隨著外賣“二選一”時代的終結，美團花了數年時間打下的外賣江山，或會迎來新的挑戰。

很多人在恭喜美團。

10月8日，針對“二選一”壟斷行為，市場監管總局對美團罰款34.42億元，相當于去年銷售額的3%。

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這個比例低于此前阿里巴巴因壟斷案收到的罰單。

半年前，市場監管總局對阿里巴巴集團作出行政處罰，責令其停止違法行為，并處以其2019年銷售額4%計182.28億元罰款。

相比于美團714億元的現金及現金等價物、超1500億元的流動資產，這筆罰款難以對美團造成實質性傷害。

資本市場喜氣洋洋，股價連續2個交易日上漲。

罰款落地的當天，美團股價報收256港元，上漲2.07%；10月11日，美團上漲8.36%，報收277.4港元/股，創今年7月26日以來新高，市值約17014.85億港元。 

資金流向方面，Wind數據顯示，近7日，南向資金凈買入美團48.21億元，僅次于騰訊控股的70.72億元，排在第二位。

美團利空出盡，就是利好？

外賣市場競對緊咬不放，重金下注的新業務持續虧損，近千萬名外賣騎手的社保問題懸而未決……王興期待的“一起更好”或許不會那么快到來。

據交銀國際預計，美團盈利計劃將受影響，其3季度運營虧損將增至112億元，凈虧損113億元，調整后凈虧損65億元。

圖片基本盤迎挑戰

根據《行政處罰決定書》，在國內主要外賣廠商中，美團外賣市場份額中穩居第一。

2018年-2020年，從平臺服務收入情況看，美團外賣份額分別為67.3%、69.5%、70.7%；從平臺餐飲外賣訂單量看，其份額分別為62.4%、64.3%、68.5%。

對外賣市場的支配地位，也使得餐飲外賣業務成為美團的基本盤。

查閱最近三年的年報發現，餐飲外賣為美團貢獻了近6成的營收。

2020年，美團實現1147.9億元的營收，其中餐飲外賣實現662.65億元的營收，在總營收中的占比為57.7%，是美團收入占比第一的業務線。

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▲美團收入結構。

今年上半年，美團餐飲外賣營收高達437億元，同比提升81.8%，一舉超過美團到店、酒店及旅游以及新業務另外兩個板塊的收入總和，在總營收中的占比為54.1%。

充當收入主力軍的同時，美團的外賣業務無疑還是極好的流量入口。也借此，美團多個業務版塊形成流量共享，嘗試業務協同效應。

數據顯示，截至2021年第二季度，美團累計交易用戶突破6.28億人，相當于近一半國人在使用美團。

同期，活躍商家數目突破770萬戶，其中簽訂“二選一”協議的商家比重不輕。

據《行政處罰決定書》，2018年-2020年，與美團簽訂獨家合作協議的餐飲經營者覆蓋全國31個省(自治區、直轄市)，在美團平臺內全部經營者中占有較大比重，且比例逐年提高。

具體來看，2018年-2020年，與美團簽訂獨家合作協議并繳納保證金的平臺內經營者累計163萬家，保證金金額累計12.89億元。

如今“二選一”協議被調查禁止后，這些商家與流量或會流到競爭對手手上。

對于美團來說，如何維持入駐商家高粘性、維持用戶粘性、維持公司廣告業務變現率，成為當務之急。

更多的影響則來自反壟斷對其核心業務的沖擊，后者可能從根本上動搖美團的商業模式：餐飲外賣業務如果未來收入和利潤下滑，無疑是對美團基本盤的重大沖擊。

“這意味著，美團外賣業務的基本模式，或將發生調整。”一位不愿具名的分析師對虎嗅表示，對今天的美團而言，34 億元的罰款不會讓其元氣大傷，但后續的“整改”可能會對美團影響深遠，“一些過去數年的打法，只能被鎖入柜中，但這也意味著美團迎來轉型契機。”

挑戰者正虎視眈眈。

9月16日據Tech星球消息，抖音已在直播間開始測試外賣入口，或采用直播帶貨的形式，頁面設計與美團外賣類似。

老對手餓了么則在國慶前接入了微信支付，并上線長輩模式，主打買菜買藥功能，躍躍欲試。

隨著外賣“二選一”時代的終結，美團花了6年時間打下的外賣江山，或會迎來新的挑戰。

圖片新業務燒錢不止

市場隨之關心的是，外賣業務被踩下急剎車后，誰來支撐美團的無邊界式擴張？

“萬物其實是沒有簡單邊界的，所以我不認為要給自己設限。只要核心是清晰的——我們到底服務什么人？給他們提供什么服務？我們就會不斷嘗試各種業務。”如同4年前王興向《財經》解釋那般，這么多年，美團一直在踐行“無邊界”。

擴張的步伐不停，餐飲外賣、在線酒旅、到店、金融、網約車、共享充電寶、生鮮電商……美團業務四面開花，涵蓋200多個品類。

與此同時，美團付出了巨大的成本。

財報顯示，今年上半年，美團優選、美團買菜、共享出行等新業務經營虧損172.83億元，虧損擴大518%，虧損額度已超2020年全年。

而據媒體報道，從去年第四季度至今年第二季度，9個月的時間里，美團以社區團購、買菜為核心的新業務上累計虧損232億元。

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▲美團歷年凈利潤情況。

反壟斷調查前，餐飲外賣業務作為美團營收的基本盤，始終是美團新業務最重要的輸血來源。

靴子落地后，餐飲外賣業務的輸血能力或將被削弱，依靠美團的現金流，目前的燒錢速度或難以繼續。

數據顯示，今年二季度，美團的經營活動所得現金流入凈額由2020年同期的56億元減少至29億元。

目前社區團購賽道競爭白熱化，不進則退，需要強大的現金流作為支撐繼續持久戰，一旦遭遇現金流問題，美團寄予厚望的新業務將會受到極大限制。

但美團很難也不能放棄對新業務的探索與投入。

餐飲外賣業務是美團的營收支柱，但一直利潤微薄。

2020年，美團外賣餐飲業務年收入超過600億元，但其凈利潤僅為28.3億元；2021年上半年，美團437億元營收的外賣業務，僅貢獻35.63億元凈利潤，每單平均利潤僅有0.69元，其中有很大部分是靠廣告營銷收入貢獻的。

形成對比的是，同期美團到店酒旅業務營收151.87億元，凈利為64.12億元，實屬利潤奶牛。

聯想其近70%的市場份額，有分析認為，從流量和利潤兩方面來看，外賣業務已經不足以代表美團的未來。

美團眼前的現實問題是，如何應對不好看的財務報表，如何守住外賣基本盤，迅速開拓新市場，找到能夠支撐公司下一個5至10年增長的戰略性業務——如同其當初開拓外賣市場、推動萬億市值大門那樣。

圖片騎手社保費用壓力

騎手被困系統，美團也被輿論所困。

一方面，美團因高傭金率飽受爭議。

為了緩解輿論壓力，自5月起，美團推行費率透明化試點，改變原來粗放的一刀切收費方式，將原來的平臺服務費拆分成技術服務費和履約服務費兩部分，轉為分條目、階梯式收費。

另一方面，美團頻頻被曝不給外賣騎手繳納社保、算法不斷縮短送餐時間、倒逼騎手注冊個體工商戶，因平臺從業者權益保障問題被約談。

對此，王興的回應是：“在短期的未來，我們將積極就購買員工工傷保險方面與政府合作，我們將為所有外賣騎手投保，并在他們工作期間保證他們的安全。”

10月8日，開出罰款單的同時，市場監管總局還向美團發出《行政指導書》，要求其圍繞完善平臺傭金收費機制和算法規則、維護平臺內中小餐飲商家合法利益、加強外賣騎手合法權益保護等進行全面整改。

監管加強，美團為騎手繳納社保的問題，迫在眉睫。

據財報，截至2020年末，共有950萬名外賣騎手通過美團增收，美團當期餐飲外賣騎手成本為486.93億元；2021年第二季度，這一成本達155億元，同比增長53%。

根據現行社保政策，倘若美團為目前旗下所有騎手繳納社保的話，按照最低32%社保繳納比例(20%養老+10%醫療+1.8%失業)來算，美團每年至少要額外支出約156億元，一年僅外賣騎手成本達643億元。

據36氪-未來消費估算，美團因社保問題每年固定增加的成本支出在100億元左右。

如此一來，美團用人成本將劇增，外賣的利潤空間會發生變化，直接改變著美團未來1-3年的營收狀況。

財報顯示，美團2020年全年凈利潤47.1億元，全部用于買社保也遠遠不夠，而一旦增加巨額用人支出、擴張外賣業務規模，剛被罰34億元的美團年內越發難扭虧為盈，虧損期或會再延長。

這也意味著，對于美團來說，另一把達摩克利斯之劍還懸在頭上。