股價閃崩54%,祥生控股為何突現驚魂時刻?
來源:氫財經
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2021-11-22 13:34:17
繼新力控股之后,內房股再次上演“斷崖式”暴跌的戲碼,主角為浙系房企祥生控股。
11月18日,祥生控股自港股開始后,股價便快速下跌了20%。當然收盤時間,祥生控股每股報價1.59港元,相較于前一天收市時的3.45港元,跌幅高達53.91%。
值得注意的是,11月18日正是祥生控股上市一周年的日子。
也就是說,限售期剛已過,祥生控股就遭到了市場投資者的“拋棄”。
對于其中原因,市場眾說紛紜。但祥生控股堅稱,“確認本公司運作一切正常、現有債務并無出現任何違約,且本公司控股股東并未質押任何股份”。
不過,在負債高企的隱患之上,祥生控股正在面臨銷售下滑、盈利欠佳等壓力。而此次股價暴跌,或預示著祥生控股的債務隱患,面臨爆發的危機。
【股價閃崩之謎】
對于此次祥生控股股價暴跌的原因,顯然是有跡可循的。
根據成交明細顯示,11月18日開盤前,祥生控股便出現了多筆大宗交易,先是一筆900萬股的大單,作價3.45港元/股,隨即又出現兩筆220萬股、111萬股的大單,價格分別為3.25港元、3.45港元,三筆大宗交易共計拋售逾1200萬股。
如此大規模、密集的股票拋售,對于當前在二級市場流動性欠佳的內房股來講,顯然是“致命”的。受其影響,祥生控股的股價迅速下跌。
而針對祥生控股股票遭拋售的原因,市場上主要有三方面的解讀,一是公司大股東質押的股票被強制平倉,二是祥生控股遭評級機構下調評級一事再次發酵,最后是祥生控股未上市前簽訂的對賭協議,因此遭投資者“拋棄”。
市場有一種聲音認為,祥生控股當下面臨的局面,與已經爆雷的新力控股相仿,也是債務已經無法償還,所以大股東質押的股票被強制平倉,致使其股價暴跌。
而對于這種猜測,祥生控股方面第一時間予以否認,稱“祥生控股集團董事會確認本公司運作一切正常、現有債務并無出現任何違約,且本公司控股股東并未質押任何股份”。
而另一種聲音認為,此次祥生控股的股價暴跌,是因為穆迪和標普于近期先后下調了其信用評級。
10月18日,穆迪宣布,確認祥生控股集團家族企業評級“B2”,確認祥生控股集團發行的債券高級無抵押評級“B3”,評級展望從“穩定”調整至“負面”。
而在半個月之后的11月2日,標普也將祥生控股的發行人信用評級從“B”下調至“B-”,并將其美元票據的的長期發行評級從“B-”下調至“CCC+”。
事實上,爆雷的新力控股就是在信用評級遭下調的第二天,股價立刻暴跌了87%。而隨之而來的,是新力控股的債務危機全面爆發。
不過,值得注意的是,距離標普下調祥生控股信用評級一事,也已經過去半個多遠,再次發酵的可能性并不高。
最后,有消息稱,此次祥生控股股價暴跌,或是其未完成上市前與私募基金簽訂的對賭協議,因此限售期一過,投資者便紛紛拋售股票。
【股價暴跌的根本原因】
雖然各種猜測都沒有確實的證據,祥生控股也堅決予以否認。
但是,就標普的“CCC”評級而言,祥生控股目前確實有可能違約,能否履行財務承諾,取決于其商業、金融、經濟條件是否有利。當遭遇不利的商業、金融或經濟環境時,祥生控股可能會違約。
從銷售情況來看,祥生控股的壓力確實不小。
數據顯示,今年1-10月,祥生控股的全口徑銷售額1000.2億元,其中權益銷售額約683.63億元,已掉出TOP30的行列。
此外,從整體銷售形勢來看,今年三季度,祥生控股的權益銷售額環比下降60%至146億元,9月份銷售額更是降至34億元。
與此同時,祥生控股的盈利表現也出現問題。
數據顯示,2019年、2020年及2021年上半年,祥生分別錄得毛利率23.9%、18.1%及18%,凈利率分別為9.0%、6.6%及6.1%,大幅低于上市房企的平均水平,并且還呈現逐漸下降的趨勢。
銷售和盈利表現不佳,使得祥生控股的債務壓力大幅增加。
由于受高杠桿撬動高增長的擴張戰略影響,祥生控股近幾年的凈負債水平高得驚人。2017年-2019年,這一負債指標分別高達1380%、740%和360%。
而在2020年,受益于成功上市,使得祥生控股的凈負債水平進一步下降至至136%。到了2021年中期,這一負債指標又進一步降至96.6%。
從“三道紅線”指標來看,截至2021年6月底,祥生控股的剔除預收款后的資產負債率為79.4%,凈負債率為96.6%,現金短債比為1.23。處于黃檔之列。
但是,由于“三道紅線”指標可以運用財務手段進行優化,這就使得其債務情況的指導意義在一定程度上被削弱。即便是處于綠檔之列的房企都有爆雷的案例,那祥生控股的黃檔也并不保險了。
從債務結構方面來看,祥生控股主要以流動負債為主,有1287.64億元之多,占總債務的84%。
而在流動負債中,祥生控股一年內到期的短期債務合計有221.62億元。
另據數據顯示,祥生控股賬上現金及現金等價物有273.19億元,其中無限制現金155億元,根本無法覆蓋短期債務。
這才是祥生控股的危機所在。
此外,祥生控股還存在龐大的少數股東權益,“明股實債”的嫌疑嚴重削弱了其財務透明度,增加了其債務問題的不確定性。
銷售和盈利下滑,疊加其較大的短期償債壓力以及“明股實債”的嫌疑,或許是導致祥生控股股價暴跌的根本原因。