陽光乳業擴充產能的意義并不大。

　　繼收到證監會反饋意見后，江西陽光乳業股份有限公司(下稱“陽光乳業”)又于近日更新了招股書，招股書顯示，陽光乳業此次計劃公開發行新股不超過7070萬股，占陽光乳業發行后總股本的比例不低于25%，并且其本期發行不安排老股轉讓，保薦機構為東興證券。

　　據悉，陽光乳業募集資金將全部用于擴充產能及營銷渠道建設和品牌推廣項目。但據氫財經了解，陽光乳業的產能利用率并不高，今年上半年其產能利用率僅為71.96%，并且其近年來的產能利用率呈下滑的趨勢。不僅如此，近年來陽光乳業產能逐年增加，但其銷量及產量卻逐年減少，換言之，陽光乳業擴充產能的意義并不大。

　　除此之外，陽光乳業近年來近98%的收入來自江西省內地區，并且逾55%來自南昌地區，而陽光乳業旗下擁有6家控股子公司，上半年有4家處于虧損的狀態，虧損金額達579.18萬元。更值得一提的是，上半年陽光乳業整體凈利潤為5922.4萬元，近三年利潤為3億元，但據招股書顯示，陽光乳業近三年累計分紅達4.8億元，并且還存有2億元未分配利潤，分紅竟比利潤還高并引起了證監會的關注。

　　諸如此類的存疑問題還有不少，基于此，不免讓人疑惑陽光乳業上市的真正目的？

　　【產能利用不足還要擴產】

　　招股書顯示，陽光乳業計劃利用本次發行股票所募集的資金，提升產能并改善產能結構，努力開發新市場，新渠道。據了解，上半年陽光乳業產能為3.6萬噸，產能利用率僅為71.96%，并且在過去三年其產能呈逐年上升的趨勢，2018年至2020年分別為6.95萬噸、7.08萬噸、7.41萬噸，但同期的產能利用率卻呈逐年下滑的趨勢，分別為80.12%、77.10%、66.42%，產能過剩間接說明陽光乳業市場空間不足，不足以消化其目前擁有的產能。

　　并且，在市場空間不足的伴隨下，陽光乳業近年的業績增長也較為乏力。2018年至2020年及2020年至2021年6月30日止6個月陽光乳業實現營業收入5.4億元、5.4億元、5.2億元及2.9億元，同期的凈利潤為1.1億元、1.04億元、1.03億元及5922.4萬元，其營業收入增長趨勢較為波動，而其凈利潤卻呈逐年下滑的趨勢。

　　不僅如此，作為深耕江西地區多年的乳企，陽光乳業逾55%的收入來源于南昌地區，并且逾99%的收入來源于江西省內地區。數據顯示，2018年至2020年及2020年至2021年6月30日止6個月陽光乳業江西省內實現營業收入5.28億元、5.34億元、5.11億元、2.82億元，在總營業收入中的占比依次為97.92%、98.42%、97.79%、97.31%，而其中南昌地區實現的收入占比為57.56%、56.09%、56.28%、55.53%。

　　雖然江西作為陽光乳業的大本營，在江西其有著先天的優勢，但近年來隨著全國性乳業的擴張及滲透，陽光乳業市場遭到一定程度擠壓導致其產能過剩，從而一定程度影響其業績的增長，在市場空間有限的基礎上，陽光乳業還要擴充產能，在業界看來并無意義。

　　【申報前股東大肆分紅】

　　公開資料顯示，陽光乳業成立于1998年，陽光集團為其控股股東，胡霄云通過銀港投資、南昌致合間接控制陽光乳業97%股份。2017年，成立近20周年的陽光乳業于江西證監局輔導備案，輔導三年多后終于于今年6月16日獲證監會正式受理上市申請材料。

　　而就在上市材料獲受理前夕，陽光乳業還進行了一次大額分紅，招股書顯示，2021年4月18日，陽光乳業股東大會審議通過《關于公司2020年度利潤分配方案的議案》，分紅1.5億元，目前已實施完畢。不僅如此，在過去的3年間，陽光乳業共進行了6次分紅，分別在2018年6月22日分紅了5000萬元、2018年11月23日分紅了5140萬元、2019年6月10日分紅了5140萬元、2019年11月30日分紅了1億元，2020年6月21日分紅了8000萬元、2021年4月18日分紅了1.5億元，三年累計分紅4.82億元。結合上文來看，其大部分的分紅都流入了陽光乳業實控人胡霄云的口袋里。

　　但過去3年間，陽光乳業累計實現利潤也僅3.17億元，分紅竟比利潤還多1億元。

　　對此，業內人士表示，分紅會減少總資產，也會一定程度上減少公司的市值，那公司市值減少了，每一股相應的市值也減少了，表現形式就是股價下降了。

　　而大額分紅也引起了證監會的關注，證監會在反饋意見中就申報前分紅及大額分紅進行了問詢，并請陽光乳業補充申報前多次大額分紅的原因與商業合理性，并要求其結合分紅情況說明本次募投項目的必要性。