瑞德智能前高管獨董任職信披與官宣矛盾 募投項目建設周期“變臉”
來源：金證研
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2021-11-12 10:36:00
為保證投資者的知情權、選擇權等合法權益，相關監管機構對上市公司的信息披露工作有著嚴格的要求和標準，完全、真實的信息披露，對廣大投資者至關重要。信息披露是否完全、是否合規，都是企業“上市質量”的判斷依據之一。作為沖擊資本市場的一員，廣東瑞德智能科技股份有限公司(以下簡稱“瑞德智能”)或存諸多問題待解。
2018-2020年，瑞德智能的凈利增速持續下滑，收現比不足1；同期，其資產負債率高于行業均值。到2020年，瑞德智能現多家“零人”供應商，下游家電市場內銷下滑。而其一家合作多年的客戶兩度產品抽檢不合格且回款異常，未來合作或存變數。除此之外，瑞德智能信息披露頻現異象，不僅前高管任職變動涉嫌選擇性披露、獨董在外信披與官宣對壘，其招股書披露募投項目的建設周期與環評報告“不符”，且環評報告設備數量也前后“打架”。另外，報告期內，瑞德智能合作的保薦機構被降級，且因保薦業務問題被出具警示函，或難勤勉盡責。
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凈利潤增速放緩收現比不足1，資產負債率高于同行平均水平
近年來，瑞德智能凈利潤增速放緩。
據東方財富Choice數據，2017-2020年，瑞德智能的營業收入分別為6.98億元、8.31億元、9.43億元、10.9億元，2018-2020年分別同比增長19.08%、13.41%、15.62%。
據東方財富Choice數據，2017-2020年，瑞德智能的凈利潤分別為1,892.77萬元、3,699.12萬元、5,994.77萬元、7,263.83萬元，2018-2020年分別同比增長95.43%、62.06%、21.17%。
時間拉長來看，瑞德智能收現比已持續多年不足1。
據東方財富Choice數據，2014-2017年，瑞德智能經營活動現金流入小計分別為4.3億元、3.89億元、3.98億元、5.19億元。
據瑞德智能簽署日為2021年8月18日的招股說明書(以下簡稱“招股書”)，2018-2020年，瑞德智能經營活動現金流入小計分別為5.73億元、6.53億元、8.8億元。
根據《金證研》北方資本中心測算，2014-2020年，瑞德智能的收現比分別為0.76、0.85、0.79、0.74、0.69、0.69、0.81。
不止如此，瑞德智能資產負債率高于同行均值。
據招股書，瑞德智能的同行業可比公司分別為深圳拓邦股份有限公司(以下簡稱“拓邦股份”)、深圳和而泰智能控制股份有限公司(以下簡稱“和而泰”)、深圳市朗科智能電氣股份有限公司(以下簡稱“朗科智能”)、無錫和晶科技股份有限公司(以下簡稱“和晶科技”)、深圳市振邦智能科技股份有限公司(以下簡稱“振邦智能”)、深圳市朗特智能控制股份有限公司(以下簡稱“朗特智能”)。
據招股書，2018-2020年，瑞德智能的資產負債率分別為66.75%、63.42%、58%。同期，上述6家可比同行的資產負債率均值分別為44.76%、45.45%、42.97%。
且自2019年起，瑞德智能的毛利率低于行業平均水平。
據招股書，2018-2020年，瑞德智能的綜合毛利率分別為21.25%、21.67%、22.33%。同期，瑞德智能主營業務毛利率分別為21.18%、21.66%、22.24%。
據東方財富Choice數據，2018-2020年，拓邦股份的毛利率分別為19.95%、21.99%、24.39%，和而泰的毛利率分別為20.62%、22.25%、22.93%，朗科智能的毛利率分別為14.79%、21.7%、21.55%，和晶科技的毛利率分別為17.24%、17.73%、14.65%，振邦智能的毛利率分別為26.09%、27.89%、30.38%，朗特智能的毛利率分別為19.72%、20.95%、22.3%。2018-2020年，瑞德智能上述6家同行可比公司毛利率均值分別為19.74%、22.09%、22.7%。
綜上，2018-2020年，瑞德智能不僅凈利潤增速放緩、收現比均不足1，還存在資產負債率持續高于同行均值的情形。此外，瑞德智能近兩年的毛利率亦低于同行均值。
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多個供應商現“零人”異象，交易真實性或遭“拷問”
供應商的資質與企業生產經營息息相關。然而，瑞德智能多個前五供應商現零人異象。
據招股書，深圳市鑫滿達實業有限公司(以下簡稱“鑫滿達實業”)系瑞德智能2018年新增供應商。
據招股書，2019-2020年，鑫滿達實業分別為瑞德智能第三大、第二大供應商。
據招股書，2018-2020年，瑞德智能對鑫滿達實業的采購金額分別為612.27萬元、1,880.51萬元、2,514.05萬元，合計采購總額為5,006.83萬元。同期，瑞德智能對鑫滿達實業采購金額分別占瑞德智能當期采購額的1.07%、3%、3.46%。
“蹊蹺”的是，2018-2020年，鑫滿達實業社保繳納人數均為0人。
據市場監督管理局數據，鑫滿達實業成立于2000年2月23日，經營范圍系電子產品、電子線路板生產、銷售等。其股東是賴錦鋒、劉馳、黃季喜。
據市場監督管理局數據，2017年，鑫滿達實業社保繳納人數為132人，2018-2020年，鑫滿達實業社保繳納人數均為0人。
據公開信息，除鑫滿達實業外，賴錦鋒、劉馳、黃季喜名下均無其他企業。換言之，鑫滿達實業或不存在社保代繳的情況。
即是說，“零人”供應商鑫滿達實業為瑞德智能撐起超五千萬元采購額，交易真實性存疑。
不僅如此，報告期內，即2018-2020年，瑞德智能存在一家IC芯片供應商2020年社保繳納人數“突變”為0人。
據招股書，2018-2020年，深圳市盛友電子有限公司(以下簡稱“盛友電子”)分別為瑞德智能IC芯片第三大、第二大、第二大境內供應商，瑞德智能對其采購IC芯片的采購金額分別為347.87萬元、587.19萬元、670.07萬元，分別占瑞德智能當期IC芯片總采購額的4.59%、7.02%、5.74%。
據市場監督管理局數據，2017-2019年，盛友電子社保繳納人數均為8人。2020年，盛友電子社保繳納人數為0人。
據公開信息，盛友電子實控人張發祥控股的企業還有深圳市阿斯克電子有限公司(以下簡稱“阿斯克電子”)、深圳市達天利電子有限公司(以下簡稱“達天利電子”)，其中，達天利電子已經注銷。
據市場監督管理局數據，截至查詢日2021年10月11日，阿斯克電子暫無2020年年報數據。
此外，瑞德智能三極管供應商之一社保繳納人數“突變”為0人，也值得關注。
據招股書，2019-2020年，深圳市國王科技有限公司(以下簡稱“國王科技”)分別為瑞德智能三極管第三大、第三大境內供應商，瑞德智能對其采購三極管的采購金額分別為208.91萬元、261.05萬元，分別占瑞德智能當期三極管總采購額的5.79%、6.79%。
據市場監督管理局數據，2017-2020年，國王科技社保繳納人數分別為30人、28人、26人、0人。
據公開信息，除國王科技外，實控人王朝剛還控股深圳市眾新源信息技術合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“眾新源信息”)。
據市場監督管理局數據，2017-2020年，眾新源信息社保繳納人數均為0人。換言之，國王科技不或存在社保代繳的情況。
經《金證研》北方資本中心研究，2017年，鑫滿達實業社保繳納人數為132人，而2018-2020年，鑫滿達實業社保繳納人數變為0人，期間瑞德智能為其創收超五千萬元。且2020年，瑞德智能主要IC芯片供應商盛友電子、主要三極管供應商國王科技社保繳納人數均降至0人。多家供應商在合作期間，社保繳納人數驟降為0人，瑞德智能與前述供應商交易真實性或遭“拷問”。
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下游家電市場內銷下滑，大客戶產品抽檢不合格且回款異常
在一個完整的產業鏈中，下游市場增長未及預期等因素，或增添了上游業務成長的不確定性。瑞德智能所處產業鏈的下游是家電市場，而國內家電市場2020年內銷下滑。
據招股書，瑞德智能主營業務為智能控制器的研發、生產與銷售，主要產品包括各類小家電智能控制器，并逐步向大家電等領域進行滲透和拓展。
據招股書，瑞德智能主要產品是小家電智能控制器和大家電智能控制器，主要用于白色家電產品。2018-2020年，小家電智能控制器、大家電智能控制器兩類產品的銷售收入占瑞德智能主營業務收入的比重分別為97.39%、96.86%、97.91%。
據招股書，2018-2020年，按地區劃分主營業務收入，瑞德智能境內銷售額占主營業務收入的比例分別為96.77%、98.31%、98.55%。
據中國家用電器研究院2020年7月30日發布的公開信息，2020年上半年，家電國內市場零售額累計3,365.2億元，同比增長率為-18.4%。另據海關總署數據，2020年上半年家電(空調、冰箱、洗衣機部分廚房家電和生活電器)累計出口額為1,870億元，同比增長率為4.2%；液晶電視出口額378億元，同比增長率為-10.7%。
且中國家用電器研究院援引自全國家用電器信息中心數據顯示，2020年上半年國內家電線上渠道銷售規模為1,523.5億元，同比增長3.7%。線上市場的規模占比進一步提高至45.3%，較去年同期增長9.7個百分點。由于消費重心向線上進一步的轉移，上半年線下銷售占比持續萎縮至整體市場的54.7%，零售額累計1,841.7億元，同比增長率為-30.6%。
據國家市場監督管理總局主管的中國質量新聞援引自中國家用電器研究院、全國家用電器工業信息中心數據，2020年家電行業國內累計銷售7,297億元(品類涉及彩電、白電、廚衛、小家電產品)，較上一年同期下滑9.2%。而海關總署數據顯示，2020年國內家電行業出口4,582億元(品類不含彩電)，同比增長24.2%。
2020年，家電行業國內銷售下滑，此背景下，瑞德智能的市場表現或是否具備不確定性？或該“打上問號”。
此外，瑞德智能部分大客戶因產品質量不合格被行政處罰等問題，同樣值得關注。
其中，瑞德智能第一大客戶母公司營收凈利增速雙下滑，存在產品召回情形，且行政處罰不斷。
據招股書，浙江紹興蘇泊爾生活電器有限公司(以下簡稱“紹興蘇泊爾生活電器”)、浙江蘇泊爾家電制造有限公司(以下簡稱“蘇泊爾家電制造”)因受同一控股股東浙江蘇泊爾股份有限公司(以下簡稱“蘇泊爾”)控制而將其交易金額合并計算。
據蘇泊爾2020年年報，蘇泊爾合并范圍包括其及全部子公司，子公司是指被蘇泊爾控制的主體，其中包括全資子公司紹興蘇泊爾生活電器、蘇泊爾家電制造。
據招股書，2018-2020年，紹興蘇泊爾生活電器、蘇泊爾家電制造合并計算均為瑞德智能第一大客戶。同期，瑞德智能對該第一大客戶的銷售額合并計算分別為2.7億元、3.1億元、2.89億元，分別占其同期銷售額的32.44%、32.83%、26.54%。
據東方財富Choice數據，2017-2020年，蘇泊爾的營業收入分別為141.87億元、178.51億元、198.53億元、185.97億元，分別同比增長18.75%、25.83%、11.22%、-6.33%。同期，蘇泊爾歸屬于母公司股東的凈利潤分別為13.08億元、16.7億元、19.2億元、18.46億元，凈利潤同比增長分別為21.35%、27.7%、14.97%、-3.84%。
不難看出，2019-2020年，蘇泊爾營收、凈利增速均呈下滑趨勢，且2020年，其營收、凈利雙雙陷入負增長。
另一方面，紹興蘇泊爾生活電器曾兩度因產品不合格受到處罰。
據紹越市監罰字〔2020〕120號文件，2020年5月28日，紹興蘇泊爾生活電器因以不合格產品冒充合格產品，被紹興市越城區市場監督管理局處以2,500元罰款并沒收違法所得的486.38元。
據紹越市監罰字〔2020〕428號文件，2020年10月28日，紹興蘇泊爾生活電器因生產、銷售不符合保障人體健康和人身、財產安全的國家標準、行業標準的產品，被紹興市越城區市場監督管理局處以5,184元罰款。
值得關注的是，報告期內，即2018-2020年，蘇泊爾生產的電水壺，存在被召回2.53萬臺的情形。
據國家市場監督管理總局2019年12月20日發布的《紹興蘇泊爾電器召回部分電水壺產品》，紹興蘇泊爾電器向國家市場監督管理總局備案召回計劃，將召回2019年3月4日至2019年3月6日期間生產的“SUPOR”牌SW-15T66C電水壺，涉及數量為2.53萬臺。
據招股書，2018-2020年，瑞德智能對蘇泊爾銷售的產品生活電器智能控制器，對應的終端應用產品均包含電水壺。
這意味著，報告期內，作為瑞德智能長期合作第一大客戶，蘇泊爾2020年營收凈利增速下滑；且直接合作的全資子公司又因產品質量問題收罰單，曾在2019年召回電水壺，其中是否包括瑞德智能與蘇泊爾合作應用于終端電水壺的產品？猶未可知。
無獨有偶，瑞德智能累計成交超億元的大客戶，也存問題待解。
據招股書，2018年11月5日前，東莞市金鴻盛電器有限公司(以下簡稱“東莞金鴻盛電器”)與安徽金鴻盛電氣有限公司(以下簡稱“安徽金鴻盛”)的實際控制人均為自然人股東高躍平。
據瑞納智能簽署日為2021年3月19日的招股說明書申報稿(以下簡稱“招股書申報稿”)及招股書，2017-2018年，安徽金鴻盛、東莞金鴻盛電器合并計算分別為瑞德智能第二、第三大客戶。同期，瑞德智能對其銷售額合并計算分別為4,203.23萬元、6,097.67萬元，分別占當期銷售額的6.02%、7.33%。
據招股書申報稿及招股書，2017-2020年，瑞德智能對東莞金鴻盛電器的銷售金額分別為1,699.8萬元、3,327.61萬元、1,664.36萬元、12萬元。2017-2019年，瑞德智能對安徽金鴻盛的銷售金額分別為2,533.43萬元、2,770.05萬元、467.36萬元。
則2017-2020年，瑞德智能對安徽金鴻盛、東莞金鴻盛電器合計銷售1.25億元。
值得注意的是，招股書顯示，2018-2020年，瑞納智能對安徽金鴻盛和東莞金鴻盛電器的銷售收入減少的主要原因系該客戶回款異常，不利于其資金周轉，瑞納智能主動減少與其業務合作所致。
據招股書申報稿及招股書，2017-2019年，安徽金鴻盛、東莞金鴻盛電器均為瑞德智能大家電智能控制器業務的第一大客戶。同期，瑞德智能對該第一大客戶的銷售額分別為4,202.15萬元、6,003.29萬元、1,934.51萬元，分別占其同期大家電智能控制器業務銷售額的84.46%、69.23%、37.5%。
且2017-2018年，瑞德智能向安徽金鴻盛、東莞金鴻盛電器銷售的產品為空調智能控制器。
截至2020年12月31日，瑞德智能與安徽金鴻盛已不再繼續合作，應收賬款余額為4.71萬元；瑞德智能與東莞金鴻盛電器、廣東世聯電器有限公司仍有部分合作，瑞德智能對其銷售收入分別為12萬元、2,487.13萬元，應收賬款余額分別為10.46萬元、623.94萬元。
據國家市場監督管理總局主管的中國質量新聞網公開信息，2017年8月16日，國家質檢總局通報2017年第二批房間空氣調節器產品質量國家監督抽查結果。其中，安徽金鴻盛分體定頻熱泵型掛壁式房間空調器抽檢不合格。
據(淮北)質技監罰字[2017]4號文件，2017年11月6日，安徽金鴻盛因2017年度國家產品抽檢不合格，被淮北市質量技術監督局處罰。
此外，據(2020)粵0604執19847號文件，安徽金鴻盛被限制高消費。據最高法院公開信息，2021年，安徽金鴻盛被列為被執行人，“高躍平”被列為被執行人。
上述表明，報告期內，瑞德智能第一大客戶蘇泊爾營收凈利增速雙雙下滑，且合作的2家蘇泊爾全資子公司曾因產品質量問題收罰單。且2017-2020年，瑞德智能累計成交上億元的大客戶東莞金鴻盛電器和安徽金鴻盛，兩度抽檢產品不合格，且瑞納智能對其銷售收入還存在回款異常的問題。種種異象之下，瑞德智能與上述客戶的合作是否存變數？尚未可知。
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前高管任職變動涉嫌選擇性披露，獨董在外任職信披與官宣對壘
信披無小事。此方面，瑞德智能前財務總監離職后或仍在瑞德智能子公司任職，與其公告及招股書信息披露矛盾。
據瑞德智能2018年1月31日發布的公告，2018年1月30日，瑞德智能董事會收到原財務總監李海琳的辭職報告。公告顯示，原財務總監李海琳辭職后不在瑞德智能及其子公司擔任其他職務。
據招股書及瑞德智能2018年2月6日發布的公告，瑞德智能第二屆董事會第八次會議聘任梁嘉宜為其財務總監。原財務總監李海琳辭職后不在瑞德智能及其子公司擔任其他職務。
然而，事實或并非如此。
據市場監督管理局數據，截至2019年8月7日，李海琳在瑞德智能全資子公司浙江瑞德電子科技有限公司(以下簡稱“瑞德電子”)擔任監事職務。
也就是說，報告期內，瑞德智能在其高級管理人員任職變動信息披露過程中披露，原財務總監李海琳2018年2月6日辭職后不在瑞德智能及其子公司擔任其他職務。然而，市場監督管理局顯示，李海琳截至2019年8月7日任職瑞德電子監事，招股書卻“隱而未宣”，令人費解。
不止如此，瑞德智能對其獨立董事劉有鵬擔任商業銀行董事的信息披露現疑云。
據招股書，劉有鵬為瑞德智能獨立董事。截至招股書簽署日2021年8月18日，除瑞德智能外，劉有鵬還同時兼任安徽全柴動力股份有限公司(以下簡稱“全柴動力”)、合肥豐樂種業股份有限公司(以下簡稱“豐樂種業”)的獨立董事。且2015年1月至2019年11月任安徽全椒農村商業銀行股份有限公司(以下簡稱“全椒農村商業銀行”)獨立董事。
據市場監督管理局及公開信息，截至查詢日2021年11月11日，全椒農村商業銀行主要人員信息中，劉有鵬擔任董事，且高級管理人員備案的變更未涉及劉有鵬的任職變更。
即是說，招股書披露劉有鵬2019年11月不再擔任全椒農村商業銀行獨立董事，為何官宣顯示劉有鵬或仍在全椒農村商業銀行擔任董事？令人困惑。且其前財務總監李海琳的任職變動涉嫌選擇性披露，瑞德智能的信披質量或遭拷問。
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募投項目建設周期與環評報告對不上，信披現疑云
此番上市，瑞德智能募投項目“安徽瑞德生產基地建設項目”建設周期存在“打架”情形。
據招股書，“安徽瑞德生產基地建設項目”是瑞德智能此次的募投項目之一，項目備案號為2020-340123-41-03-033736，項目環境影響批復文件為肥環建告【2020】008號。該項目總投資額為2.69億元，擬建設于安徽省合肥市肥西經開區灃河路與恒山路交口，土地使用面積為10.26萬平方米。該項目實施主體為安徽瑞德智能科技有限公司(以下簡稱“安徽瑞德”)。
據肥西縣生態環境分局2020年10月30日公示的《安徽瑞德智能科技有限公司生產基地建設項目環境影響報告表》(以下簡稱“環評報告”)，“安徽瑞德智能科技有限公司生產基地建設項目”的批準文號為2020-340123-41-03-033736，總投資2.69億元，建設地點為合肥市肥西經開區灃河路與恒山路交口。
因批準文號一致，“安徽瑞德生產基地建設項目”與“安徽瑞德智能科技有限公司生產基地建設項目”為同一項目。
而關于“安徽瑞德生產基地建設項目”的建設周期，招股書與環評報告“對不上”。
據招股書，瑞德智能募投項目“安徽瑞德生產基地建設項目”建設周期為18個月。
據環評報告，“安徽瑞德生產基地建設項目”建設周期為14個月。
同一項目，招股書與環評報告在項目建設周期上卻出現數據“打架”情況，瑞德智能招股書瑞德智能信披質量或“打折”。
與此同時，環評報告披露的回流焊機數量，出現前后不一的“異象”。
據環評報告，“安徽瑞德生產基地建設項目”主要生產設備一覽表中，回流焊機數量為16臺。
據環評報告，主要生產設備噪聲分析中，在其他主設備數量與主要生產設備一覽表一致的情況下，回流焊機數量變為18臺，且連續出現6次。
可見，對于同一項目“安徽瑞德生產基地建設項目”，招股書披露的建設周期比環評報告多出4個月。同時，回流焊機數量在環評報告中前后不一致，瑞德智能信披現疑云。
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保薦機構被降級被出具警示函，或難勤勉盡責
中介機構作為肩負核查驗證上市公司質量的“看門人”，監管對其履職也具有高要求，而瑞德智能此番上市的保薦機構2020年被降級，2019年曾因上市保薦業務未能充分履行勤勉盡責義務“吃”警示函。
據招股書，國元證券股份有限公司(以下簡稱“國元證券”)為瑞德智能此番上市合作的保薦機構。
據中國證券監督管理委員會2020年8月26日發布的《中國證監會公布2020年證券公司分類結果》，證券公司分類結果是證券監管部門根據審慎監管的需要，以證券公司風險管理能力、持續合規狀況為基礎，結合公司業務發展狀況，對證券公司進行的綜合性評價，主要體現的是證券公司治理結構、內部控制、合規管理、風險管理以及風險控制指標等與其業務活動相適應的整體狀況。
據證監會公告〔2020〕42號文件，證券公司分為A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E等5大類11個級別。
據中國證監會公布的2018-2020年證券公司分類結果，2018-2020年，國元證券的級別分別為BBB、A、BBB。
除此之外，2019年，國元證券因保薦業務不規范被證監會出具警示函。
據中國證監會安徽監管局行政監管措施決定書〔2019〕31號文件，2019年11月29日，國元證券因在保薦安徽黃山膠囊股份有限公司首次公開發行股票并上市過程中，存在部分盡職調查程序不規范的情形，未能充分履行勤勉盡責義務，被安徽證監局出具警示函。
據中國證券業協會公開信息，協會根據《證券公司保薦業務規則》建立保薦代表人名單分類機制，公布“保薦代表人分類名單A(綜合執業信息)”、“保薦代表人分類名單B(機構驗證類)”、“保薦代表人分類名單C(處罰處分類)”。
據中國證券業協會，截至2021年10月12日，保薦代表人分類名單C(處罰處分類)中，國元證券2021年有3位保薦代表人被處罰。
那么，國元證券2019年曾因保薦業務問題遭警示、2020年被降級。作為瑞德智能此次上市的保薦機構，國元證券能否勤勉盡責？或該“打上問號”。
患生于所忽，禍起于細微。瑞德智能沖擊資本市場或存諸多問題，未來能否經受住資本市場的“審視”？
2018-2020年，瑞德智能的凈利增速持續下滑，收現比不足1；同期，其資產負債率高于行業均值。到2020年，瑞德智能現多家“零人”供應商，下游家電市場內銷下滑。而其一家合作多年的客戶兩度產品抽檢不合格且回款異常，未來合作或存變數。除此之外，瑞德智能信息披露頻現異象，不僅前高管任職變動涉嫌選擇性披露、獨董在外信披與官宣對壘，其招股書披露募投項目的建設周期與環評報告“不符”，且環評報告設備數量也前后“打架”。另外，報告期內，瑞德智能合作的保薦機構被降級，且因保薦業務問題被出具警示函，或難勤勉盡責。
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凈利潤增速放緩收現比不足1，資產負債率高于同行平均水平
近年來，瑞德智能凈利潤增速放緩。
據東方財富Choice數據，2017-2020年，瑞德智能的營業收入分別為6.98億元、8.31億元、9.43億元、10.9億元，2018-2020年分別同比增長19.08%、13.41%、15.62%。
據東方財富Choice數據，2017-2020年，瑞德智能的凈利潤分別為1,892.77萬元、3,699.12萬元、5,994.77萬元、7,263.83萬元，2018-2020年分別同比增長95.43%、62.06%、21.17%。
時間拉長來看，瑞德智能收現比已持續多年不足1。
據東方財富Choice數據，2014-2017年，瑞德智能經營活動現金流入小計分別為4.3億元、3.89億元、3.98億元、5.19億元。
據瑞德智能簽署日為2021年8月18日的招股說明書(以下簡稱“招股書”)，2018-2020年，瑞德智能經營活動現金流入小計分別為5.73億元、6.53億元、8.8億元。
根據《金證研》北方資本中心測算，2014-2020年，瑞德智能的收現比分別為0.76、0.85、0.79、0.74、0.69、0.69、0.81。
不止如此，瑞德智能資產負債率高于同行均值。
據招股書，瑞德智能的同行業可比公司分別為深圳拓邦股份有限公司(以下簡稱“拓邦股份”)、深圳和而泰智能控制股份有限公司(以下簡稱“和而泰”)、深圳市朗科智能電氣股份有限公司(以下簡稱“朗科智能”)、無錫和晶科技股份有限公司(以下簡稱“和晶科技”)、深圳市振邦智能科技股份有限公司(以下簡稱“振邦智能”)、深圳市朗特智能控制股份有限公司(以下簡稱“朗特智能”)。
據招股書，2018-2020年，瑞德智能的資產負債率分別為66.75%、63.42%、58%。同期，上述6家可比同行的資產負債率均值分別為44.76%、45.45%、42.97%。
且自2019年起，瑞德智能的毛利率低于行業平均水平。
據招股書，2018-2020年，瑞德智能的綜合毛利率分別為21.25%、21.67%、22.33%。同期，瑞德智能主營業務毛利率分別為21.18%、21.66%、22.24%。
據東方財富Choice數據，2018-2020年，拓邦股份的毛利率分別為19.95%、21.99%、24.39%，和而泰的毛利率分別為20.62%、22.25%、22.93%，朗科智能的毛利率分別為14.79%、21.7%、21.55%，和晶科技的毛利率分別為17.24%、17.73%、14.65%，振邦智能的毛利率分別為26.09%、27.89%、30.38%，朗特智能的毛利率分別為19.72%、20.95%、22.3%。2018-2020年，瑞德智能上述6家同行可比公司毛利率均值分別為19.74%、22.09%、22.7%。
綜上，2018-2020年，瑞德智能不僅凈利潤增速放緩、收現比均不足1，還存在資產負債率持續高于同行均值的情形。此外，瑞德智能近兩年的毛利率亦低于同行均值。
2
多個供應商現“零人”異象，交易真實性或遭“拷問”
供應商的資質與企業生產經營息息相關。然而，瑞德智能多個前五供應商現零人異象。
據招股書，深圳市鑫滿達實業有限公司(以下簡稱“鑫滿達實業”)系瑞德智能2018年新增供應商。
據招股書，2019-2020年，鑫滿達實業分別為瑞德智能第三大、第二大供應商。
據招股書，2018-2020年，瑞德智能對鑫滿達實業的采購金額分別為612.27萬元、1,880.51萬元、2,514.05萬元，合計采購總額為5,006.83萬元。同期，瑞德智能對鑫滿達實業采購金額分別占瑞德智能當期采購額的1.07%、3%、3.46%。
“蹊蹺”的是，2018-2020年，鑫滿達實業社保繳納人數均為0人。
據市場監督管理局數據，鑫滿達實業成立于2000年2月23日，經營范圍系電子產品、電子線路板生產、銷售等。其股東是賴錦鋒、劉馳、黃季喜。
據市場監督管理局數據，2017年，鑫滿達實業社保繳納人數為132人，2018-2020年，鑫滿達實業社保繳納人數均為0人。
據公開信息，除鑫滿達實業外，賴錦鋒、劉馳、黃季喜名下均無其他企業。換言之，鑫滿達實業或不存在社保代繳的情況。
即是說，“零人”供應商鑫滿達實業為瑞德智能撐起超五千萬元采購額，交易真實性存疑。
不僅如此，報告期內，即2018-2020年，瑞德智能存在一家IC芯片供應商2020年社保繳納人數“突變”為0人。
據招股書，2018-2020年，深圳市盛友電子有限公司(以下簡稱“盛友電子”)分別為瑞德智能IC芯片第三大、第二大、第二大境內供應商，瑞德智能對其采購IC芯片的采購金額分別為347.87萬元、587.19萬元、670.07萬元，分別占瑞德智能當期IC芯片總采購額的4.59%、7.02%、5.74%。
據市場監督管理局數據，2017-2019年，盛友電子社保繳納人數均為8人。2020年，盛友電子社保繳納人數為0人。
據公開信息，盛友電子實控人張發祥控股的企業還有深圳市阿斯克電子有限公司(以下簡稱“阿斯克電子”)、深圳市達天利電子有限公司(以下簡稱“達天利電子”)，其中，達天利電子已經注銷。
據市場監督管理局數據，截至查詢日2021年10月11日，阿斯克電子暫無2020年年報數據。
此外，瑞德智能三極管供應商之一社保繳納人數“突變”為0人，也值得關注。
據招股書，2019-2020年，深圳市國王科技有限公司(以下簡稱“國王科技”)分別為瑞德智能三極管第三大、第三大境內供應商，瑞德智能對其采購三極管的采購金額分別為208.91萬元、261.05萬元，分別占瑞德智能當期三極管總采購額的5.79%、6.79%。
據市場監督管理局數據，2017-2020年，國王科技社保繳納人數分別為30人、28人、26人、0人。
據公開信息，除國王科技外，實控人王朝剛還控股深圳市眾新源信息技術合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“眾新源信息”)。
據市場監督管理局數據，2017-2020年，眾新源信息社保繳納人數均為0人。換言之，國王科技不或存在社保代繳的情況。
經《金證研》北方資本中心研究，2017年，鑫滿達實業社保繳納人數為132人，而2018-2020年，鑫滿達實業社保繳納人數變為0人，期間瑞德智能為其創收超五千萬元。且2020年，瑞德智能主要IC芯片供應商盛友電子、主要三極管供應商國王科技社保繳納人數均降至0人。多家供應商在合作期間，社保繳納人數驟降為0人，瑞德智能與前述供應商交易真實性或遭“拷問”。
3
下游家電市場內銷下滑，大客戶產品抽檢不合格且回款異常
在一個完整的產業鏈中，下游市場增長未及預期等因素，或增添了上游業務成長的不確定性。瑞德智能所處產業鏈的下游是家電市場，而國內家電市場2020年內銷下滑。
據招股書，瑞德智能主營業務為智能控制器的研發、生產與銷售，主要產品包括各類小家電智能控制器，并逐步向大家電等領域進行滲透和拓展。
據招股書，瑞德智能主要產品是小家電智能控制器和大家電智能控制器，主要用于白色家電產品。2018-2020年，小家電智能控制器、大家電智能控制器兩類產品的銷售收入占瑞德智能主營業務收入的比重分別為97.39%、96.86%、97.91%。
據招股書，2018-2020年，按地區劃分主營業務收入，瑞德智能境內銷售額占主營業務收入的比例分別為96.77%、98.31%、98.55%。
據中國家用電器研究院2020年7月30日發布的公開信息，2020年上半年，家電國內市場零售額累計3,365.2億元，同比增長率為-18.4%。另據海關總署數據，2020年上半年家電(空調、冰箱、洗衣機部分廚房家電和生活電器)累計出口額為1,870億元，同比增長率為4.2%；液晶電視出口額378億元，同比增長率為-10.7%。
且中國家用電器研究院援引自全國家用電器信息中心數據顯示，2020年上半年國內家電線上渠道銷售規模為1,523.5億元，同比增長3.7%。線上市場的規模占比進一步提高至45.3%，較去年同期增長9.7個百分點。由于消費重心向線上進一步的轉移，上半年線下銷售占比持續萎縮至整體市場的54.7%，零售額累計1,841.7億元，同比增長率為-30.6%。
據國家市場監督管理總局主管的中國質量新聞援引自中國家用電器研究院、全國家用電器工業信息中心數據，2020年家電行業國內累計銷售7,297億元(品類涉及彩電、白電、廚衛、小家電產品)，較上一年同期下滑9.2%。而海關總署數據顯示，2020年國內家電行業出口4,582億元(品類不含彩電)，同比增長24.2%。
2020年，家電行業國內銷售下滑，此背景下，瑞德智能的市場表現或是否具備不確定性？或該“打上問號”。
此外，瑞德智能部分大客戶因產品質量不合格被行政處罰等問題，同樣值得關注。
其中，瑞德智能第一大客戶母公司營收凈利增速雙下滑，存在產品召回情形，且行政處罰不斷。
據招股書，浙江紹興蘇泊爾生活電器有限公司(以下簡稱“紹興蘇泊爾生活電器”)、浙江蘇泊爾家電制造有限公司(以下簡稱“蘇泊爾家電制造”)因受同一控股股東浙江蘇泊爾股份有限公司(以下簡稱“蘇泊爾”)控制而將其交易金額合并計算。
據蘇泊爾2020年年報，蘇泊爾合并范圍包括其及全部子公司，子公司是指被蘇泊爾控制的主體，其中包括全資子公司紹興蘇泊爾生活電器、蘇泊爾家電制造。
據招股書，2018-2020年，紹興蘇泊爾生活電器、蘇泊爾家電制造合并計算均為瑞德智能第一大客戶。同期，瑞德智能對該第一大客戶的銷售額合并計算分別為2.7億元、3.1億元、2.89億元，分別占其同期銷售額的32.44%、32.83%、26.54%。
據東方財富Choice數據，2017-2020年，蘇泊爾的營業收入分別為141.87億元、178.51億元、198.53億元、185.97億元，分別同比增長18.75%、25.83%、11.22%、-6.33%。同期，蘇泊爾歸屬于母公司股東的凈利潤分別為13.08億元、16.7億元、19.2億元、18.46億元，凈利潤同比增長分別為21.35%、27.7%、14.97%、-3.84%。
不難看出，2019-2020年，蘇泊爾營收、凈利增速均呈下滑趨勢，且2020年，其營收、凈利雙雙陷入負增長。
另一方面，紹興蘇泊爾生活電器曾兩度因產品不合格受到處罰。
據紹越市監罰字〔2020〕120號文件，2020年5月28日，紹興蘇泊爾生活電器因以不合格產品冒充合格產品，被紹興市越城區市場監督管理局處以2,500元罰款并沒收違法所得的486.38元。
據紹越市監罰字〔2020〕428號文件，2020年10月28日，紹興蘇泊爾生活電器因生產、銷售不符合保障人體健康和人身、財產安全的國家標準、行業標準的產品，被紹興市越城區市場監督管理局處以5,184元罰款。
值得關注的是，報告期內，即2018-2020年，蘇泊爾生產的電水壺，存在被召回2.53萬臺的情形。
據國家市場監督管理總局2019年12月20日發布的《紹興蘇泊爾電器召回部分電水壺產品》，紹興蘇泊爾電器向國家市場監督管理總局備案召回計劃，將召回2019年3月4日至2019年3月6日期間生產的“SUPOR”牌SW-15T66C電水壺，涉及數量為2.53萬臺。
據招股書，2018-2020年，瑞德智能對蘇泊爾銷售的產品生活電器智能控制器，對應的終端應用產品均包含電水壺。
這意味著，報告期內，作為瑞德智能長期合作第一大客戶，蘇泊爾2020年營收凈利增速下滑；且直接合作的全資子公司又因產品質量問題收罰單，曾在2019年召回電水壺，其中是否包括瑞德智能與蘇泊爾合作應用于終端電水壺的產品？猶未可知。
無獨有偶，瑞德智能累計成交超億元的大客戶，也存問題待解。
據招股書，2018年11月5日前，東莞市金鴻盛電器有限公司(以下簡稱“東莞金鴻盛電器”)與安徽金鴻盛電氣有限公司(以下簡稱“安徽金鴻盛”)的實際控制人均為自然人股東高躍平。
據瑞納智能簽署日為2021年3月19日的招股說明書申報稿(以下簡稱“招股書申報稿”)及招股書，2017-2018年，安徽金鴻盛、東莞金鴻盛電器合并計算分別為瑞德智能第二、第三大客戶。同期，瑞德智能對其銷售額合并計算分別為4,203.23萬元、6,097.67萬元，分別占當期銷售額的6.02%、7.33%。
據招股書申報稿及招股書，2017-2020年，瑞德智能對東莞金鴻盛電器的銷售金額分別為1,699.8萬元、3,327.61萬元、1,664.36萬元、12萬元。2017-2019年，瑞德智能對安徽金鴻盛的銷售金額分別為2,533.43萬元、2,770.05萬元、467.36萬元。
則2017-2020年，瑞德智能對安徽金鴻盛、東莞金鴻盛電器合計銷售1.25億元。
值得注意的是，招股書顯示，2018-2020年，瑞納智能對安徽金鴻盛和東莞金鴻盛電器的銷售收入減少的主要原因系該客戶回款異常，不利于其資金周轉，瑞納智能主動減少與其業務合作所致。
據招股書申報稿及招股書，2017-2019年，安徽金鴻盛、東莞金鴻盛電器均為瑞德智能大家電智能控制器業務的第一大客戶。同期，瑞德智能對該第一大客戶的銷售額分別為4,202.15萬元、6,003.29萬元、1,934.51萬元，分別占其同期大家電智能控制器業務銷售額的84.46%、69.23%、37.5%。
且2017-2018年，瑞德智能向安徽金鴻盛、東莞金鴻盛電器銷售的產品為空調智能控制器。
截至2020年12月31日，瑞德智能與安徽金鴻盛已不再繼續合作，應收賬款余額為4.71萬元；瑞德智能與東莞金鴻盛電器、廣東世聯電器有限公司仍有部分合作，瑞德智能對其銷售收入分別為12萬元、2,487.13萬元，應收賬款余額分別為10.46萬元、623.94萬元。
據國家市場監督管理總局主管的中國質量新聞網公開信息，2017年8月16日，國家質檢總局通報2017年第二批房間空氣調節器產品質量國家監督抽查結果。其中，安徽金鴻盛分體定頻熱泵型掛壁式房間空調器抽檢不合格。
據(淮北)質技監罰字[2017]4號文件，2017年11月6日，安徽金鴻盛因2017年度國家產品抽檢不合格，被淮北市質量技術監督局處罰。
此外，據(2020)粵0604執19847號文件，安徽金鴻盛被限制高消費。據最高法院公開信息，2021年，安徽金鴻盛被列為被執行人，“高躍平”被列為被執行人。
上述表明，報告期內，瑞德智能第一大客戶蘇泊爾營收凈利增速雙雙下滑，且合作的2家蘇泊爾全資子公司曾因產品質量問題收罰單。且2017-2020年，瑞德智能累計成交上億元的大客戶東莞金鴻盛電器和安徽金鴻盛，兩度抽檢產品不合格，且瑞納智能對其銷售收入還存在回款異常的問題。種種異象之下，瑞德智能與上述客戶的合作是否存變數？尚未可知。
4
前高管任職變動涉嫌選擇性披露，獨董在外任職信披與官宣對壘
信披無小事。此方面，瑞德智能前財務總監離職后或仍在瑞德智能子公司任職，與其公告及招股書信息披露矛盾。
據瑞德智能2018年1月31日發布的公告，2018年1月30日，瑞德智能董事會收到原財務總監李海琳的辭職報告。公告顯示，原財務總監李海琳辭職后不在瑞德智能及其子公司擔任其他職務。
據招股書及瑞德智能2018年2月6日發布的公告，瑞德智能第二屆董事會第八次會議聘任梁嘉宜為其財務總監。原財務總監李海琳辭職后不在瑞德智能及其子公司擔任其他職務。
然而，事實或并非如此。
據市場監督管理局數據，截至2019年8月7日，李海琳在瑞德智能全資子公司浙江瑞德電子科技有限公司(以下簡稱“瑞德電子”)擔任監事職務。
也就是說，報告期內，瑞德智能在其高級管理人員任職變動信息披露過程中披露，原財務總監李海琳2018年2月6日辭職后不在瑞德智能及其子公司擔任其他職務。然而，市場監督管理局顯示，李海琳截至2019年8月7日任職瑞德電子監事，招股書卻“隱而未宣”，令人費解。
不止如此，瑞德智能對其獨立董事劉有鵬擔任商業銀行董事的信息披露現疑云。
據招股書，劉有鵬為瑞德智能獨立董事。截至招股書簽署日2021年8月18日，除瑞德智能外，劉有鵬還同時兼任安徽全柴動力股份有限公司(以下簡稱“全柴動力”)、合肥豐樂種業股份有限公司(以下簡稱“豐樂種業”)的獨立董事。且2015年1月至2019年11月任安徽全椒農村商業銀行股份有限公司(以下簡稱“全椒農村商業銀行”)獨立董事。
據市場監督管理局及公開信息，截至查詢日2021年11月11日，全椒農村商業銀行主要人員信息中，劉有鵬擔任董事，且高級管理人員備案的變更未涉及劉有鵬的任職變更。
即是說，招股書披露劉有鵬2019年11月不再擔任全椒農村商業銀行獨立董事，為何官宣顯示劉有鵬或仍在全椒農村商業銀行擔任董事？令人困惑。且其前財務總監李海琳的任職變動涉嫌選擇性披露，瑞德智能的信披質量或遭拷問。
5
募投項目建設周期與環評報告對不上，信披現疑云
此番上市，瑞德智能募投項目“安徽瑞德生產基地建設項目”建設周期存在“打架”情形。
據招股書，“安徽瑞德生產基地建設項目”是瑞德智能此次的募投項目之一，項目備案號為2020-340123-41-03-033736，項目環境影響批復文件為肥環建告【2020】008號。該項目總投資額為2.69億元，擬建設于安徽省合肥市肥西經開區灃河路與恒山路交口，土地使用面積為10.26萬平方米。該項目實施主體為安徽瑞德智能科技有限公司(以下簡稱“安徽瑞德”)。
據肥西縣生態環境分局2020年10月30日公示的《安徽瑞德智能科技有限公司生產基地建設項目環境影響報告表》(以下簡稱“環評報告”)，“安徽瑞德智能科技有限公司生產基地建設項目”的批準文號為2020-340123-41-03-033736，總投資2.69億元，建設地點為合肥市肥西經開區灃河路與恒山路交口。
因批準文號一致，“安徽瑞德生產基地建設項目”與“安徽瑞德智能科技有限公司生產基地建設項目”為同一項目。
而關于“安徽瑞德生產基地建設項目”的建設周期，招股書與環評報告“對不上”。
據招股書，瑞德智能募投項目“安徽瑞德生產基地建設項目”建設周期為18個月。
據環評報告，“安徽瑞德生產基地建設項目”建設周期為14個月。
同一項目，招股書與環評報告在項目建設周期上卻出現數據“打架”情況，瑞德智能招股書瑞德智能信披質量或“打折”。
與此同時，環評報告披露的回流焊機數量，出現前后不一的“異象”。
據環評報告，“安徽瑞德生產基地建設項目”主要生產設備一覽表中，回流焊機數量為16臺。
據環評報告，主要生產設備噪聲分析中，在其他主設備數量與主要生產設備一覽表一致的情況下，回流焊機數量變為18臺，且連續出現6次。
可見，對于同一項目“安徽瑞德生產基地建設項目”，招股書披露的建設周期比環評報告多出4個月。同時，回流焊機數量在環評報告中前后不一致，瑞德智能信披現疑云。
6
保薦機構被降級被出具警示函，或難勤勉盡責
中介機構作為肩負核查驗證上市公司質量的“看門人”，監管對其履職也具有高要求，而瑞德智能此番上市的保薦機構2020年被降級，2019年曾因上市保薦業務未能充分履行勤勉盡責義務“吃”警示函。
據招股書，國元證券股份有限公司(以下簡稱“國元證券”)為瑞德智能此番上市合作的保薦機構。
據中國證券監督管理委員會2020年8月26日發布的《中國證監會公布2020年證券公司分類結果》，證券公司分類結果是證券監管部門根據審慎監管的需要，以證券公司風險管理能力、持續合規狀況為基礎，結合公司業務發展狀況，對證券公司進行的綜合性評價，主要體現的是證券公司治理結構、內部控制、合規管理、風險管理以及風險控制指標等與其業務活動相適應的整體狀況。
據證監會公告〔2020〕42號文件，證券公司分為A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E等5大類11個級別。
據中國證監會公布的2018-2020年證券公司分類結果，2018-2020年，國元證券的級別分別為BBB、A、BBB。
除此之外，2019年，國元證券因保薦業務不規范被證監會出具警示函。
據中國證監會安徽監管局行政監管措施決定書〔2019〕31號文件，2019年11月29日，國元證券因在保薦安徽黃山膠囊股份有限公司首次公開發行股票并上市過程中，存在部分盡職調查程序不規范的情形，未能充分履行勤勉盡責義務，被安徽證監局出具警示函。
據中國證券業協會公開信息，協會根據《證券公司保薦業務規則》建立保薦代表人名單分類機制，公布“保薦代表人分類名單A(綜合執業信息)”、“保薦代表人分類名單B(機構驗證類)”、“保薦代表人分類名單C(處罰處分類)”。
據中國證券業協會，截至2021年10月12日，保薦代表人分類名單C(處罰處分類)中，國元證券2021年有3位保薦代表人被處罰。
那么，國元證券2019年曾因保薦業務問題遭警示、2020年被降級。作為瑞德智能此次上市的保薦機構，國元證券能否勤勉盡責？或該“打上問號”。
患生于所忽，禍起于細微。瑞德智能沖擊資本市場或存諸多問題，未來能否經受住資本市場的“審視”？
