美克家居巧弄財技的那些事
來源：花朵財經
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2021-11-16 13:35:36
美克家居是一家有故事的上市公司。
此前一則題為《楊震博士實名舉報許亞飛團伙涉嫌“美克家居”操縱事件及對社保基金行賄門新聞發布會通稿》的文件廣為流傳，就曾將美克家居推上了公眾審判臺。
直至2021年前三季度財報顯示，美克家居實現營業收入37.23億元，同比增長20.68%；歸母凈利潤1.51億元，同比增長498.21%。在這份看似靚麗的財報背后，恐怕也并沒有那么簡單。
通過查閱美克家居財報可以發現，公司在應收賬款回款壓力并不容樂觀等情況下，反而更改了會計準則，將壞賬計提比例大大壓縮，極大影響了上市公司的利潤質量。
除此之外，公司的存貸雙高特征也十分明顯，而且還有一個似乎很缺錢的大股東，在公司債務壓力不斷加大的情況下，公司仍堅持不懈為這位大股東提供巨額擔保，更很是令人生疑。
源于低基數的業績反轉
對于三季度報業績頹勢扭轉，實則也難談反轉。通過查看美克家居過往業績報表可以發現，美克家居2020年同期業績波動較大。
2020年前三季度，公司實現營業收入30.85億元，同比下降26.79%；歸母凈利潤2521.85萬元，同比下降92.88%。也就是說，看似業績扭轉，實則是源于低基數的“高增長”。
相對于2019年同期業績表現，美克家居2021年前三季度實現37.23億元和1.51億元的營收利潤，更難言美麗。2019年前三季度，美克家居實現營收利潤分別高達42.14億元和3.54億元。
2020年受疫情影響，美克家居業績呈斷崖式下降，然而盡管2021年疫情影響逐步消散后，公司業績有所回暖，但仍不及2019年同期營收利潤水平。因此，現在談美克家居業績反轉，儼然為時過早。
據了解，美克家居目前主要從事中高端家具及配套產品的生產及銷售，產品售價較高。基于此，公司在行內也擁有較高的銷售毛利率，但這并不能讓美克家居走得更遠，反而讓美克家居頻頻出現滯銷的狀況。
報告期內，美克家居存貨周轉天數高達303.58天。換句話說，公司產品從生產出來到銷售出去大約需要300多天。此外，公司存貨周轉天數也遠遠超出業界競爭對手的水準，無疑難掩銷售端的落后態勢。
針對如此窘境，美克家居也曾加大營銷投入力度、渠道拓展力度、品類強化等方式促進產品銷售，但效果好像并不顯著。2018-2020年，美克家居存貨周轉天數分別為274.31天、298.26天、312.20天，整體呈上升趨勢。
壞賬計提比例被大大縮減
眾所周知，壞賬準備需要從當年利潤中扣減，因此計提壞賬準備越多，當年凈利潤就會越少。也就是說，壞賬準備計提標準將大大影響到上市公司的利潤質量。
然而回歸到美克家居的壞賬準備計提問題上，美克家居似乎存在刻意減少計提壞賬準備以此調節利潤之嫌。
2018年前，美克家居應收賬款以及其他應收款主要采用按賬齡分析法計提壞賬準備，其中1年以內、1年至2年、2年至3年、3年至4年、4年至5年、5年以上，計提比例分別為1%、10%、20%、30%、50%、100%。
然而自2019年后，公司便更改了會計計提準則，應收賬款以及其他應收款主要以賬齡表為基礎，按預期信用率損失計提壞賬準備。
截至2020年，公司1年以內、1年至2年、2年至3年、3年至4年、4年至5年、5年以上應收賬款的信用風險與預期信用損失率分別為0.79%、3.73%、6.38%、8.61%、8.99%、100%；其他應收款的信用風險與預期信用損失率分別為0.05%、0.20%、0.26%、3.07%、15.59%、100.00%。
不難看出，采用預期信用率損失計提壞賬準備后，美克家居自身壞賬計提比例被大幅度縮減。值得注意的是，在壞賬計提比例大幅度縮減背后，美克家居的應收賬款回款壓力卻并不容樂觀。
2018-2020年，美克家居應收賬款金額分別為1.06億元、1.29億元、2.25億元、3.40億元、2.70億元、2.83億元；應收賬款周轉天數分別為15.82天、12.20天、15.24天、19.30天、19.55天、21.67天，整體呈上升趨勢。
自2018年開始，美克家居的業績頹勢還在日益凸顯。2018-2020年，美克家居營業收入同比增長分別為25.88%、6.21%、-18.19%；歸母凈利潤分別為23.50%、2.76、-33.91%。
如此說來，2018年后美克家居壞賬計提比例相差甚大，這樣操作背后是配合當年凈利潤適度調控還是合理推算，個中可見充滿疑點。
存貸雙高特征明顯
盡管自身債務累累，美克家居仍積極給公司大股東美克集團及其他全資子公司提供巨額擔保，此事更令人不解。
截至2021年9月30日，美克家居資產負債比率為55.48%，相比去年同期提升了11.8個百分點。而自2017年后，美克家居償債能力比率指標呈持續下滑之勢。2017-2020年，公司流動比率分別為3.23、1.86、1.61、1.33，債務狀況可謂捉襟見肘。
今年前三季度，美克家居的短期債務與貨幣資金缺口還在進一步擴大。其中短期債務合計高達18.46億元(短期借款8.4億元、應付票據6.2億元、一年內到期的非流動負債3.86億元)，但貨幣資金僅有9.51億元，尚不足以覆蓋短期債務。
可詭異的是，即便自身債務壓力較大，美克家居仍對外擔保不斷。截至2021年6月30日，美克家居為股東、實際控制人及其關聯方提供擔保的金額共計高達7.93億元。在其他上市公司中，大股東為力挺上市公司發展，往往多選擇給上市公司提供擔保，但在美克家居這里卻是反向的操作，可見很是奇怪。
值得注意的是，公司大股東似乎還是個十分缺錢的主。截至2021年9月30日，美克集團持有美克家居股權質押比例已占其直接持股比高達72.19%。這也就意味著，如果美克集團發現資金危機，美克家居恐并不能獨善其身。
近年來，美克家居還存有明顯的存貸雙高特征。2020年，美克家居對外短期借款高達9.36億元，但同一時期，公司賬面上坐擁10.13億元的貨幣資金，當期還發生了委托理財情況，其中投資私募基金產品發生額3.46億元。
由于高舉債，美克家居2020年全年利息費用支出達9740.47萬元，但相較之下，公司收回私募基金產品委托理財款本金3.46億元，僅給公司帶來收益1155.64萬元，據此推算，該筆理財投資年化收益率僅3.34%。此外在2019年，公司已收回私募基金產品委托理財款本金2.06億元，同樣僅給公司帶來收益458.46萬元，年化收益率低至2.22%。
投資私募基金產品由于需要承擔更大的風險，年化收益率應該波動更大才合理。同時，既然有錢買私募基金產品理財，那為何還要熱衷借錢？
當這詭異的背后，同時遇上一個看似很缺錢的大股東，買私募基金產品又會不會只是一個利益輸送的幌子，恐怕只有美克家居才能給出正確的答案。
此前一則題為《楊震博士實名舉報許亞飛團伙涉嫌“美克家居”操縱事件及對社保基金行賄門新聞發布會通稿》的文件廣為流傳，就曾將美克家居推上了公眾審判臺。
直至2021年前三季度財報顯示，美克家居實現營業收入37.23億元，同比增長20.68%；歸母凈利潤1.51億元，同比增長498.21%。在這份看似靚麗的財報背后，恐怕也并沒有那么簡單。
通過查閱美克家居財報可以發現，公司在應收賬款回款壓力并不容樂觀等情況下，反而更改了會計準則，將壞賬計提比例大大壓縮，極大影響了上市公司的利潤質量。
除此之外，公司的存貸雙高特征也十分明顯，而且還有一個似乎很缺錢的大股東，在公司債務壓力不斷加大的情況下，公司仍堅持不懈為這位大股東提供巨額擔保，更很是令人生疑。
源于低基數的業績反轉
對于三季度報業績頹勢扭轉，實則也難談反轉。通過查看美克家居過往業績報表可以發現，美克家居2020年同期業績波動較大。
2020年前三季度，公司實現營業收入30.85億元，同比下降26.79%；歸母凈利潤2521.85萬元，同比下降92.88%。也就是說，看似業績扭轉，實則是源于低基數的“高增長”。
相對于2019年同期業績表現，美克家居2021年前三季度實現37.23億元和1.51億元的營收利潤，更難言美麗。2019年前三季度，美克家居實現營收利潤分別高達42.14億元和3.54億元。
2020年受疫情影響，美克家居業績呈斷崖式下降，然而盡管2021年疫情影響逐步消散后，公司業績有所回暖，但仍不及2019年同期營收利潤水平。因此，現在談美克家居業績反轉，儼然為時過早。
據了解，美克家居目前主要從事中高端家具及配套產品的生產及銷售，產品售價較高。基于此，公司在行內也擁有較高的銷售毛利率，但這并不能讓美克家居走得更遠，反而讓美克家居頻頻出現滯銷的狀況。
報告期內，美克家居存貨周轉天數高達303.58天。換句話說，公司產品從生產出來到銷售出去大約需要300多天。此外，公司存貨周轉天數也遠遠超出業界競爭對手的水準，無疑難掩銷售端的落后態勢。
針對如此窘境，美克家居也曾加大營銷投入力度、渠道拓展力度、品類強化等方式促進產品銷售，但效果好像并不顯著。2018-2020年，美克家居存貨周轉天數分別為274.31天、298.26天、312.20天，整體呈上升趨勢。
壞賬計提比例被大大縮減
眾所周知，壞賬準備需要從當年利潤中扣減，因此計提壞賬準備越多，當年凈利潤就會越少。也就是說，壞賬準備計提標準將大大影響到上市公司的利潤質量。
然而回歸到美克家居的壞賬準備計提問題上，美克家居似乎存在刻意減少計提壞賬準備以此調節利潤之嫌。
2018年前，美克家居應收賬款以及其他應收款主要采用按賬齡分析法計提壞賬準備，其中1年以內、1年至2年、2年至3年、3年至4年、4年至5年、5年以上，計提比例分別為1%、10%、20%、30%、50%、100%。
然而自2019年后，公司便更改了會計計提準則，應收賬款以及其他應收款主要以賬齡表為基礎，按預期信用率損失計提壞賬準備。
截至2020年，公司1年以內、1年至2年、2年至3年、3年至4年、4年至5年、5年以上應收賬款的信用風險與預期信用損失率分別為0.79%、3.73%、6.38%、8.61%、8.99%、100%；其他應收款的信用風險與預期信用損失率分別為0.05%、0.20%、0.26%、3.07%、15.59%、100.00%。
不難看出，采用預期信用率損失計提壞賬準備后，美克家居自身壞賬計提比例被大幅度縮減。值得注意的是，在壞賬計提比例大幅度縮減背后，美克家居的應收賬款回款壓力卻并不容樂觀。
2018-2020年，美克家居應收賬款金額分別為1.06億元、1.29億元、2.25億元、3.40億元、2.70億元、2.83億元；應收賬款周轉天數分別為15.82天、12.20天、15.24天、19.30天、19.55天、21.67天，整體呈上升趨勢。
自2018年開始，美克家居的業績頹勢還在日益凸顯。2018-2020年，美克家居營業收入同比增長分別為25.88%、6.21%、-18.19%；歸母凈利潤分別為23.50%、2.76、-33.91%。
如此說來，2018年后美克家居壞賬計提比例相差甚大，這樣操作背后是配合當年凈利潤適度調控還是合理推算，個中可見充滿疑點。
存貸雙高特征明顯
盡管自身債務累累，美克家居仍積極給公司大股東美克集團及其他全資子公司提供巨額擔保，此事更令人不解。
截至2021年9月30日，美克家居資產負債比率為55.48%，相比去年同期提升了11.8個百分點。而自2017年后，美克家居償債能力比率指標呈持續下滑之勢。2017-2020年，公司流動比率分別為3.23、1.86、1.61、1.33，債務狀況可謂捉襟見肘。
今年前三季度，美克家居的短期債務與貨幣資金缺口還在進一步擴大。其中短期債務合計高達18.46億元(短期借款8.4億元、應付票據6.2億元、一年內到期的非流動負債3.86億元)，但貨幣資金僅有9.51億元，尚不足以覆蓋短期債務。
可詭異的是，即便自身債務壓力較大，美克家居仍對外擔保不斷。截至2021年6月30日，美克家居為股東、實際控制人及其關聯方提供擔保的金額共計高達7.93億元。在其他上市公司中，大股東為力挺上市公司發展，往往多選擇給上市公司提供擔保，但在美克家居這里卻是反向的操作，可見很是奇怪。
值得注意的是，公司大股東似乎還是個十分缺錢的主。截至2021年9月30日，美克集團持有美克家居股權質押比例已占其直接持股比高達72.19%。這也就意味著，如果美克集團發現資金危機，美克家居恐并不能獨善其身。
近年來，美克家居還存有明顯的存貸雙高特征。2020年，美克家居對外短期借款高達9.36億元，但同一時期，公司賬面上坐擁10.13億元的貨幣資金，當期還發生了委托理財情況，其中投資私募基金產品發生額3.46億元。
由于高舉債，美克家居2020年全年利息費用支出達9740.47萬元，但相較之下，公司收回私募基金產品委托理財款本金3.46億元，僅給公司帶來收益1155.64萬元，據此推算，該筆理財投資年化收益率僅3.34%。此外在2019年，公司已收回私募基金產品委托理財款本金2.06億元，同樣僅給公司帶來收益458.46萬元，年化收益率低至2.22%。
投資私募基金產品由于需要承擔更大的風險，年化收益率應該波動更大才合理。同時，既然有錢買私募基金產品理財，那為何還要熱衷借錢？
當這詭異的背后，同時遇上一個看似很缺錢的大股東，買私募基金產品又會不會只是一個利益輸送的幌子，恐怕只有美克家居才能給出正確的答案。
