、1.41億元、1.52億元，占一通密封當期營業收入的比例分別為78.48%、56.97%、69.4%、150.22%。
可見，報告期內，一通密封應收款占營收比重均超五成，該占比到2021年上半年升至150.22%。
而對比其可比上市公司，一通密封或面臨賒銷高企的窘境。
據東方財富Choice據，2018-2020年，中密控股的應收賬款分別為3.29億元、3.85億元、4.5億元，應收票據分別為1.54億元、0.36億元、0.34億元，營業收入分別為7.05億元、8.88億元、9.24億元。2020年，中密控股的合同資產為0.22億元。
根據《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年，中密控股應收項(應收賬款、合同資產及應收票據合計)分別為4.83億元、4.21億元、5.06億元，占中密控股當期營業收入的比例分別為68.53%、47.34%、54.72%。
可以看出，2018-2020年，一通密封應收款占營收比重均高于中密控股，其或賒銷高企。
“雪上加霜”的是，一通密封應收賬款逾期客戶，“問題”頻出。
據招股書，2018-2020年各期末，一通密封信用期約定不明確及逾期應收賬款(含合同資產)余額分別為6,134.71萬元、8,544.59萬元、9,334.33萬元。
其一，一通密封2020年末信用期約定不明確及逾期應收賬款(含合同資產)余額的第五大客戶，2020年多處不動產因提供擔保被查封。
據招股書，2018-2019年，四川省自貢工業泵有限責任公司(以下簡稱“自貢工業泵”)均為一通密封機械密封的第一大客戶，為一通密封的設備制造商客戶。2018-2019年，一通密封向自貢工業泵的銷售金額分別為889.95萬元、821.65萬元，分別占一通密封當期全體客戶機械密封收入的比例為17.12%、13.97%。
據招股書，2018-2019年各期末，自貢工業泵均為一通密封應收賬款(含合同資產)余額的第二大客戶，應收賬款及合同資產余額分別為515.37萬元、499.62萬元，占一通密封當期賬面余額的比例分別為5.02%、3.54%。
據招股書，2020年期末，自貢工業泵為一通密封信用期約定不明確及逾期應收賬款(含合同資產)余額的第五大客戶，賬面余額與信用期約定不明確/逾期小計均為257.01萬元，占當期信用期約定不明確及逾期應收賬款(含合同資產)余額總計的比例為2.75%。
2020年起，因自貢工業泵內部業務調整，其采購一通密封的密封產品通過自貢華力智能科技有限公司進行。
據(2020)川0311民初1375號文件，2020年10月27日，四川省自貢市沿灘區法院裁定，其對自貢工業泵用于擔保的不動產，在擔保金額705萬元范圍內予以查封、凍結，期限為三年。
據(2020)川0311財保22號文件，2020年12月1日，自貢工業泵因自愿提供所有不動產為濟南和興汽車服務有限公司提供擔保，四川省自貢市沿灘區法院對其用于擔保的、不動產證書證號為川(2019)自貢市不動產權第0013891號的不動產予以查封。
據(2020)川0311財保16號文件，自貢工業泵為范超提供擔保，2020年11月10日，四川省自貢市沿灘區法院對其用于擔保的、產權證號為川(2019)自貢市不動產權第0013905號的不動產予以查封。
此外，一通密封的另一應收賬款逾期客戶，2021年合計被執行超六億元。
據招股書，2018年，錦州新錦化機械制造有限公司(以下簡稱“錦州新錦”)為一通密封應收賬款(含合同資產)余額的第五大客戶。
據招股書，2018-2020年各期末，一通密封對錦州新錦的應收賬款賬面余額分別為215.15萬元、146.85萬元、274.35萬元。同期，錦州新錦的信用期約定不明確/逾期小計分別為165.65萬元、146.85萬元、189.35萬元，占一通密封當期信用期約定不明確及逾期應收賬款(含合同資產)余額總計的比例分別為2.7%、1.72%、2.03%。
據(2021)京01執212號文件，2021年1月22日，錦州新錦被列為被執行人，執行標的為4.96億元。
據(2021)京01執274號文件，2021年2月8日，錦州新錦被列為被執行人，執行標的為1.66億元。
問題并未止步于此，2018-2020年,一通密封一家應收賬款逾期客戶，名下賬戶內部分金額處于凍結狀態。
據招股書，2018-2020年及2021年上半年各期末，一通密封對昆明嘉和科技股份有限公司(以下簡稱“昆明嘉和”)的應收賬款賬面余額分別為207.93萬元、264.25萬元、229.25萬元、220.59萬元，同期信用期約定不明確/逾期小計也分別為207.93萬元、264.25萬元、229.25萬元、220.59萬元。
截至2021年6月末，一通密封對昆明嘉和1年以上應收賬款(含合同資產)余額為188.86萬元，經營情況良好，未回款原因為“未全部回款項目‘馳宏鋅鍺’等均在執行中，已實施函證程序，回函確認一致”。
但據(2020)云0114財保220號之二文件，2020年11月25日，昆明嘉和被昆明市呈貢區法院凍結名下賬戶內72.6萬元，凍結期限為一年。
據(2021)云0114財保49號文件，2021年2月3日，昆明嘉和被昆明市呈貢區法院凍結名下賬戶內51.68萬元，凍結期限為一年。
根據《金證研》北方資本中心研究，一通密封報告期內賒銷高企的另一面，其2020年應收賬款逾期的客戶自貢工業泵，三次因為為他人提供擔保不動產被查封。另外，一通密封2018-2020年應收賬款逾期的客戶錦州新錦，在2021年被執行超六億元。同時，一通密封另一名三年應收賬款全部逾期的客戶昆明嘉和，其自身名下賬戶被凍結，令人唏噓。
問題尚未結束，一通密封的信披現“疑云”。
6
銷售額與客戶信披存出入，審計機構“黑歷史”纏身或難勤勉盡責
在穩步推進注冊制改革的背景下，促進合規信息披露仍是監管工作核心之一。令人唏噓的是，2018年，一通密封的銷售數據與客戶年報披露數據“對壘”。
據招股書，2018-2020年，江蘇樂科節能科技股份有限公司(以下簡稱“樂科節能”)分別為一通密封華東地區的第二、第五、第二大客戶，一通密封與樂科節能的交易金額分別為402.62萬元、354.11萬元、472.83萬元，占一通密封當期主營業務收入的比例分別為2.06%、1.4%、2.34%。
蹊蹺的是，樂科節能2018年年報采購額200萬元以上的主要供應商中，未出現一通密封的“蹤影”。
據樂科節能2018年年度報告，2018年，樂科節能主要供應商分別為中核動力設備南京有限公司、蘇州天沃科技股份有限公司、江蘇東成自控系統有限公司、安徽天康股份有限公司、江蘇圣珀新材料科技有限公司，樂科節能向上述主要供應商采購的金額分別為493.1萬元、444.14萬元、230.38萬元、200.94萬元、192.28萬元。
據招股書，一通密封自2020年1月1日起執行新收入準則，新收入準則對一通密封的收入確認不存在影響，不會導致產生差異。
據樂科節能2018年年度報告，樂科節能自2018年1月1日采用財政部《關于修訂印發2018年度一般企業財務報表格式的通知》(財會〔2018〕15號)相關規定，涉及的會計政策變更或未對上述造成影響。
也就是說，一通密封、樂科節能會計政策的變更，或并未對上述數據打架的情形產生影響。一通密封招股書披露其2018年對樂科節能的402.62萬元銷售額，比樂科節能披露同期其對第三大供應商的230.38萬元采購額還多，為何一通密封并未進入樂科節能的前五供應商名單？令人費解。
值得一提的是，此番上市，一通密封的審計機構或“黑歷史”纏身。
據招股書，一通密封此次上市的審計機構，為大信會計師事務所(特殊普通合伙)(以下簡稱“大信所”)。
據遼寧證監局【2021】6號文件，2021年3月11日，大信所因審計證據充分性不足、審計程序執行不到位及其他執業問題，被遼寧證監局采取出具警示函的行政監管措施。其中，大信所的其他執業問題中，包括重大錯報匯總表記載前后矛盾，一半風險評估重大錯報匯總表與識別的重大錯報風險匯總表確定的關鍵審計事項前后矛盾。
據北京證監局【2021】10號文件，2021年1月25日，大信所及朱勁松、李華因風險評估和控制測試方面、收入實質性測試方面、成本實質性測試方面、函證程序方面及商譽減值測試方面執行不到位，被北京證監局采取出具警示函的監督管理措施。
據吉證監決【2020】1號文件，2020年1月15日，大信所及其注冊會計師王樹奇、鄭麗秋因商譽及其各項資產減值審計工作不到位、未充分關注公司年報信息披露不充分及測算資產組的未來現金流量現值不到位，被吉林證監局采取出具警示函的行政監管措施。
據黑龍江證監局監管措施【2019】033號文件，2019年11月12日，大信所及閆秀敏、曹斌因審計程序執行不到位、審計工作底稿不完整，被黑龍江證監局采取出具警示函的行政監管措施。
據黑龍江證監局監管措施【2018】19號文件，2018年9月11日，大信所因函證程序執行不到位、應收賬款審計程序執行不到位、收入審計程序執行不到位、商譽減值審計程序執行不到位，被黑龍江證監局要求立即停止上述違法違規行為，并予以改正。
另外，2019年，因出具虛假記載的報告，大信所還曾被證監會罰款，其注冊會計師則被采取市場禁入的措施。
據證監會【2019】6號文件，2019年1月22日，因大信所及其注冊會計師鐘永和、孫建偉在審計師未獲取充分、適當的審計證據，出具的審計報告存在虛假記載，證監會對大信所沒收業務收入60萬元，處以180萬元罰款，對鐘永和及孫建偉給予警告，并分別處以10萬元罰款。
根據《金證研》北方資本中心研究，2018年至今，大信所因執業問題頻“吃”警示函，或被責令改正。2019年，大信所因為出具虛假記載的報告，而被沒收收入并罰款。
一方面，一通密封2018年的銷售數據與客戶年報披露數據“對壘”。另一方面，一通密封此次上市的審計機構大信所“黑歷史”纏身，或難勤勉盡責。此番上市，一通密封能否“破局”？
