花樣年的錢包報(bào)警了
來源:斑馬消費(fèi)
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2021-10-13 14:03:04
房企爆雷已成常態(tài),花樣年控股接棒,頗讓人意外。公司在中報(bào)顯示賬面還有百億級(jí)現(xiàn)金,卻難拿出資金償還2.06億美元票據(jù)。
受美元債務(wù)逾期影響,公司兩只美元債券節(jié)后開盤大跌。同時(shí)波及到整個(gè)房企美元債市場(chǎng),4日至9日,有44只房企美元債跌幅超過20%。
美元債逾期一周之后,花樣年控股仍未有實(shí)質(zhì)性解決辦法。公司人事出現(xiàn)變動(dòng),兩位獨(dú)立非執(zhí)行董事在11日辭任。
據(jù)申萬宏源信用月報(bào),2021Q3中資美元地產(chǎn)債凈融資開始轉(zhuǎn)負(fù),預(yù)計(jì)對(duì)美元債依賴度較大的房企后續(xù)面臨較大再融資壓力。
“黑天鵝”來了
花樣年控股(01777.HK)怎么也不會(huì)想到,“黑天鵝”會(huì)落在自己頭上,一筆余額2.06億美元中期票據(jù)逾期違約。
這是一筆于2016年10月4日發(fā)行的5年期、票面利率7.375%高級(jí)無抵押擔(dān)保美元優(yōu)先票據(jù)。今年5-6月,公司已對(duì)這筆優(yōu)先票據(jù)提前累計(jì)贖回2.88億美元。逾期事件超出市場(chǎng)預(yù)期,公司在國(guó)慶節(jié)前對(duì)外展現(xiàn)出保兌付的形象。
公司創(chuàng)始人曾寶寶將其歸咎于標(biāo)普機(jī)構(gòu)突然大幅下調(diào)評(píng)級(jí),公司境內(nèi)外融資交叉嚴(yán)重受限,以至于流動(dòng)性出現(xiàn)階段性緊張的局面。
在2021年中報(bào)里,公司賬面貨幣資金明明還有271.78億元,還有50.97億元應(yīng)收賬款,2.06億美元怎么拿不出來?
從短期債務(wù)規(guī)模來看,截至6月,公司應(yīng)付賬款及其他應(yīng)付款102.24億元、一年內(nèi)到期優(yōu)先票據(jù)及債權(quán)109.86億元,合計(jì)212.1億元。至少?gòu)馁~面上來看,公司在手貨幣資金足以應(yīng)付上述款項(xiàng)。
況且上個(gè)月,公司將旗下彩生活中最重要的資產(chǎn)鄰里樂100%股權(quán)出售給碧桂園服務(wù),對(duì)價(jià)33億元。
斑馬消費(fèi)注意到,在9月份,市場(chǎng)對(duì)公司償債能力的質(zhì)疑已經(jīng)流言四起。公司22日公告澄清運(yùn)營(yíng)資金充裕,“無任何流動(dòng)性問題。”
結(jié)合中報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),以及前9個(gè)月銷售額累計(jì)超過408億元,公司說法似乎有根有據(jù),結(jié)果10多天后就爆了雷,確實(shí)讓大多數(shù)人意外。
受債務(wù)逾期影響,10月8日開盤之后,公司債券大跌。18花樣年跌幅超過22%、19花樣年02跌幅超過54%。
據(jù)公開報(bào)道,公司現(xiàn)金余額中有約100億元系控股股東名下,其中約15億元位于境外。隨著外部金融環(huán)境惡化,加上變現(xiàn)資產(chǎn)過程被拉長(zhǎng),公司被拖進(jìn)流動(dòng)性緊張的深淵之中。
后期償債壓力增大
在這次美元票據(jù)逾期之前,國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)早已嗅到異樣的味道,短短半個(gè)月內(nèi)集體下調(diào)對(duì)花樣年的評(píng)級(jí)。
9月14日,標(biāo)普將花樣年控股評(píng)級(jí)從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面;9月16日,惠譽(yù)下調(diào)花樣年控股長(zhǎng)期外幣發(fā)行人評(píng)級(jí)從B+降至B,展望負(fù)面;9月27日,穆迪將花樣年控股企業(yè)家族評(píng)級(jí)由B2下調(diào)至B3;9月29日,中誠(chéng)信將花樣年集團(tuán)評(píng)級(jí)展望下調(diào)至負(fù)面。動(dòng)作如此統(tǒng)一,其根本原因在于對(duì)公司償債能力的看衰。
據(jù)標(biāo)普機(jī)構(gòu)披露,花樣年控股約7.62億美元債將在年內(nèi)到期,11月、12月還有將近17億元境內(nèi)債券到期或可回售,一年內(nèi)到期信托借款35億元。
申萬宏源月報(bào)披露,花樣年控股存量美元債11只,合計(jì)規(guī)模30.7億美元,占截至今年6月優(yōu)先票據(jù)和境內(nèi)債規(guī)模比重的58%。而且,公司發(fā)行債券成本高,今年以來共發(fā)行兩筆美元債,一筆1.5億美元債利率11.875%,一筆2億美元債利率14.5%。
從債務(wù)結(jié)構(gòu)來看,花樣年控股融資結(jié)構(gòu)中債務(wù)短期化特征明顯,截至今年6月,公司1年到期的債務(wù)規(guī)模195億元,占存量債務(wù)比重達(dá)到35.8%。
公司債務(wù)紛至沓來,一筆9.5億元人民幣債券將在12月到期,公司對(duì)外稱已啟動(dòng)再融資工作;對(duì)于2022年、2023年到期的美元債券,公司將提前通過要約回購(gòu)和交換要約進(jìn)行管理,改善公司債務(wù)年期結(jié)構(gòu)。
目前,公司已在通過出售資產(chǎn)回血,包括出售旗下重要物業(yè)資產(chǎn),這可能會(huì)葬送準(zhǔn)備分拆的彩生活商業(yè)上市進(jìn)程。一次債券逾期,殃及花樣年控股和彩生活兩家港股上市企業(yè)。
業(yè)績(jī)底色
如今,花樣年控股債務(wù)纏身,與2019年以來擴(kuò)張?zhí)崴賻淼挠绊懖粺o關(guān)系。
2019年,公司創(chuàng)始人曾寶寶回歸公司后,加快了擴(kuò)張速度,在當(dāng)年中期業(yè)績(jī)會(huì)上,公司表示要二次創(chuàng)業(yè)、彎道超車。
當(dāng)時(shí),中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)早已迎來白銀時(shí)代,發(fā)展求穩(wěn)、注重經(jīng)營(yíng)效率已成為眾多房企的共識(shí)。
花樣年控股不甘徘徊在前50強(qiáng)之外,寄希望實(shí)現(xiàn)規(guī)模性增長(zhǎng),早點(diǎn)回歸主流房企陣營(yíng),在這一點(diǎn)上,花樣年控股似乎要給房企們打個(gè)樣。
曾寶寶回歸之后,除了人事上大幅調(diào)整,公司物業(yè)開發(fā)轉(zhuǎn)向加速周轉(zhuǎn),新拿項(xiàng)目到開盤被壓縮至7.4個(gè)月。
另外,公司在獲得土地方面的打法不同以前,幾乎放棄通過并購(gòu)獲得項(xiàng)目,自2019年開始頻頻出現(xiàn)在公開土地拍賣市場(chǎng),尤其在12月,陸續(xù)拿下青島、南京等3處地塊。以往3年,公司鮮少參與招拍掛市場(chǎng),95%以上的項(xiàng)目均是通過收并購(gòu)實(shí)現(xiàn)。
據(jù)中指院數(shù)據(jù),2019年上半年公司拿地支出10億元,2020年拿地支出劇增至116億元。花樣年控股拿地提速可窺一斑。
2021年中期業(yè)績(jī)會(huì)上,公司董事局主席潘軍表示,今年拿地預(yù)算為100億元,且已在全國(guó)多個(gè)一二線城市獲得20幅地塊,新增建筑面積334萬平方米,新增貨值483億元,為公司歷年來新增貨值最多的一年。
不過,公司盈利能力卻在下滑,2019年至2021年上半年,公司毛利率分別為27.97%、24.56%和20.79%。
今年前9月,公司實(shí)現(xiàn)銷售額408.69億元,同比增長(zhǎng)25%。單就9月來看,其實(shí)現(xiàn)銷售額36.02億元,同比減少21.82%。在傳統(tǒng)銷售旺季大幅下滑,回款打亂企業(yè)償債計(jì)劃,可能是這次逾期事件的原因之一。
受美元債務(wù)逾期影響,公司兩只美元債券節(jié)后開盤大跌。同時(shí)波及到整個(gè)房企美元債市場(chǎng),4日至9日,有44只房企美元債跌幅超過20%。
美元債逾期一周之后,花樣年控股仍未有實(shí)質(zhì)性解決辦法。公司人事出現(xiàn)變動(dòng),兩位獨(dú)立非執(zhí)行董事在11日辭任。
據(jù)申萬宏源信用月報(bào),2021Q3中資美元地產(chǎn)債凈融資開始轉(zhuǎn)負(fù),預(yù)計(jì)對(duì)美元債依賴度較大的房企后續(xù)面臨較大再融資壓力。
“黑天鵝”來了
花樣年控股(01777.HK)怎么也不會(huì)想到,“黑天鵝”會(huì)落在自己頭上,一筆余額2.06億美元中期票據(jù)逾期違約。
這是一筆于2016年10月4日發(fā)行的5年期、票面利率7.375%高級(jí)無抵押擔(dān)保美元優(yōu)先票據(jù)。今年5-6月,公司已對(duì)這筆優(yōu)先票據(jù)提前累計(jì)贖回2.88億美元。逾期事件超出市場(chǎng)預(yù)期,公司在國(guó)慶節(jié)前對(duì)外展現(xiàn)出保兌付的形象。
公司創(chuàng)始人曾寶寶將其歸咎于標(biāo)普機(jī)構(gòu)突然大幅下調(diào)評(píng)級(jí),公司境內(nèi)外融資交叉嚴(yán)重受限,以至于流動(dòng)性出現(xiàn)階段性緊張的局面。
在2021年中報(bào)里,公司賬面貨幣資金明明還有271.78億元,還有50.97億元應(yīng)收賬款,2.06億美元怎么拿不出來?
從短期債務(wù)規(guī)模來看,截至6月,公司應(yīng)付賬款及其他應(yīng)付款102.24億元、一年內(nèi)到期優(yōu)先票據(jù)及債權(quán)109.86億元,合計(jì)212.1億元。至少?gòu)馁~面上來看,公司在手貨幣資金足以應(yīng)付上述款項(xiàng)。
況且上個(gè)月,公司將旗下彩生活中最重要的資產(chǎn)鄰里樂100%股權(quán)出售給碧桂園服務(wù),對(duì)價(jià)33億元。
斑馬消費(fèi)注意到,在9月份,市場(chǎng)對(duì)公司償債能力的質(zhì)疑已經(jīng)流言四起。公司22日公告澄清運(yùn)營(yíng)資金充裕,“無任何流動(dòng)性問題。”
結(jié)合中報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),以及前9個(gè)月銷售額累計(jì)超過408億元,公司說法似乎有根有據(jù),結(jié)果10多天后就爆了雷,確實(shí)讓大多數(shù)人意外。
受債務(wù)逾期影響,10月8日開盤之后,公司債券大跌。18花樣年跌幅超過22%、19花樣年02跌幅超過54%。
據(jù)公開報(bào)道,公司現(xiàn)金余額中有約100億元系控股股東名下,其中約15億元位于境外。隨著外部金融環(huán)境惡化,加上變現(xiàn)資產(chǎn)過程被拉長(zhǎng),公司被拖進(jìn)流動(dòng)性緊張的深淵之中。
后期償債壓力增大
在這次美元票據(jù)逾期之前,國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)早已嗅到異樣的味道,短短半個(gè)月內(nèi)集體下調(diào)對(duì)花樣年的評(píng)級(jí)。
9月14日,標(biāo)普將花樣年控股評(píng)級(jí)從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面;9月16日,惠譽(yù)下調(diào)花樣年控股長(zhǎng)期外幣發(fā)行人評(píng)級(jí)從B+降至B,展望負(fù)面;9月27日,穆迪將花樣年控股企業(yè)家族評(píng)級(jí)由B2下調(diào)至B3;9月29日,中誠(chéng)信將花樣年集團(tuán)評(píng)級(jí)展望下調(diào)至負(fù)面。動(dòng)作如此統(tǒng)一,其根本原因在于對(duì)公司償債能力的看衰。
據(jù)標(biāo)普機(jī)構(gòu)披露,花樣年控股約7.62億美元債將在年內(nèi)到期,11月、12月還有將近17億元境內(nèi)債券到期或可回售,一年內(nèi)到期信托借款35億元。
申萬宏源月報(bào)披露,花樣年控股存量美元債11只,合計(jì)規(guī)模30.7億美元,占截至今年6月優(yōu)先票據(jù)和境內(nèi)債規(guī)模比重的58%。而且,公司發(fā)行債券成本高,今年以來共發(fā)行兩筆美元債,一筆1.5億美元債利率11.875%,一筆2億美元債利率14.5%。
從債務(wù)結(jié)構(gòu)來看,花樣年控股融資結(jié)構(gòu)中債務(wù)短期化特征明顯,截至今年6月,公司1年到期的債務(wù)規(guī)模195億元,占存量債務(wù)比重達(dá)到35.8%。
公司債務(wù)紛至沓來,一筆9.5億元人民幣債券將在12月到期,公司對(duì)外稱已啟動(dòng)再融資工作;對(duì)于2022年、2023年到期的美元債券,公司將提前通過要約回購(gòu)和交換要約進(jìn)行管理,改善公司債務(wù)年期結(jié)構(gòu)。
目前,公司已在通過出售資產(chǎn)回血,包括出售旗下重要物業(yè)資產(chǎn),這可能會(huì)葬送準(zhǔn)備分拆的彩生活商業(yè)上市進(jìn)程。一次債券逾期,殃及花樣年控股和彩生活兩家港股上市企業(yè)。
業(yè)績(jī)底色
如今,花樣年控股債務(wù)纏身,與2019年以來擴(kuò)張?zhí)崴賻淼挠绊懖粺o關(guān)系。
2019年,公司創(chuàng)始人曾寶寶回歸公司后,加快了擴(kuò)張速度,在當(dāng)年中期業(yè)績(jī)會(huì)上,公司表示要二次創(chuàng)業(yè)、彎道超車。
當(dāng)時(shí),中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)早已迎來白銀時(shí)代,發(fā)展求穩(wěn)、注重經(jīng)營(yíng)效率已成為眾多房企的共識(shí)。
花樣年控股不甘徘徊在前50強(qiáng)之外,寄希望實(shí)現(xiàn)規(guī)模性增長(zhǎng),早點(diǎn)回歸主流房企陣營(yíng),在這一點(diǎn)上,花樣年控股似乎要給房企們打個(gè)樣。
曾寶寶回歸之后,除了人事上大幅調(diào)整,公司物業(yè)開發(fā)轉(zhuǎn)向加速周轉(zhuǎn),新拿項(xiàng)目到開盤被壓縮至7.4個(gè)月。
另外,公司在獲得土地方面的打法不同以前,幾乎放棄通過并購(gòu)獲得項(xiàng)目,自2019年開始頻頻出現(xiàn)在公開土地拍賣市場(chǎng),尤其在12月,陸續(xù)拿下青島、南京等3處地塊。以往3年,公司鮮少參與招拍掛市場(chǎng),95%以上的項(xiàng)目均是通過收并購(gòu)實(shí)現(xiàn)。
據(jù)中指院數(shù)據(jù),2019年上半年公司拿地支出10億元,2020年拿地支出劇增至116億元。花樣年控股拿地提速可窺一斑。
2021年中期業(yè)績(jī)會(huì)上,公司董事局主席潘軍表示,今年拿地預(yù)算為100億元,且已在全國(guó)多個(gè)一二線城市獲得20幅地塊,新增建筑面積334萬平方米,新增貨值483億元,為公司歷年來新增貨值最多的一年。
不過,公司盈利能力卻在下滑,2019年至2021年上半年,公司毛利率分別為27.97%、24.56%和20.79%。
今年前9月,公司實(shí)現(xiàn)銷售額408.69億元,同比增長(zhǎng)25%。單就9月來看,其實(shí)現(xiàn)銷售額36.02億元,同比減少21.82%。在傳統(tǒng)銷售旺季大幅下滑,回款打亂企業(yè)償債計(jì)劃,可能是這次逾期事件的原因之一。