寶麗迪：研發投入占比低 研發人員素質不高 有效專利申請為零
來源：證券市場周刊
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2021-11-05 13:34:17
2018-2019年公司營收和凈利同比增速不匹配的背后，是三年研發投入占比遠低于同業公司、公司技術和研發人員整體素質不高，以及申請上市前近四年有效專利申請為零——寶麗迪自封的“高新技術企業”徒有虛名。
成立于1995年的蘇州寶麗迪材料科技股份有限公司(下稱“寶麗迪”)于2019年6月遞交上市申請獲受理，2020年8月18日通過創業板上市委的審核，并于2020年11月25日正式在深交所創業板掛牌上市。
據招股書的披露，寶麗迪主營業務為化學纖維原液著色和功能改性的核心原材料(纖維母粒)的研發、生產與銷售，并為客戶提供產品應用的技術支持；公司2017年至2019年的纖維母粒產量在國內均排名第一，且對研發工作高度重視，目前已發展成為一家集科研、開發、生產和營銷于一體的高新技術企業。
既然自稱為“高新技術企業”，那就要符合監管關于高新技術企業在創業板上市的要求和標準。證監會官網顯示，創業板主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。盡管與科創板對技術的科創屬性要求不完全相同，但創業板的定位反復提及一個“新”，也要具有一定的創新性。也就是說，無論是在科創板還是在創業板的擬上市公司，監管對其技術創新及研發能力的均有相應的要求，甚至很多時候就是決定能否上市的關鍵因素。
真實研發能力存疑
招股書上會稿顯示，2017-2019年，寶麗迪實現營業收入分別為4.93億元、6.17億元、7.12億元，實現歸母凈利潤分別為3485.7萬元、6314.23萬元、1.01億元，均實現連續增長。但與同業相比，寶麗迪的研發投入似乎并不高。
2017-2019年，寶麗迪的研發費用分別為703.53萬元、1063.83萬元、1450.79萬元，占營業收入的比重分別為1.43%、1.72%、2.04%。從自身角度看呈持續增長之勢，但若與同業可比公司做橫向比較，寶麗迪的研發投入則相形見絀。
在招股書申報稿中，寶麗迪列舉了三家同業可比公司，它們分別是美聯新材、道恩股份、紅梅色母；數據顯示，2017-2019年，上述三家公司不僅研發費用絕對值超過寶麗迪，而且研發費用占營業收入的比重也更勝一籌。
我們以數值最高的2019年數據為例，美聯新材、道恩股份、紅梅色母的研發費用分別為4995.96萬元、9891.14萬元和1465.07萬元，而寶麗迪的研發費用為1450.79萬元，與紅梅色母相當；從研發投入占營收的比例來看，美聯新材、道恩股份、紅梅色母分別為3.97%、3.62%、3.52%，而寶麗迪僅為2.04%，比上述三家公司3.7%的均值低45%。
也許是研發投入較低，寶麗迪的營業收入增速遠低于同業可比公司。數據顯示，2017-2019年，美聯新材和道恩股份的營業收入年復合增長率分別為64.78%和71.13%，遠超寶麗迪的20.13%。而美聯新材2017年和2018年的營業收入雖然不如寶麗迪，但2019年已經比寶麗迪高76.97%。
盡管寶麗迪20.13%的營收年復合增長率遠高于紅梅色母的6.91%，但與紅梅色母營收和凈利潤的平穩增長相比，寶麗迪的業績增長波動性較大。2016-2019年，寶麗迪實現營業收入分別為4.42億元、4.93億元、6.17億元和7.12億元，實現凈利潤分別為5474.60萬元、3485.7萬元、6314.23萬元和1.01億元。僅從數據上看，寶麗迪2018年、2019年的業績增長頗為異常，2018-2019年，公司營收同比增速分別為25%、15%，而凈利潤同比增速卻分別高達81%、59%，這與前兩年業績增長的穩健走勢完全不同，不過，考慮到上市因素，這種變化或許與2019年是寶麗迪正式提交上市申請的時間點有關。
除了研發投入不如同業可比公司以外，判斷公司技術實力的另一個重要因素是研發人員，招股書顯示，寶麗迪的技術與研發人員的學歷也并不突出。截至2019年年末，寶麗迪的技術與研發人員共有72人，但公司本科學歷僅有27人，碩士及以上學歷僅有3人。也就是說，即使這30個本科以上學歷的員工均屬于研發部門，則寶麗迪的技術與研發人員中本科以上的比例僅為41.67%。而且，我們還可以根據公司員工學歷結構推斷出，寶麗迪有部分技術與研發人員的學歷在中專及以下，因為根據招股書披露，寶麗迪大專以上學歷的員工僅為63人，少于技術與研發人員72人的總量。
此外，頗為蹊蹺的是，寶麗迪核心技術人員年齡均在50歲以上。招股書顯示，寶麗迪核心技術人員共有4人，分別是徐毅明、楊軍輝、王保柱、孫偉辰，出生年月分別為1965年5月、1967年1月、1966年1月、1964年7月。
值得注意的是，另一個衡量公司研發能力高低的重要因素是發明專利的數量。招股書顯示，寶麗迪擁有的發明專利最近的申請日也要追溯到2015年12月3日，至其提交上市申請已過去近四年時間。根據國家知識產權局披露的信息，2015年12月4日至2018年1月30日，寶麗迪總共申請了9個發明專利，結果是均遭駁回；其中，4個駁回失效，5個為駁回等復審請求；而2018年1月30日之后的發明專利申請則還在審核中。
成立于1995年的蘇州寶麗迪材料科技股份有限公司(下稱“寶麗迪”)于2019年6月遞交上市申請獲受理，2020年8月18日通過創業板上市委的審核，并于2020年11月25日正式在深交所創業板掛牌上市。
據招股書的披露，寶麗迪主營業務為化學纖維原液著色和功能改性的核心原材料(纖維母粒)的研發、生產與銷售，并為客戶提供產品應用的技術支持；公司2017年至2019年的纖維母粒產量在國內均排名第一，且對研發工作高度重視，目前已發展成為一家集科研、開發、生產和營銷于一體的高新技術企業。
既然自稱為“高新技術企業”，那就要符合監管關于高新技術企業在創業板上市的要求和標準。證監會官網顯示，創業板主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。盡管與科創板對技術的科創屬性要求不完全相同，但創業板的定位反復提及一個“新”，也要具有一定的創新性。也就是說，無論是在科創板還是在創業板的擬上市公司，監管對其技術創新及研發能力的均有相應的要求，甚至很多時候就是決定能否上市的關鍵因素。
真實研發能力存疑
招股書上會稿顯示，2017-2019年，寶麗迪實現營業收入分別為4.93億元、6.17億元、7.12億元，實現歸母凈利潤分別為3485.7萬元、6314.23萬元、1.01億元，均實現連續增長。但與同業相比，寶麗迪的研發投入似乎并不高。
2017-2019年，寶麗迪的研發費用分別為703.53萬元、1063.83萬元、1450.79萬元，占營業收入的比重分別為1.43%、1.72%、2.04%。從自身角度看呈持續增長之勢，但若與同業可比公司做橫向比較，寶麗迪的研發投入則相形見絀。
在招股書申報稿中，寶麗迪列舉了三家同業可比公司，它們分別是美聯新材、道恩股份、紅梅色母；數據顯示，2017-2019年，上述三家公司不僅研發費用絕對值超過寶麗迪，而且研發費用占營業收入的比重也更勝一籌。
我們以數值最高的2019年數據為例，美聯新材、道恩股份、紅梅色母的研發費用分別為4995.96萬元、9891.14萬元和1465.07萬元，而寶麗迪的研發費用為1450.79萬元，與紅梅色母相當；從研發投入占營收的比例來看，美聯新材、道恩股份、紅梅色母分別為3.97%、3.62%、3.52%，而寶麗迪僅為2.04%，比上述三家公司3.7%的均值低45%。
也許是研發投入較低，寶麗迪的營業收入增速遠低于同業可比公司。數據顯示，2017-2019年，美聯新材和道恩股份的營業收入年復合增長率分別為64.78%和71.13%，遠超寶麗迪的20.13%。而美聯新材2017年和2018年的營業收入雖然不如寶麗迪，但2019年已經比寶麗迪高76.97%。
盡管寶麗迪20.13%的營收年復合增長率遠高于紅梅色母的6.91%，但與紅梅色母營收和凈利潤的平穩增長相比，寶麗迪的業績增長波動性較大。2016-2019年，寶麗迪實現營業收入分別為4.42億元、4.93億元、6.17億元和7.12億元，實現凈利潤分別為5474.60萬元、3485.7萬元、6314.23萬元和1.01億元。僅從數據上看，寶麗迪2018年、2019年的業績增長頗為異常，2018-2019年，公司營收同比增速分別為25%、15%，而凈利潤同比增速卻分別高達81%、59%，這與前兩年業績增長的穩健走勢完全不同，不過，考慮到上市因素，這種變化或許與2019年是寶麗迪正式提交上市申請的時間點有關。
除了研發投入不如同業可比公司以外，判斷公司技術實力的另一個重要因素是研發人員，招股書顯示，寶麗迪的技術與研發人員的學歷也并不突出。截至2019年年末，寶麗迪的技術與研發人員共有72人，但公司本科學歷僅有27人，碩士及以上學歷僅有3人。也就是說，即使這30個本科以上學歷的員工均屬于研發部門，則寶麗迪的技術與研發人員中本科以上的比例僅為41.67%。而且，我們還可以根據公司員工學歷結構推斷出，寶麗迪有部分技術與研發人員的學歷在中專及以下，因為根據招股書披露，寶麗迪大專以上學歷的員工僅為63人，少于技術與研發人員72人的總量。
此外，頗為蹊蹺的是，寶麗迪核心技術人員年齡均在50歲以上。招股書顯示，寶麗迪核心技術人員共有4人，分別是徐毅明、楊軍輝、王保柱、孫偉辰，出生年月分別為1965年5月、1967年1月、1966年1月、1964年7月。
值得注意的是，另一個衡量公司研發能力高低的重要因素是發明專利的數量。招股書顯示，寶麗迪擁有的發明專利最近的申請日也要追溯到2015年12月3日，至其提交上市申請已過去近四年時間。根據國家知識產權局披露的信息，2015年12月4日至2018年1月30日，寶麗迪總共申請了9個發明專利，結果是均遭駁回；其中，4個駁回失效，5個為駁回等復審請求；而2018年1月30日之后的發明專利申請則還在審核中。
