近日，因完成財務資料更新，江蘇揚瑞新型材料股份有限公司(以下簡稱"揚瑞新材")恢復了上市發行審核。2020年7月，揚瑞新材披露了招股書，擬募資3.5億元用于"年產7萬噸功能涂料項目"，目前公司已回復了第二輪問詢。

實際上，這并非揚瑞新材首次申請上市。早在2017年公司曾遞交過招股書，但2019年首發申請未獲通過。不過，于去年卷土重來并再次向創業板發起沖擊的揚瑞新材，卻依然帶著大客戶集中、關聯交易等前次IPO申請被否的問題。

產能利用率年年不飽和，

2020年擴產慘遭斷崖式下降

資料顯示，揚瑞新材主要從事功能性涂料的研發、生產和銷售，其中食品飲料金屬包裝涂料為公司現階段主要的產品領域，包括三片罐涂料、二片罐涂料和易拉蓋涂料等，最終應用于包括紅牛、養元、露露、旺旺、娃哈哈、銀鷺、加多寶、王老吉、雪花啤酒、百事可樂等知名飲料、啤酒、食品品牌的金屬包裝。

財務方面，2018-2021年上半年，揚瑞新材的營業收入分別為2.77億元、3.11億元、3.55億元和2.14億元，歸母凈利潤分別為6733.95萬元、6562.6萬元、8288.46萬元和3546.94萬元。

近年，雖然三片罐涂料的占比呈下滑趨勢，但依然是揚瑞新材最主要的收入來源，各期三片罐涂料收入分別為2.34億元、2.41億元、2.43億元和1.36億元，營收占比分別為84.87%、77.66%、68.55%和63.77%。

此外，受原材料價格上漲、新工廠固定資產折舊增加等因素影響，報告期內，公司主營業務毛利率呈現下滑趨勢，分別為43.48%、41.5%、40.4%和33.07%。

值得注意的是，近年來揚瑞新材的產能可以說是極度不飽和。2018-2021年上半年，公司的產能利用率分別為77.51%、86.68%、39.61%和22.42%。

需要指出的是，在2018年、2019年連續兩年不飽和的情況下，揚瑞新材又在2020年開啟了新工廠，即便新工廠的投產使得公司產能達到39425噸，但由于新投入產能規模較大且產能處于爬坡階段，從而導致2020年的產能利用率出現了斷崖式下降。

實控人創業存"不正當競爭"?

曾陷入與老東家的官司

值得一提的是，揚瑞新材還曾陷入與實控人老東家的官司。招股書顯示，董事長陳勇持有揚瑞新材60.1%的股份，是揚瑞新材的實際控制人。

2014年，蘇州PPG包裝涂料有限公司向法院提起訴訟，揚瑞新材的發行人以及實際控制人陳勇從1998年11月起至2012年1月期間一直受雇于蘇州PPG，2007年1月陳勇與蘇州PPG簽署了有關保密和競業禁止的相關條款。2006年7月，陳勇作為發起人設立了與蘇州PPG業務相近的揚瑞有限，蘇州PPG認為陳勇構成了不正當競爭，要求賠償人民幣50萬元。不過，該案件在一年后的2015年6月18日以蘇州PPG撤回起訴而達成雙方和解。

2020年5月，揚瑞新材第二次涉訴。公司于申報中披露了2007年公司設立初期，陳勇與其弟媳王維股權代持的安排，因此蘇州PPG以此作為新增證據再次提起訴訟，要求賠償為2747.64萬元。

不過，2021年6月30日，江蘇省蘇州市中級人民法院對揚瑞新材與蘇州PPG的上述訴訟案件作出終審判決，蘇州PPG的上訴請求已被駁回，維持原判。

客戶集中度較高，

大客戶奧瑞金存訴訟隱患

值得一提的是，揚瑞新材的客戶集中度較高，2018-2021年上半年，公司對前五大客戶的銷售收入為2.2億元、2.34億元、2.43億元和1.52億元，占公司主營業務收入的比例分別為79.64%、75.35%、68.68%和71.35%。

雖然目前公司的主要客戶均為國內知名食品飲料金屬包裝企業，業務關系相對穩定，但是如果公司的主要客戶流失或者主要客戶涉及訴訟、糾紛等情形造成較大經營變化，將對公司生產銷售造成一定影響。

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而事實上，揚瑞新材也確實有這樣的隱患，其第一大客戶目前還"背負"著尚未判決的合同糾紛。2018-2021年上半年，奧瑞金為楊瑞的第一大客戶，公司向其銷售的產品主要用于紅牛飲料罐，收入占比分別為46.50%、39.21%、35.73%和32.34%。

值得注意的是，2017年7月，奧瑞金及其子公司收到北京市東城區人民法院送達的民事起訴狀等相關訴訟材料，因紅牛商標使用許可糾紛，天絲醫藥要求奧瑞金及其子公司停止相關商標侵權行為。目前該案件處于審理過程中，其裁定需以天絲醫藥與中國紅牛的合作糾紛解決結果為前提。

除了正常商品購銷關系之外，奧瑞金與揚瑞新材之間還存在投資持股關系。截至本招股說明書簽署日，奧瑞金的全資孫公司鴻暉新材持有公司4.9%的股份。該等股份系鴻暉新材于2016年9月自控股股東、實際控制人陳勇處受讓所得。

此外，報告期內，揚瑞新材來自奧瑞金的應收賬款也是高居不下，占比一直保持在30%以上。