近日，浙江黎明智造股份有限公司(以下簡稱“浙江黎明”或“公司”)發(fā)布首發(fā)招股意向書，擬于上交所主板上市，2021年11月4日將進(jìn)行網(wǎng)上和網(wǎng)下申購。本次首發(fā)上市，公司擬發(fā)行3672萬股新股，擬募資凈額5.66億元，其中1.2億元將用于補(bǔ)充營運資金。

　　浙江黎明首發(fā)發(fā)行安排

　　招股書顯示，浙江黎明募集資金擬投向年產(chǎn)2730萬件精密沖裁件建設(shè)項目，擬發(fā)展的新產(chǎn)品未來業(yè)績或難預(yù)測，且公司現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)線均未達(dá)滿產(chǎn)。此外，公司重要產(chǎn)品精鍛件和沖壓件與可比上市公司新坐標(biāo)的氣門組精密冷鍛件存在部分同類產(chǎn)品，而公司的該類產(chǎn)品的毛利率較低。

　　10月下旬以來，A股頻現(xiàn)新股破發(fā)，在約一周內(nèi)，已有4只科創(chuàng)板新股和3只創(chuàng)業(yè)板新股上市首日破發(fā)，滬市主板暫無首日破發(fā)新股。

　　家族控股股權(quán)集中

　　招股書顯示，浙江黎明于2019年12月引入外部投資者浙富聚灃投資和員工持股平臺易凡投資，兩者分別出資910萬元和8335.6萬元，此輪增資的價格為9.1元/股。本次首發(fā)上市，公司擬發(fā)行3672萬股新股，募集資金總額6.38億元，預(yù)估的發(fā)行價格約為17.37元/股。相較于當(dāng)時的增資價格，本次發(fā)行價格增長超一倍。

　　浙江黎明的股權(quán)較集中，發(fā)行前，實控人及其一致行動人合計控制公司99.0922%的股份。公司實控人為俞黎明、鄭曉敏及其一致行動人俞振寰。俞黎明和鄭曉敏系夫妻關(guān)系，兩人通過黎明投資和佶恒投資分別間接持有公司56.7357%和34.0414%的股權(quán)。其子俞振寰通過員工持股平臺易凡投資間接持有公司3.6129%的股權(quán)。

　　2020年業(yè)績實現(xiàn)增長重要產(chǎn)品毛利率低于同行公司同類產(chǎn)品

　　浙江黎明主要從事汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司產(chǎn)品可分為精鍛件(包括氣門橋、氣門彈簧上座等)、裝配件(包括活塞冷卻噴嘴等)和沖壓件(包括氣門鎖片、曲軸傳感器信號盤等)等，目前公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于以傳統(tǒng)燃料為主的汽車內(nèi)燃機(jī)發(fā)動機(jī)。

　　2020年末，浙江黎明首次發(fā)布招股說明書(申報稿)，當(dāng)年的營收和歸母凈利潤分別為5.52億元和1.2億元，同比分別增長21.85%和80.12%，主要系市場行情較往年有所好轉(zhuǎn)。但此前公司在2018年及2019年連續(xù)兩年里，業(yè)績均同比下降。

　　2017年至2021H1浙江黎明營收、歸母凈利潤

　　2018年至2021年上半年，浙江黎明精鍛件和沖壓件兩大重要產(chǎn)品合計產(chǎn)生的收入占總主營收入的比例持續(xù)超過六成。招股書顯示，公司的上述兩大產(chǎn)品與同行上市公司新坐標(biāo)的氣門組精密冷鍛件產(chǎn)品具有可比性，而公司產(chǎn)品的毛利率較低。

　　2018年至2020年浙江黎明主要產(chǎn)品毛利率與同行同類產(chǎn)品對比

　　此外，報告期間，浙江黎明裝配件產(chǎn)生的收入占主營收入的比例均超過三成，而該產(chǎn)品的毛利率呈下行趨勢，主要系該產(chǎn)品的銷售單價持續(xù)下降。2018年至2021年上半年，受汽車零部件行業(yè)的年降現(xiàn)象影響，公司裝配件的銷售單價自7.39元/件逐年下跌至6.53元/件。

　　存貨占比較高或需關(guān)注跌價損失研發(fā)投入較低

　　2018年至2021年上半年，浙江黎明存貨金額分別為1.33億元、1.22億元、1.35億元和1.61億元，占流動資產(chǎn)的比例持續(xù)超過三成，占比較高。公司所處的汽車零部件行業(yè)普遍存在價格年度調(diào)降的慣例，且報告期間，公司每期都會確認(rèn)存貨跌價損失，對盈利能力的影響或需關(guān)注。

　　此外，相較于同行可比上市公司均值，浙江黎明的營收規(guī)模明顯較低而研發(fā)費用率基本一致。一定程度上說明，公司的研發(fā)投入不及同行，可能導(dǎo)致創(chuàng)新能力較低且產(chǎn)品更新迭代不及預(yù)期，從而對業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　2018年至2021H1浙江黎明營收規(guī)模和研發(fā)費用率與可比上市公司對比

　　首發(fā)擬募資新產(chǎn)品產(chǎn)線原有產(chǎn)線未達(dá)滿產(chǎn)

　　招股書顯示，浙江黎明首次發(fā)行擬募集資金凈額5.66億元，用于投向以下項目：

　　浙江黎明首發(fā)募集資金預(yù)計投資項目

　　其中，年產(chǎn)2730萬件精密沖裁件建設(shè)項目中，計劃新建的新產(chǎn)品產(chǎn)線未來的業(yè)績或難預(yù)測，此外公司現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)線尚且未達(dá)滿產(chǎn)，擴(kuò)產(chǎn)可能會造成產(chǎn)能閑置。浙江黎明在招股書中稱通過該建設(shè)項目，公司在優(yōu)化部分現(xiàn)有產(chǎn)品工藝的基礎(chǔ)上，還將研發(fā)生產(chǎn)其他汽車零部件，包括但不限于變速箱零部件、車門鎖類零部件、油壓泵類零部件、座椅零部件等。此外，當(dāng)前公司產(chǎn)品主要適用于傳統(tǒng)燃料為主的汽車內(nèi)燃機(jī)發(fā)動機(jī)，公司在招股書中提到未來如新能源汽車的發(fā)展擠壓傳統(tǒng)燃料發(fā)動機(jī)為主要動力來源的汽車市場，公司產(chǎn)品的下游需求或受不利影響。

　　2018年至2021H1浙江黎明主要現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率

　　此外，通過發(fā)動機(jī)缸內(nèi)制動裝置研發(fā)及生產(chǎn)項目，公司預(yù)測將年均新增發(fā)動機(jī)缸內(nèi)制動裝置25萬套的生產(chǎn)能力，和上文提到的精密沖裁件建設(shè)項目一樣，新增的新產(chǎn)品產(chǎn)線的未來業(yè)績可能面臨不確定性風(fēng)險。

　　值得關(guān)注的是，在2018年11月，浙江黎明完成現(xiàn)金分紅1.5億元，當(dāng)時公司的股東僅為黎明投資和佶恒投資，公司完全由實控人俞黎明和鄭曉敏控制。本次募資金額中，公司擬將1.2億元用于補(bǔ)充營運資金。