逐年下降的毛利率在一定程度上“束縛”了桃李面包的盈利空間。

10月12日，桃李面包披露了前三季度業(yè)績快報，快報顯示，前三季度桃李面包實現(xiàn)了營業(yè)收入46.63億元，同比增長6.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.69億元，同比減少17.1，意料之內(nèi)的延續(xù)了前兩個季度的增收不增利。

而就在不久前，桃李面包還因為限電停工的事情引起了網(wǎng)友的關注及熱議，但因接近9月末，所以并未對其前三季度的業(yè)績造成較大影響。而對于影響業(yè)績的原因，除了同前兩個季度一樣的因素外，還有一個原材料的影響。

在此前桃李面包毛利率就已呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢，或許在此基礎上，桃李面包的毛利率或?qū)⒔徊较禄Ｊ艽擞绊懀依蠲姘?0月12日晚間收盤時以跌幅4.00%報收。

【業(yè)績、毛利雙雙下滑】

10月12日，桃李面包披露了前三季度業(yè)績快報，數(shù)據(jù)顯示，前三季度桃李面包實現(xiàn)營業(yè)收入46.63億元，同比增長6.67%；實現(xiàn)營業(yè)利潤7.2億元，同比減少17.35%；實現(xiàn)利潤總額7.3億元，同比減少17.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.69億元，同比減少17.1%，前三季度實現(xiàn)了利潤的“全線下滑”。

結合前兩個季度的數(shù)據(jù)來看，第三季度單季度桃李面包實現(xiàn)營業(yè)收入17.24億元，同比增長5.57%，實現(xiàn)歸母凈利潤2億元，同比減少25.37%。在解釋前兩個季度業(yè)績下滑的原因時，桃李面包曾表示系去年同期受國家階段性社保見面政策影響，各項成本費用低于本期及去年同期受疫情影響，促銷活動相對較少，返貨率及折讓率都低于本期，而本期除上述兩個因素以外，還包括了部分原材料價格上漲導致產(chǎn)品成本有所增加。

在氫財經(jīng)此前對桃李面包進行分析時，曾推算桃李面包上半年的毛利率較去年同期已有所下降，并且在近些年的時間里面桃李面包毛利率呈逐年下滑的趨勢，而第三季度桃李面包部分原材料價格上漲導致產(chǎn)品成本有所增加，在售價不變的基礎上將會在一定程度上影響其三季度的毛利率。

事實上，在烘焙領域的企業(yè)里，桃李面包的毛利率一直處于行業(yè)較低位，甚至最低位。2021年上半年元祖股份毛利率為64.21%，克莉絲汀的毛利率為44.48%，而桃李面包的毛利率僅為26.56%，遠遠低于同行業(yè)毛利率水平。

雖然，桃李面包毛利率不及同行，但凈利率卻遠高于同行，上半年桃李面包凈利率為12.26%，而元祖股份及克莉絲汀的凈利率僅為6.16%、-42.03%，這也說明桃李面包的盈利能力在行業(yè)內(nèi)是較強的，可逐年下降的毛利率卻在一定程度上“束縛”了桃李面包的盈利空間。

【逐年攀升的銷售費用】

眾所周知，桃李面包使用的是“中央工廠+批發(fā)”的模式進行生產(chǎn)和銷售，桃李面包表示在該模式下，在面包的品類細分上，聚焦于少而精，追求于單品生產(chǎn)銷售規(guī)模，大規(guī)模的生產(chǎn)科降低公司的單位生產(chǎn)成本，直接銷售給商超等終端，可大幅降低其銷售費用。

但近年來桃李面包的銷售費用及銷售費用率卻不斷上升，增速甚至超過同期營業(yè)收入，2015年至2019年銷售費用率分別為14.05%、16.61%、18.55%、20.67%、21.76%，這其中產(chǎn)品配送服務費占比最大，2019年桃李面包產(chǎn)品配送服務費7.09億元，在銷售費用中的占比達57.74%，在營業(yè)收入中的占比為12.56%。在往年的財報中，桃李面包都將此項費用歸于銷售費用中，但2020年卻將其放在了營業(yè)成本中，直接導致桃李面包2020年的銷售費用率得到了有效下降，為8.79%。

但其營業(yè)成本卻大規(guī)模的增加，數(shù)據(jù)顯示，桃李面包2020年營業(yè)成本為41.76億元，同比增加22.44%，值得一提的是，產(chǎn)品配送服務費放置營業(yè)成本后在財報中并不能看到具體數(shù)額，但就其2020年大規(guī)模的增長來看，不難看出，在接下來的日子里，產(chǎn)品配送服務費仍是影響其毛利與凈利的關鍵因素之一。

除此之外，門店費用也是銷售費用中占比較大的一項費用，并且呈波動上升趨勢，2015年至2019年門店費用在銷售費用中的占比依次為8.89%、7.65%、7.4%、8.11%、10.91%。

加之必要的工資保險及福利費，此三項費用是對桃李面包毛利率及凈利率影響最大的指標，這也從側(cè)面表現(xiàn)出桃李面包“中央工廠+批發(fā)”模式的弊端。

【擴張策略的“失敗”】

實際上，氫財經(jīng)在上述提到過的分析中也表示過，桃李面包近年來的營業(yè)收入增速已逐年放緩，除毛利率影響以外還有其擴張策略的影響。

據(jù)悉，桃李面包是以沈陽為“中心”，東北地區(qū)為“根據(jù)地”的地域性企業(yè)，其近一半的收入都來自東北地區(qū)，但自2015年上市以來，桃李面包就開始大張旗鼓的擴張，但始終收效甚微，截止上半年桃李面包全國共有17家子公司處于虧損的狀態(tài)，其中江蘇、上海、海南子公司合計虧損高達2871.18萬元，在總虧損額4737.51萬元中的占比已逾60%。

而隨著擴張策略的進行，其門店數(shù)量也相應的增加，這也直接導致了門店費用的增加。再加上其前期投入較大的“中央工廠+批發(fā)”模式，致使桃李面包在華東、華南地區(qū)的毛利率遠遠低于其整體毛利率。

且近年來隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，不少食品賽道的企業(yè)如良品鋪子、三只松鼠等都開始進入烘焙行業(yè)，并充分利用互聯(lián)網(wǎng)流量使得其在烘焙行業(yè)占有一席之地，而桃李面包卻并未特別重視互聯(lián)網(wǎng)領域，數(shù)據(jù)顯示，上半年桃李面包銷售費用中廣告及宣傳費用的占比僅為6.79%。    再加上，面包并非日常生活中的必需品，這都一定程度上導致了桃李面包擴張的失敗。

而目前，在烘焙面包領域中，桃李面包市占率較高，這也是其優(yōu)勢之一，桃李面包想要擴張也許要考慮在這一優(yōu)勢的基礎上進行。