老板電器發(fā)布2021年三季報后的第一個交易日，股價大跌6.99%，一度跌至年初至今最低價31.16元/股。三季報顯示，公司期間產(chǎn)生的營收和歸母凈利潤分別為70.71億元和13.42億元，同比分別增長25.68%和19.56%。但當期公司單季的營收和歸母凈利潤的同比增速逐季下降。

　　截至最新收盤，老板電器股價為32.10元/股。

　　老板電器單季度營收、歸母凈利潤

　　年初至今，老板電器的股價波動較大。4月14日盤后，在公司股價處于低位時，公司大股東金創(chuàng)投資和部分董監(jiān)高曾公布減持計劃，擬合計減持不超過604.53萬股公司股票。幾乎同時，公司提出擬回購部分社會公眾股份的方案。直至6月中下旬，當公司股價回漲至相對高位時，上述股東實際減持股份，公司也完成了股份回購。大股東及董監(jiān)高減持股份和公司回購股份兩大事件并行，背后原因或耐尋味。

　　2021年三季度，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和凈利潤現(xiàn)金含量分別為5.21次和0.74倍，均為2018年以來最低水平。此外，不銹鋼、冷軋板、銅、玻璃等公司主要原材料的價格呈上升趨勢，對公司的業(yè)績可能造成一定不利影響。

　　大股東及董監(jiān)高減持與公司回購股份并行股價波動較大

　　2021年初至今，老板電器的股價波動較大。4月中至6月底，公司大股東及董監(jiān)高提出減持計劃并實際完成股份減持。幾乎同時，公司也提出股份回購并實施回購。

　　2021年老板電器大股東及董監(jiān)高減持股份和公司回購股份情況

　　分析可得，金創(chuàng)投資及任富佳、任羅忠等7名董監(jiān)高通過上述減持，合計套現(xiàn)超2.4億元。而期間，公司回購股份的金額約為2億元，兩者的金額體量相當。

　　數(shù)據(jù)顯示，2021年年初至4月14日，老板電器前復(fù)權(quán)的股價整體下跌超10%，呈現(xiàn)較為明顯的下跌趨勢。隨后公司股價波動上行，至7月8日，股價一度漲至49.05元/股的今年最高價。

　　2021年第三季度歸母凈利潤同比增速降至個位數(shù)單季毛利率明顯下降

　　老板電器主營廚房電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和綜合服務(wù)，提供的產(chǎn)品包括吸油煙機、燃氣灶、消毒柜、蒸箱、烤箱等。

　　2021年前三季度，老板電器單季營收和歸母凈利潤的同比增速逐次下滑。第三季度單季，公司產(chǎn)生的營收和歸母凈利潤分別為27.45億元和5.52億元，同比分別增長13.65%和8.14%。利潤的同比增幅明顯低于營收增速。

　　2020年至2021Q3老板電器單季營收、歸母凈利潤

　　營收增速方面，公司第三季度營收的同比增速下降，主要系去年同期的基期營收數(shù)據(jù)較去年上半年有所回升。2020年上半年，公司產(chǎn)生營收32.11億元，同比下降8.97%，在此基礎(chǔ)上，2021年上半年，公司產(chǎn)生營收43.26億元，同比增加34.72%。根據(jù)公司年報，2020年度上半年，疫情對廚房電器行業(yè)的沖擊較大，至下半年有所恢復(fù)。

　　研究發(fā)現(xiàn)，老板電器第三季度的銷售毛利率為55.68%，較去年同期下降4.34個百分點，毛利率的同比下降是當季公司盈利能力增速下滑的重要原因。2020年下半年以來，不銹鋼、冷軋板、銅、玻璃等主要原材料的價格上漲對公司毛利率產(chǎn)生一定不利影響。

　　2020年至2021Q3老板電器單季毛利率與原材料價格走勢

　　此外，考慮到公司存在囤積原材料、庫存商品和發(fā)出商品的現(xiàn)象，原材料價格的變動對毛利率造成影響存在一定時滯。2021年上半年末，公司持有原材料、庫存商品和發(fā)出商品的賬面價值分別為1.19億元、3.47億元和9.94億元，合計占存貨賬面價值逾九成，占當期總資產(chǎn)的比例超過10%。

　　值得關(guān)注的是，2021年三季度末，公司預(yù)付款項賬面余額為1.65億元，較年初增加136.31%，主要系當期購買原材料的預(yù)付款增加。當期末，公司存貨賬面價值為17.92億元，較期初增加近三成。預(yù)付款項是經(jīng)營性應(yīng)收項目的組成部分，該科目和存貨的賬面價值增加均會對經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量產(chǎn)生負面影響。

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和凈利潤現(xiàn)金量較低

　　在營運能力和經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力兩方面，2021年三季度，老板電器的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和凈利潤現(xiàn)金含量指標均創(chuàng)2018年以來新低。

　　2018Q3至2021Q3老板電器凈利潤現(xiàn)金含量、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

　　研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營性應(yīng)收項目和存貨的增加是造成公司凈利潤現(xiàn)金含量較低的重要原因。2021年上半年，公司產(chǎn)生的凈利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量分別為8億元和5.3億元，凈利潤現(xiàn)金含量僅為0.66倍。報告期間，公司經(jīng)營性應(yīng)收項目和存貨分別增加5.3億元和1.93億元。

　　此外，2021年前三季度，老板電器的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較去年同期下降明顯，當期應(yīng)收賬款的同比增幅遠高于營收。報告期間末，公司應(yīng)收賬款的賬面價值為17.05億元，同比增加118.04%，而當期期間公司產(chǎn)生營收70.71億元，僅同比增長25.68%。

　　2020Q1至2021H1老板電器應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與行業(yè)中位值對比

　　按照長江證券二級行業(yè)指數(shù)成份分類標準，自2021年以來，老板電器的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)中位值，且與行業(yè)中位值的差距較往年有所擴大。