富祥藥業(yè)：利好不斷護航解禁
來源：證券市場周刊
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2021-11-01 09:04:27
股價瘋狂炒作背后的動機并不單純，疑似護航定增限售股的解禁。
富祥藥業(yè)(300497.SZ)是一家醫(yī)藥中間體及原料藥生產(chǎn)上市公司，在上下游雙重夾擊之下，業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，但股價卻于最近兩個多月迎來大幅上漲，期間最高漲幅149%，表現(xiàn)遠好于行業(yè)水平。
富祥藥業(yè)股價大漲背后的原因在于，其宣布開展更有想象力的CDMO業(yè)務、大手筆回購和增持、跨界進入熱門的鋰電池材料領域。這些操作像是管理層精心謀劃的炒作之舉，背后的動機并不單純，大概率是為了護航定增限售股順利解禁。
業(yè)績大幅下降
2021年7月底以來，富祥藥業(yè)二級市場股價迎來了一波大幅上漲，從10.21元最高上漲至25.47元，期間最大漲幅149%，表現(xiàn)遠好于行業(yè)。公司10月19日收盤價仍有18.66元，總市值超過100億元。
與股價大漲形成鮮明反差的是，富祥藥業(yè)業(yè)績卻下降厲害，公司2021年上半年實現(xiàn)收入7.76億元，同比下降4.97%，凈利潤1.52億元，同比下降30.51%。其中，原料藥收入同比下降23.96%至2.42億元，毛利率下降9.68個百分點至42.11%；中間體收入同比下降0.81%至4.9億元，毛利率下降10.04個百分點至29.06%。
富祥藥業(yè)以抗生素原料藥及其中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主業(yè)，主要包括舒巴坦系列、他唑巴坦系列的β-內(nèi)酰胺酶抑制劑原料藥及中間體、碳青霉烯類抗菌原料藥及中間體、抗病毒藥物中間體產(chǎn)品等三大系列產(chǎn)品。
對于業(yè)績下降，富祥藥業(yè)2021年中報解釋稱，公司經(jīng)營環(huán)境仍然嚴峻，國內(nèi)抗生素制劑市場持續(xù)低迷。長城國瑞證券研究報告稱，下游抗生素制劑市場受疫情及政策影響呈現(xiàn)持續(xù)低迷狀態(tài)，且2020年上半年下游制劑廠商主動恐慌補庫存導致高基數(shù)。
為了解決抗生素濫用給人體帶來的危害，2012年以來中國相關部門開始持續(xù)加強管理，對不同等級醫(yī)院使用抗生素藥物的數(shù)量和比例提出明確的要求，要求取消或者限制抗生素使用。2021年4月，國家衛(wèi)健委發(fā)布了《關于進一步加強抗微生物藥物管理遏制耐藥工作的通知》，抗生素類藥物將進一步被嚴控。在“國家限抗政策”持續(xù)影響下，抗生素醫(yī)院市場需求持續(xù)萎縮，前景不被資本市場看好。除了下游不振以外，富祥藥業(yè)業(yè)績下降的另外一個原因是上游原料漲價。公司2021年中報稱，全球貨幣寬松導致大宗商品價格大幅漲價，公司主要原料6-APA及其他主要原料價格大幅上漲，導致公司采購成本大幅增長。
中間體是富祥藥業(yè)最主要的收入來源，2021年上半年貢獻收入占比63.1%。醫(yī)藥中間體下游行業(yè)是化學藥品原料藥及制劑行業(yè)，中間體處于最低端環(huán)節(jié)，技術門檻及盈利能力不如原料藥及制劑。
原料藥是富祥藥業(yè)第二大收入來源。化藥原料藥可劃分為大宗原料藥、特色原料藥、專利藥原料藥三大類。其中，大宗原料藥進入門檻最低，市場競爭激烈，富祥藥業(yè)主營的抗生素原料藥屬于大宗原料藥。
綜合來看，富祥藥業(yè)主營的中間體和原料藥業(yè)務處于化藥產(chǎn)業(yè)鏈低端環(huán)節(jié)，對下游沒有議價能力，在上游化學原料大幅漲價的背景下無法向下游轉移成本壓力，從而對業(yè)績造成較大影響。
除了業(yè)績表現(xiàn)欠佳以外，富祥藥業(yè)募投項目推進緩慢。富祥藥業(yè)2019年3月完成4.2億元可轉債融資，募投項目之一是新型酶抑制劑擴產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈延伸項目，計劃投入募集資金3.5億元，項目建設期為24個月，投產(chǎn)后預計貢獻銷售收入8.1億元。富祥藥業(yè)2019年中報預計該項目投產(chǎn)日期在2021年3月1日，但2021年中報披露，該項目時至今日仍未完工，預計投產(chǎn)日期被大幅推遲至2022年12月31日。
炒作背后不單純
富祥藥業(yè)業(yè)績差，為何股價還能夠大幅上漲呢？翻閱公開資料可以發(fā)現(xiàn)，這輪炒作的邏輯是市場資金認為其在布局CDMO業(yè)務，為未來打開想象空間。
CDMO是在醫(yī)藥領域定制研發(fā)生產(chǎn)，是一種新型研發(fā)生產(chǎn)外包模式，能夠降低研發(fā)生產(chǎn)成本、縮短周期、減少研發(fā)風險，因此備受全球制藥企業(yè)青睞。全球產(chǎn)業(yè)轉移與國內(nèi)創(chuàng)新藥崛起帶動中國CDMO行業(yè)進入黃金發(fā)展階段。以藥明生物(02269.HK)、凱萊英(002821.SZ)為代表的龍頭上市公司，受到資本市場瘋狂追捧，近年來最大漲幅均在10倍以上。
2020年12月28日，富祥藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司與上海凌凱醫(yī)藥科技有限公司(下稱“凌凱醫(yī)藥”)共同出資設立上海富祥凌凱藥物研究有限公司(下稱“上海凌富”)，持股比例分別為49%、51%。凌凱醫(yī)藥成立于2011年，是一家CDMO生產(chǎn)企業(yè)，上海凌富主要的業(yè)務模式是為創(chuàng)新藥公司提供新藥研發(fā)中所需要的工具化合物。
既然CDMO前景這么好，富祥藥業(yè)為何不獨自開展業(yè)務呢？原因大概是，富祥藥業(yè)所做的中間體和原料藥過于低端，本身并不具備向CDMO發(fā)展的技術實力，只能借助合作伙伴的技術實力和客戶資源。不過，富祥藥業(yè)拉過來的合作伙伴，實力似乎也并不是那么強。
凌凱醫(yī)藥從成立至今已經(jīng)有十年有余仍未上市，表明其能力至少要弱于目前已經(jīng)上市的CDMO企業(yè)。根據(jù)啟信寶，凌凱醫(yī)藥2020年繳納社保的員工人數(shù)只有63人，規(guī)模很小。
富祥藥業(yè)2021年9月22日公告披露了上海凌富成立以來的訂單情況。其中，多卡巴胺原料藥獲取首批次公斤級訂單，訂單總金額約61萬元；LK020245項目是國內(nèi)一類創(chuàng)新藥項目，上海凌富于2021年5月獲取該項目訂單，訂單總金額約88萬元，9月份已經(jīng)開始分批交貨，預計年內(nèi)可交貨300余公斤。
可以看出，上海凌富成立以來的訂單金額極少，根本不足以支撐本輪股價大幅上漲，更像是資金的炒作。
富祥藥業(yè)本輪股價大漲，還與管理層市值管理有關。
2021年8月4日，富祥藥業(yè)發(fā)布回購方案，將使用不低于1億元且不超過2億元的資金回購公司股份，回購價格不超過18元/股，擬用于實施公司員工持股計劃或股權激勵。同日，公司公告稱，控股股東、實際控制人、董事長包建華及其配偶、公司董事柯丹計劃自公告披露之日起6個月內(nèi)合計增持不低于5000萬元且不超過1億元公司股份。
回購及增持無疑有利于提振上市公司股價。10月11日，富祥藥業(yè)發(fā)布回購進展公告，截至2021年9月30日，公司累計回購股份257萬股，最高成交價為16.38元/股，總金額為3509萬元。8月24日和8月31日，柯丹合計增持72.2萬股，增持金額961萬元。
10月13日，富祥藥業(yè)發(fā)布了一份跨界進軍鋰電的公告，此舉被不少投資者認為是在蹭熱點提振股價。根據(jù)公告，公司控股子公司濰坊奧通藥業(yè)有限公司(下稱“濰坊奧通”)計劃投資建設的“年產(chǎn)6000t鋰電池添加劑、400t醫(yī)藥中間體項目”于近日取得了濰坊市出具的《山東省建設項目備案證明》，項目總投資1.85億元，項目建成后，可達年產(chǎn)VC(碳酸亞乙烯酯)5000噸、FEC(氟代碳酸乙烯酯)1000噸、2氨基6氯嘌呤400噸的生產(chǎn)能力。
VC和FEC都是常見的電解液添加劑，受下游電解液需求增長的拉動，僅僅一年VC價格從15萬/噸最高漲到60萬/噸。
可以看出，富祥藥業(yè)本次介入鋰電池添加劑領域顯然屬于蹭熱點跨界經(jīng)營。VC價格目前處于歷史高位，富祥藥業(yè)屬于高位介入新業(yè)務，背后的風險不容忽視。目前，新宙邦(300037SZ)、天賜材料(002709.SZ)、永太科技(002326.SZ)、冠城大通(600067.SH)等多家企業(yè)均有能力生產(chǎn)VC等添加劑，并且在積極擴產(chǎn)，不能排除未來產(chǎn)能過剩的風險。
富祥藥業(yè)公告沒有披露“年產(chǎn)6000t鋰電池添加劑”的投產(chǎn)時間。待其投產(chǎn)之時，VC價格是否仍然能維持在目前水平值得關注。
正是在上面的各項運作之下，富祥藥業(yè)股價2021年7月底以來迎來大幅上漲。公司這樣做背后的動機并不單純，或許是為了護航定增限售股順利解禁。
2021年7月16日，富祥藥業(yè)發(fā)布公告稱，有7919萬定增限售股將于7月21日解除限售可上市流通。2021年1月8日，富祥藥業(yè)完成定增，發(fā)行價格為12.68元/股，認購對象有財通基金、大成基金、上海國企改革發(fā)展股權投資基金等。
在上述定增股價解禁的7月21日，富祥藥業(yè)收于11.9元，低于定增價，意味著定增對象已經(jīng)出現(xiàn)浮虧。奇妙的是，在定增解禁日過后不久，公司股價就開始快速大幅上漲，股價最高沖到25.47元/股，兩者之間恐怕絕非巧合。
《證券市場周刊》記者給富祥藥業(yè)發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿未收到上市公司回復。
富祥藥業(yè)(300497.SZ)是一家醫(yī)藥中間體及原料藥生產(chǎn)上市公司，在上下游雙重夾擊之下，業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，但股價卻于最近兩個多月迎來大幅上漲，期間最高漲幅149%，表現(xiàn)遠好于行業(yè)水平。
富祥藥業(yè)股價大漲背后的原因在于，其宣布開展更有想象力的CDMO業(yè)務、大手筆回購和增持、跨界進入熱門的鋰電池材料領域。這些操作像是管理層精心謀劃的炒作之舉，背后的動機并不單純，大概率是為了護航定增限售股順利解禁。
業(yè)績大幅下降
2021年7月底以來，富祥藥業(yè)二級市場股價迎來了一波大幅上漲，從10.21元最高上漲至25.47元，期間最大漲幅149%，表現(xiàn)遠好于行業(yè)。公司10月19日收盤價仍有18.66元，總市值超過100億元。
與股價大漲形成鮮明反差的是，富祥藥業(yè)業(yè)績卻下降厲害，公司2021年上半年實現(xiàn)收入7.76億元，同比下降4.97%，凈利潤1.52億元，同比下降30.51%。其中，原料藥收入同比下降23.96%至2.42億元，毛利率下降9.68個百分點至42.11%；中間體收入同比下降0.81%至4.9億元，毛利率下降10.04個百分點至29.06%。
富祥藥業(yè)以抗生素原料藥及其中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主業(yè)，主要包括舒巴坦系列、他唑巴坦系列的β-內(nèi)酰胺酶抑制劑原料藥及中間體、碳青霉烯類抗菌原料藥及中間體、抗病毒藥物中間體產(chǎn)品等三大系列產(chǎn)品。
對于業(yè)績下降，富祥藥業(yè)2021年中報解釋稱，公司經(jīng)營環(huán)境仍然嚴峻，國內(nèi)抗生素制劑市場持續(xù)低迷。長城國瑞證券研究報告稱，下游抗生素制劑市場受疫情及政策影響呈現(xiàn)持續(xù)低迷狀態(tài)，且2020年上半年下游制劑廠商主動恐慌補庫存導致高基數(shù)。
為了解決抗生素濫用給人體帶來的危害，2012年以來中國相關部門開始持續(xù)加強管理，對不同等級醫(yī)院使用抗生素藥物的數(shù)量和比例提出明確的要求，要求取消或者限制抗生素使用。2021年4月，國家衛(wèi)健委發(fā)布了《關于進一步加強抗微生物藥物管理遏制耐藥工作的通知》，抗生素類藥物將進一步被嚴控。在“國家限抗政策”持續(xù)影響下，抗生素醫(yī)院市場需求持續(xù)萎縮，前景不被資本市場看好。除了下游不振以外，富祥藥業(yè)業(yè)績下降的另外一個原因是上游原料漲價。公司2021年中報稱，全球貨幣寬松導致大宗商品價格大幅漲價，公司主要原料6-APA及其他主要原料價格大幅上漲，導致公司采購成本大幅增長。
中間體是富祥藥業(yè)最主要的收入來源，2021年上半年貢獻收入占比63.1%。醫(yī)藥中間體下游行業(yè)是化學藥品原料藥及制劑行業(yè)，中間體處于最低端環(huán)節(jié)，技術門檻及盈利能力不如原料藥及制劑。
原料藥是富祥藥業(yè)第二大收入來源。化藥原料藥可劃分為大宗原料藥、特色原料藥、專利藥原料藥三大類。其中，大宗原料藥進入門檻最低，市場競爭激烈，富祥藥業(yè)主營的抗生素原料藥屬于大宗原料藥。
綜合來看，富祥藥業(yè)主營的中間體和原料藥業(yè)務處于化藥產(chǎn)業(yè)鏈低端環(huán)節(jié)，對下游沒有議價能力，在上游化學原料大幅漲價的背景下無法向下游轉移成本壓力，從而對業(yè)績造成較大影響。
除了業(yè)績表現(xiàn)欠佳以外，富祥藥業(yè)募投項目推進緩慢。富祥藥業(yè)2019年3月完成4.2億元可轉債融資，募投項目之一是新型酶抑制劑擴產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈延伸項目，計劃投入募集資金3.5億元，項目建設期為24個月，投產(chǎn)后預計貢獻銷售收入8.1億元。富祥藥業(yè)2019年中報預計該項目投產(chǎn)日期在2021年3月1日，但2021年中報披露，該項目時至今日仍未完工，預計投產(chǎn)日期被大幅推遲至2022年12月31日。
炒作背后不單純
富祥藥業(yè)業(yè)績差，為何股價還能夠大幅上漲呢？翻閱公開資料可以發(fā)現(xiàn)，這輪炒作的邏輯是市場資金認為其在布局CDMO業(yè)務，為未來打開想象空間。
CDMO是在醫(yī)藥領域定制研發(fā)生產(chǎn)，是一種新型研發(fā)生產(chǎn)外包模式，能夠降低研發(fā)生產(chǎn)成本、縮短周期、減少研發(fā)風險，因此備受全球制藥企業(yè)青睞。全球產(chǎn)業(yè)轉移與國內(nèi)創(chuàng)新藥崛起帶動中國CDMO行業(yè)進入黃金發(fā)展階段。以藥明生物(02269.HK)、凱萊英(002821.SZ)為代表的龍頭上市公司，受到資本市場瘋狂追捧，近年來最大漲幅均在10倍以上。
2020年12月28日，富祥藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司與上海凌凱醫(yī)藥科技有限公司(下稱“凌凱醫(yī)藥”)共同出資設立上海富祥凌凱藥物研究有限公司(下稱“上海凌富”)，持股比例分別為49%、51%。凌凱醫(yī)藥成立于2011年，是一家CDMO生產(chǎn)企業(yè)，上海凌富主要的業(yè)務模式是為創(chuàng)新藥公司提供新藥研發(fā)中所需要的工具化合物。
既然CDMO前景這么好，富祥藥業(yè)為何不獨自開展業(yè)務呢？原因大概是，富祥藥業(yè)所做的中間體和原料藥過于低端，本身并不具備向CDMO發(fā)展的技術實力，只能借助合作伙伴的技術實力和客戶資源。不過，富祥藥業(yè)拉過來的合作伙伴，實力似乎也并不是那么強。
凌凱醫(yī)藥從成立至今已經(jīng)有十年有余仍未上市，表明其能力至少要弱于目前已經(jīng)上市的CDMO企業(yè)。根據(jù)啟信寶，凌凱醫(yī)藥2020年繳納社保的員工人數(shù)只有63人，規(guī)模很小。
富祥藥業(yè)2021年9月22日公告披露了上海凌富成立以來的訂單情況。其中，多卡巴胺原料藥獲取首批次公斤級訂單，訂單總金額約61萬元；LK020245項目是國內(nèi)一類創(chuàng)新藥項目，上海凌富于2021年5月獲取該項目訂單，訂單總金額約88萬元，9月份已經(jīng)開始分批交貨，預計年內(nèi)可交貨300余公斤。
可以看出，上海凌富成立以來的訂單金額極少，根本不足以支撐本輪股價大幅上漲，更像是資金的炒作。
富祥藥業(yè)本輪股價大漲，還與管理層市值管理有關。
2021年8月4日，富祥藥業(yè)發(fā)布回購方案，將使用不低于1億元且不超過2億元的資金回購公司股份，回購價格不超過18元/股，擬用于實施公司員工持股計劃或股權激勵。同日，公司公告稱，控股股東、實際控制人、董事長包建華及其配偶、公司董事柯丹計劃自公告披露之日起6個月內(nèi)合計增持不低于5000萬元且不超過1億元公司股份。
回購及增持無疑有利于提振上市公司股價。10月11日，富祥藥業(yè)發(fā)布回購進展公告，截至2021年9月30日，公司累計回購股份257萬股，最高成交價為16.38元/股，總金額為3509萬元。8月24日和8月31日，柯丹合計增持72.2萬股，增持金額961萬元。
10月13日，富祥藥業(yè)發(fā)布了一份跨界進軍鋰電的公告，此舉被不少投資者認為是在蹭熱點提振股價。根據(jù)公告，公司控股子公司濰坊奧通藥業(yè)有限公司(下稱“濰坊奧通”)計劃投資建設的“年產(chǎn)6000t鋰電池添加劑、400t醫(yī)藥中間體項目”于近日取得了濰坊市出具的《山東省建設項目備案證明》，項目總投資1.85億元，項目建成后，可達年產(chǎn)VC(碳酸亞乙烯酯)5000噸、FEC(氟代碳酸乙烯酯)1000噸、2氨基6氯嘌呤400噸的生產(chǎn)能力。
VC和FEC都是常見的電解液添加劑，受下游電解液需求增長的拉動，僅僅一年VC價格從15萬/噸最高漲到60萬/噸。
可以看出，富祥藥業(yè)本次介入鋰電池添加劑領域顯然屬于蹭熱點跨界經(jīng)營。VC價格目前處于歷史高位，富祥藥業(yè)屬于高位介入新業(yè)務，背后的風險不容忽視。目前，新宙邦(300037SZ)、天賜材料(002709.SZ)、永太科技(002326.SZ)、冠城大通(600067.SH)等多家企業(yè)均有能力生產(chǎn)VC等添加劑，并且在積極擴產(chǎn)，不能排除未來產(chǎn)能過剩的風險。
富祥藥業(yè)公告沒有披露“年產(chǎn)6000t鋰電池添加劑”的投產(chǎn)時間。待其投產(chǎn)之時，VC價格是否仍然能維持在目前水平值得關注。
正是在上面的各項運作之下，富祥藥業(yè)股價2021年7月底以來迎來大幅上漲。公司這樣做背后的動機并不單純，或許是為了護航定增限售股順利解禁。
2021年7月16日，富祥藥業(yè)發(fā)布公告稱，有7919萬定增限售股將于7月21日解除限售可上市流通。2021年1月8日，富祥藥業(yè)完成定增，發(fā)行價格為12.68元/股，認購對象有財通基金、大成基金、上海國企改革發(fā)展股權投資基金等。
在上述定增股價解禁的7月21日，富祥藥業(yè)收于11.9元，低于定增價，意味著定增對象已經(jīng)出現(xiàn)浮虧。奇妙的是，在定增解禁日過后不久，公司股價就開始快速大幅上漲，股價最高沖到25.47元/股，兩者之間恐怕絕非巧合。
《證券市場周刊》記者給富祥藥業(yè)發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿未收到上市公司回復。
