“試玉要燒三日滿，辨材須待七年期。”在資本市場里，當市場景氣度高時，憑借運氣可以乘勢而起；但當市場低迷時，能做到穿越牛熊的又有幾人？

近年來，公募基金的賺錢效應吸引了越來越多的人加入基民大潮，尤其是年內市場風格幾經轉換，投資的復雜性和難度都在提升的情況下。當市場的不確定性加大的時候，業績是檢驗基金公司投資能力的重要標準之一。

Wind數據顯示，截至2021年10月15日，除今年新成立的基金，銀河基金旗下超過一半的主動權益類產品(份額分開計算，下同)年內回報居于同類后二分之一。或受此影響，其管理規模有所下跌，今年三季度末的資產規模較去年末的1206億元減少了6%。

另一方面，銀河基金在近十年權益類基金絕對收益榜中拔得頭籌，引起了眾多投資者的關注。那么，在長期業績與短期業績表現反差較大的情況下，銀河基金該如何破局？

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年內業績落后引質疑

近年來，基金界逐步回歸主動投資本源，主動投資能力被視為基金公司的核心競爭力。在年內熱點頻換的結構性行情考驗下，權益類產品的業績進一步分化，年內收益墊底的基金業績與領漲基金相差甚遠。

Wind數據顯示，截至2021年10月15日，銀河龍頭以-24.83%的年內回報率在544只普通股票型基金中暫列榜尾，而同類領跑的前海開源公用事業今年以來回報率率則為89.5%，二者相差超過110個百分點。

銀河龍頭自成立以來的收益率和業績基準比較

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數據來源：Wind

銀河龍頭為何年內業績墊底，并且在一季度后擴大了跑輸基準的幅度？

正如月有陰睛圓缺，市場也沒有永遠長紅賽道，領漲的板塊一直都在變化。今年以來，市場風格切換頻繁，呈現出明顯的結構性行情，以白酒、互聯網為代表的價值股迎來了一波回撤，而新能源、半導體、周期品則輪番表現。

《投資者網》翻閱定期報告發現，2021年一季度末，銀河龍頭的前十大重倉股中不僅有立訊精密、韋爾股份等電子股，還有貴州茅臺、五糧液等食品飲料龍頭，而這兩大行業當季度跌幅分別為7.75%、7.88%。

2021年中報顯示，銀河龍頭的前十大重倉股分別為藥明康德、李寧、寧德時代、比亞迪股份、吉利汽車、貴州茅臺、五糧液、舜宇光學科技、百潤股份、招商銀行。除了貴州茅臺、五糧液以外，其余8只都是新進成員，且多為港股。

從行業配置來看，食品飲料、醫藥生物、電子是其前三大重倉行業。其中，食品飲料行業配置比例高達16.7%，而同類基金平均持倉比例僅9.14%；醫藥生物配置比例為13.41%，低于同類平均18.53%的配置水平。相對上期增減情況，其加倉比例最高的仍是食品飲料行業，配置比例上升了8.34%，也遠高于同類平均水平。

業內人士表示，今年市場的新變化，對基金經理的賽道選擇、選股能力和擇時能力都提出了更高要求，若僅僅只是一味跟風成長牛賽道或抱團龍頭股，趕上風格切換時可能會遭遇重挫。“基金經理要有獨立的判斷，不要‘在喧嘩的地方追高’”。

銀河龍頭2021年二季度行業配置情況

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數據來源：Wind、定期報告

《投資者網》翻閱股吧評論時也看到，有投資者調侃：“你總是去追龍頭，而不是挖掘龍頭，什么時候會賺錢？”或受業績表現的拖累，不少投資者選擇“用腳投票”。數據顯示，銀河龍頭的規模從2020年底的2.77億元下滑至2021年6月底的1.35元。

不過，銀河龍頭顯然不是個例。Wind數據顯示，截至2021年10月15日，剔除今年新成立的基金產品，在銀河基金旗下共59只主動權益類產品中，有31只基金年內回報在同類可比的產品中位于后二分之一，14只產品位于后四分之一。其中，銀河龍頭、銀河旺利混合I、銀河消費驅動、銀河轉型增長、銀河樂活優萃下跌幅度均超過10%。

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十年期業績領先

據公開資料顯示，銀河基金是按照市場化機制批準成立的第一家基金管理公司，自2002年成立以來，其始終秉承“研究創造價值、研究引導投資”的理念，逐漸形成了覆蓋醫藥、消費、周期和科技的權益投研體系。

不過，畢竟是上海老牌基金公司的代表之一，銀河基金也曾以較好的投研能力和投資實力展示于市場，多年來的沉淀與積累也并非一無所長。在權威機構近期發布的基金公司業績排行榜中，其在十年權益類基金絕對收益榜中一騎絕塵。

據海通證券數據顯示，自2011年10月10日至2021年9月30日的10年間，銀河基金旗下權益基金平均收益率以529.11%的表現領跑同業，高于第二名超117個百分點。值得注意的是，這也是市場上唯一一家十年收益率超過500%的基金公司。

眾所周知，A股市場“牛短熊長”，能做到長期業績領先并不容易。在過去十年里，無論是2011年的低位震蕩、2013年的股債雙殺、2015年的巨幅波動、2016年的熔斷、2018年的金融去杠桿，還是2019年以來的結構性行情，市場的跌宕起伏、變幻無常，深陷其中的投資者一定深有體會，上證指數的變化也能看見一二。

Wind數據顯示，截至2021年9月30日，上證指數近十年來僅上漲51.24%。相較而言，銀河基金能實現十倍有余的突出成績，在一定程度上展現了公募基金作為專業資管機構穿越牛熊的實力和發展潛力。

業內人士表示，在價值投資理念逐步被接受與認可的背景下，越來越多的投資者感受到長期的力量，將公募基金的中長期業績表現納入考量。公募基金只有實現更優秀的長期回報和更好的持有人體驗，在財富管理時代守住行業的初心和使命，才能成為大眾理財的普惠工具。

上證指數近10年走勢變化

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數據來源：Wind、自2011年10月10日至2021年9月30日

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如何應對“馬太效應”

近年來，公募基金憑借著專業的管理能力和強大的投研實力，贏得了不少投資者的信任，爆款基金頻出。在明星基金經理、頭部基金公司大量吸金的環境下，基金行業的馬太效應日益明顯。

Wind數據顯示，截至2021年三季度末，全市場公募基金規模已達24萬億元；而規模排名前20的基金公司的規模合計超過15萬億元。這對一些中小基金公司形成巨大壓力，它們也在尋求突圍方法，意圖在權益類基金大發展的浪潮中占得一席之地。

那么，在頭部效應愈發明顯的狀況下，生存空間愈發緊張的中小公募該如何逆勢而上？

在多位業內人士看來，基金公司之間的經營分化現象越來越明顯，投資管理能力突出、綜合實力領先的頭部資產管理機構在競爭中顯現優勢，強者恒強的格局暫不會改變。中小基金公司需把握自身資源稟賦，找準定位打造自己的核心競爭力，才可能異軍突起。

資深媒體人王女士表示，一方面，A股市場環境復雜，且風格極易發生切換，基金經理不應受短期業績排名和風格切換的影響而追漲殺跌；另一方面，年輕投資者規模持續擴大，所儲備的專業理財知識稍顯薄弱，會因過于關注短期基金收益波動而頻繁申贖，這也對基金公司的投研實力和投教提出了更高的要求。

對于未來的發展，銀河基金董事長劉立達在年初表示，將仍以主動權益業務作為突破口，引進新人并鞏固支柱型業務，形成幾只核心產品和一批績優產品，根據產品的業績和規模調整資源分配，爭取在接下來的幾年里實現權益資產管理規模的快速增長。

Wind數據顯示，截至2021年三季度末，銀河基金的資產規模合計為1133億元，在164家基金公司中排名第45位；而2011年同期為135億元，十年間增長8倍有余。與此同時，全市場公募基金規模則從2萬億元迅速增長至24萬億元，增幅高達12倍。

銀河基金近十年管理規模情況

數據來源：Wind，截至2021年三季度末

從上述數據可以看出，銀河基金的發展速度不算慢，但與整個行業相比仍有一定的滯后。面對持續擴大的基金市場、日趨激烈的競爭環境，銀河基金未來會如何發展？《投資者網》將持續關注。