《金證研》北方資本中心喬木/作者歡笙映蔚/風控

2019年1月，南通超達裝備股份有限公司(以下簡稱“超達裝備”)沖擊主板被否，背后牽出同業(yè)競爭問題。超達裝備實控人馮建軍近親屬馮建國、馮宏亮控股的企業(yè)經(jīng)營范圍，與超達裝備相同或相似，且存在重合客戶。而此次“卷土重來”背后，截至目前，超達裝備已歷經(jīng)三輪問詢，深交所在第三輪審核問詢中再度問及其同業(yè)競爭問題。

此番再闖資本市場，超達裝備仍存諸多問題待解。其中，超達裝備業(yè)績表現(xiàn)并不“給力”，報告期內(nèi)其營收凈利增速雙雙下滑，凈利潤甚至連續(xù)兩年“開倒車”，同時其主營業(yè)務毛利率與凈資產(chǎn)收益率也逐年走低。此外，超達裝備多家前五供應商社保繳納人數(shù)為零人，前述供應商是否具備交易能力？尚未可知。另一面，自2018年以來，超達裝備產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率雙降，且其市占率在同行中“墊底”，在下游遇冷的情形之下，超達裝備此次募資新增產(chǎn)能或難消化。值得注意的是，超達裝備兩項募投項目的信息披露現(xiàn)“羅生門”，存在擬購置設備數(shù)量、研究課題數(shù)量與環(huán)評報告對不上的“異象”。

一、業(yè)績顯“疲軟”凈利潤兩年負增長，主營業(yè)務毛利率與凈資產(chǎn)收益率“雙降”

此番上市，超達裝備業(yè)績表現(xiàn)“不盡人意”。不僅營業(yè)收入增速下滑，超達裝備的凈利潤增速和主營業(yè)務毛利率也逐年走低。

據(jù)簽署日為2021年2月24日的招股書及簽署日為2021年4月30日的招股書(以下簡稱“招股書”)，2017-2020年，超達裝備營業(yè)收入分別為4.27億元、4.74億元、4.47億元、4.52億元，2018-2020年分別同比增長10.89%、-5.55%、0.94%。

2017-2020年，超達裝備凈利潤分別為8,197.89萬元、8,786.12萬元、7,312.14萬元、6,726.37萬元，2018-2020年分別同比增長7.18%、-16.78%、-8.01%。500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\"\">
不難看出，自2019年起，超達裝備營業(yè)收入、凈利潤增速開始下滑，且呈負增長；到了2020年，其凈利潤仍保持負增長，營業(yè)收入增速雖回正但不足1%，且營收規(guī)模不及2018年。

不僅如此，2018-2020年，超達裝備主營業(yè)務的毛利率及平均凈資產(chǎn)收益率均逐年走低。

據(jù)招股書，2018-2020年，超達裝備主營業(yè)務毛利率分別為40.47%、39.42%、34.15%。

2018-2020年，超達裝備扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為18.8%、13.42%、9.93%。

可見，超達裝備扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率自2018年以來連年下降。

不僅業(yè)績表現(xiàn)并不“給力”，超達裝備主營業(yè)務毛利率與凈資產(chǎn)收益率也逐年走低，未來其將如何保持其可持續(xù)盈利能力？

二、“零人”供應商頻現(xiàn)或缺乏交易能力，千萬元交易額真實性存疑

采購系企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營重要的一環(huán)，然而，超達裝備多家供應商的社保繳納人數(shù)現(xiàn)“零人”異象，或缺乏交易能力。

據(jù)招股書，2018-2020年，南通卓晟金屬制品有限公司(以下簡稱“南通卓晟”)均為超達裝備的第一大供應商。同期，超達裝備向南通卓晟采購鋁錠的采購金額分別為960.92萬元、1,191.22萬元、1,217.93萬元，占原材料采購總額比例分別為6.35%、8.48%、9.73%。

且招股書顯示，超達裝備于2017年起與南通卓晟開展合作，南通卓晟自2018年起成為超達裝備的前五大供應商。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，南通卓晟成立于2017年7月31日，實控人為冒建春。2017-2020年，南通卓晟社保繳納人數(shù)均為0人。

據(jù)公開信息，除了南通卓晟，冒建春的關聯(lián)企業(yè)還有南通卓標鋁材制品有限公司(以下簡稱“卓標鋁材”)、如皋市春梅羊毛衫廠。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，卓標鋁材成立于2021年2月5日，正在進行簡易注銷公告。如皋市春梅羊毛衫廠為個體工商戶，成立于2015年11月17日。

即南通卓晟或不存在通過實控人控制的其他企業(yè)為其代繳社保的情形。

除南通卓晟外，超達裝備另一前五供應商或同樣為0人公司。

據(jù)招股書，2018年，上海展?jié)h金屬材料有限公司(以下簡稱“上海展?jié)h”)為超達裝備的第二大供應商，超達裝備向其采購模具鋼的采購額為641.48萬元，占當期原材料采購總額的比例為4.24%。2019年，超達裝備向上海展?jié)h及江蘇博億興金屬材料有限公司(以下簡稱“博億興”)采購模具鋼的合計采購額為746.2萬元，占當期原材料采購總額的比例為5.31%。2020年，超達裝備向博億興采購模具鋼的采購金額為850.1萬元，占當期原材料采購總額的比例為6.79%。

需要指出的是，博億興與上海展?jié)h系同一實控人崔斌控制下的企業(yè)，超達裝備向其采購金額合并計算。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2018-2020年，博億興社保繳納人數(shù)均為0人；同期，2018-2020年，上海展?jié)h社保人數(shù)均為0人。

據(jù)公開信息，除了上海展?jié)h、博億興，超達裝備并未其他控股公司。

且招股書顯示，2018年，博億興成為超達裝備的第二大供應商，對于此次的變動情況，超達裝備解釋原供應商上海展?jié)h考慮到地理位置、經(jīng)營成本等因素，2019年起逐步將主要經(jīng)營場所由上海轉(zhuǎn)移至江蘇南通，并以博億興為主體與超達裝備進行交易。

顯然，受同一控制的上海展?jié)h、博億興，作為超達裝備的原材料供應商，在合作期間社保繳納人數(shù)均現(xiàn)“零人”異象，超達裝備與上海展?jié)h、博億興的交易真實性存疑。

問題尚未結(jié)束。

據(jù)招股書，2018年及2020年，蘇州哈東鋁業(yè)有限公司(以下簡稱“哈東鋁業(yè)”)均為超達裝備的第四大供應商，超達裝備向其采購合金鋁材的采購額分別為370.39萬元、340.28萬元，占原材料采購總額的比例分別為2.45%、2.72%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2018-2020年，哈東鋁業(yè)的社保人數(shù)均為0人。此外，2020年7月22日，哈東鋁業(yè)因登記的住所或者經(jīng)營場所無法聯(lián)系被列入經(jīng)營異常名錄。

據(jù)公開信息，哈東鋁業(yè)的實際控制人為梁世華，除了哈東鋁業(yè)，梁世華并無其他持股公司。500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\"\">
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，報告期內(nèi)，即2018-2020年，超達裝備多家前五供應商社保繳納人數(shù)為零人，前述供應商是否具備交易能力？尚未可知。

三、產(chǎn)能利用率產(chǎn)銷率雙雙下滑，下游“頹勢”未止新增產(chǎn)能或難消化

值得注意的是，自2018年以來，國內(nèi)汽車產(chǎn)量和銷量均陷入負增長，且頹勢未止，而報告期內(nèi)達裝備的產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率雙雙下滑，其募投項目新增產(chǎn)能或遇“消化不良”的窘境。

據(jù)招股書，超達裝備長期專注于汽車內(nèi)外飾模具及其配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營業(yè)務以模具業(yè)務為核心，以汽車檢具和自動化工裝設備及零部件為延伸。汽車內(nèi)外飾模具行業(yè)的下游為汽車零部件行業(yè)，超達裝備下游客戶主要為汽車零部件供應商。

而實際上，自2018年起，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量雙雙下滑。

據(jù)招股書援引自中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2017-2020年，國內(nèi)汽車產(chǎn)量分別為2,901.54萬輛、2,780.92萬輛、2,572.1萬輛、2,522.5萬輛，同比增長率分別為3.19%、-4.16%、-7.51%、-1.93%。

2017-2020年，國內(nèi)汽車銷量分別為2,887.89萬輛、2,808.06萬輛、2,576.9萬輛、2,531.1萬輛，同比增長率分別為3.04%、-2.76%、-8.23%、-1.78%。500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\"\">
這意味著，自2018年起，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷雙雙陷入負增長，截至2020年頹勢未止，仍呈負增長態(tài)勢。下游降溫，超達裝備未來成長能力或承壓。

除此以外，超達裝備市占率也低于同行可比公司。

據(jù)招股書，超達裝備同行業(yè)可比公司天津汽車模具股份有限公司、寧波方正汽車模具股份有限公司、青島海泰科模具有限公司、寧波合力科技股份有限公司(以下簡稱“合力科技”)、無錫威唐工業(yè)技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“威唐工業(yè)”)市占率分別為1.39%、0.63%、0.43%、0.41%、0.32%，而超達裝備市占率為0.32%。

上述市占率以各公司模具收入除以國內(nèi)汽車模具行業(yè)市場規(guī)模計算(根據(jù)2019年國內(nèi)模具產(chǎn)值2,900億元的約1/3左右系汽車模具測算)。

除了市占率墊底，2018年以來，超達裝備員工人數(shù)逐年縮減。

據(jù)招股書，2018-2020年年末，超達裝備員工人數(shù)分別為1,507人、1,333人、1,161人，2019-2020年年末員工人數(shù)同比下降11.55%、12.9%；同期，員工離職數(shù)量分別為283人、344人、349人，新招聘員工數(shù)量分別為395人、170人、177人。

據(jù)招股書，超達裝備所處的汽車內(nèi)外飾模具行業(yè)以及下游汽車零部件供應商、汽車整車廠屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)。

雪上加霜的是，超達裝備主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率呈下滑趨勢。

據(jù)招股書，超達裝備選取數(shù)控加工中心開工率作為產(chǎn)能利用率衡量指標，即數(shù)控加工中心實際運行工時與其理論可用工時之比。該指標選取與超達裝備的同行上市可比公司合力科技和威唐工業(yè)的選取指標一致。

據(jù)招股書，2018-2020年，超達裝備數(shù)控加工中心的產(chǎn)能利用率(開工率)分別為94.49%、90.92%、76%。

不僅如此，超達裝備產(chǎn)銷率總體也呈下滑趨勢。

據(jù)招股書，2018-2020年，超達裝備產(chǎn)銷率分別為111.19%、77.26%、89.47%。

據(jù)招股書，超達裝備擬募資3.65億元投資于汽車大型復雜內(nèi)外飾模具擴建項目，該項目系對超達裝備汽車大型軟內(nèi)飾成型模具、汽車大型軟內(nèi)飾沖切模具、汽車座椅發(fā)泡模具三大系列主要產(chǎn)品生產(chǎn)線的擴充。

該項目建設完成投產(chǎn)后可形成年新增各類汽車大型復雜模具1,550套的生產(chǎn)能力，其中包括年產(chǎn)500套汽車大型軟內(nèi)飾成型模具、250套汽車大型軟內(nèi)飾沖切模具、800套汽車座椅發(fā)泡模具。

也就是說，下游汽車產(chǎn)銷頹勢未止，超達裝備產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率“雙降”，而市占率不及同行業(yè)可比公司的超達裝備，此番募資擴充產(chǎn)能，未來新增產(chǎn)能能否消化？或該“打上問號”。

四、募投項目擬購設備數(shù)量與環(huán)評報告“打架”，信披質(zhì)量或遭“拷問”

一波未停一波又起。此番上市，超達裝備兩項募投項目的信息披露現(xiàn)“羅生門”，存在擬購置設備數(shù)量、研究課題數(shù)量與環(huán)評報告對不上的“異象”。

據(jù)招股書，募投項目汽車大型復雜內(nèi)外飾模具擴建項目(以下簡稱“內(nèi)外飾模具擴建項目”)，投資總額與計劃利用募集資金金額均為36,449.45萬元。該項目擬建廠房總建筑面積約為1.31萬平方米，在該項目建設完成投產(chǎn)后可形成新增各類汽車大型復雜模具1,550套的生產(chǎn)能力，其中包括年產(chǎn)500套汽車大型軟內(nèi)飾成型模具、250套汽車大型軟內(nèi)飾沖切模具、800套汽車座椅發(fā)泡模具。

內(nèi)外飾模具擴建項目建設地址位于江蘇省如皋市丁磨公路北側(cè)、電信北路南側(cè)、電信東一路東側(cè)、海陽路西側(cè)，擬建廠房總建筑面積約13,146.3平方米，本項目已取得《不動產(chǎn)權(quán)證書》(蘇(2020)如皋市不動產(chǎn)權(quán)第0007613號)，該土地使用權(quán)位于如皋市城南街道海陽南路3號。

且招股書顯示，2020年6月1日，公司取得如皋市行政審批局出具的《市行政審批局關于對南通超達裝備股份有限公司汽車大型復雜內(nèi)外飾模具擴建項目(海陽路廠區(qū))環(huán)境影響報告表的批復》。

據(jù)如皋市行政審批局2020年5月20日發(fā)布的《汽車大型復雜內(nèi)外飾模具擴建項目(海陽路廠區(qū))環(huán)境影響報告表》(2020年4月編制))(以下簡稱“環(huán)評報告”)，“汽車大型復雜內(nèi)外飾模具擴建項目”的建設單位為超達裝備，該項目總投資額為36,449.45萬元，擴建廠房面積13,146.3平方米。該項目建成后，預計年新增汽車大型軟內(nèi)飾成型模具500套、汽車大型軟內(nèi)飾沖切模具250套、汽車座椅發(fā)泡模具800套。

通過對比項目名稱、建設單位、總投資額、建筑面積、建設地點等，環(huán)評報告披露的“汽車大型復雜內(nèi)外飾模具擴建項目(海陽路廠區(qū))”，與招股書披露的募投項目“內(nèi)外飾模具擴建項目”，或為同一項目。500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\"\">
然而，關于上述募投項目的設備購置數(shù)量，招股書與環(huán)評報告披露數(shù)據(jù)“對不上”，信披質(zhì)量或遭拷問。

據(jù)招股書，“內(nèi)外飾模具擴建項目”擬投資28,217.88萬元用于硬件設備購置及安裝，其中購置316套生產(chǎn)設備，投資總額為25,904萬元。

據(jù)環(huán)評報告，“內(nèi)外飾模具擴建項目”購置加工中心、數(shù)控機床、線切割機等設備130套及相關配套設施。

即關于募投項目“內(nèi)外飾模具擴建項目”擬購設備數(shù)量，招股書披露的數(shù)量比環(huán)評報告多出186套，令人費解。

不僅擬購設備數(shù)量“矛盾”，招股書與環(huán)評報告披露的具體擬購置設備也“對不上”。

據(jù)招股書，“內(nèi)外飾模具擴建項目”涉及的產(chǎn)品包括汽車大型軟內(nèi)飾成型模具、汽車大型軟內(nèi)飾沖切模具、汽車座椅發(fā)泡模具。

其中，汽車大型軟內(nèi)飾成型模具，擬購置2套4米數(shù)控開粗、2套高壓發(fā)泡機、1套20臺機床線體、6套數(shù)控小機、2套電火花機、5臺鉆床、8套精平磨床、1套車間工具、1套10T叉車、30臺車間電腦。

而據(jù)環(huán)評報告披露的“建設項目新增生產(chǎn)設備清單見表”，并未見招股書披露的以上擬購置設備的“蹤影”。

除此以外，招股書披露的單個設備擬購置數(shù)量，與環(huán)評報告披露的擬購置數(shù)也對不上。

據(jù)招股書，募投項目“內(nèi)外飾模具擴建項目”硬件設備購置及安裝顯示，汽車大型軟內(nèi)飾成型模具中，擬購置單價為920萬元的5軸高速加工中心2臺、單價550萬元的5軸高速加工中心3臺、單價為340萬元的3軸龍門加工中心1臺、單價為100萬元的數(shù)控車床3臺、單價為8萬元的小型平面磨床3臺、單價為15萬元的線切割機4臺、單價為210萬元的液壓機4臺。

環(huán)評報告披露的“建設項目新增生產(chǎn)設備清單見表”顯示，汽車大型軟內(nèi)飾成型模具中，擬購置5軸高速加工中心1臺、5軸高速加工中心2臺、3軸龍門加工中心3臺、數(shù)控車床1臺、小型平面磨床2臺、線切割機1臺、液壓機3臺。

據(jù)招股書，募投項目“內(nèi)外飾模具擴建項目”硬件設備購置及安裝顯示，汽車大型軟內(nèi)飾沖切模具項目中，擬購置單價為550萬元的5軸高速加工中心3臺、單價為280萬元的3軸龍門高速加工中心5臺、單價為12萬元的線切割機6臺、單價為210萬元的液壓機5臺、單價為20萬元的20T行車3臺。

據(jù)環(huán)評報告，汽車大型軟內(nèi)飾沖切模具，擬購置5軸高速加工中心1臺、3軸龍門高速加工中心3臺、線切割機1臺、液壓機3臺、20T行車2臺。

據(jù)招股書，汽車座椅發(fā)泡模具擬購置，單價為210萬元的3軸高速加工中心4臺、單價為120萬元的3軸高速加工中心4臺、單價為145萬元的3軸高速加工中心4臺、單價為60萬元的EDM火花機4臺、單價為8萬元的立式銑床2臺、單價為12萬元的試模模架4臺、單價為8萬元的刀柄熱縮機3臺、單價為4萬元的5T行車4臺。

據(jù)環(huán)評報告，汽車座椅發(fā)泡模具擬購置3軸高速加工中心3臺、3軸高速加工中心3臺、3軸高速加工中心3臺、EDM火花機3臺、立式銑床1臺、試模模架3臺、刀柄熱縮機2臺、5T行車2臺。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，招股書披露的超達裝備募投項目內(nèi)外飾模具擴建項目中，其擬購置數(shù)量多處與環(huán)評報告披露的“矛盾”，且數(shù)量多于環(huán)評報告披露的數(shù)量，其信披真實性如何？500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\"\">
無獨有偶，超達裝備另外一個募投項目或存在類似的問題。

據(jù)招股書，超達裝備另外一個募投項目“研發(fā)中心擴建項目”，項目總投資及計劃利用募集資金均為8,061.37萬元，項目周期為24個月，擬建研發(fā)辦公樓總建筑面積約為15,008.4平方米，新增設備35套，擁有3個研發(fā)方向，分別是麻纖維產(chǎn)品研發(fā)、碳纖維產(chǎn)品研發(fā)、陰模成型技術(shù)(IMG)研發(fā)。

據(jù)如皋市行政審批局2020年5月20日發(fā)布的《研發(fā)中心擴建項目(海陽路廠區(qū))環(huán)境影響報告表》(2020年4月編制)(以下簡稱“研發(fā)中心擴建項目環(huán)評報告”)，研發(fā)中心擴建項目擬投資8,061.37萬元，擴建研發(fā)中心大樓15,008.4平方米，購置三軸激光淬火中心、麻纖維產(chǎn)品成型設備等設備35臺(套)及相關配套設施，從事麻纖維產(chǎn)品、碳纖維產(chǎn)品、陰模成型技術(shù)(IMG)技術(shù)的研發(fā)。

即招股書披露的研發(fā)中心擴建項目，和研發(fā)中心擴建項目環(huán)評報告披露的項目，在投資額、建筑面積、購置設備數(shù)量、研發(fā)方向等一致，兩項目或為同一個項目。

然而，招股書披露的研發(fā)課題卻與環(huán)評報告中的不一致。

據(jù)招股書，研發(fā)中心擴建項目一共有3個研究方向，分別為麻纖維產(chǎn)品研發(fā)、碳纖維產(chǎn)品研發(fā)、陰模成型技術(shù)(IMG)研發(fā)。其中，陰模成型技術(shù)(IMG)研發(fā)有3個研發(fā)課題，分別為電鑄工藝的研究、陰模成型模具上小孔成型的研發(fā)、陰模成型設備的開發(fā)。

據(jù)研發(fā)中心擴建項目環(huán)評報告，研發(fā)中心擴建項目共有3個研究方向，從事麻纖維產(chǎn)品研發(fā)、碳纖維產(chǎn)品研發(fā)、陰模成型技術(shù)(IMG)技術(shù)研發(fā)。其中，陰模成型技術(shù)(IMG)技術(shù)研發(fā)擁有2個研發(fā)課題，分別為陰模成型模具上小孔成型的研發(fā)、陰模成型設備的開發(fā)。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，關于研發(fā)中心擴建項目的研發(fā)課題，招股書比研發(fā)中心擴建項目環(huán)評報告，多披露了“電鑄工藝的研究”這一研發(fā)課題。

在面臨“零人”供應商頻現(xiàn)、新增產(chǎn)能或難消化、募投項目擬購置數(shù)量“變臉”等壓力之下，超達裝備能否順利進入資本市場并“大發(fā)光彩”？尚未可知。