近日，兒童學(xué)習(xí)桌椅制造商浙江護(hù)童人體工學(xué)科技股份有限公司(下稱“護(hù)童科技”)遞交了招股說明書，擬創(chuàng)業(yè)板IPO上市。

本次IPO，公司擬募資5.7億元，分別投向年產(chǎn)35萬套綠色智能家具生產(chǎn)線、研發(fā)體驗(yàn)中心及綜合辦公大樓項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

需要指出的是，在A股市場上，目前還沒有兒童桌椅制造類上市公司。如果公司成功上市，或?qū)⒊蔀椤皟和酪蔚谝还伞薄?br />
“夫妻店”

據(jù)了解，公司前身護(hù)童有限成立于2015年，主營業(yè)務(wù)為易升降、多功能兒童學(xué)習(xí)桌椅等產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括學(xué)習(xí)桌、學(xué)習(xí)椅、護(hù)眼臺燈及護(hù)脊書包等。

IPO日報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司實(shí)際上是一家“夫妻店”。

截至招股說明書簽署日，楊潤強(qiáng)直接持有公司17118615股股份，占公司股本總額的4.76%；白艷珍直接持有公司17118615股股份，占公司股本總額的4.76%；同時(shí)，楊潤強(qiáng)、白艷珍夫妻二人合計(jì)持有成人達(dá)己及安吉書童、安吉合智執(zhí)行事務(wù)合伙人安吉童享100%的股權(quán)，間接合計(jì)控制公司84.18%的股份。

總體來看，楊潤強(qiáng)、白艷珍夫婦直接、間接合計(jì)控制公司93.69%的股份和相應(yīng)表決權(quán)。

而白艷珍在創(chuàng)業(yè)之前，曾是一名老師。

招股說明書顯示，白艷珍于1976年8月出生，擁有本科學(xué)歷，2001年至2005年任杭州求是職業(yè)技術(shù)學(xué)院教師。

2008年11月，楊潤強(qiáng)與白艷珍出資設(shè)立杭州護(hù)童，開始從事兒童可升降學(xué)習(xí)桌椅研發(fā)及銷售業(yè)務(wù)。2008年至今，楊潤強(qiáng)任杭州護(hù)童執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，白艷珍任杭州護(hù)童監(jiān)事。

需要指出的是，2019年，實(shí)控人楊潤強(qiáng)夫婦將其100%持股的杭州護(hù)童轉(zhuǎn)讓給了護(hù)童有限，目的是“形成研發(fā)、生產(chǎn)及銷售完整的功能性學(xué)習(xí)桌椅產(chǎn)業(yè)鏈體系”。本次交易價(jià)格為1960.32萬元。

合并完成后，護(hù)童有限作為生產(chǎn)制造主體，在生產(chǎn)產(chǎn)品后將產(chǎn)品銷售給杭州護(hù)童；杭州護(hù)童作為銷售平臺，則負(fù)責(zé)將產(chǎn)品銷售給全國各地的經(jīng)銷商及各銷售子公司，由經(jīng)銷商和銷售子公司向客戶進(jìn)行零售。

IPO日報(bào)發(fā)現(xiàn)，2018年，杭州護(hù)童的收入和凈利潤分別為43454.16萬元、77.27萬元，占護(hù)童有限的比重分別為100.28%、1.29%，差距較大；2020年和2021年上半年，杭州護(hù)童的凈利潤分別為552.74萬元、489.85萬元。

那么，上述交易價(jià)格是否合理？

毛利率持續(xù)下滑

招股書顯示，護(hù)童科技采用“護(hù)童”、“享學(xué)”雙品牌發(fā)展策略。“護(hù)童”品牌產(chǎn)品主要面向兒童身高快速成長期的學(xué)習(xí)場景，發(fā)展至今已十余年，而“享學(xué)”品牌產(chǎn)品則覆蓋了兒童、少年、成人全年齡段，且面向?qū)W習(xí)、辦公及家用等多種場景，處于發(fā)展初期。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入以“護(hù)童”品牌為主，占比超過98%。

護(hù)童科技主攻中高端兒童學(xué)習(xí)桌椅市場。根據(jù)艾瑞咨詢測算，2019年零售價(jià)在3000元/套以上的兒童學(xué)習(xí)桌椅前5大企業(yè)市場占有率達(dá)97.6%，其中護(hù)童科技市場占有率為53.3%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2018-2020年以及2021年上半年(下稱“報(bào)告期”)，護(hù)童科技實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為4.33億元、5.51億元、5.47億元、2.46億元，歸母凈利潤分別約為6005.38萬元、8727.51萬元、6601.16萬元、2598.17萬元。

可以看出，2020年，公司收入和凈利潤均出現(xiàn)下滑，其中凈利潤同比下滑24.36%。

IPO日報(bào)發(fā)現(xiàn)，這主要是因?yàn)楣久食掷m(xù)下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為49.24%、47.93%、44.93%、43.09%。公司指出，這主要是受新型冠狀肺炎疫情、銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、銷售渠道重心變化等多方面因素影響。

從產(chǎn)品分類來看，公司主要產(chǎn)品包括學(xué)習(xí)桌、學(xué)習(xí)椅、護(hù)眼臺燈及護(hù)脊書包等。其中，學(xué)習(xí)桌、學(xué)習(xí)椅為核心產(chǎn)品，上述兩類主要產(chǎn)品收入合計(jì)占比在報(bào)告期內(nèi)均超過86%。 

此外，護(hù)童科技主要以經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)銷售。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)銷收入分別為3.03億元、3.92億元、3.98億元及1.75億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為72.27%、73.53%、75.98%及75.16%。

截至2021年6月30日，公司正在合作的簽約經(jīng)銷商數(shù)量為333家，經(jīng)銷商覆蓋的終端門店數(shù)量達(dá)到1389個(gè)。

IPO前夕大手筆分紅

IPO日報(bào)注意到，公司全稱為浙江護(hù)童人體工學(xué)科技股份有限公司，既包括“護(hù)童”品牌名稱，又包含了“人體工學(xué)”、“科技”等字樣，公司強(qiáng)調(diào)技術(shù)含量的欲望強(qiáng)烈。

那么，公司的產(chǎn)品表現(xiàn)、研發(fā)水平如何？

招股書顯示，公司洞察到兒童身高不斷增長與傳統(tǒng)學(xué)習(xí)桌椅高度固定之間的矛盾，以“護(hù)童”品牌推出“易升降、多功能”兒童學(xué)習(xí)桌椅。

因此，公司當(dāng)前多數(shù)桌椅產(chǎn)品的高度均可調(diào)節(jié)，并附有其他功能。

截至報(bào)告期末，公司擁有專利237項(xiàng)，包括2項(xiàng)發(fā)明專利，81項(xiàng)實(shí)用新型專利，154項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利。截至2021年6月30日，公司共有研發(fā)人員73人，占公司總?cè)藬?shù)的比重為8.76%。其中，本科及以上學(xué)歷員工有41人。

報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1214.63萬元、1777.66萬元、2092.58萬元、995.33萬元，占同期營業(yè)收入的比重分別為2.80%、3.23%、3.82%、4.05%。

雖然公司的研發(fā)費(fèi)用率有所增長，但I(xiàn)PO日報(bào)發(fā)現(xiàn)，這主要是因?yàn)?020年和2021年上半年，公司將部分股份支付計(jì)入了研發(fā)費(fèi)用。

此外，護(hù)童科技在研發(fā)方面的投入遠(yuǎn)低于同期銷售費(fèi)用。報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售費(fèi)用分別為1.13億元、1.24億元、1.22億元、0.59億元。

本次IPO，公司擬募資5.7億元，分別投向年產(chǎn)35萬套綠色智能家具生產(chǎn)線、研發(fā)體驗(yàn)中心及綜合辦公大樓項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，公司擬將5000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

但需要指出的是，2021年上半年，公司現(xiàn)金分紅了4140萬元，分紅金額與“補(bǔ)血”金額十分接近。

那么，公司為何一邊募資“補(bǔ)血”，一邊又在IPO前夕大手筆分紅？