經營惡化存違約風險，陽光城美債尋求展期
來源：氫財經
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2021-11-04 13:34:25
11月1日，對旗下三只美元債提出交換要約且征求合格持有人同意修訂上述票據的相關管理契約，以及征求合格持有人同意修訂以下債務證券的相關管理契約。擬就旗下三支美元債券進行要約交換，并就債券契約修訂進行同意征求
11月1日,陽光城發布尋求美元債展期公告，希望與投資人達成一個共識是：先償還一半，剩下一半展期一年。雖然還在協商中，但這也傳達了其存在違約風險，同時其債務壓力也在不斷加大，出現了資金流斷裂的風險。
而就在不前，陽光城發布了三季度報，與之前業績相比出現大幅度下滑，和泰康的對賭協議承壓下，泰康大股東投出兩票反對票，受投票影響，陽光城當天股價、債券雙跌，同時還存在“明股實債”嫌疑。
【美元債尋求展期，資金鏈斷裂】
11月1日，陽光城集團發布公告，對旗下三只美元債提出交換要約且征求合格持有人同意修訂上述票據的相關管理契約，以及征求合格持有人同意修訂以下債務證券的相關管理契約。擬就旗下三支美元債券進行要約交換，并就債券契約修訂進行同意征求。此外，陽光城提出對5只債券的契約修訂進行同意征求。
于本公告發布之日，陽光城提出進行要約交換，以換取合格持有人所持票據未償本金的最低接受額；并征得合格持有人的同意，以根據交換要約及同意書征求備忘錄中規定的條款和條件，對相關票據的的契約進行修訂。
另外，據媒體消息，10月29日下午，陽光城曾緊急召開投資人會議，就第一筆即將到期的信托ABS積極與投資人磋商。陽光城希望與投資人達成一個共識是：先償還一半，剩下一半展期一年。據了解，目前這一方案還沒獲得最后通過，雙方還在努力達成一致。
值得關注的是，此次陽光城的債務展期方案加入了實控人全額擔保，多位債券業內人士表示，在部分企業“躺平”的市場大環境下，陽光城的做法展現了與債券人溝通的誠意，也充分落實了不逃廢債的決心：不讓債權人利益受損，履行債務主體責任。
雖然陽光城積極應對問題的態度讓人覺得很有誠意，但目前陽光城所表現出來的債務壓力及業績表現都不被看好，持債的風險可能持續加大的情況下，有多少投資人愿意展期還猶未可知，
據公告顯示，陽光城此次要約交換的最低接受本金總額為已發行本金的85%，須符合交換要約與退出同意的條款和條件。此次陽光城要展期的3只美元債的未償還余額合計達到了7.47億美元；如果展期成功，債券持有人每1000美元本金將會獲取25美元的現金，也就是說三只美元債券的成本分別提升了2.75%、7.5%、2.5%，實際成本將達到12.75%。雖然階段性緩解了陽光城目前的流動性緊張局面，但這超過了絕大多數房企近幾年的凈利潤率水平，這樣高的提幅或許也表明陽光城迫在眉睫?
有業內人士分析稱，本次陽光城的展期期限僅僅是2022年9月，債券久期提高并不是很明顯，明年9月陽光城又將面臨債務到期的壓力。且屆時，債務的成本將更高。
值得注意的是，據Wind數據顯示，三季度末，陽光城的總有息負債約822億元，短債占220億元，同時其公司賬面貨幣資金有270億元，如果算上中報中68億元受限制資金，陽光城僅剩的202億元的賬面資金根本無法覆蓋短債，將出現資金鏈斷裂。
從融資渠道看，作為上市公司陽光城融資渠道多元化，除了發債和借款，其還通過股權、應收賬款、租賃、信托以及股權質押等方式融資。據了解，作為本次融資選擇方案之一，陽光城或將變現手中持有的興業銀行股份，以及與萬物云交換的4.8%股權的變現。
有業內人士認為，陽光城的流動性、償債情況不僅關乎到公司的投資人和債權人的利益，甚至可能也將決定公司的實控人的歸屬問題。
【三季度業績變臉，兩名董事投反對票】
三季報顯示，陽光城前三季度的凈利潤僅有8670萬元，較去年同期扣非凈利潤27.85億元，下滑約97%，第三季度扣非凈利潤甚至同比下滑-274.27%，為-17.53億元。項目結轉的毛利從半年報原本就較低的18.07%驟降至三季度的15.87%。經營性現金流凈額為79.93億元，同比下降48.%；而存貨增加至1944.49億元億，其周轉變現能力變弱。
看到歸母凈利潤就不得不提陽光城與泰康的對賭協議了。
按照合作協議內容，前五年(即2020－2024年)，陽光城歸母凈利潤每年年均復合增長率不低于15%，且累積歸母凈利潤不低于340.59億元，如果增幅或累計歸母凈利潤金額不達標，則陽光集團給予上市公司現金補償。
也就是說今年陽光城歸母凈利潤應達到53.16億元，但其前三季度歸母凈利潤僅為29.12億元，遠達不到承諾目標，第三季度業績在前，第四季度業績一下就變得撲朔迷離。
10月28日晚，陽光城發布公告稱，出自泰康系的兩名董事陳奕倫、姜佳立對《2021年第三季度報告》投反對票，理由為：對于公司三季度所表現的公司經營惡化，需要得到管理層合理解釋。
受投票影響，上周五陽光城開盤跌停，直至收盤仍未打開跌停板，收盤報3.22元/股，截止11月3號收盤價為2.73元/股，五個工作日內跌幅達26%。
除此之外，陽光城在債券市場也遭遇“滑鐵盧”，“20陽城03”收跌41.03%，盤中兩次臨時停牌；“20陽城01”收跌38.11%，盤中兩次臨時停牌；“20陽城04”收跌7.63%。
據財報顯示，截至6月30日，陽光城股東權益合計585.6億元，其中歸屬少數股東權益284.7億元，占比總權益48.6%，但是少數股東損益2.65億元，占比凈利潤僅11.7%，少數股東權益和少數股東損益占比相差超30%。這種數據上的“怪異之處”讓陽光城難免冠上“明股實債”的嫌疑，但即便如此，陽光城的第三季度歸母凈利潤依舊下跌，泰康坐不住也是理所當然了。
11月1日,陽光城發布尋求美元債展期公告，希望與投資人達成一個共識是：先償還一半，剩下一半展期一年。雖然還在協商中，但這也傳達了其存在違約風險，同時其債務壓力也在不斷加大，出現了資金流斷裂的風險。
而就在不前，陽光城發布了三季度報，與之前業績相比出現大幅度下滑，和泰康的對賭協議承壓下，泰康大股東投出兩票反對票，受投票影響，陽光城當天股價、債券雙跌，同時還存在“明股實債”嫌疑。
【美元債尋求展期，資金鏈斷裂】
11月1日，陽光城集團發布公告，對旗下三只美元債提出交換要約且征求合格持有人同意修訂上述票據的相關管理契約，以及征求合格持有人同意修訂以下債務證券的相關管理契約。擬就旗下三支美元債券進行要約交換，并就債券契約修訂進行同意征求。此外，陽光城提出對5只債券的契約修訂進行同意征求。
于本公告發布之日，陽光城提出進行要約交換，以換取合格持有人所持票據未償本金的最低接受額；并征得合格持有人的同意，以根據交換要約及同意書征求備忘錄中規定的條款和條件，對相關票據的的契約進行修訂。
另外，據媒體消息，10月29日下午，陽光城曾緊急召開投資人會議，就第一筆即將到期的信托ABS積極與投資人磋商。陽光城希望與投資人達成一個共識是：先償還一半，剩下一半展期一年。據了解，目前這一方案還沒獲得最后通過，雙方還在努力達成一致。
值得關注的是，此次陽光城的債務展期方案加入了實控人全額擔保，多位債券業內人士表示，在部分企業“躺平”的市場大環境下，陽光城的做法展現了與債券人溝通的誠意，也充分落實了不逃廢債的決心：不讓債權人利益受損，履行債務主體責任。
雖然陽光城積極應對問題的態度讓人覺得很有誠意，但目前陽光城所表現出來的債務壓力及業績表現都不被看好，持債的風險可能持續加大的情況下，有多少投資人愿意展期還猶未可知，
據公告顯示，陽光城此次要約交換的最低接受本金總額為已發行本金的85%，須符合交換要約與退出同意的條款和條件。此次陽光城要展期的3只美元債的未償還余額合計達到了7.47億美元；如果展期成功，債券持有人每1000美元本金將會獲取25美元的現金，也就是說三只美元債券的成本分別提升了2.75%、7.5%、2.5%，實際成本將達到12.75%。雖然階段性緩解了陽光城目前的流動性緊張局面，但這超過了絕大多數房企近幾年的凈利潤率水平，這樣高的提幅或許也表明陽光城迫在眉睫?
有業內人士分析稱，本次陽光城的展期期限僅僅是2022年9月，債券久期提高并不是很明顯，明年9月陽光城又將面臨債務到期的壓力。且屆時，債務的成本將更高。
值得注意的是，據Wind數據顯示，三季度末，陽光城的總有息負債約822億元，短債占220億元，同時其公司賬面貨幣資金有270億元，如果算上中報中68億元受限制資金，陽光城僅剩的202億元的賬面資金根本無法覆蓋短債，將出現資金鏈斷裂。
從融資渠道看，作為上市公司陽光城融資渠道多元化，除了發債和借款，其還通過股權、應收賬款、租賃、信托以及股權質押等方式融資。據了解，作為本次融資選擇方案之一，陽光城或將變現手中持有的興業銀行股份，以及與萬物云交換的4.8%股權的變現。
有業內人士認為，陽光城的流動性、償債情況不僅關乎到公司的投資人和債權人的利益，甚至可能也將決定公司的實控人的歸屬問題。
【三季度業績變臉，兩名董事投反對票】
三季報顯示，陽光城前三季度的凈利潤僅有8670萬元，較去年同期扣非凈利潤27.85億元，下滑約97%，第三季度扣非凈利潤甚至同比下滑-274.27%，為-17.53億元。項目結轉的毛利從半年報原本就較低的18.07%驟降至三季度的15.87%。經營性現金流凈額為79.93億元，同比下降48.%；而存貨增加至1944.49億元億，其周轉變現能力變弱。
看到歸母凈利潤就不得不提陽光城與泰康的對賭協議了。
按照合作協議內容，前五年(即2020－2024年)，陽光城歸母凈利潤每年年均復合增長率不低于15%，且累積歸母凈利潤不低于340.59億元，如果增幅或累計歸母凈利潤金額不達標，則陽光集團給予上市公司現金補償。
也就是說今年陽光城歸母凈利潤應達到53.16億元，但其前三季度歸母凈利潤僅為29.12億元，遠達不到承諾目標，第三季度業績在前，第四季度業績一下就變得撲朔迷離。
10月28日晚，陽光城發布公告稱，出自泰康系的兩名董事陳奕倫、姜佳立對《2021年第三季度報告》投反對票，理由為：對于公司三季度所表現的公司經營惡化，需要得到管理層合理解釋。
受投票影響，上周五陽光城開盤跌停，直至收盤仍未打開跌停板，收盤報3.22元/股，截止11月3號收盤價為2.73元/股，五個工作日內跌幅達26%。
除此之外，陽光城在債券市場也遭遇“滑鐵盧”，“20陽城03”收跌41.03%，盤中兩次臨時停牌；“20陽城01”收跌38.11%，盤中兩次臨時停牌；“20陽城04”收跌7.63%。
據財報顯示，截至6月30日，陽光城股東權益合計585.6億元，其中歸屬少數股東權益284.7億元，占比總權益48.6%，但是少數股東損益2.65億元，占比凈利潤僅11.7%，少數股東權益和少數股東損益占比相差超30%。這種數據上的“怪異之處”讓陽光城難免冠上“明股實債”的嫌疑，但即便如此，陽光城的第三季度歸母凈利潤依舊下跌，泰康坐不住也是理所當然了。
