仁度生物：依托新冠檢測業績高增長或難持續 核心技術市場推廣難度較大
來源：面包財經
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2021-11-03 10:35:05
近日，上海仁度生物科技股份有限公司(以下簡稱“仁度生物”或“公司”)對上交所出具的對科創板上市申請文件的第二輪審核問詢函完成了回復。此前，公司于2021年6月遞交招股說明書(申報稿)，并在8月對第一輪問詢函完成回復。
仁度生物IPO申報狀態
根據招股書，本次首發上市，仁度生物擬發行不超過1000萬股，募集資金將用于精準診斷試劑和智能設備產業化研發項目和營銷網絡建設項目。
2020年至2021年上半年，公司依賴呼吸道系列中的新冠試劑和配套儀器實現收入大幅增長，隨著新冠疫情的控制，公司業績的高速增勢或難持續。近日，同屬醫藥生物行業的成大生物、可孚醫療上市首日即破發，公司未來或同樣面臨相關風險。
華蓋低價入股又高價轉讓遭上交所兩次問詢
招股書顯示，仁度生物的股權結構較為分散，公司控股股東、實控人居金良直接持有公司股份總數的26.1945%，并通過瑞達國際和公司持股平臺上海潤聰間接持股。截至招股書簽署日，居金良合計控制公司32.47%的股份表決權。
根據招股書，2017年初，華蓋醫療旗下的成都華蓋及溫州華蓋以8.19元/1元注冊資本的價格分別認繳公司新增注冊資本2.2512萬元及0.5628萬元，華蓋此次增資的價格較低；至2019年8月，成都華蓋、溫州華蓋向高科新浚轉讓股權，轉讓價格為174.13元/1元注冊資本。對于華蓋低價入股后又高價轉讓的情況，上交所在9月發出的問詢函中再次追問。
根據仁度生物最新的回復，華蓋曾于2016年4月以較高的93.52元/1元注冊資本入股且2017年增資入股的金額較低，通過平均計算不存在顯著偏低情形。至2019年，公司獲得全自動核酸檢測分析系統(AutoSAT)的醫療器械注冊證，自此獲得較高估值，而該當時的轉讓價格已遠高于公司首發上市約70元/股的預估發行價格。
研究發現，遼寧成大(600739.SH)、吉林敖東(000623.SZ)、健民集團(600976.SH)等醫藥行業上市公司參股華蓋醫療。
依托新冠檢測試劑及配套儀器業績大漲未來可持續性或存疑
仁度生物專注于RNA分子診斷領域，擁有RNA實時熒光恒溫擴增(SAT)的獨家專利技術平臺，主營以該技術平臺為基礎的分子診斷試劑和設備一體化產品，為生殖、呼吸、消化、血液、食品、環境安全等領域病原體的診斷、防控和個性化診療提供解決方案。
2020年，仁度生物的業績增長點為其新冠檢測試劑盒和配套儀器，未來隨著疫情控制，公司在常態化的經營環境下能否保持高成長態勢或存疑。
2020年，公司實現的營收和歸母凈利潤分別為2.5億元和0.61億元，同比分別增加152%和1541.45%，主要系新冠疫情下，公司新冠檢測試劑盒和配套使用的AutoSAT儀器產生的收入增長明顯。在呼吸道系列試劑中，2020年公司新冠檢測試劑盒產生收入6850.74萬元，占比27.41%，而公司的新冠檢測試劑為封閉式產品，需配合配套AutoSAT儀器使用，使得當期公司配套儀器產生的收入增長迅猛。
2018年至2020年仁度生物主要產品產生的收入
2020年，新冠試劑和配套儀器合計產生的收入占總主營收入的比例超過六成，如剔除該部分因素，當年仁度生物的收入幾乎與去年持平。
根據仁度生物對問詢函的回復，在血液和HPV檢測領域，公司技術研發時間較長，但并未成功進駐上述兩大領域，從產品數量和市場規模上，相較于已占據主流地位的PCR技術產品，公司SAT技術產品的市場接受度較低。另外，在審批注冊方面和市場競爭方面，公司可能面臨一定難題。
目前仁度生物在血液檢測市場和HPV檢測市場主要在研產品
本次首發上市，仁度生物擬募集資金7.01億元，其中預計將4.55億元投向精準診斷試劑和智能設備產業化研發項目，其中包括血液篩查類病原體檢測項目、呼吸道病原體檢測項目等。
銷售費用率遠高于同行均值
在費用構成上，2018年至2020年，仁度生物的銷售費用率持續遠高于同行，公司產品的市場推廣可能存在一定難度。
2018年至2020年仁度生物銷售費用率與可比公司均值對比
報告期間，公司產生的市場推廣費占總銷售費用的比例持續約為四成，占比較高。公司在招股書中稱，公司的RNA分子診斷技術與傳統PCR方法存在差異，需要加強市場推廣來普及RNA檢測技術，因此銷售費用投入占比較高。2020年，雖然隨著公司收入大幅同比增長，銷售費用率有所下降，但仍遠高于同行公司均值。況且如上文分析，如剔除新冠檢測試劑盒和配套儀器產生的收入，公司收入的增長甚微，銷售費用對公司盈利空間的擠占或將持續。
在首發募資用途中，公司擬將2.46億元用于營銷網絡建設項目，該項目的建設周期為60個月，逾七成的募集資金將用于營銷團隊的建設。
新股賺錢效應下降同行業公司成大生物、可孚醫療近日上市破發
2021年10月28日，醫藥生物行業的成大生物在上市首日破發，當日跌幅達27.27%。研究發現，該公司的發行價格為110元/股，發行市盈率為54.24倍，高于中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率38.11倍。
此前，10月25日，同行業的可孚醫療也在上市首日破發，該公司的發行價格為93.09元/股，上市首日收盤價為88.97元/股，當日跌幅達4.43%
根據仁度生物預計募集資金凈額和擬發行新股數量，公司預計的發行價格約為70元/股，2020年扣非后的基本每股收益1.78元/股，由此估算，公司的市盈率約為39倍，接近行業平均水平。但考慮到公司業績的成長空間，公司未來可能也存在破發風險。
仁度生物IPO申報狀態
根據招股書，本次首發上市，仁度生物擬發行不超過1000萬股，募集資金將用于精準診斷試劑和智能設備產業化研發項目和營銷網絡建設項目。
2020年至2021年上半年，公司依賴呼吸道系列中的新冠試劑和配套儀器實現收入大幅增長，隨著新冠疫情的控制，公司業績的高速增勢或難持續。近日，同屬醫藥生物行業的成大生物、可孚醫療上市首日即破發，公司未來或同樣面臨相關風險。
華蓋低價入股又高價轉讓遭上交所兩次問詢
招股書顯示，仁度生物的股權結構較為分散，公司控股股東、實控人居金良直接持有公司股份總數的26.1945%，并通過瑞達國際和公司持股平臺上海潤聰間接持股。截至招股書簽署日，居金良合計控制公司32.47%的股份表決權。
根據招股書，2017年初，華蓋醫療旗下的成都華蓋及溫州華蓋以8.19元/1元注冊資本的價格分別認繳公司新增注冊資本2.2512萬元及0.5628萬元，華蓋此次增資的價格較低；至2019年8月，成都華蓋、溫州華蓋向高科新浚轉讓股權，轉讓價格為174.13元/1元注冊資本。對于華蓋低價入股后又高價轉讓的情況，上交所在9月發出的問詢函中再次追問。
根據仁度生物最新的回復，華蓋曾于2016年4月以較高的93.52元/1元注冊資本入股且2017年增資入股的金額較低，通過平均計算不存在顯著偏低情形。至2019年，公司獲得全自動核酸檢測分析系統(AutoSAT)的醫療器械注冊證，自此獲得較高估值，而該當時的轉讓價格已遠高于公司首發上市約70元/股的預估發行價格。
研究發現，遼寧成大(600739.SH)、吉林敖東(000623.SZ)、健民集團(600976.SH)等醫藥行業上市公司參股華蓋醫療。
依托新冠檢測試劑及配套儀器業績大漲未來可持續性或存疑
仁度生物專注于RNA分子診斷領域，擁有RNA實時熒光恒溫擴增(SAT)的獨家專利技術平臺，主營以該技術平臺為基礎的分子診斷試劑和設備一體化產品，為生殖、呼吸、消化、血液、食品、環境安全等領域病原體的診斷、防控和個性化診療提供解決方案。
2020年，仁度生物的業績增長點為其新冠檢測試劑盒和配套儀器，未來隨著疫情控制，公司在常態化的經營環境下能否保持高成長態勢或存疑。
2020年，公司實現的營收和歸母凈利潤分別為2.5億元和0.61億元，同比分別增加152%和1541.45%，主要系新冠疫情下，公司新冠檢測試劑盒和配套使用的AutoSAT儀器產生的收入增長明顯。在呼吸道系列試劑中，2020年公司新冠檢測試劑盒產生收入6850.74萬元，占比27.41%，而公司的新冠檢測試劑為封閉式產品，需配合配套AutoSAT儀器使用，使得當期公司配套儀器產生的收入增長迅猛。
2018年至2020年仁度生物主要產品產生的收入
2020年，新冠試劑和配套儀器合計產生的收入占總主營收入的比例超過六成，如剔除該部分因素，當年仁度生物的收入幾乎與去年持平。
根據仁度生物對問詢函的回復，在血液和HPV檢測領域，公司技術研發時間較長，但并未成功進駐上述兩大領域，從產品數量和市場規模上，相較于已占據主流地位的PCR技術產品，公司SAT技術產品的市場接受度較低。另外，在審批注冊方面和市場競爭方面，公司可能面臨一定難題。
目前仁度生物在血液檢測市場和HPV檢測市場主要在研產品
本次首發上市，仁度生物擬募集資金7.01億元，其中預計將4.55億元投向精準診斷試劑和智能設備產業化研發項目，其中包括血液篩查類病原體檢測項目、呼吸道病原體檢測項目等。
銷售費用率遠高于同行均值
在費用構成上，2018年至2020年，仁度生物的銷售費用率持續遠高于同行，公司產品的市場推廣可能存在一定難度。
2018年至2020年仁度生物銷售費用率與可比公司均值對比
報告期間，公司產生的市場推廣費占總銷售費用的比例持續約為四成，占比較高。公司在招股書中稱，公司的RNA分子診斷技術與傳統PCR方法存在差異，需要加強市場推廣來普及RNA檢測技術，因此銷售費用投入占比較高。2020年，雖然隨著公司收入大幅同比增長，銷售費用率有所下降，但仍遠高于同行公司均值。況且如上文分析，如剔除新冠檢測試劑盒和配套儀器產生的收入，公司收入的增長甚微，銷售費用對公司盈利空間的擠占或將持續。
在首發募資用途中，公司擬將2.46億元用于營銷網絡建設項目，該項目的建設周期為60個月，逾七成的募集資金將用于營銷團隊的建設。
新股賺錢效應下降同行業公司成大生物、可孚醫療近日上市破發
2021年10月28日，醫藥生物行業的成大生物在上市首日破發，當日跌幅達27.27%。研究發現，該公司的發行價格為110元/股，發行市盈率為54.24倍，高于中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率38.11倍。
此前，10月25日，同行業的可孚醫療也在上市首日破發，該公司的發行價格為93.09元/股，上市首日收盤價為88.97元/股，當日跌幅達4.43%
根據仁度生物預計募集資金凈額和擬發行新股數量，公司預計的發行價格約為70元/股，2020年扣非后的基本每股收益1.78元/股，由此估算，公司的市盈率約為39倍，接近行業平均水平。但考慮到公司業績的成長空間，公司未來可能也存在破發風險。
