溢價3.5倍收購華揚電子！業績滑坡的弘信電子能否迎來反轉？
來源：每日財報
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2021-10-27 09:04:12
“柔性電子第一股”弘信電子遭遇業績大滑坡，子公司多數虧損及產能利用率低的困境，收購FPC企業華揚電子能否改善現狀？
“柔性電子第一股”弘信電子經歷2021年中期業績大滑坡后，宣布收購另一家FPS企業，拓張產品應用領域。10月24日晚間，弘信電子發布公告稱，其擬斥資3.90億元收購華揚電子100%股權，標的估值增值率達到346.30%。同日，弘信電子副總經理曹光因個人原因辭去公司職務。
2021年以來，弘信電子業務發展遭遇重大挫折，營業收入同比增長42.66%，凈利潤卻大幅下挫逾700%，在A股FPC上市公司中業績下滑幅度最為嚴重。智能手機相關產業鏈廠商是弘信電子的主要客戶。國內智能手機銷量放緩，下游客戶需求量下滑，消費電子領域FPS產品供過于求，導致競爭壓力大幅增長。
除此之外，弘信電子此前擴張的新產能拖放后，稼動率不足導致單位固定成本上升，為提高陳能利用率，確保重要客戶市場份額，其以低價策略獲取部分訂單，導致整理盈利能力下降。在國內智能手機銷量繼續下滑及新增產能利用率低的背景下，弘信電子收購華揚電子能否帶來良好的效益呢？
溢價近3.5倍收購華揚電子
弘信電子主營業務為撓性印制電路板(FPC)的研發、制造和銷售，目前主要目標市場為移動通訊領域。FPC即柔性電路板，屬于印制線路板(PCB)的細分產品，以配線密度高、重量輕、厚度薄、可彎曲、靈活度高等優點，廣泛應用于消費電子產品中。因此，PCB及FPC也被稱為“電子產品之母”。
10月24日晚間，弘信電子擬收購華揚電子100%股權，后者同樣為FPS企業，兩者業務具有較高協同性。華揚電子股東權益評估值為39300萬元，較合并報表賬面凈資產8805.80萬元，增值30494.20萬元，增值率達346.30%。雙方協定收購價格為39000萬元，交易將使弘信電子新增商譽30678.13萬元。
其中，股份與現金交易對價分別占比76.73%、23.27%。弘信電子擬以14.52元/股的價格，向華揚電子全體股東發行股份2479萬股。同時，弘信電子擬向不超過35名特定投資者發行股份募集配套資金，募集金額不超過2.065億元。換一句話說，弘信電子完全通過發行股份的方式來完成收購，自身并不支付資金。
從業績表現來看，2019年至2021年1-5月份，華揚電子實現營收分別為2.276億元、2.977億元和1.462億元，實現凈利潤分別為1945萬元、3868萬元和1964萬元。值得注意的是，交易雙方約定標的公司2021年至2023年累計歸母凈利潤不低于1.23億元。
華揚電子FPC產品主要應用于筆記本電腦鍵盤、手機天線等消費電子領域。不過，當前筆記本電腦受手機和平板電腦等可替代消費電子的快速普及的沖擊，所承載的娛樂休閑功能遭分流。而在移動通訊領域，華揚電子與弘信電子的客戶高度重疊。
凈利重挫逾700%，毛利不及同行1/2
《每日財報》注意到，過去一年間，弘信電子已收購或參股4家公司，總涉及金額超過2.89億元。而2021年半年報顯示，弘信電子旗下主要子公司共有9家，其中有7家陷入虧損，包括一家新收購的企業。
具體看來，弘信電子9家子公司實現凈利潤為虧損2587.62萬元，其中最為嚴重的一家子公司虧損2098.63萬元。其旗下只有新收購的兩家子公司實現盈利，但合計凈利潤僅為107萬元。
多家子公司虧損直接拖累了母公司的業績表現。2021年中期，弘信電子遭遇業績增長大滑坡，業績陷入嚴重的“增收不增利”困境。當期，其實現營收為15.51億元，同比增長42.66%；實現凈利潤為-5638萬元，同比下降7000.28%。在A股FPC上市公司中，弘信電子下降幅度最為顯著。
對于業績大幅下降，弘信電子解釋稱，2021年第二季度，國內手機市場需求一季度提前釋放后，二季度全球芯片短缺、華為業務缺位、全球疫情發展等影響，國內手機出貨量及上市機型明顯下降，導致行業競爭大幅加劇。
此外，弘信電子2020年擴產的新產能逐漸投放后，但獲取訂單不足，稼動率不足導致單位固定成本上升。同時，其將軟硬結合板產能從江蘇工廠轉移至江西鷹潭廠，但訂單轉移以及新客戶導入速度均低于預期，導致江西鷹潭廠軟硬結合板業務經營不達預期。
弘信電子陷入“增收不增利”困境的背后，是毛利率持續大幅下降，并長期低于同行。2019年至2021年中期，其毛利率分別為15.44%、11.95%和6.35%。2021年上半年，為提升產能利用率，確保在重要客戶市場份額，弘信電子短期策略性以低價獲取部分訂單，導致整體盈利能力下降。當期，其毛利率不及同行1/2。
鑒于自身業績增長陷入困境，子公司普遍虧損，新增產能利用率不足，且低價獲取訂單導致的低毛利率，弘信電子收購華揚電子100%股權，能否帶來良好的效應仍有待時間檢驗。
行業“冰火兩重天”，股東頻頻減持套現
事實上，陷入“增收不增利”困境不止弘信電子，多家PCB上市公司都面臨此現狀，行業業績呈現“冰火兩重天”。據Wind數據，PCB制造行業上市公司共計32家，2021年上半年，30家企業營收實現同比增長，而16家企業凈利潤同比下挫。也就是說，將近一半的企業業績“增收不增利”。
就拿弘信電子可比上市公司來說，2021年上半年凈利潤全部實現正增長，但鵬鼎控股、景旺電子、崇達技術凈利潤均有所下降。
相對應的，在PCB制造行業中，共有16家上市公司實現凈利潤同比增長，其中超華電子凈利潤增速達到286.47%，廣東駿亞凈利潤增速達到113.06%，中京電子凈利潤增速也達到74.93%。
PCB行業上市公司普遍不受資本市場看好，2021年以來，大部分企業股價跌跌不休。從整體表現來看，據Wind數據，PCB行業年內股價平均增長率為-12.24%，25家企業股價下挫，其中*ST丹邦年內跌幅52.22%，中英科技年內跌幅41.71%。
以弘信電子可比上市公司為例，2021年以來，弘信電子業績雖然遭遇大滑坡，年內股價漲幅仍達到12.09%，其余上市公司股價均出現不同程度下挫，其中鵬鼎控股跌幅達到34.55%。
值得注意的是，借助股價上漲趨勢，弘信電子股東也頻頻出手減持。其股東自2021年1月29日起，至8月3日共計減持3,713,140股，占總股本0.9114%。減持期限屆滿后，邱葵再次公布宣布減持6,918,080股，占總股本1.69%。7月6日，其股東王毅宣布減持3,495,612股，占總股本1.03%。
值得一提的是，在股東減持期間，弘信電子股價于8月23日至9月8日出現上漲小高峰，最高漲至27.04元/股，累計漲幅達到69%，而9月8日之后就持續陰跌，最低跌至10月21日的14.21元/股，累計跌幅達到47.45%。
弘信電子頭戴“柔性電子第一股”的光環，2021年中期業績大滑坡，旗下子公司多數陷入虧損困境，且面臨產能利用率不足等問題。在此背景下，其擬溢價近3.5倍收購華揚電子，后續能否取得良好效益呢？
“柔性電子第一股”弘信電子經歷2021年中期業績大滑坡后，宣布收購另一家FPS企業，拓張產品應用領域。10月24日晚間，弘信電子發布公告稱，其擬斥資3.90億元收購華揚電子100%股權，標的估值增值率達到346.30%。同日，弘信電子副總經理曹光因個人原因辭去公司職務。
2021年以來，弘信電子業務發展遭遇重大挫折，營業收入同比增長42.66%，凈利潤卻大幅下挫逾700%，在A股FPC上市公司中業績下滑幅度最為嚴重。智能手機相關產業鏈廠商是弘信電子的主要客戶。國內智能手機銷量放緩，下游客戶需求量下滑，消費電子領域FPS產品供過于求，導致競爭壓力大幅增長。
除此之外，弘信電子此前擴張的新產能拖放后，稼動率不足導致單位固定成本上升，為提高陳能利用率，確保重要客戶市場份額，其以低價策略獲取部分訂單，導致整理盈利能力下降。在國內智能手機銷量繼續下滑及新增產能利用率低的背景下，弘信電子收購華揚電子能否帶來良好的效益呢？
溢價近3.5倍收購華揚電子
弘信電子主營業務為撓性印制電路板(FPC)的研發、制造和銷售，目前主要目標市場為移動通訊領域。FPC即柔性電路板，屬于印制線路板(PCB)的細分產品，以配線密度高、重量輕、厚度薄、可彎曲、靈活度高等優點，廣泛應用于消費電子產品中。因此，PCB及FPC也被稱為“電子產品之母”。
10月24日晚間，弘信電子擬收購華揚電子100%股權，后者同樣為FPS企業，兩者業務具有較高協同性。華揚電子股東權益評估值為39300萬元，較合并報表賬面凈資產8805.80萬元，增值30494.20萬元，增值率達346.30%。雙方協定收購價格為39000萬元，交易將使弘信電子新增商譽30678.13萬元。
其中，股份與現金交易對價分別占比76.73%、23.27%。弘信電子擬以14.52元/股的價格，向華揚電子全體股東發行股份2479萬股。同時，弘信電子擬向不超過35名特定投資者發行股份募集配套資金，募集金額不超過2.065億元。換一句話說，弘信電子完全通過發行股份的方式來完成收購，自身并不支付資金。
從業績表現來看，2019年至2021年1-5月份，華揚電子實現營收分別為2.276億元、2.977億元和1.462億元，實現凈利潤分別為1945萬元、3868萬元和1964萬元。值得注意的是，交易雙方約定標的公司2021年至2023年累計歸母凈利潤不低于1.23億元。
華揚電子FPC產品主要應用于筆記本電腦鍵盤、手機天線等消費電子領域。不過，當前筆記本電腦受手機和平板電腦等可替代消費電子的快速普及的沖擊，所承載的娛樂休閑功能遭分流。而在移動通訊領域，華揚電子與弘信電子的客戶高度重疊。
凈利重挫逾700%，毛利不及同行1/2
《每日財報》注意到，過去一年間，弘信電子已收購或參股4家公司，總涉及金額超過2.89億元。而2021年半年報顯示，弘信電子旗下主要子公司共有9家，其中有7家陷入虧損，包括一家新收購的企業。
具體看來，弘信電子9家子公司實現凈利潤為虧損2587.62萬元，其中最為嚴重的一家子公司虧損2098.63萬元。其旗下只有新收購的兩家子公司實現盈利，但合計凈利潤僅為107萬元。
多家子公司虧損直接拖累了母公司的業績表現。2021年中期，弘信電子遭遇業績增長大滑坡，業績陷入嚴重的“增收不增利”困境。當期，其實現營收為15.51億元，同比增長42.66%；實現凈利潤為-5638萬元，同比下降7000.28%。在A股FPC上市公司中，弘信電子下降幅度最為顯著。
對于業績大幅下降，弘信電子解釋稱，2021年第二季度，國內手機市場需求一季度提前釋放后，二季度全球芯片短缺、華為業務缺位、全球疫情發展等影響，國內手機出貨量及上市機型明顯下降，導致行業競爭大幅加劇。
此外，弘信電子2020年擴產的新產能逐漸投放后，但獲取訂單不足，稼動率不足導致單位固定成本上升。同時，其將軟硬結合板產能從江蘇工廠轉移至江西鷹潭廠，但訂單轉移以及新客戶導入速度均低于預期，導致江西鷹潭廠軟硬結合板業務經營不達預期。
弘信電子陷入“增收不增利”困境的背后，是毛利率持續大幅下降，并長期低于同行。2019年至2021年中期，其毛利率分別為15.44%、11.95%和6.35%。2021年上半年，為提升產能利用率，確保在重要客戶市場份額，弘信電子短期策略性以低價獲取部分訂單，導致整體盈利能力下降。當期，其毛利率不及同行1/2。
鑒于自身業績增長陷入困境，子公司普遍虧損，新增產能利用率不足，且低價獲取訂單導致的低毛利率，弘信電子收購華揚電子100%股權，能否帶來良好的效應仍有待時間檢驗。
行業“冰火兩重天”，股東頻頻減持套現
事實上，陷入“增收不增利”困境不止弘信電子，多家PCB上市公司都面臨此現狀，行業業績呈現“冰火兩重天”。據Wind數據，PCB制造行業上市公司共計32家，2021年上半年，30家企業營收實現同比增長，而16家企業凈利潤同比下挫。也就是說，將近一半的企業業績“增收不增利”。
就拿弘信電子可比上市公司來說，2021年上半年凈利潤全部實現正增長，但鵬鼎控股、景旺電子、崇達技術凈利潤均有所下降。
相對應的，在PCB制造行業中，共有16家上市公司實現凈利潤同比增長，其中超華電子凈利潤增速達到286.47%，廣東駿亞凈利潤增速達到113.06%，中京電子凈利潤增速也達到74.93%。
PCB行業上市公司普遍不受資本市場看好，2021年以來，大部分企業股價跌跌不休。從整體表現來看，據Wind數據，PCB行業年內股價平均增長率為-12.24%，25家企業股價下挫，其中*ST丹邦年內跌幅52.22%，中英科技年內跌幅41.71%。
以弘信電子可比上市公司為例，2021年以來，弘信電子業績雖然遭遇大滑坡，年內股價漲幅仍達到12.09%，其余上市公司股價均出現不同程度下挫，其中鵬鼎控股跌幅達到34.55%。
值得注意的是，借助股價上漲趨勢，弘信電子股東也頻頻出手減持。其股東自2021年1月29日起，至8月3日共計減持3,713,140股，占總股本0.9114%。減持期限屆滿后，邱葵再次公布宣布減持6,918,080股，占總股本1.69%。7月6日，其股東王毅宣布減持3,495,612股，占總股本1.03%。
值得一提的是，在股東減持期間，弘信電子股價于8月23日至9月8日出現上漲小高峰，最高漲至27.04元/股，累計漲幅達到69%，而9月8日之后就持續陰跌，最低跌至10月21日的14.21元/股，累計跌幅達到47.45%。
弘信電子頭戴“柔性電子第一股”的光環，2021年中期業績大滑坡，旗下子公司多數陷入虧損困境，且面臨產能利用率不足等問題。在此背景下，其擬溢價近3.5倍收購華揚電子，后續能否取得良好效益呢？
