牛欄山攤上“豬隊友”
來源：斑馬消費
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2021-10-29 15:04:26
白酒業務本就大而不強，攤上豬肉和房地產兩大不賺錢甚至虧損的強周期業務，順鑫農業的業績始終難讓投資者滿意。
白酒在跨過百億關口后，很難再向上突破，高端產品收入節節下挫，低端產品盈利水平弱。機構股東已瞬間集中出逃，順鑫農業市值年內已蒸發超過330億元。
今年前三季度，公司營收和凈利潤雙降，特別是第三季度再度虧損過億，全年業績堪憂。
白酒遇瓶頸
“正宗二鍋頭、地道北京味”，順鑫農業(000860.SZ)旗下牛欄山始終在強調自己在二鍋頭細分領域的正統地位。
從北京人的口糧酒，到走向全國市場，牛欄山布局了很多年，也走了不少彎路。
2004年起，牛欄山意識到了單一市場的限制，開始謀求全國化。從早期的“一城二洲三區”到中期的“1+4+5”戰略，形成了如今“1+4+N”的“一心多核多點”市場格局。
經過多年的全國化市場運作，白酒業務終于在2018年迎來大幅增長43.82%，并在2019年突破百億，成為了白酒板塊上市公司中的7家百億級企業之一。
跨過百億關口，即再遇瓶頸。2020年，公司白酒業務收入同比微降1.01%，今年上年，白酒業務增長終于由負轉正，仍未恢復到2019年的同期水平。
需要注意的是，公司白酒銷售量在2020年同比下降3.84%的基礎上，今年上半年再降0.58%。
牛欄山主打光瓶酒，也就是低端產品，公司稱其為“民酒”，這一市場規模大、競爭激烈，也就是意味著銷量高，但盈利水平低。
去年，牛欄山兩次整體提價。年初，上調三牛、百年紅等7大系列產品價格，調價幅度從每件6-12元、每瓶1-10元不等。年末，再對三牛系列產品進行調價，400ml、500ml、1.5L產品每瓶上調10元，255ml產品每瓶上調6元。
即便如此，今年上半年，公司白酒業務毛利率仍低至35.62%，同比下降0.14個百分點，難以擺脫在上市白酒企業中墊底的命運。
為了改變白酒板塊盈利水平，牛欄山在穩定低端的同時，通過“魁盛號”、“牛角尖”等產品沖擊中高端市場。
在連續提價以及中高端白酒集約化趨勢的影響下，牛欄山的高端酒節節下挫，去年高檔酒收入下滑12.68%，今年上半年高檔酒再降近2%，中檔酒則大幅下降17.42%。
“豬隊友”扯后腿
牛欄山辛辛苦苦賣酒，卻擋不住豬肉和房地產兩塊業務低利潤乃至虧損，侵蝕公司整體利潤。
房地產是順鑫農業的一個傳統業務，如今，在公司已形同雞肋。該業務自2011年以來，就已出現虧損，2018年之后虧損不斷擴大，連續3年合計挖出超過11億元大窟窿。
目前，公司地產板塊集中在北京、內蒙古、海南等區域，規模小、開發慢，虧損或仍將長期存在。
豬肉是順鑫農業的第二大業務板塊，在這個強周期行業中，公司主要集中在屠宰環節，始終維持著極低的盈利水平。
2020年，在最強豬周期的影響下，各大豬企都大賺了一筆。作為殺豬匠，順鑫農業豬肉業務收入大漲24.92%至42.09億元，但毛利率同比下降4.22個百分點，僅有2.70%。
今年以來，國內生豬價格持續下行，順鑫農業豬肉業務下降21.72%，毛利率升至4.45%，仍然維持微利。
前幾年，順鑫農業一直強調聚焦主業。2015年之后，相繼剝離種業、農業開發、園林綠化、電子商務、批發市場等非主業及虧損業務，一度讓市場看到了信心，之后，卻停滯不前。
盡管擁有白酒和豬肉兩大熱門業務，但因為公司業績表現不穩，受多元化嚴重拖累，市場表現出現嚴重分化。
去年以來，受白酒板塊整體上漲的刺激，順鑫農業股價也曾收獲一波小高潮，并在今年初達到77.74元的階段性高點。隨后，股價便持續下挫，昨日以31.92收盤，年內市值蒸發超過330億元。
敏感的機構股東已在短時間內集體出逃，從6月末的259家，猛降至9月末的18家。
白酒在跨過百億關口后，很難再向上突破，高端產品收入節節下挫，低端產品盈利水平弱。機構股東已瞬間集中出逃，順鑫農業市值年內已蒸發超過330億元。
今年前三季度，公司營收和凈利潤雙降，特別是第三季度再度虧損過億，全年業績堪憂。
白酒遇瓶頸
“正宗二鍋頭、地道北京味”，順鑫農業(000860.SZ)旗下牛欄山始終在強調自己在二鍋頭細分領域的正統地位。
從北京人的口糧酒，到走向全國市場，牛欄山布局了很多年，也走了不少彎路。
2004年起，牛欄山意識到了單一市場的限制，開始謀求全國化。從早期的“一城二洲三區”到中期的“1+4+5”戰略，形成了如今“1+4+N”的“一心多核多點”市場格局。
經過多年的全國化市場運作，白酒業務終于在2018年迎來大幅增長43.82%，并在2019年突破百億，成為了白酒板塊上市公司中的7家百億級企業之一。
跨過百億關口，即再遇瓶頸。2020年，公司白酒業務收入同比微降1.01%，今年上年，白酒業務增長終于由負轉正，仍未恢復到2019年的同期水平。
需要注意的是，公司白酒銷售量在2020年同比下降3.84%的基礎上，今年上半年再降0.58%。
牛欄山主打光瓶酒，也就是低端產品，公司稱其為“民酒”，這一市場規模大、競爭激烈，也就是意味著銷量高，但盈利水平低。
去年，牛欄山兩次整體提價。年初，上調三牛、百年紅等7大系列產品價格，調價幅度從每件6-12元、每瓶1-10元不等。年末，再對三牛系列產品進行調價，400ml、500ml、1.5L產品每瓶上調10元，255ml產品每瓶上調6元。
即便如此，今年上半年，公司白酒業務毛利率仍低至35.62%，同比下降0.14個百分點，難以擺脫在上市白酒企業中墊底的命運。
為了改變白酒板塊盈利水平，牛欄山在穩定低端的同時，通過“魁盛號”、“牛角尖”等產品沖擊中高端市場。
在連續提價以及中高端白酒集約化趨勢的影響下，牛欄山的高端酒節節下挫，去年高檔酒收入下滑12.68%，今年上半年高檔酒再降近2%，中檔酒則大幅下降17.42%。
“豬隊友”扯后腿
牛欄山辛辛苦苦賣酒，卻擋不住豬肉和房地產兩塊業務低利潤乃至虧損，侵蝕公司整體利潤。
房地產是順鑫農業的一個傳統業務，如今，在公司已形同雞肋。該業務自2011年以來，就已出現虧損，2018年之后虧損不斷擴大，連續3年合計挖出超過11億元大窟窿。
目前，公司地產板塊集中在北京、內蒙古、海南等區域，規模小、開發慢，虧損或仍將長期存在。
豬肉是順鑫農業的第二大業務板塊，在這個強周期行業中，公司主要集中在屠宰環節，始終維持著極低的盈利水平。
2020年，在最強豬周期的影響下，各大豬企都大賺了一筆。作為殺豬匠，順鑫農業豬肉業務收入大漲24.92%至42.09億元，但毛利率同比下降4.22個百分點，僅有2.70%。
今年以來，國內生豬價格持續下行，順鑫農業豬肉業務下降21.72%，毛利率升至4.45%，仍然維持微利。
前幾年，順鑫農業一直強調聚焦主業。2015年之后，相繼剝離種業、農業開發、園林綠化、電子商務、批發市場等非主業及虧損業務，一度讓市場看到了信心，之后，卻停滯不前。
盡管擁有白酒和豬肉兩大熱門業務，但因為公司業績表現不穩，受多元化嚴重拖累，市場表現出現嚴重分化。
去年以來，受白酒板塊整體上漲的刺激，順鑫農業股價也曾收獲一波小高潮，并在今年初達到77.74元的階段性高點。隨后，股價便持續下挫，昨日以31.92收盤，年內市值蒸發超過330億元。
敏感的機構股東已在短時間內集體出逃，從6月末的259家，猛降至9月末的18家。
